Dlhopisové trhy posielajú jedno veľké varovanie pred globálnou recesiou

Finančné správy

Ponuky obchodníkov signalizujú v banke desaťročných pokladničných poukážok na burze v Chicagu.

Scott Olson | Getty Images

Americký dlhopisový trh práve zablikal, čo by mohlo byť zatiaľ jeho najväčším varovaním pred prichádzajúcou recesiou, a nie je sám.

Rozpätie medzi 2-ročným výnosom Treasury a 10-ročným výnosom sa preklopilo tak, že 2-ročný bol prvýkrát od júna 10 vyšší ako benchmarkový 2007-ročný výnos. Ostatné časti krivky sa už prevrátili, ale tradične 2-ročné až 10-ročné rozpätie je hráčmi na trhu najsledovanejšie.

Výnos 30-ročných amerických dlhopisov klesol v stredu skoro ráno na rekordné minimum a po prvý raz sa dotkol 2.015 %, čím prepadol cez svoj predchádzajúci rekord 2.08 %. Výnosy v celej Európe klesli a nemecký 10-ročný dlhopis sa dotkol nového minima – záporných 0.65 %.

Dlhý koniec krivky alebo 10- a 30-ročné výnosy odrážajú obavy o globálnu ekonomiku, takže sadzby klesajú. Ale kratší koniec, 2-ročné, neklesá tak rýchlo, pretože odráža sadzbu fondov Fedu, ktorá je stále nad 2%.

Obrátená výnosová krivka bola spoľahlivým indikátorom recesie, no nie vždy predchádzala ekonomickému poklesu a doba pred recesiou bola rôzna. Podľa Credit Suisse bola priemerná dĺžka času od konca 1990. rokov 22. storočia, kým nastala recesia po inverzii, XNUMX mesiacov.

„Trh dlhopisov kričí recesiou. … Len sa pozrite, čo robí americký trh,“ povedal Andrew Brenner z National Alliance. "Keď sa pozerám na európsku krivku, ste na rekordných minimách... Myslím si, že kľúčové veci dnes, keď Nemecko vykázalo pokles svojho HDP, a čínske čísla boli slabšie." Nemecký HDP sa v druhom štvrťroku znížil o 0.1 % v dôsledku poklesu exportu a rast čínskej priemyselnej produkcie sa v júli spomalil na 4.8 %, čo je 17-ročné minimum. Obe boli ovplyvnené obchodnými vojnami.

Výnosová krivka Spojeného kráľovstva, rozpätie medzi 2-ročným a 10-ročným pozláteným, sa tiež obrátila, ale Brenner povedal, že britský dlhopisový trh tiež odráža obavy z Brexitu.

Stratégovia tvrdia, že na to, aby sa výnosová krivka signalizovala recesiou, sa nemôže len prevrátiť a vyjsť z inverzie, ale musí tam nejaký čas zostať, aby mala zmysel. Pretože ostatné časti krivky sú invertované, tento signál sa považuje za pomerne silný.

Nateraz nesie vinu za varovanie pred recesiou Fed, pričom mnohí investori sa obávajú, že centrálna banka by mohla urobiť politickú chybu tým, že zníži sadzby príliš pomaly, aby reagovala na neistotu ohľadom rastu.

„Výnosová krivka nemusí nutne znamenať recesiu. Veľa bude závisieť od Fedu. A ako som tvrdil, Fed príliš zvýšil sadzby,“ povedal Joseph LaVorgna, hlavný ekonóm Natixis pre Ameriku. "Pán. Powell by mal konať agresívnejšie, aby reagoval na túto inverziu. Čím skôr budú konať, tým lepšie. Inverzia výnosovej krivky vám teraz hovorí, že do recesie je pravdepodobne osem štvrťrokov.“ LaVorgna povedal, že očakáva, že časový rámec sa predĺži.

Predseda Fedu Jerome Powell povedal, že centrálna banka bude pripravená znížiť podľa potreby na základe obáv z pomalého globálneho rastu, obchodných vojen a slabej inflácie.

„Ide o to, že krivka vám hovorí, že bez akcie Fedu sa rast spomalí a s ním aj inflácia. Hovorí vám, kam sa veci uberajú,“ povedala LaVorgna.

Stratégovia z BMO uviedli, že je jasné, že trh vníma Fed ako za krivkou, pretože výnos 3-mesačných zmeniek bol vyšší ako výnos 10-ročných odkedy Fed minulý mesiac znížil sadzby. Centrálna banka ukončila cyklus zvyšovania sadzieb po decembrovom zvýšení. Potom zostala niekoľko mesiacov pozastavená a nakoniec prvýkrát od finančnej krízy koncom júla znížila sadzby.

Tak ako sa menilo načasovanie prechodu ekonomiky do recesie v minulosti, aj akciovému trhu môže chvíľu trvať, kým dosiahne vrchol po inverzii.

„Niekedy index S&P 500 vyvrcholí do dvoch až troch mesiacov od inverzie 2 s10 s, ale vrchol indexu S&P 500 po inverzii môže trvať jeden až dva roky,“ tvrdia stratégovia Bank of America Merrill Lynch. „Počas desiatich inverzií do roku 1956 index S&P 500 dosiahol vrchol v priebehu približne troch mesiacov od inverzie šesťkrát (1956, 1959, 1965, 1973, 1980 a 2000). Indexu S&P 500 trvalo 11 až 22 mesiacov, kým dosiahol vrchol po ostatných štyroch inverziách (1967, 1978, 1989 a 2005).

Brenner povedal, že nevidí prechod USA do recesie, pričom spotrebiteľ je stále silný a tvorí 70 % ekonomiky.

"Myslím si, že Fed povie veci, ktoré sú pre trhy trochu ústretové." Pokiaľ ide o ekonomiku USA, nemáte žiadne limity na výdavky a máte Trumpa, Pelosiovú a Schumerovú, ktorí sa zhodujú na jednej veci – všetci chcú míňať,“ povedal Brenner. Prezident Donald Trump, predsedníčka Snemovne reprezentantov Nancy Pelosiová a senátor za menšinový vodca Chuck Schumer diskutovali o stimulačných výdavkoch.

Fed nie je sám, s viac ako 20 centrálnymi bankami po celom svete znižuje sadzby alebo podniká iné zmierňujúce kroky. Skutočnosť, že sadzby sú globálne také nízke, so záporným výnosom dlhu vo výške 14 biliónov USD, tiež znížila výnosy štátnej pokladnice, keďže investori na celom svete siahajú po výnosoch na trhu s dlhopismi v USA. Výnosy sa pohybujú opačne.

Americká výnosová krivka sa v stredu začiatkom inverzie pohybovala dovnútra a von z nej. V dopoludňajších hodinách bol 2-ročný výnos na úrovni 1.599 %, tesne pod 10-ročným výnosom na úrovni 1.60 %, z predchádzajúceho minima 1.57 %.

"Fed je v ťažkej situácii. Majú dosť ťažké vysvetliť, prečo v júli znížili úrokové sadzby. Ak tiež pozorujete určité stuhnutie jadrovej inflácie, je pravdepodobné, že v budúcnosti bude menej pravdepodobne klesať,“ povedal Jon Hill, stratég sadzieb BMO. Core CPI tento týždeň vykázalo nečakané zvýšenie. „Trh stále diskutuje, či ide o zníženie sadzby o 25 alebo 50 bázických bodov. Nejde o to, či budú rezať. Ide o rýchlosť."

BMO poukazuje na to, že naposledy, keď 2-ročný/10-ročný spread klesol pod nulu, boli kŕmené fondy na úrovni 5.25 %. Rozpätie je teraz 2 až 2.25 % po júlovom znížení sadzieb Fedu.

Pridajte sa k námObchodovanie doma skupina