Tednik v Avstraliji in Novi Zelandiji: politična negotovost dvomi v optimistične napovedi zaposlovanja RBA

Teden, ki se začne 6. avgusta 2018

• Politična negotovost vzbuja dvom v optimistične napovedi zaposlovanja RBA.
• Avstralija: odločitev o politiki RBA, govor guvernerja Loweja, izjava o denarni politiki, financiranje stanovanj.
• NZ: odločitev o politiki RBNZ, inflacijska pričakovanja, maloprodajna poraba s karticami.
• Kitajska: CPI, nova posojila, trgovinska bilanca.
• ZDA: CPI.
• Centralne banke: Povzetek mnenj BOJ, politične odločitve BSP in BOT.
• Ključne gospodarske in finančne napovedi.

Informacije v tem poročilu so na dan 3. avgusta 2018.

Politična negotovost vzbuja dvom v optimistične napovedi zaposlovanja RBA

Upravni odbor rezervne banke se sestane naslednji teden, 7. avgusta.

Gotovo je, da bo denarna obrestna mera čez noč ostala nespremenjena pri 1.5 %.

Medtem ko bo odločitev pospremila običajna izjava guvernerja, bo bolj zanimiv razvoj za RBA objava podrobne (približno 70 strani) Izjave o denarni politiki 10. avgusta.

Izjava je vedno zanimiva, ker vsebuje posodobljene napovedi banke za BDP; naslovna in osnovna inflacija; in stopnja brezposelnosti.

Poleg tega bo obdobje napovedi podaljšano za leto do decembra 2020 z majske izjave, ki je zajemala samo napovedi, do konca junija 2020.

Glede BDP pričakujemo, da bo banka ohranila optimistično napoved rasti do decembra 2018 v višini 3.25 % (spomnimo se, da je bila v marčevskem četrtletju rast 1.0 %) – stališče, ki je podkrepljeno predvsem s pozitivnimi obeti za zaposlenost. V nadaljevanju obravnavamo nekatera tveganja.

Prav tako bo verjetno ohranila 2.75-odstotno napoved za leto do junija 2018, kar pomeni, da banka pričakuje okoli 0.6-odstotno rast v junijskem četrtletju. Na podlagi 1.6 % za prvo polovico leta 2018 bo morala druga polovica v povprečju okoli 0.8 odstotne točke na četrtletje doseči 3.25-odstotno napoved.

Westpac je bolj previden in pričakuje 0.5 odstotne točke za junijsko četrtletje in povprečno okoli 0.6 odstotne točke za septembrsko in decembrsko četrtletje, da bi dosegel letno stopnjo rasti 2.7% za leto 2018.

Spomnimo, marčevsko četrtletje je okrepil prispevek neto izvoza v višini 0.35 odstotne točke, medtem ko delci kažejo na občutno manjši prispevek neto izvoza v junijskem četrtletju.

Z našega zornega kota je bil pomembnejši strukturni signal iz marčevskih računov neenakomerna poraba gospodinjstev (slabša 0.34-odstotna rast potrošnje gospodinjstev po močni 1-odstotni rasti v decembrskem četrtletju).

Z ohranjanjem 3.25-odstotne napovedi rasti za leto 2018 ni razloga za domnevo, da bo banka odvrnila od 3.25-odstotne napovedi za leto 2019.

Trenutna napoved za leto do junija 2020 je skromna upočasnitev na 3 %, kar verjetno odraža vrhunec povečanja izvoza UZP in verjetno skromen umik zaradi stanovanjske gradnje. Pričakujemo, da bo banka podaljšala to 3-odstotno napoved za celotno leto do leta 2020.

Pomembna točka je torej, da banka pričakuje, da bo rast BDP tri zaporedna leta nad potencialno, pri čemer je potencial ocenjen na okoli 2.75 %. Razumen rezultat takšne rasti, ki je vztrajno nad trendom, bi bil, da bi se proizvodna vrzel zadostno zmanjšala, da bi ustvarila nekaj dviga inflacije in izrazito znižanje stopnje brezposelnosti.

V zvezi s tem so napovedi banke previdne. Maja je napovedal, da bo osnovna inflacija za leto 2 ostala "obtičala" pri 2018 %; 2019; in doseže le 2.25 % v letu do junija 2020.

Z junijskim četrtletnim poročilom o inflaciji, ki potrjuje, da je letna osnovna inflacija ostala "obtičala" okoli 2 %, ne bo razloga za spremembo napovedi inflacije v majskem SOMP, saj se napoved podaljša na december 2020, osnovna inflacija do konca leta 2020 pa je napovedana pri 2.25 % – to je končno znotraj 2–3-odstotnega razpona, vendar še vedno pod 2.5-odstotnim »ciljem«. V majskem SOMP je Banka navedla, da se "pričakuje, da bo rast zaposlenosti nekoliko višja od rasti delovno sposobnega prebivalstva v naslednjih nekaj letih in da naj bi se proste zmogljivosti zmanjšale." Ta »padec« prostih zmogljivosti je dinamična podporna uradna napoved, da naj bi rast plač dosegla 3.25 % do leta 2019/20 (proračun Commonwealtha, maj 2018).

Napovedi banke za rast delovno sposobnega prebivalstva so za leto 1.7 2016 %, za leto 1.6 pa 2019 %.

Napovedi za stopnjo brezposelnosti v majskem SOMP 5.5 % do decembra 2018; 5.25 % do decembra 2019; in 5.25 % do junija 2020 naj bi se podaljšala na december 2020 na 5.25 %.

Obstaja ena resna dinamika, ki bi lahko iztirila te udobne napovedi delovnih mest.

Slika 1 prikazuje profil rasti zaposlenosti okoli »okna« zadnjih dveh zveznih volilnih kampanj. Upoštevajte, kako se je v devetmesečnih »oknih« okoli volilnih kampanj sesula šestmesečna letna rast zaposlenosti – kar je daleč od predpostavke RBA o »malo nad rastjo delovno sposobnega prebivalstva (1.6 %)«.

Res je, da takšnega vzorca v nekaterih prejšnjih volilnih kampanjah ni bilo, a dokazi iz let 2013 in 2016 morajo biti moteči.

Z nedavnimi rezultati nadomestnih volitev se zdaj zdi gotovo, da predčasnih volitev ne bo. Zadnji možni datum za naslednje volitve je 18. maj 2019 (ob predpostavki, da bodo hkratne volitve v predstavniški dom in polovične volitve v senat).

Na prejšnjih dveh volitvah (2013 in 2016) je bil volilni izid verjetno bolj gotov kot leta 2019. Za volitve 2019 so ankete; rezultati nadomestnih volitev; in majhna vladna večina v enem sedežu kažeta na precejšnjo politično negotovost.

Če so podjetja med uvodoma in po zadnjih dveh zveznih volitvah ravnala previdno, potem ne moremo izključiti ponovitve v letu 2019. Vsekakor bi bila domneva banke o zdravih 1.6-1.8-odstotnem trgu dela v tem obdobju izpodbijana.

Ne pričakujemo, da bo RBA v svoje napovedi vključil kakšen tak učinek, vendar nedavna zgodovina okoli volilnih obdobij vzbuja veliko negotovost glede vzdržnosti napovedi zaposlovanja banke in s tem pričakovanja gospodarske rasti nad trendom.

Teden, ki je bil

Oblikovalci politik so bili ta teden znova v središču pozornosti z odločitvami centralne banke in s tem povezanimi smernicami v ZDA; Združeno kraljestvo; Japonska in Indija, ki poudarjata različne razmere v različnih jurisdikcijah.

Morda je to največje ime v denarni politiki, a julijsko/avgustovsko srečanje FOMC je bilo čim bolj blizu dogodka. Edini pravi sklep, ki ga je vredno narediti, je, da zaupanje, ki ga ima Odbor v ameriško gospodarstvo, ostaja odločno kljub naraščajočemu vplivu trgovinskih napetosti. Vsi vidiki dejavnosti v ameriškem gospodarstvu so bili opisani kot močni in očitno med udeleženci ostaja trdno prepričanje, da bo njihov srednjeročni cilj inflacije 2.0 % na leto dosežen na vzdržen način. Končna točka tega cikla bo določena glede na to, kje je nevtralno. Držimo, da je okoli 2.50 %, zato vidimo najvišjo obrestno mero Fed na 2.875 % po še štirih dvigih do junija 2019. Omejevalni učinek te politike se bo okrepil zaradi zvišanja stopnje vpliva in naraščajočega primanjkljaja. na terminske obrestne mere, ki jih napoveduje naša napoved 10-letnega donosa v ZDA, da se bo do marca 3.00 dvignil s trenutnih pod 3.50 % na 2019 %.

Preden se obrnemo na Azijo, moramo tudi označiti, da je Bank of England ostala zvesta svoji retoriki in zvišala obrestne mere na avgustovskem zasedanju s soglasnim glasovanjem 9-0. Kljub temu je bil splošen ton rahlo sivkast, saj je Banka poudarjala »postopno in omejeno« naravo zaostrovanja cikla in znižala svojo oceno nevtralne obrestne mere Združenega kraljestva. V zvezi s tem smo bili proti, da bi na tem srečanju šli na pohod in menili, da se bo to sčasoma izkazalo za politično napako. Inflacija se vrača na cilj hitreje, kot je bilo pričakovano, zagon gospodarstva pa je slab. Poleg vsega tega se postavljajo odprta tveganja brexita, ki bodo prišla v ospredje v začetku prihodnjega leta.

Če se obrnemo na Azijo in Japonsko banko (BoJ), so bila pričakovanja glede spremembe stališča politike na julijskem srečanju visoka. Izvedene so bile številne spremembe, vendar verjetno te spremembe niso bile povsem skladne s pričakovanji trga. Trenutno je globalna politika naklona v smeri strožje politike. Medtem ko je Banka Japonske povečala prožnost okoli svojega 0-odstotnega 10-letnega cilja donosnosti JGB z dodajanjem donosov, ki se "lahko do neke mere premikajo navzgor in navzdol, predvsem odvisno od razvoja gospodarske aktivnosti in cen" (+- 20 bps), ta sprememba in drugi, ki so ga spremljali, so dali BoJ večjo zmogljivost za ohranitev svoje ultra ohlapne politike. Medtem ko so trgi od takrat preizkušali navzgor 'obseg' prožnosti BoJ, so bila nedavna gibanja v gospodarstvu in cenah nekoliko šibkejša kot v prejšnjih četrtletjih, kar je razlog za nižje donose. Predvsem, če izvzamemo svežo hrano in energijo, je letna inflacija le 0.2 % letno.

Nedavni ukrepi centralne banke drugod v Aziji so bili usmerjeni v ublažitev globalnih pritiskov na stabilnost cen (Indija) in deviznega tečaja (Indonezija). Tako Indija kot Indonezija sta sprejeli proaktiven pristop k politiki v upanju, da bo zmanjšala stopnjo zaostritve, potrebno za preprečitev nestabilnosti, in tako omejila njihov učinek na gospodarsko rast. Zaenkrat tako dobro, s kazalniki dejavnosti, kot je PMI, ki kaže, da razvoj Azije ohranja zagon, saj se razvita gospodarstva v regiji upočasnjujejo. Na sredini je Kitajska, ki kaže odpornost v proizvodni in storitveni dejavnosti. Zunanje povpraševanje se je omehčalo, vendar se zdi malo verjetno, da bi prišlo do nadaljnjega nižjega sunka, če ne bi prišlo do znatnega stopnjevanja trgovinskih napetosti z ZDA. Pomembno je, da se zaposlenost v obeh sektorjih, ker je dejavnost zaostajala nekaj časa, zdaj zadržuje, saj se proizvodni zagon umirja. Priložnosti za zaposlitev in dohodek so ključnega pomena za prihodnost Kitajske, tako z vidika naslovne rasti kot tudi njihove dolgoročne finančne in gospodarske stabilnosti.

Če pogledamo naprej, se bo RBA sestal na avgustovskem zasedanju prihodnji teden v torek in nato v petek objavil avgustovsko izjavo o denarni politiki (SoMP). Pred temi dogodki je glavni ekonomist Bill Evans ocenil tveganja za gospodarske napovedi RBA, katerih zadnja ponovitev bo vključena v avgustovski SoMP. Westpac pričakuje, da bodo napovedi RBA za rast in inflacijo za leti 2018 in 2019 nespremenjene, za podaljšano obdobje do decembra 2020 pa bo pokazalo pričakovanje napredka v smeri dviga inflacije od dna njihovega ciljnega razpona 2–3 % na leto. Pomembnejša od teh napovedi pa so tveganja, ki jih vidimo za rast zaposlenosti, ko se bližajo naslednje zvezne volitve. Izkušnje z volitvami v letih 2013 in 2016 poudarjajo potencialni vpliv politične negotovosti na ustvarjanje delovnih mest in s tem na rast dejavnosti. Čeprav RBA teh tveganj ne bo vključil v svoje napovedi, za nas predstavljajo pravi izziv za prepričanje RBA v rast nad trendom v letu 2019 in namesto tega trdijo v prid lastnega pogleda na rast podtrenda, približno 2.5 % letno . V vmesnem času bo stanovanjski trg verjetno ostal ključno področje negotovosti. Podatki o cenah CoreLogic do julija kažejo, da se cene v Sydneyju in Melbournu znižujejo za 5 % na letni ravni. Poleg tega ocenjujemo, da je nekaj več kot 80 % vseh stanovanj zabeležilo padec cen v mesecu, kar je precej več od 50 %, ki so se cene znižale med letom. To je verjetno dokaz sprememb kreditnih standardov, ki zdaj vplivajo na večji delež posojilojemalcev.

Graf tedna: realna in nominalna maloprodaja v drugem četrtletju

Junijsko poročilo o maloprodaji je zabeležilo tretjo zaporedno 0.4-odstotno rast, kar je nad pričakovanji nekoliko mehkejših 0.3-odstotnih za junij. Vendar pa je bilo veliko presenečenje okrog realne maloprodajne prodaje za četrtletje, ki je zabeležila 1.2-odstotno povečanje v primerjavi s soglasnimi pričakovanji o 0.8-odstotnem povečanju. Spomnimo se, da so imeli trgovci na drobno težko marčevsko četrtletje, saj se je prodaja povečala le za 0.2 %, širši ukrepi potrošniške porabe v nacionalnih računih pa so pokazali podobno razočaranje. Okrepitev maloprodajnega obsega v drugem četrtletju kaže, da je večinoma to četrtletna „razgibanost“ in ne premik na šibkejši osnovni trend.

Za celotno četrtletje je bilo za nas glavno presenečenje okoli cen. Podrobnosti CPI so pokazale na skromno 2-odstotno povečanje maloprodajnih cen. Namesto tega so zabeležili 0.2-odstotni padec, vse kategorije trgovin, razen kavarn in restavracij, beležijo upad. Inflacija cen hrane v raziskavi še naprej sledi 0.1 odstotne točke pod merilom CPI, kar kaže, da potrošniki preusmerjajo vzorce porabe k artiklom/trgovcem na drobno z najbolj agresivnim znižanjem cen. Inflacija cen neprehrambnih izdelkov je bolj v skladu z merili stroškov na zgornjem delu oskrbne verige.

Nova Zelandija: teden vnaprej in zavijanje podatkov

Delo skozi podrobnosti

Raziskave poslovnega zaupanja slikajo vse bolj žalostno sliko stanja v gospodarstvu. Toda to se ni odrazilo v dejanjih podjetij – zaposlenost še naprej raste s solidno hitrostjo in če je kaj, se je v zadnjem četrtletju spet nekoliko okrepilo. Menimo, da bi morala rezervna banka biti na splošno zadovoljna s tem, da sta zaposlenost in inflacija v skladu z njenim mandatom.

Raziskava poslovnega zaupanja ANZ se je julija nadaljevala in dosegla ravni, ki so bile nazadnje vidne v času finančne krize 2008–09. Slabost zaupanja je bolj ali manj enakomerno razširjena po glavnih sektorjih, kar kaže na bolj splošno slabo počutje in ne na posebne izzive, s katerimi se soočajo določene industrije.

Že prej smo opazili, da ima ta raziskava politični naklon: raven zaupanja je običajno nižja v vladah, ki jih vodijo laburisti, glede na gospodarske razmere v tistem času. Vendar pa je smer raziskave razlog za zaskrbljenost. Zaupanje se je po kratkem okrevanju v začetku letošnjega leta ponovno znižalo.

Vprašanje je, ali se bo izraženi pesimizem podjetij prevedel v dejanja. Za to so bili do danes le skromni dokazi. Rast oglasov za zaposlitev se je upočasnila, uvoz naprav in strojev se je v zadnjih nekaj mesecih zmanjšal, a oba ukrepa ostajata na visoki ravni.

Naše mnenje je, da je hitrost gospodarske rasti presegla svoj vrhunec, vendar šibkost poslovnega zaupanja to precenjuje.

Tudi ob bližajočem se povečanju zaradi povečane državne porabe bo rast v prihodnjih letih verjetno ostala pod vrhovi, ki smo jih videli sredi tega desetletja, saj neizkoriščena zmogljivost gospodarstva izgine in se neto migracija upočasni. Vendar to pomeni upočasnitev rasti z nevzdržno visokih ravni, ne pa karkoli podobnega recesiji.

Pričakovali smo, da bomo v podatkih o trgu dela v tem tednu videli znake upočasnitve rasti z zamikom. Toda kljub nekoliko mehkejšemu rezultatu v naslovu so bile podrobnosti raziskav presenetljivo trdne.

Stopnja brezposelnosti se je v junijskem četrtletju nekoliko dvignila na 4.5 % v primerjavi s pričakovanji o stabilni stopnji 4.4 %. To ni bistvena sprememba glede na zgodovinsko nestanovitnost stopnje brezposelnosti in razlogi za to niso bili zaskrbljujoči: zaposlenost se je povečala za 0.5 %, vendar jo je presegla rast udeležbe delovne sile.

Prej smo opazili, da so nedavne spremembe Ankete o delovni sili v gospodinjstvih (HLFS) uvedle sezonsko pristranskost, kjer so junijska četrtletja ponavadi podcenjena. Torej je verjetno, da je bila rast zaposlenosti celo močnejša, kot kažejo naslovne številke. To je razvidno iz dejstva, da se je letna rast zaposlenosti junija pospešila na 3.7 % v primerjavi s 3.1 % marca. Četrtletna raziskava o zaposlenosti (QES), osredotočena na delodajalce, je pokazala podobno pospeševanje rasti delovnih mest. (Mimogrede, QES je neposreden vložek v nekatere storitvene komponente BDP, zato ti rezultati predstavljajo določeno tveganje za našo napoved 0.7-odstotnega povečanja BDP v junijskem četrtletju.)

Pred objavami tega tedna je bil v središču pozornosti tudi indeks stroškov dela (LCI). Anekdote kažejo, da nekatera nedavna tesnoba nekaterih podjetij izvira iz težav pri iskanju delavcev in posledičnega pritiska za dvig plačnih stopenj.

Merilo LCI zasebnega sektorja se je v zadnjem letu povečalo za 2.1 % v primerjavi z 1.9 % v zadnjem četrtletju. Del porasta je bil posledica večjega povečanja minimalne plače v letošnjem letu v primerjavi s prejšnjimi leti. Toda zdi se, da se je rast plač v zasebnem sektorju dvignila nad tem – ni velika sprememba, vendar je to zelo počasi serijo, tako da ne bi pričakovali več, kot smo dobili na tej točki.

Raziskave trga dela so še posebej pomembne za rezervno banko, saj so rezultati zaposlovanja skupaj s stabilnostjo cen del njenega mandata. Menimo, da bi moral RBNZ biti udoben na obeh frontah, pred izjavo o denarni politiki prihodnji četrtek. Gospodarstvo se še naprej giblje blizu "maksimalne trajnostne zaposlenosti", ne glede na majhen porast stopnje brezposelnosti v tem četrtletju. In sporočilo iz podatkov o plačah je podobno kot iz podatkov o inflaciji prejšnji mesec: osnovni pritiski na plače in cene se postopoma povečujejo, čeprav so še vedno na nižji strani tistega, kar bi bilo skladno s ciljno inflacijo RBNZ.

Ravnotežje teh dejavnikov je razlog za ohranitev OCR na nizki ravni v daljšem časovnem obdobju. Napovedi RBNZ so v majskem MPS pokazale nespremenjeno OCR do konca leta 2019, nato pa postopno naraščanje. Vendar je v jeziku izjave poudarjeno, da bi lahko bil naslednji premik v OCR v obe smeri, če bi to zahtevale spremenjene razmere.

Pričakujemo, da se bo ta jezik ohranil v pregledu naslednji teden. Gospodarska gibanja v zadnjih treh mesecih so bila mešana: rast je bila v bližnji prihodnosti mehkejša od pričakovane, vendar je bila osnovna inflacija nekoliko močnejša. Cene stanovanj so se v zadnjih nekaj mesecih zmehčale, mednarodno okolje pa je videti nekoliko bolj nevarno, saj se različni trgovinski spori v ZDA segrevajo. Toda nižji novozelandski dolar predstavlja nekaj blažilnika za izvoznike.

Če že, obstaja tveganje, da bo izjava nekoliko bolj golobjast v primerjavi z majem, kar odraža presojo RBNZ o fiskalni politiki. V junijskem pregledu OCR smo bili presenečeni, da je RBNZ menil, da je proračun za leto 2018 manj spodbuden, v nasprotju s stališčem ministrstva za finance, da je bolj stimulativen. Sumimo, da se bo RBNZ držal svojega stališča, vendar do zdaj še ni bilo priložnosti, da bi ga podrobneje pojasnili.

Naše mnenje ostaja, da bo naslednji premik v OCR navzgor, vendar šele do konca leta 2019. Finančni trgi, ki so že nekaj časa izbirali prej zviševanje obrestnih mer, so se zdaj uskladili z našim stališčem. Nekoliko bolj golobji ton izjave naslednjega tedna bi verjetno povzročil zelo malo tržne reakcije.

Predogledi podatkov

Odločitev Aus RBA o politiki

• Avg 7, Zadnji: 1.50%, WBC f / c: 1.50%
• Mkt f / c: 1.50%, Območje: 1.50% do 1.50%

RBA bo na avgustovskem sestanku politike gotovo ohranil denarno obrestno mero čez noč nespremenjeno pri 1.5 %. Izjava o odločitvi guvernerja bo verjetno ohranila tudi ključno postavo, da: "pričakuje se nadaljnji napredek pri zmanjševanju brezposelnosti in vrnitvi inflacije na cilj, čeprav bo ta napredek verjetno postopen".

Odločitvi tega meseca bo sledila objava posodobljenih komentarjev in napovedi z Izjavo o denarni politiki RBA 10. avgusta. Pričakujemo, da bo banka ohranila svoje optimistične 3.25-odstotne napovedi rasti za leti 2018 in 2019. Več zanimanja bo okoli usmeritev inflacije, pri čemer se trenutne napovedi šele pomaknejo v ciljni razpon 2–3 % do junija 2020, avgustovska posodobitev pa podaljša to obdobje napovedi na december 2020. Za nadaljnjo razpravo o tveganjih v zvezi s politiko glejte p2. Upoštevajte, da naj bi 8. avgusta govoril tudi guverner RBA, tema pa bo "Demografske spremembe in nedavna monetarna politika".

Aus Jun stanovanjsko financiranje (št.)

• 8. avgust, nazadnje: 1.1 %, WBC f/c: –1.0 %
• Mkt f / c: 0.0%, območje: -2.0% do 2.0%

Avstralske odobritve stanovanjskega financiranja so bile maja trdnejše od pričakovanih, število lastniških posojil se je povečalo za 1.1 %, vrednost posojil vlagateljem pa za 0.1 % v mesecu. Rezultat je bil v nasprotju s širšim 'tekom igre' na stanovanjskih trgih – dražbena aktivnost in cene so kazale na nadaljnje umirjanje sredi leta.

Finančne odobritve bi se morale junija ponovno povezati s širšo tržno sliko, čeprav so specifični kazalniki nekoliko mešani. Podatki o panogi, ki zajemajo glavne banke, kažejo, da so se desezonirane odobritve junija povečale, vendar so bile precej šibkejše od številk ABS maja. Zdi se, da so drugi kazalniki, ki spremljajo širšo hipotekarna aktivnost, bolje zajeli majsko odpornost in kažejo na junijsko omilitev, ki se je pospešila julija. Na splošno pričakujemo, da se bodo odobritve za financiranje lastniških stanovalcev zmanjšale za 1 % z jasnejšo oslabelostjo, ki se bo pokazala v juliju. Upoštevajte, da bo poleg strožjih meril za posojanje del tega odražal zamude zaradi daljših časov obdelave.

NZ Q3 RBNZ raziskava inflacijskih pričakovanj

• 8. avgust, dve leti naprej, nazadnje: 2.01 %

Najnovejša raziskava pričakovanj RBNZ je bila izvedena kmalu po junijskem četrtletnem rezultatu CPI. Medtem ko je bila skupna inflacija junija nekoliko mehkejša od pričakovane, pa ukrepi osnovne inflacije kažejo na krepitev osnovnih pritiskov, osredotočenih na trajnejše komponente, s katerimi se ne trguje. Poleg tega je bilo nekaj dobro objavljenih dvigov cen (npr. bencina), pa tudi vse večja zaskrbljenost glede vladne politike in naraščajočih stroškov.

Inflacijska pričakovanja v tej in drugih raziskavah so se dvignila od najnižjih, ki smo jih videli v letih 2016/17, in so zdaj na ravneh, ki so skladne s ciljno srednjo točko RBNZ 2 %. Večina drugih raziskav je v zadnjem času kazala na nadaljnje utrjevanje.

NZ RBNZ Uradna odločitev o denarni obrestni meri in izjava o denarni politiki

• 9. avgust, zadnji: +1.75%, WBC f/c: +1.75%, Mkt: 1.75%

Pričakujemo, da bo RBNZ na avgustovskem sestanku politike ohranil uradni denarni tečaj nespremenjen. Gospodarstvo je v zadnjem času poslalo mešana sporočila, rast se je upočasnila, a inflacijski pritiski so naraščali. Te sile se bodo v razmišljanju RBNZ na splošno izravnale.

RBNZ bo verjetno ohranil svoje politične poglede z nedavnih srečanj in bo nakazal, da naj bi OCR še dolgo ostal na trenutni nizki ravni. Napovedna pot za OCR bo verjetno nespremenjena ali morda malenkost nižja. Pričakujemo, da bo RBNZ ponovno izjavil, da bi lahko bil naslednji korak v OCR "navzgor ali navzdol".

Tako kot mi so tudi trgi pripravljeni na nevtralno do rahlo golobo izjavo.

Poraba maloprodajnih kartic NZ Jul

• 10. avgust, zadnji: +0.8%, WBC f/c: +0.6%

V prvi polovici leta 2018 je zagon rasti porabe umiril, medtem ko se je nihanje iz meseca v mesec zmanjšalo, pri čemer se je celotna maloprodajna poraba od januarja dejansko gibala v bočnem trendu. V veliki meri je bilo to posledica upočasnitve stanovanjskega trga in s tem povezanih sprememb v potrošniških apetitih gospodinjstev.

Pričakujemo, da se bo poraba v sredini leta ponovno povečala, junija pa pričakujemo 0.6-odstotno rast. To je posledica povečanja državnih transfernih plačil, kot so plačila za delo za družine in dodatek za nastanitev. Zvišanje davkov na gorivo bo povečalo tudi nominalno raven porabe (čeprav bo to omejilo rast porabe na drugih področjih).

ZDA julij CPI

• 10. avgust, zadnjih 0.1 %, WBC 0.2 %

Od februarja 2018 je bila glavna letna inflacija CPI močno presegla ciljno inflacijo FOMC v višini 2.0 % letno in se je zvišala z 2.2 % letno februarja na 2.9 % letno junija. Medtem ko se je delno zaradi cen energentov dvignila tudi osnovna inflacija (ki izključuje hrano in energijo), z 1.8 % letno na 2.3 % letno.

Ocenjeno skrajšanje časovnega obdobja poudarja, zakaj FOMC ni bil zaskrbljen zaradi teh precej nad ciljnimi rezultati. Predvsem se je šestmesečni razveljavljeni tempo umiril, s 3.6 % na 2.4 % za skupno inflacijo in 2.5 % na 2.3 % za osnovno inflacijo. Trimesečna metrika kaže, da bo v prihodnjih mesecih prišlo do nadaljnjega upočasnjevanja, vendar verjetno še ne. Julija bo 0.2-odstotno povečanje verjetno namesto tega zadržalo letno stopnjo.

Če pogledamo naprej, bo obseg, v katerem inflacija CPI drži ciljno, kritično odvisen od komponente zavetja – tretjine košarice. Zasebne mere najemnin kažejo na znatno upočasnitev, vendar se to še ne vidi v podrobnostih CPI.