Ekonómovia, ktorí predpovedali zníženie sadzieb Fedu, sú teraz úplne zmätení, čo ďalej

„Dnešné usmernenia naznačujú, že Fed pravdepodobne poskytne dodatočné úpravy na nadchádzajúcich stretnutiach, aby podporil infláciu a kompenzoval riziká poklesu vo výhľade. Pravdepodobne budú klásť väčší dôraz na globálne ekonomické podmienky, keďže sa zdá, že sa obávajú možných vedľajších účinkov oslabenia globálneho rastu prostredníctvom slabšej výrobnej aktivity v USA. Vzhľadom na dnešné rozhodnutie a usmernenia Fedu zostávame spokojní s naším názorom, že Fed tento rok (september a október) poskytne ďalšie dve zníženia o 25 bázických bodov.

„Jedným skromným holubičím prekvapením je skorý koniec súvahy. FOMC si ponechala dvere otvorené pre budúce škrty, ale predseda Powell bagatelizoval pravdepodobnosť predĺženého cyklu uvoľňovania. Naďalej očakávame, že to bude jediné zníženie sadzieb a politika bude pozastavená na zvyšok roka 2019.

„Zatiaľ čo rozhodnutia FOMC a jeho vyhlásenie boli do značnej miery v súlade s tým, čo sa očakávalo, tlačová konferencia predsedu Powella priniesla pozoruhodné precenenie mnohých finančných trhov. Predseda Powell povedal, že dnešná akcia bola „úpravou politiky v polovici cyklu“ a nie začiatkom „dlhého cyklu znižovania“.

„Aj keď to nemusí byť začiatok úplného cyklu uvoľňovania, ako zdôraznil predseda Powell, očakávame, že FOMC do konca roka poskytne ďalšie zníženie sadzieb o 25 bp a naším základným prípadom je, že ďalšie zníženie sadzieb príde 29. 30 zasadnutie FOMC. Potom očakávame, že politika zostane pozastavená."

„Vyhlásenie FOMC vnieslo trochu viac nejednoznačnosti o možnom druhom znížení v septembri tým, že mierne oslabilo jeho politické usmernenie „konajte podľa potreby“. Na tlačovej konferencii Powell povedal, že FOMC má v úmysle svoje
„upravenie v strede cyklu“ na „prispôsobenie politiky na o niečo viac akomodatívny postoj v priebehu času“, jazyk, ktorý považujeme za konzistentný s naším očakávaním, že uvoľňovanie sa skončí druhým znížením o 25 bázických bodov. Naďalej vidíme 55 % šancu na zníženie o 25 bp v septembri, 5 % šancu na zníženie o 50 bp a 40 % šancu na žiadne zníženie. Vidíme 80-percentnú kumulatívnu pravdepodobnosť ďalšieho zníženia v určitom bode tohto roka.“

„Prvé zníženie sadzieb FOMC za viac ako desať rokov – plne očakávané a ocenené – završuje opustenie „hviezdneho“ rámca zo strany Fedu a zdôrazňuje nedostatok nového politického príbehu. Naďalej sa na menovú politiku pozeráme cez optiku „rozmarného“ Fedu, teda nedostatočnej nezávislosti od trhov: vystrašení prísnejšími finančnými podmienkami, ak by sa posunula proti očakávaniam trhu (jeho malá verzia bola videná na včerajšej tlačovej konferencii) Fed je namiesto toho nútený nasledovať ich. V tomto zmysle sú v pláne ďalšie škrty, pokiaľ Fed nebude zachránený veľmi silnými fundamentálnymi údajmi.

„Udalosti Fedu možno spôsobili, že rizikové trhy trochu narušili trávenie, ale tiež kúpili Fedu trochu viac flexibility pri ďalšom stretnutí FOMC. Stále čakáme na ďalšie uvoľnenie v septembri a naďalej veríme, že na rozdiel od dnešného stretnutia závisí septembrový hovor od všetkých údajov. Zatiaľ čo dnešný krok bol motivovaný globálnym rastom, obchodnou politikou a vývojom inflácie, očakávame, že septembrové rozhodnutie bude závisieť aj od vývoja domáceho rastu.“

„Pokračujeme v hľadaní ďalšieho zníženia sadzieb o 25 bázických bodov, pravdepodobne na politickom stretnutí 30. októbra. Dnešné politické opatrenie by sa malo považovať za zníženie sadzby „poistenia“. V kontexte neistoty ohľadom hospodárskeho výhľadu a inflácie pod cieľovou úrovňou sa zdá, že je zaručená jednoduchšia politika. Podľa nášho názoru by ďalšie zníženie sadzieb o 25 bázických bodov predstavovalo dodatočné „poistenie“ proti výraznejšiemu spomaleniu.

“FOMC znížil o 25 bp; ďalšie škrty sú možné, ale nepravdepodobné. Vyhlásenie jasne necháva otvorené dvere pre budúce zníženie sadzieb, ak by sa domáce údaje zhoršili, ale len veľmi málo nasvedčovalo silnej túžbe po okamžitejšom opatrení. Dva nesúhlasné názory sa očakávali a nedávajú veľa signálov pre budúcu činnosť... Ak by sa predsedovi nepodarilo posunúť výbor na 50 bázických bodov dnes alebo dokonca silne holubičí sklon, považujeme za nepravdepodobné, že by ich na nasledujúcich schôdzach mohol znížiť. To znamená, že údaje sú nestále; niekoľko zlých výtlačkov odteraz do septembra by mohlo zintenzívniť pretrvávajúce obavy a viesť k ďalšiemu zníženiu o 25 bodov v septembri.“

„Vývoj júlového FOMC bol v porovnaní s veľmi holubičími trhovými očakávaniami jastrabie – ale v súlade s naším základným scenárom pre celkovú úpravu úrokových sadzieb smerom nadol len o 50 bázických bodov. Naďalej si myslíme, že silné domáce údaje povedú k tomu, že FOMC sa nepustí do úplného cyklu zníženia a očakáva len jedno ďalšie zníženie o 25 bázických bodov v roku 2019, s najväčšou pravdepodobnosťou v septembri.

„Hoci politické výsledky budú v budúcnosti poháňané údajmi a udalosťami, myslíme si, že latka, aby výbor zostal v septembri pozastavený, je pomerne vysoká. Predovšetkým na to, aby nedošlo k zníženiu, bude výbor pravdepodobne musieť vidieť výrazné zlepšenia v rôznych protivetroch, ktoré zdôrazňovali – spomalenie globálneho rastu a neistoty v obchode – a dôkazy, že inflačné tlaky narastajú rýchlejšie, ako sa očakávalo. Je nepravdepodobné, že tieto predbežné podmienky budú splnené do nasledujúceho zasadnutia FOMC. Okrem toho je pravdepodobné, že celosvetové nepriaznivé vetry budú pretrvávať aj v nasledujúcich mesiacoch, s pribúdajúcimi dôkazmi o presahoch do domácej ekonomiky. Preto zachovávame naše očakávania ďalších dvoch znížení v tomto roku v septembri a decembri.

„Podľa nášho názoru Fed signalizoval ochotu uzákoniť ďalšie zníženie úrokových sadzieb na podporu tohto výhľadu. Fed dnes čelil dvom komunikačným výzvam. Po prvé, musela signalizovať, že nestratila dôveru vo výhľad, ale videla dôvod na úpravu postoja politiky vo svetle rizík poklesu. Cítili sme, že sa to podarilo. Po druhé, musela signalizovať trhom, že ďalšie znižovanie sadzieb bude pravdepodobne vhodné, pričom si zároveň ponechá určitú voliteľnosť a dodržiavanie mantry závislej od údajov. Komunikácia o budúcich usmerneniach bola jednoznačne náročnejšia, keďže sa zdalo, že trhy zápasia s Powellovou charakteristikou úpravy politiky „v strede cyklu“ a predĺženého cyklu znižovania sadzieb poháňaného rizikom recesie.“