Inverzia výnosovej krivky sa šíri na globálnych trhoch

Možno to bol krátkodobý a mierny vnútrodenný pohyb, ale skutočnosť, že výnos amerických štátnych dlhopisov 10-u krátko klesol pod výnos dvojmesačnej pokladničnej poukážky USA v stredu - prichádza uprostred širokého predaja na akciovom trhu - off a pretrvávajúca neistota v súvislosti s obchodným napätím medzi USA a Čínou - sú trhy nervóznejšie z ďalšieho zlyhania.

Jim Reid, výskumný stratég Deutsche Bank, je na dovolenke, ale väčšinu dňa strávil komunikáciou s kolegami v kancelárii a potom sa delil o svoje starosti s klientmi.

"Aj keď sa v posledných niekoľkých štvrťrokoch postupne invertovali ďalšie miery výnosovej krivky USA, pre mňa je včerajšia inverzia 2 / 10 taká, ktorá ma najviac znepokojuje," povedal im.

„Podľa môjho názoru má najlepšie výsledky v predpovedaní nadchádzajúcej recesie v priebehu viacerých cyklov ako ktorýkoľvek z ostatných. Každá inverzia od roku 1956 zaznamenala recesiu. Aj keď je stredná doba do recesie 17 mesiacov, kreditné rozpätia sa takmer výlučne zväčšili od bodu inverzie. “

Fed

Mark Haefele, globálny investičný riaditeľ v správe majetku UBS, ešte nie je zďaleka panikárený. Spolu s ostatnými zdôraznil, že Federálny rezervný systém ešte môže tento deň ušetriť prudkým znížením sadzieb.

Pokiaľ ide o nezmysly týkajúce sa úpravy v polovici cyklu, očakávania sa už pripravujú na ďalšie znižovanie sadzieb, pravdepodobne na bázické body 50 v septembri a viac pred koncom roka.

"Dĺžka času, kedy je výnosová krivka obrátená, a koľko je obrátená, záležitosť," hovorí Haefele. „Ak zníženie sadzieb Fedu úspešne posúva krivku pohodlne do pozitívneho územia, táto krátka inverzia krivky môže byť predčasným signálom recesie.

„Inverzia výnosovej krivky tiež nenaznačuje, že je čas na predaj akcií. Od roku 1975, po inverzii dvojročnej / desaťročnej výnosovej krivky, index S&P 10 pokračoval v zotavovaní takmer dva roky a v priemere stúpol o 500%, kým nedosiahol vrchol býčieho trhu. “ 

Deutsche's Reid súhlasí s tým, že v dvoch z deviatich recesií od 1950, ktoré nasledovali po takejto inverzii, bolo omeškanie až do recesie dlhšie ako dva roky. Napríklad po májovej inverzii 1998 trvalo 34 mesiacov, kým sa objavila recesia.

Táto inverzia bola relatívne krátka a vyskytla sa tesne pred ruskou / LTCM krízou, kde Fed rýchlo znížil 75bp, a tak znovu prehĺbil krivku. Fed potom opäť zvýšil sadzby z 1999 a krivka sa obrátila na začiatku 2000 približne rok pred skutočnou recesiou.

Reid však varuje: „Vzhľadom na to, že trh už ceny 65bp znížil pred koncom roka, zdá sa, že by mohli potrebovať prekonať to, aby sa dostali z 10u tam, kde oneskorili recesiu.“

Americké sadzby vzrástli z minimálnych hodnôt obdobia kvantitatívneho uvoľňovania (QE), ale podľa historických štandardov sú stále nízke a na konci včerajška sa výnos dlhopisov 10-ov zotavil v podstate oproti dvojročným v podstate rovným.

Nemyslíme si, že by Bank of England zvýšila úrokové sadzby na ochranu šterlingov pred ďalším poškodením a na zmiernenie inflačného šoku, aby sa veci mohli rýchlo dostať do chaosu. 

 - Thomas Wells, Smith & Williamson

Možno roky mimoriadnej menovej politiky zatemnili prediktívnu moc takejto inverzie?

Reid hovorí: „Nemyslím si, že tento čas je iný, pretože termínované prémie sú oveľa nižšie a globálne QE atď., Pretože si myslíme, že príčinná súvislosť je spôsobená zvieracími duchmi. V prostredí obrátenej výnosovej krivky sa to čoraz viac vyčerpáva, a tým ovplyvňuje finančnú a hospodársku činnosť.

"Takže sa mi naozaj nezaujíma, prečo sa krivka mení, len to robí."

Aj keď sa pozornosť sústreďuje na trh s vládnymi dlhopismi USA, varovné signály blikajú aj inde.

John Velis, devízový a makro stratég v BNY Mellon, hovorí, že okrem samotnej inverzie sú znepokojujúce aj jej hnacie sily. Dlhý koniec krivky - tj výnos dlhopisov 10 - v priebehu roka prudko poklesol.

Velis hovorí: „Globálne rastové a inflačné očakávania po celom svete klesli v reakcii na rastúcu neistotu politiky a slabnúcu dynamiku agregátneho dopytu.

„V minulosti sa inverzie výnosovej krivky zvyčajne vyskytovali, keď krátky koniec krivky, ktorý zodpovedá očakávaniam sadzby menovej politiky, stúpa nad dlhý koniec.“

To je model nadmerného utiahnutia centrálnej banky, ktorý vedie k recesii.

„Tentokrát dlhý koniec klesol viac, ako sa zvýšil krátky čas, a kolaps výnosov za rok 10 sa neobmedzuje len na USA,“ hovorí Velis.

„Dokonca aj v ekonomikách, ako je Nemecko, ktoré už nejaký čas vydržali mimoriadne nízke výnosy, sa rast a inflačné očakávania zhoršili, čo vedie na dolnom konci krivky k nižším výnosom.“

Brexit

Spoločnosť biedy má rád a USA a Európa nemusia čeliť tomu najhoršiemu.

Thomas Wells, manažér globálneho inflačne viazaného dlhopisového fondu Smith & Williamson, poukazuje na zjavné a zvláštne nebezpečenstvo vo Veľkej Británii.

„Zdá sa, že trh sa prebúdza k riziku Brexitu bez dohody, pretože predná časť výnosovej krivky Spojeného kráľovstva je teraz obrátená a päťročné prasničky ponúkajú nižšie výnosy ako dvojročné prasničky,“ hovorí. „Obrátená výnosová krivka nie je v žiadnom prípade dokonalým indikátorom recesie, ale podľa nášho názoru sú riziká rastu teraz pevne naklonené smerom nadol.

„Aj bez Brexitu je zrejmé, že globálny rast sa spomaľuje, takže načasovanie možného scenára bez obchodovania v októbri by mohlo byť len ťažko horšie.“

A len za posledných 24 hodín klesol výnos na dvojročnej pozlátke 10 pod dva roky, hoci zostáva nad päťročným. Pred týždňom 10y stále dosahovali okolo 5bp nad päťkami a pred mesiacom to bolo takmer 25bp.

Najväčšie nebezpečenstvo pre menu je podľa Wellsa.

„Nie je nemožné, že v Q4 a do Q1 2020 uvidíme slabšie údaje o HDP a vyššiu infláciu, ak nedôjde k dohode a mena bude vystavená ďalšiemu tlaku na pokles,“ hovorí.

"Nemyslíme si, že by Bank of England zvýšila úrokové sadzby na ochranu šterlingov pred ďalším poškodením a na zmiernenie inflačného šoku, aby sa veci mohli rýchlo dostať do chaosu."

POZNÁMKA: Chcete obchodovať na forexu profesionálne? obchod s pomocou našich forex robot vyvinuté našimi programátormi.
Signal2forex recenzie