Investori sa nechajú pýtať, či sa burzové zotavenie nezastavuje alebo nekončí

(Tento príbeh je súčasťou Weekend Brief vydania bulletinu Evening Brief. Ak sa chcete prihlásiť do CNBC Evening Brief, kliknite tu.)

Tento mesiac sa v posledných týždňoch stal „spomaleným“ poklesom, pričom akcie sú pozoruhodne stabilné blízko rekordných maxím, pretože investori sa opäť čudujú, či páska odpočíva alebo sa pretáča.

Augustové minimá vo výnosoch S&P 500 a 10-ročných štátnych dlhopisov naďalej vyzerajú ako následné minimá, čo odzrkadľuje prestrelenie koncom leta smerom nadol pre obe v záchvate globálnej paniky z recesie, ktorá sa teraz zdá byť predčasná a opustila väčšinu investorov. defenzívne a nepripravené na rýchly odraz.

Napriek tomu úľavové zotavenie, ktoré viedlo k nárastu výnosov dlhopisov a cyklických akcií, trochu ustúpilo a krátkodobé ukazovatele sentimentu investorov sa natiahli, čo v posledných týždňoch obmedzilo indexy v úzkom pásme. Zdržanlivý, ale zatiaľ odolný: Poklesy boli plytké, pričom pokles indexu sa zastavil tesne pod hranicou 3,100 1. Posledné dva týždne sa index S&P pohyboval v rozmedzí približne 3,090 % medzi 3,122 XNUMX a XNUMX XNUMX.

Táto akcia sa podobá tomu, čo sa stalo niekoľko týždňov v septembri, keď S&P po 3,000%-nom mesačnom odraze objala úroveň 6 3 bodov. Nakoniec to ustúpilo trhavému XNUMX% neúspechu predtým, ako sa prak posunul vyššie v novembri, pričom do značnej miery sledoval správy o pokroku obchodnej dohody alebo jej nedostatočnosti.

Krátkodobý sentiment obchodníkov sa stal pravdepodobne príliš býčím, keďže dopyt po ochrane pred poklesom cien je nízky a rozdiel medzi býkmi a medveďmi v týždennom prieskume poradenských služieb Investors Intelligence dosahuje horný koniec svojho viacročného rozsahu – hoci nikde. v blízkosti závratných výšin januára 2018.

Stúpanie na nové maximá bolo dostatočne prudké a vytrvalé na to, aby spôsobilo prekúpenie hlavných indexov – čo znamená, že prekročili dlhodobý trend, čo je znakom pôsobivej dynamiky a zároveň zraniteľnosti voči rýchlemu poklesu.

Tento graf na mieru investičnej skupiny indexu S&P 500 vo vzťahu k jeho 50-dňovému priemeru ukazuje, že páska vychádza z varu bez väčších škôd, pokiaľ ide o pokles na širokom trhu.

Zdroj: Bespoke Investment Group

Stratég Canaccord Genuity Tony Dwyer, ktorý zostáva na vzostupe, pokiaľ ide o akcie smerujúce do roku 2020, napriek tomu hľadal pokles o menej ako 5 %, aby obnovil sentiment a obnovil nákupný apetít prostredníctvom nižších cien.

„Počas posledných dvoch týždňov sa trh interne korigoval a môže sa konečne začať objavovať v hlavných trhových indexoch,“ poznamenáva Dwyer.

Niektoré korekcie zostávajú nenápadné a pod povrchom, samozrejme, šetriac tak markízové ​​indexy nabité zmesou sekulárne rastúcich a defenzívnych akcií, ako aj priemyselných a finančných spoločností.

Niektoré popredné motory risk-on run určite spomalili. Akcie polovodičov išli vertikálne a znížili sa o niekoľko percent. Akcie Apple v posledných dňoch klesli z historického maxima. Dopravné indexy a indexy s malou kapitalizáciou, ktoré sa stali obeťami spomalenia globálneho obchodu, sa zrýchlili vyššie z minim z konca leta, ale nikdy sa celkom nedostali nad vrchol svojho dlhodobého obchodného rozpätia.

A výnosy 10-ročných štátnych dlhopisov klesli za dva týždne o rýchlu pätinu percenta na približne 1.75 %, keďže investori do dlhopisov kalibrovali hlavné indície oživenia priemyslu podľa stále stagnujúcej výroby a údajov o sledovaní HDP. A rizikové rozpätia na podradných dlhopisoch sa tento mesiac prestali zlepšovať a teraz sú na širších úrovniach, než boli pred dvoma mesiacmi, keď bol S&P 500 asi o 3 % nižší.

Došlo tiež k poklesu predaja pod povrchom indexu, ktorý stiahol široký trh nižšie, s nárastom počtu akcií, ktoré dosiahli nové 52-týždňové minimá, aj keď tiež s množstvom nových maxím.

Willie Delwiche, stratég v RW Baird, poukazuje na to, že počet čistých nových maxím ustúpil bez toho, aby to poškodilo S&P 500.

To všetko predstavuje unavený a neistý trh, ktorý však ešte nezažil silný a odhodlaný predaj, a to ani pri raste indexu S&P 500 o 23 % v tomto roku.

Nič z tejto akcie nestálo býkov výhodu pochybností – ani rýchly ústup. Akýkoľvek pokles až o približne 4 % by nenarušil predstavu, že index prerazil vyššie do nového rastu.

Základ rastu od augusta zostáva pravdepodobný: že rast ekonomických a firemných ziskov klesá, Fed šikovne uvoľnil brzdu tromi zníženiami sadzieb, úverové podmienky sú v poriadku, výnosová krivka štátnej pokladnice je späť na normálnom sklone, sezónne vplyvy sú priaznivé a veľkí investori sú nedostatočne investovaní a sú náchylní naháňať akcie vyššie.

Toto zostáva prevládajúcim nastavením, pretože tlmená akcia na trhu vyvoláva otázky, či ide len o krok nahor alebo o začiatok zníženia, ktoré znovu rozdúcha obavy investorov. Steny obáv sú dobrou vecou pre býčie trhy, aby sa vyšplhali – aj keď začínajú ako nebezpečné kamene úrazu.