Rozšírenie QE spoločnosti BOJ je pravdepodobne neúčinné napriek prísľubu neobmedzených nákupov

BOJ dnes oznámil rozšírenie QE. Zvýši sa tým podpora podnikového financovania a odstráni sa ročný nákupný limit pre JGB z 80 biliónov jenov predtým. Medzitým centrálna banka nechala jednodňovú sadzbu nezmenenú na -0.1% a program kontroly výnosovej krivky (YCC), aby sa výnosy JGB za 10 rokov udržali na úrovni približne 0%. Očakávame, že BOJ zvýši veľkosť nákupu aktív, ale iba o obmedzenú veľkosť. Urýchlenie nákupu aktív by mohlo znížiť úrokovú sadzbu, čo by mohlo viesť k zápornému výnosu 10-ročného výťažku JGB. Toto je v rozpore s cieľom YCC. Medzitým sa zhorší ziskovosť bankového sektora, čo obmedzí schopnosť podporovať podniky.

Centrálna banka posilní opatrenia na uvoľnenie peňažných prostriedkov v týchto oblastiach: (1) zvýšenie nákupu CP a podnikových dlhopisov, (2) posilnenie
Operácie poskytujúce špeciálne fondy na uľahčenie financovania v reakcii na román
Koronavírus (COVID-19) a (3) ďalšie aktívne nákupy japonských štátnych dlhopisov (JGB) a štátnych pokladničných poukážok (štátne pokladničné poukážky)

- reklama -

Pokiaľ ide o nákupy CP a podnikových dlhopisov, BOJ zvýšila hornú hranicu ďalších nákupov CP a podnikových dlhopisov na 7.5 bilióna jenov pre každú triedu aktív. Keďže súčasné pokyny na nákup sú 2 bilióny jenov pre CP a 3 bilióny jenov pre podnikové dlhopisy, celková horná hranica nesplatenej sumy sa zvýšila o 20 biliónov jenov. Vo vyhlásení sa okrem toho uvádza, že maximálne nesplatené sumy CP a podnikových dlhopisov jedného emitenta, ktoré sa majú kúpiť, sa podstatne zvýšia a maximálna zostávajúca splatnosť podnikových dlhopisov, ktoré sa majú kúpiť, sa predĺži na 5 rokov.

BOJ oznámil niečo podobné nekonečnu Fedu QE. Ako sa uvádza vo vyhlásení, BOJ „kúpi potrebné množstvo JGB bez stanovenia hornej hranice, takže 10-ročné výnosy JGB zostanú na úrovni približne nulových percent. Pritom sa výnosy môžu do istej miery pohybovať smerom hore a dole, najmä v závislosti od vývoja hospodárskej činnosti a cien. “ Toto sa javí ako agresívny krok, keď sa horná hranica odstráni v porovnaní so súčasnou hranicou 80 biliónov jenov, ktorá bola oznámená v roku 2014. Cieľ sa však od roku 2017 vynechal. Guvernér Haruhiko Kuroda v minulom roku v rozhovore priznal, že „80 biliónov“ jenová veta je symbolom peňažného uvoľňovania “. Nedostatočný záväzok ohrozil dôveryhodnosť BOJ.

Tvrdíme, že neobmedzená QE spoločnosti BOJ bude opäť symbolická. V skutočnosti by to mohlo byť v rozpore s ďalším kľúčovým opatrením centrálnej banky - kontrolou výnosovej krivky. Veľké zvýšenie nákupov JGB by mohlo viesť k prudkému poklesu úrokových sadzieb, čo by pre BOJ sťažilo udržiavať 10-ročný výnos JGB na úrovni 0%. Medzitým by pokles úrokových sadzieb mohol ďalej narušiť ziskovosť bankového sektora. Očakávame, že BOJ na krátku dobu urýchli nákup, aby obmedzil tlak na zvyšovanie úrokovej sadzby. Toto by malo byť spojené so zvýšeným vydávaním JGB. Napriek tomu bude tempo nákupu obmedzované YCC.

Čo sa týka hospodárskeho výhľadu, BOJ výrazne znížil prognózy rastu reálneho HDP a inflácie pre FY2020. Oživenie sa prejaví vo fiškálnom roku 2021. Pokiaľ ide o prvé obdobie, BOJ zverejnil svoje projekcie na fiškálny rok 2020. Upozorňujeme, že v roku 0.4 sa očakáva, že inflácia dosiahne v rozpätí 1 až 2020%, čo naznačuje, že v 2 projekčný horizont.