Ukážka ECB - Predĺženie súčasného tempa nákupov PEPP o ďalšie 3 mesiace

Novinky centrálnych bánk

Týždenné stretnutie ECB sa zameriava na výhľad nákupov PEPP v druhej polovici roka. Aj keď sa ekonomika eurozóny zlepšila, zatiaľ čo pokrok v očkovaní sa zrýchlil, od posledného stretnutia očakávame, že tvorcovia politík udržia súčasné tempo nákupov ďalšie 3 mesiace. Napriek rozdeleniu názorov medzi členmi naznačuje sprísnenie finančných podmienok, utlmená podkladová inflácia a neistá a nerovnomerná cesta oživenia, že centrálna banka si zachová holubičí tón. Posledné ekonomické projekcie budú pravdepodobne vzhľadom na ekonomické zlepšenia od marca revidované vyššie.

Ekonomické údaje zverejnené od aprílového stretnutia vykazovali známky ekonomických zlepšení. Miera nezamestnanosti v apríli klesla o -0.1 ppt na 8%. Počet nezamestnaných klesol o -134 tis., Po marcovom poklese o -209 tis. Celkový CPI sa v máji zrýchlil na + 2% r / r z 1.6% v apríli vďaka vyšším nákladom na energiu. To je najsilnejšie od konca roku 2018 a prekročilo to cieľ ECB aj trhový konsenzus. Centrálna banka predpokladala, že inflácia dosiahne cieľ v poslednom štvrťroku tohto roka. Jadrová inflácia však zostáva utlmená a v priebehu mesiaca sa pohybovala na úrovni +0.2 pb vyššie a + 0.9%. HDP v 0.3Q1 q / q klesol -21%, čo je revízia smerom nahor z predchádzajúceho odhadu -0.6%. V 4. štvrťroku 20 sa ekonomika rozšírila +0.4% q / q.

Hlavné ukazovatele tiež poukazujú na pokračujúce oživenie v máji. Výrobný PMI spoločnosti Markit získal v máji +0.2 bodu na 63.1, zatiaľ čo PMI služieb sa zvýšil o +4.7 bodu na 55.2. Oba prišli silnejšie, ako sa čakalo. Kompozitný PMI sa tiež zlepšil na 57.1 z aprílových 53.8. Ako sa navrhuje v sprievodnej správe, dopyt zaznamenal „najsilnejší nárast dopytu od začiatku roka 2018, pretože sa zmiernili obmedzenia týkajúce sa covid a dôvera v pokrok v očkovaní“. Oživenie v sektore služieb bolo „solídne“ a „pravdepodobne by sa udržalo počas celého leta“. Vyhliadky sú povzbudivé, pretože zavádzanie vakcín nabralo na obrátkach a uľahčilo ďalšie znovuotvorenie ekonomiky.

Napriek optimizmu by si tvorcovia politík zachovali opatrný tón, čo by naznačovalo neistotu a riziká zhoršenia hospodárskeho výhľadu. Finančné podmienky sa sprísnili. Napríklad výnosy nemeckých 10-ročných balíkov vzrástli v máji na jednoročné maximum -1%, potom 0.11. júna opäť klesli na -0.22%. Navyše, aj keď očakávania inflácie zostávajú zvýšené, v poslednej dobe sa zmiernili. Dôležitejšie je, ako už bolo spomenuté, že jadrová inflácia zostáva utlmená.

Bez ohľadu na rozdelené názory na výhľad PEPP sa zdá, že celkový tón sa v poslednej dobe naklonil na holubičú stranu. Minulý týždeň prezidentka Christine Lagardeová opätovne potvrdila, že „silná politická podpora bude aj naďalej poskytovať most cez pandémiu a hlboko do ekonomického oživenia“. Dodala, že „ECB sa zaväzuje počas tohto obdobia zachovávať priaznivé podmienky financovania“. Členka predstavenstva Isabel Schnabel koncom minulého mesiaca uviedla, že „predčasné stiahnutie fiškálnej alebo menovej podpory by bolo veľkou chybou“.

Jastrabi z šachovnice však svoj postoj zmiernili. Klaas Knot napríklad vo svojom nedávnom prejave uznal, že „európske hospodárstvo sa postupne posúva z núdzovej fázy do fázy obnovy“. Dodal, že „pravdepodobnosť, že sa táto dočasná inflácia prejaví v druhotných účinkoch a výrazných mzdových požiadavkách - v tejto chvíli nevidím žiadne známky toho“. Veril, že „zmenšenie súvahy ECB bude zdĺhavým procesom“.

Pokiaľ ide o pozíciu menovej politiky, členovia by pravdepodobne udržali súčasné tempo nákupov PEPP. Zopakovali by „výrazne vyššie“ tempo ako v predchádzajúcom roku. Veríme, že súčasné tempo okolo 80 - 890 b eur / mesiac by zostalo nezmenené ešte 3 mesiace. ECB by však musela čeliť zužujúcemu sa problému a následne viesť trh k pomalším nákupom. Ostatné opatrenia menovej politiky zostanú nezmenené, pokiaľ ide o program nákupu aktív (APP) (tradičné QE) na úrovni 20B euro / mesiac a depozitná sadzba na úrovni -0.5%. Členovia varovali, že riziká rastu zostávajú vychýlené smerom nadol, zatiaľ čo predpovedajú obnovenie rastu v 2Q21.