WeWork: Neumann nanovo definuje riziko kľúčového človeka, keďže sa objavuje IPO

Správy a názory na financie

Adam Neumann, spoluzakladateľ a generálny riaditeľ spoločnosti WeWork, má zo spoločnosti vyplatiť približne 700 miliónov dolárov.

Požičiavanie peňazí charizmatickým výkonným riaditeľom vážených klientov je dlhodobo dôležitou obchodnou líniou svetových investičných bánk, ide však o riskantný biznis.

V prípade niekoľkých amerických investičných bánk to bolo brutálne zjavné v roku 2018. Teraz notoricky známy maržový úver vo výške 1.6 miliardy dolárov, ktorý poskytli bývalému predsedovi Steinhoffu Christovi Wieseovi v roku 2016, vybuchol po odhalení účtovného podvodu vo výške 17.4 miliardy dolárov v juhoafrickom konglomeráte. Táto epizóda videla, že Bank of America vzala 292 miliónov dolárov proti svojej expozícii, JPMorgan 143 miliónov dolárov a Citi 130 miliónov dolárov.

Hoci straty boli spôsobené podvodom, epizóda zdôraznila, aké riskantné môže byť požičiavanie s maržou. Preto je zaujímavé všimnúť si rozsah osobných pôžičiek a úverov, ktoré mnohé z tých istých bánk poskytli farebnému spoluzakladateľovi a výkonnému riaditeľovi spoločnosti WeWork, Adam Neumann, na zdieľanie pracovného priestoru.

Najštedrejším veriteľom Neumanna je spoločnosť JPMorgan, ktorá získala hlavnú úlohu v nadchádzajúcom IPO spoločnosti WeWork v hodnote 3.5 miliardy USD. Banka spolu s UBS a Credit Suisse požičala Neumannovi 500 miliónov dolárov, pričom ako kolaterál použila jeho súkromné ​​akcie. Nedávna žiadosť spoločnosti S-1 ukazuje, že pôžička vo výške 389 miliónov USD zostáva nesplatená.

JPMorgan tiež požičala Neumannovi 97.5 milióna dolárov vo forme pôžičiek a úverov, ktoré sú zabezpečené jeho držbou nehnuteľností a nie jeho podielom v poskytovateľovi zdieľaných kancelárií. Neumann má podiel v štyroch komerčných budovách, ktoré sú prenajaté spoločnosti WeWork a za ktoré spoločnosť zaplatila 20.9 milióna dolárov v období od roku 2016 do júna 2019. Tieto štyri prenajaté nehnuteľnosti plus šesť ďalších komerčných nehnuteľností, ktoré Neumann vlastní, boli teraz prevedené na spoločnosť ARK Capital Advisors , vlastné vozidlo na správu a akvizíciu majetku WeWork. 

Neumann a jeho manželka tiež vlastnia dom v Hamptons, mestský dom so šiestimi spálňami v Greenwich Village, 60-akrovú nehnuteľnosť vo Westchesteri a štyri byty v štvrti Gramercy na Manhattane. Predpokladá sa, že od roku 80 minuli viac ako 2010 miliónov dolárov na rezidenčné nehnuteľnosti – len minulý rok si kúpili nehnuteľnosť v San Franciscu za 21 miliónov dolárov.

Výplaty

Neumann si nepožičiava len od bánk; požičiava si aj od firmy. WeWork požičal Neumannovi 7 miliónov dolárov v júni 2016, pôžičku, ktorú v nasledujúcom roku úplne splatil. V apríli tohto roku mu však spoločnosť požičala ďalších 362.1 milióna dolárov, čo bolo opísané ako „skoré uplatnenie opcie na akcie“. V skutočnosti sa má za to, že Neumann doteraz vyplatil zo spoločnosti približne 700 miliónov dolárov prostredníctvom pôžičiek a predaja akcií.

To sa zdá byť strašne veľa pre spoločnosť, ktorá v prvej polovici tohto roka vykázala stratu 689 miliónov dolárov. WeWork uznal, že: „Máme históriu strát a najmä ak budeme pokračovať v zrýchlenom raste, možno nebudeme schopní dosiahnuť ziskovosť na úrovni spoločnosti... v dohľadnej budúcnosti.“

Odradiť investorov v dnešnej dobe si vyžaduje viac, ako ukázala chuť na množstvo nedávnych nerentabilných IPO začínajúcich technologických firiem. WeWork má však skutočne formu, pokiaľ ide o posúvanie hraníc finančných ukazovateľov. Jeho používanie „komunitne upravenej EBITDA“ pri jej debutovej emisii dlhopisov s vysokým výnosom sa stalo folklórom na dlhopisovom trhu.

Jedno meno, ktoré je nápadné svojou absenciou na Neumannovej maržovej pôžičke, je Morgan Stanley. Americká banka tiež nie je na IPO. Spolu s JPMorgan je obchod podpísaný spoločnosťami Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, UBS, Citigroup, Credit Suisse, HSBC a Wells Fargo. Zaviazali sa poskytnúť spoločnosti dlh vo výške 6 miliárd dolárov ako súčasť transakcie – niečo, o čom sa predpokladá, že Morgan Stanley nebol pripravený urobiť v dostatočnom rozsahu na uspokojenie spoločnosti.

Varovné príbehy

JPMorgan aj Morgan Stanley majú skúsenosti s upisovaním technologických IPO, ktoré nevyhnutne nešli podľa plánu: JPMorgan viedol IPO spoločnosti Lyft v marci a Morgan Stanley bol hlavným upisovateľom akcií Uber v máji. Obidve obchody narazili a považovali sa za varovné príbehy o zverejňovaní technologických start-upov.

Dokonca aj podľa súčasných trhových štandardov sa 6 miliárd dolárov zdá byť strašne veľa dodatočného dlhu pre spoločnosť, ktorá priznáva, že tak skoro nezarobí. Áno, v prvom polroku to zdvojnásobilo výnosy na 1.54 miliardy dolárov – ale zdvojnásobilo aj náklady na 2.9 miliardy dolárov. Jej čistá strata bola k 904.65. júnu na úrovni 30 milióna USD, čo predstavuje nárast zo 722.9 milióna USD za rovnaké obdobie minulého roka. Tomuto číslu však lichotila konverzia konvertibilného dlhopisu Softbank v hodnote 1 miliardy USD, ktorá viedla k jednorazovému zisku 486 miliónov USD.

WeWork prilákal záplavu negatívnej tlače okolo IPO – zameranú predovšetkým na jej značné straty a mätúce a neprehľadné financie, ale nepomohol jej Neumannov vlastný prúd hipsterských fráz: „Make a Life, Not a Living“ je motto spoločnosti.

Môže to byť pre trh IPO príliš ďaleko? Všetko závisí od toho, do akej miery sa investori zapoja do príbehu, ktorý jeho hlavný podporovateľ – japonský technologický konglomerát Softbank – zrejme ochladzuje. Myšlienka zdieľaných kancelárskych priestorov nie je nová: oveľa väčší IWG (predtým Regus) dokázal, že môže byť ziskový. Ale o WeWork je stále toľko, čo znervózňuje investorov. 

V januári tohto roku sa Softbank rozhodla znížiť ďalšie plánované investície do spoločnosti o 87.5 % z predpokladaných 16 miliárd USD na iba 2 miliardy USD. To, ako zareagujú investori na IPO, sa ešte len uvidí.

Signal2forex recenzie