Revízia ECB - zmiernenie náznakov bez podrobností

Novinky centrálnych bánk

Júlové zasadnutie ECB má za cieľ pripraviť trh na ďalšie uvoľnenie v septembri. Ako sa očakávalo, členovia naznačili, že úroková sadzba by mohla klesnúť na nižšiu úroveň. Diskutovali aj o možnosti reštartu QE a dvojstupňovom systéme úrokových sadzieb. Oznámenie nebolo bez prekvapení. Explicitný inflačný cieľ bol odstránený a latka ďalšieho uvoľňovania znížená. Tieto prekvapenia však nemenia náš názor, že v septembri bude ohlásený zmierňujúci balík.

Odstránenie explicitného inflačného cieľa

ECB očakáva, že základné úrokové sadzby „zostanú na súčasnej alebo nižšej úrovni aspoň počas prvého polroka 2020“. Pridanie „nižších úrovní“ prišlo podľa očakávania. Odkaz na inflačný cieľ bol však upravený na „a v každom prípade tak dlho, ako to bude potrebné, aby sa zabezpečilo pokračovanie udržateľnej konvergencie inflácie k nášmu cieľu v strednodobom horizonte“. To bolo porovnané s júnovým vyjadrením, že „...trvalá konvergencia inflácie k úrovniam, ktoré sú v strednodobom horizonte nižšie, ale blízko 2 %. Zmena môže signalizovať blížiacu sa zmenu v interpretácii cenovej stability ECB. Ako sa uvádza v programovom vyhlásení, členovia sú „odhodlaní konať“, ak „strednodobý inflačný výhľad bude naďalej zaostávať za naším cieľom... v súlade s jeho záväzkom k symetrii v inflačnom cieli“. Prezident Draghi na tlačovej konferencii potvrdil, že „záväzok k symetrii okolo inflačného cieľa“ a dodal, že „čo je v istom zmysle 1.9 %.

- reklama -

Spúšťacia lišta pre ďalšie uvoľnenie

Ako bolo uvedené vyššie, ECB poznamenala, že je pripravená konať, ak „strednodobý inflačný výhľad bude naďalej zaostávať za svojim cieľom“. Na fóre Sintra Draghi navrhol, aby sa podnikli kroky „v prípade absencie zlepšení“. Interpretujeme to tak, že k uvoľneniu dôjde, aj keď v septembri nedôjde k žiadnej revízii aktualizovanej ekonomickej projekcie smerom nadol.

Uľahčujúci balík tipov bez podrobností

Ako sa uvádza vo vyhlásení, ECB „zdôraznila potrebu vysoko akomodatívneho postoja menovej politiky na dlhšie časové obdobie“. Navrhla tiež, aby príslušné výbory preskúmali možnosti, „vrátane spôsobov, ako posilniť svoje budúce usmernenia týkajúce sa sadzieb, zmierňujúcich opatrení, ako je návrh viacúrovňového systému odmeňovania rezerv, a možnosti veľkosti a zloženia potenciálnych nových čistých aktív. nákupy“. Tieto referencie naznačujú, že nadchádzajúce opatrenie na zmiernenie by bolo skôr balíkom než len znížením sadzieb. ECB sa po prvýkrát odvolávala na „viacúrovňový systém“, keď hovorila o „zmierňujúcich opatreniach“. To dokazuje, že členovia majú obavy o obranu ziskovosti banky, keďže depozitná sadzba klesá hlbšie do záporného pásma. To ďalej zvýšilo pravdepodobnosť, že zníženie sadzieb v septembri príde s „dvojstupňovým systémom“.

Opakujeme naše očakávania, že v septembri ECB oznámi uvoľnenie balíka, vrátane vylepšenia budúceho usmernenia, zníženia sadzieb systémom stupňovania a QE. ECB by znížila depozitnú sadzbu o -20 bps zo súčasných -0.4% spolu so systémom stupňovania. Zároveň by mohla oznámiť obnovenie kvantitatívneho uvoľňovania na 12 mesiacov, pričom program nákupu zahŕňal podnikové dlhopisy a štátny dlh.

Zapojte sa do našej obchodnej skupinyForex