ECB pošle Dovesný tón a zaviaže sa, že v prípade potreby podnikne ďalšie kroky. Zníženie rýchlosti sa javí menej relevantné ako QE

Očakávame, že ECB na svojom týždni zachová svoj prášok po zavedení niekoľkých stimulačných opatrení minulý mesiac. Centrálna banka by si mala zachovať holubický tón, ktorý by naznačoval sklamanie ekonomických údajov av prípade potreby sa zaviazal prijať ďalšie opatrenia. Keďže EÚ sa doteraz nedohodla na zásadných fiškálnych krokoch, očakávame, že ECB v nadchádzajúcich mesiacoch zintenzívni svoje opatrenia týkajúce sa QE. Pravdepodobným krokom by bolo predĺženie PEPP.

Na pravidelnom zasadnutí 12. marca a telefonickej konferencii 18. marca ECB oznámila niekoľko opatrení s cieľom zabrániť prudkému zhoršeniu hospodárskych činností v dôsledku prepuknutia koronavírusu. Na marcovom zasadnutí ECB ponechala úrokovú sadzbu vkladov nezmenenú na -0.5%, do konca roka však zaviedla obálku na nákup do výšky 120 B EUR v programe nákupu aktív (APP). Centrálna banka okrem toho do júna 2020 uviedla nové LTRO na financovanie potrieb bánk v oblasti likvidity. Zlepšila tiež TLTRO-III uvoľnením úverovej oprávnenosti a zvýšením motivačnej sadzby, účinné od júna 2020. Na telefonickej konferencii 18. marca ECB upravila štandardy kolaterálu pre repo operácie ECB, čo bankám umožnilo využívať úvery podnikovému sektoru ako kolaterál na financovanie TLTRO , Medzitým centrálna banka spustila program nákupu podnikového sektora (CSPP), vďaka ktorému sú všetky komerčné papiere s dostatočnou úverovou kvalitou oprávnené na tento program. ECB išla ďalej, keď oznámila program na núdzové nákupy v hotovosti (PEPP) v hodnote 750 B EUR na nákup cenných papierov v súkromnom a verejnom sektore. PEPP, ktorý má byť podľa potreby zavedený do roku 2020 alebo dlhšie, by mohol zvýšiť nákupy ECB na 1 bilión EUR. Centrálna banka 33. marca oznámila, že odstráni svoje obmedzenie dodávok emitentov pre PEPP o 26%.

Pokiaľ ide o fiškálnu oblasť, začiatkom tohto mesiaca sa Euroskupina dohodla na spoločnom stimulačnom balíku. Cieľom podpory na zmiernenie rizika nezamestnanosti v prípade núdze (SURE), schémy financovania v hodnote 100 B EUR, je pomôcť členským štátom chrániť pracovné miesta, a teda zamestnancom a samostatne zárobkovo činným osobám pred rizikom nezamestnanosti a straty príjmu. Bude financovaná prostredníctvom emisie dlhopisov so zárukami vo výške 25 B EUR, ktoré majú členské štáty získať. Medzitým bude správna rada Európskej investičnej banky (EIB) podporovať vytvorenie európskeho záručného fondu COVID-19 v hodnote 25 B EUR. Fond umožní skupine EIB zvýšiť podporu európskych spoločností (najmä MSP) až do výšky ďalších 200 miliárd EUR. V hodnote 240 miliárd EUR umožňuje ESM úverový rámec „Pandemická krízová podpora“ až do výšky 2% HDP každej krajiny. Medzitým Európska komisia dočasne zrušila pravidlo, že deficit členského štátu musí byť pod 3% HDP. Napriek tomu sa členské štáty stále nedohodli na podrobnostiach fondu na vymáhanie. Očakáva sa, že tento fond bude mať hodnotu bilióna zameraného na oživenie hospodárstva členských štátov po ukončení blokovania.

- reklama -

Ekonomické údaje zverejnené po telefonickej konferencii ECB naznačujú, že riziká sú sklonom smerom nadol, pokiaľ ide o výhľad eurozóny. Konečná HICP naznačuje utlmenú infláciu v marci. Hlavný aj základný HICP zostali nevyzreté na +0.7% r / r, respektíve 1.2% r / r. Napriek skutočnosti, že inflácia bloku zostala hlboko pod cieľom ECB + 2%, v marcovom vyjadrení sa nezohľadnil pokles cien ropy v apríli. Obávame sa, že cena ropy a zničenie dopytu spojené s pandémiou by mohli v apríli viesť k deflácii eurozóny. Pokiaľ ide o popredné ukazovatele za apríl, bleskový kompozitný PMI s indexom Markit klesol v apríli z 13.5 mesiaca pred mesiacom na 29.7. Trh predpokladal mierny pokles na 25.7. Odčítanie pod 50 signalizuje pokles, ktorý sa prejavil v spracovateľskom priemysle aj v sektore služieb. Index spotrebiteľskej dôvery sa v apríli zhoršil na -22.7 z -11.6 v predchádzajúcom mesiaci.

Vzhľadom na nedostatočnú fiškálnu podporu a nestabilný ekonomický vývoj je ECB povinná podniknúť ďalšie kroky na stimulovanie rastu. Stáva sa to však nevyhnutne na pravidelných stretnutiach. Na nadchádzajúcom zasadnutí je možné, že členovia vyhodnotia opatrenia ohlásené v marci a posúdia počiatočný vplyv na ekonomiku. Vidíme potenciál ECB zrýchliť nákup PEPP pred oznámením nových politík. Celkový rozpočet programu je 750 B alebo približne 94 B EUR / mesiac. Za posledné 4 mesiace od spustenia programu kúpila ECB približne 96.7 B. Sme presvedčení, že je rozumné predzásobiť nákupy, pretože ekonomika je najzraniteľnejšia v 1Q20 a 2Q20.

Tvorcovia politík pravdepodobne na nadchádzajúcom zasadnutí pravdepodobne prediskutujú ďalšie kroky, ktoré v prípade potreby podniknú. Pokiaľ ide o ďalšie opatrenia na implementáciu, očakávame zníženie sadzieb s najmenšou pravdepodobnosťou. Ponechanie sadzby vkladov nezmenené v marci už preukázalo, že mnohí členovia sa zdráhajú ďalej znižovať úrokovú sadzbu. Pokiaľ ide o QE, veríme, že rozšírenie PEPP je flexibilnejšie ako APP. PEPP sa vytvára na základe ohniska koronavírusu a má definitívny konečný dátum (dočasný charakter). Je ľahšie riadiť, ak sa ECB rozhodne zväčšiť veľkosť PEPP a / alebo oznámiť, že sa rozšíri na koniec roku 2021. Na druhej strane APP existuje od roku 2014 na podporu mechanizmu prenosu menovej politiky a na zabezpečenie množstvo politického prispôsobenia potrebné na zabezpečenie cenovej stability. Pravdepodobne bude pokračovať v prevádzke aj po súčasnej pandémii.