„WeWork má hodnotu 70% pod úrovňou, v ktorej získal peniaze naposledy,“ hovorí dekan ocenenia NYU

Finančné správy

Generálny riaditeľ spoločnosti WeWork Adam Neumann

Getty Images

Podľa odborníka na oceňovanie, spoločnosť WeWork stojí za zlomok miesta, kde získavala peniaze na súkromných trhoch.

Aswath Damodaran, profesor financií na Sternovej obchodnej škole v New Yorku, ktorý sa niekedy nazýva „dekan oceňovania“, analyzoval prospekt start-upu podaný v auguste. Na základe týchto papierovaní pred IPO uviedol, že kapitál spoločnosti WeWork má hodnotu 14 miliárd dolárov - čo je zhruba o 70% menej ako posledné ocenenie na súkromnom trhu.

Posledná investícia spoločnosti SoftBank do spoločnosti WeWork v hodnote ocenenia 47 miliárd dolárov bola napadnutá, pretože smeruje k počiatočnej verejnej ponuke. Zdroje minulý týždeň pre Davida Fabera z CNBC povedali, že cieľ ocenenia realitnej spoločnosti sa kvôli slabému dopytu znížil zhruba o 20 miliárd dolárov. Televízia CNBC tento týždeň uviedla, že SoftBank, najväčší vonkajší investor spoločnosti WeWork, sa usiluje o odloženie IPO.

WeWork, založený v roku 2010 generálnym riaditeľom Adamom Neumannom, prenajíma pracovné priestory začínajúcim podnikom a iným firmám. Podľa svojej webovej stránky je spoločnosť WeWork „odhodlaná pozdvihnúť kolektívne vedomie sveta rozširovaním šťastia a rozpútaním superveľmocí každého človeka“.

Jedným z hlavných dôvodov Damodaranovho skepticizmu sú záväzky spoločnosti WeWork v oblasti nehnuteľností. Podľa odhadov Damodarana spoločnosť akumulovala dlhové zaťaženie 23.8 miliárd dolárov, vrátane lízingových záväzkov. Podľa neho je tak zraniteľný voči hospodárskym poklesom a otrasom na realitnom trhu.

„Dúfame, že s dospievaním spoločnosti a jej vekom nájomných spoločností sa stanú ziskovými, ale toto je model postavený na ostrie noža, ktorý bude už od začiatku citlivý na najmenšie ekonomické poruchy,“ uviedol v blogu príspevok.

Damodaran uviedol, že aj hodnota vlastného imania vo výške 15 miliárd alebo 20 miliárd dolárov „si vyžaduje pretiahnutie predpokladov až k bodu zlomu“ a že existuje „celý rad prijateľných scenárov, pri ktorých kapitál nemá hodnotu.“

„Na otázku, či by spoločnosť WeWork mohla mať hodnotu 40 miliárd dolárov, 50 miliárd dolárov alebo viac, je odpoveďou, že je to možné, ale iba za predpokladu, že spoločnosť dokáže dosiahnuť vysoko nadpriemerné marže pri zachovaní nebeského rastu,“ uviedol.

WeWork odmietol komentovať ocenenie alebo Damodaranovo hodnotenie spoločnosti.

Oceňovanie „osobnosti“

Táto cenovka je podľa Damodarana do značnej miery založená na schopnosti „rozprávať príbehy“ generálneho riaditeľa, a nie na finančných metrikách. V tomto zmysle Damodaran uviedol, že WeWork „má veľa rovnakých zložiek“ ako zlyhaná spoločnosť na testovanie krvi Theranos a jeho hodnota je postavená na „osobnosti, a nie obchode“.

"Ako sme videli v spoločnosti Theranos, v jej rýchlom páde z milosti existuje temná stránka príbehových spoločností a vychádza to zo skutočnosti, že hodnota je postavená skôr na osobnosti, ako na obchode," uviedol. "Keď sa osobnosť potkne alebo bude konať spôsobom, ktorý je považovaný za nedôveryhodný, môže sa z utekajúceho príbehu rýchlo stať príbeh o zrútení, v ktorom sa skrývajú ingrediencie."

Theranos, ktorý bol kedysi v hodnote 9 miliárd dolárov, bol založený Stanfordovým predčasným ukončením štúdia Elizabeth Holmes. Neskôr zlyhal po falošnom tvrdení, že navrhol krvný test, ktorý si vyžadoval iba pichnutie krvi. Damodaran netvrdí, že WeWork je podvod.

„Oceňovanie je mostom medzi príbehmi a číslami a pre mladé spoločnosti je to skôr príbeh, ktorý poháňa čísla, než naopak,“ uviedol. "Existuje nebezpečenstvo, keď vládnu príbehy, a to najmä vtedy, keď sa čísla stanú rekvizitami alebo budú ignorované, že ceny spojené s firmou môžu stratiť svoju hodnotu."

Pre istotu nie je nezvyčajné, že investori dávajú skoré stávky na vizionárskych zakladateľov mladých spoločností. Mark Zuckerberg z Facebooku a Amazon Bezos z Amazonu patria medzi ambicióznych zakladateľov, ktorí nadchli prvých investorov, ktorí stavili na svoju dlhodobú stratégiu.

Damodaran napriek tomu uviedol, že WeWorkovi „zásadne nedôveruje“, bol však ochotný dať mu výhodu pochybností a nevyvrátiť jeho potenciál bez toho, aby sa pokúsil o doručenie. Pečil v niektorých veciach: WeWork spĺňa nenaplnenú a veľkú potrebu flexibilných kancelárskych priestorov, je dostatočne diferencovaný, aby im umožňoval mať cenovú silu a vyššie marže, a naďalej má prístup ku kapitálu, „čo spoločnosti umožňuje rast oboch fondov a potenciálne žiť miernymi ekonomickými šokmi. “

"Tento prístup však nebude dostatočný na to, aby sa dostali do hlbších recesií, kde ich dlhové zaťaženie nechá vystaviť núdzi," uviedol.

Obchodovanie na forex