Op-Ed: Fed robí dosť tým, že sleduje svoj mandát a informuje verejnosť

Finančné správy

Americká centrálna banka si mohla minulý týždeň zachrániť zbytočné – a kontraproduktívne – zníženie úrokových sadzieb tým, že by Američanom vysvetlila, že ich plne zamestnaná ekonomika nepotrebuje ďalšie uvoľňovanie úverov.

Pripomíname, že charta Fedu nariaďuje plne zamestnanú ekonomiku a stabilné ceny. To je veľmi ťažké volanie. V skutočnosti je to dlhodobo neudržateľný výsledok.

Na začiatok teda Fed mohol minulý týždeň na Main Street povedať, že ekonomika skončila v roku 2019 tempom rastu 2.4% a (ako to ekonómovia nazývajú) mierou nezamestnanosti s plnou zamestnanosťou na úrovni 3.5%.

Môže americká ekonomika rásť rýchlejšie?

Áno, samozrejme, ale to by si vyžadovalo zvýšenie zásob a kvality pracovnej sily a (fyzického) kapitálu. S aktívnou pracovnou silou, závodmi, zariadeniami a technológiami, ktoré teraz máme, môže ekonomika rásť len neinflačným tempom okolo 2 %. Prekročenie existujúcich fyzických limitov na akúkoľvek dobu by viedlo k zvýšeniu inflačných očakávaní, zvýšeniu výnosov dlhopisov, vyšším úverovým nákladom, spomaleniu ekonomiky a ešte horšiemu. 

S týmito záväznými obmedzeniami rastu nemôže samotná menová politika nič urobiť. Fed by potreboval pomoc vládnych daňových, verejných výdavkov a regulačnej politiky, aby vytvoril (a) zvýšenie kvality a množstva pracovnej sily, (b) technológie osvedčených postupov a (c) efektívne trhy práce a produktov.

To je v poriadku, dalo by sa povedať, ale všetko to znie ako ekonomický výhľad zozadu.

Nie je pravda, že Fed musel „niečo“ urobiť, aby zabránil škodám, ktoré by vírusová epidémia mohla spôsobiť americkej ekonomike?

Po prvé, Fed nemôže s epidémiou nič urobiť. Je to problém pre americké orgány verejného zdravotníctva, ministerstvo financií USA a Kongres. Po druhé, narušenie cestovania, cestovného ruchu a možno aj niektorých dodávateľských reťazcov nemožno zastaviť a zvrátiť znížením úrokových sadzieb.

To je to, čo trhy povedali Fedu – a vláde.

A potom dojem spätného pohľadu ľahko odstránia aktuálne údaje o príjmoch domácností, zamestnanosti a úverových nákladoch. Poháňajú súkromnú spotrebu, investície do bývania a obchodné kapitálové výdavky – 87.1 % z celkovej ekonomiky USA.

To je miesto, kde máme solídne čísla: historicky nízka miera nezamestnanosti 3.5 % vo februári, 2.9 % nárast osobných príjmov upravených o infláciu po zdanení a 7.7 % miera úspor domácností na vyrovnanie výdavkov spotrebiteľov v prípadoch nepriaznivého dočasného príjmu. zmeny.

Náklady na úver sú jedny z najnižších v histórii. Minulý mesiac boli hypotekárne sadzby 3.47 % takmer o celý percentuálny bod pod úrovňou z predchádzajúceho roka. Banky majú teraz mimoriadne obrovské prebytočné rezervy vo výške 1.5 bilióna dolárov – peniaze, ktoré môžu požičiavať – a ich pôžičky spotrebiteľom rastú ročne o 6 %. 

Na základe sily týchto stimulov rastu vyzerá krátkodobý výhľad pre americkú ekonomiku dobre – a nepotrebuje žiadnu podporu z ďalšieho uvoľňovania úverov.

S mierou inflácie 1.6 % – meranou indexom výdavkov na osobnú spotrebu, bez potravín a energií – mohol Fed minulý týždeň Američanom povedať, že naďalej plní svoj mandát stabilných cien a plne zamestnanej ekonomiky. 

Zamerať sa na politický mandát a informovať o ňom verejnosť je ako vziať si list od Maria Draghiho, bývalého prezidenta Európskej centrálnej banky. Taliansky maestro vyštudovaný na MIT prísne dodržiaval zmluvný mandát nadnárodnej inštitúcie, ktorú riadil – a pravidelne informoval Európanov, kde v tejto úlohe stojí.

Nemci s tým nesúhlasili a obvinili ho z porušenia prevádzkového poriadku banky. Zažalovali na Ústavnom súde (najvyšší súdny orgán Nemecka) a na Európskom súdnom dvore — a prehrali. Na záver nemecký prezident vlani v januári Draghimu udelil najvyššie vyznamenanie v krajine, nemecký Rád za zásluhy.

Opakujem: Je na amerických úradoch verejného zdravotníctva, ministerstve financií a Kongrese, aby zvládli túto epidémiu.

Fed, ECB a čínska centrálna banka už spolupracujú na udržiavaní veľmi ústretových úverových podmienok.

Hádzať viac peňazí na trhy aktív zaplavené likviditou nie je to, čo je potrebné.

Komentár Michaela Ivanoviča, nezávislého analytika zameraného na svetovú ekonomiku, geopolitiku a investičnú stratégiu. Pôsobil ako starší ekonóm v OECD v Paríži, medzinárodný ekonóm v Federal Reserve Bank of New York a vyučil ekonomiku na Columbia Business School.