Náhľad ECB - Hľadáme tipy na osud PEPP

Novinky centrálnych bánk

Od nadchádzajúceho zasadnutia ECB neočakávame veľa správ. Európske výnosy sa stabilizovali, pretože centrálna banka v polovici marca „výrazne zrýchlila“ tempo nákupov PEPP. Ekonomické údaje medzi stretnutiami boli zmiešané. Veríme, že tvorcovia politík v blízkej budúcnosti obnovia toto riziko zhoršenia ekonomického výhľadu, a zároveň dodajú vývoju v 2H21 určitú optimistickú vôňu. Stretnutie sa javí ako bezproblémové. Aktualizované ekonomické prognózy budú zverejnené až v júni. Pokiaľ ide o menovú politiku, členovia minulý mesiac poznamenali, že nákup PEPP sa zvýši a bude pokračovať až do júna. To naznačuje, že tento mesiac sa neočakávajú žiadne zmeny. Marcová zápisnica, ako aj posledné prejavy členov však naznačili, že o budúcnosti PEPP by sa po júni mohlo viesť dôsledne.

Podnikateľský prieskum eurozóny ukázal silné zlepšenie dôvery. Indikátor ekonomického sentimentu Európskej komisie v marci vyskočil o 7.6 bodu na 101. Prvýkrát od pandémie index stúpol nad dlhodobý priemer. Indikátor očakávaní zamestnanosti medzitým v priebehu mesiaca stúpol o 6.8 bodu na 97.7. Samostatne, kompozitný PMI spoločnosti IHS Markit vzrástol v marci na 8-mesačné maximum 53.2. Sprievodná správa poznamenala, že obchodná aktivita „sa v marci vrátila späť a po štyroch mesiacoch poklesu sa vrátila k rastu“. Dodala, že „výroba rastie, vedie ju prudko rastúca výroba v Nemecku a ťažko postihnutý sektor služieb sa priblížil k stabilizácii, keď sa optimizmus ohľadom vyhliadok v priebehu mesiaca ďalej zlepšoval“. Inflácia však zostáva tlmená. Celkový CPI sa v marci vyšplhal na + 1.3% r / r zo slabej úrovne +0.9% vo februári. Core CPI sa zmiernil na +0.9% r / r z februárových +1.1%.

Aj keď opätovne zdôrazňujú, že riziká v blízkej budúcnosti smerujú k negatívnemu vývoju, tvorcovia politík by mohli v druhom polroku pridať optimistickejší tón oproti rizikám súvisiacim s rastom inflácie. Ako navrhla prezidentka Christine Lagardeová začiatkom tohto mesiaca, „zlepšenie globálneho dopytu, vyvolané aj značnými fiškálnymi stimulmi USA, a pokrok v očkovacích kampaniach predstavuje riziko preinvestovania“. Tvorcovia politiky by však naďalej mali obavy z vyhliadok inflácie. Ako 14. apríla navrhol viceprezident Luis de Guindos, „vzhľadom na slabý dopyt a značnú rezervu na trhoch práce a výrobkov zostávajú základné cenové tlaky utlmené“.

Na marcovom zasadnutí ECB oznámila, že nákupy aktív v rámci PEPP sa budú „uskutočňovať výrazne vyšším tempom“ v priebehu „budúceho štvrťroka“. Všimli sme si, že tempo nákupov sa v marci a prvých aprílových týždňoch skutočne zvýšilo. Čistý nákup v marci stúpol na 73.52 miliardy EUR, čo je viac od júla minulého roka. Za predpokladu rovnakého mesačného tempa by nákupy aktív v PEPP mohli pokračovať až do 1Q22. Veríme, že by členovia diskutovali o tom, či bude „zrýchlené“ tempo nákupu pokračovať aj po júni. Marcová zápisnica, ktorá vyvracala rozhodnutie o zvýšení nákupu, nebola jednomyseľná. Členovia oboch táborov boli v posledných týždňoch skutočne hlasní. Napríklad François Villeroy de Galhau vzniesol myšlienku „možného odchodu z PEPP do marca 2022“ a „nechal APP trochu upraviť“ po skončení PEPP. Klaas Knot medzitým naznačil, že ECB bude schopná začať „postupne vyraďovať pandemické núdzové opatrenia“ od 3Q21.

Ostatné politické opatrenia zostanú nezmenené, pokiaľ ide o program nákupu aktív (APP) (tradičné QE) na úrovni 20B euro / mesiac a depozitná sadzba na úrovni -0.5%.