"Skriti" dolžniki morda pomenijo težave v svetovnem gospodarstvu

Medtem ko vlagatelji iščejo namige o zdravju svetovnega gospodarstva, je raziskovalna in analitična enota pri S&P Global dejala, da "skriti" segment dolžnikov utripa zgodnje znake težav.

Ti posojilojemalci so majhna podjetja, ki niso ocenjena s strani S&P Global Ratings, navaja sestrski oddelek agencije, S&P Global Market Intelligence. Bonitetna ocena je ocena sposobnosti države ali podjetja, da odplača svoj dolg.

Obstaja veliko razlogov, zakaj se posojilojemalci odločijo, da ne bodo iskali bonitetne ocene, vključno z prihranki stroškov, redko izdajo obveznic in seznanjenostjo vlagateljev z blagovno znamko. Med znani podjetji, ki so se v preteklosti odločili za bonitetno oceno, sta italijanska luksuzna modna hiša Prada in nemška znamka športnih oblačil Adidas.

Na splošno pa so številni subjekti brez bonitetne ocene S&P majhna podjetja, ki bodo verjetno prva žrtev gospodarske recesije, je dejala Michelle Cheong, direktorica in vodja globalnega razvoja izdelkov za podatke o kreditnih rešitvah pri S&P Global Market Intelligence.

Ta skupina je "zelo skrit, pod radarjem" segment, je Cheong povedal za CNBC v telefonskem klicu v ponedeljek. To je zato, ker so posojilojemalci brez ocene skupaj veliko manjši: njihova bilančna vsota je bila v zadnjih petih letih dosledno manjša od 10 % njihovih ocenjenih podobnih.

»Neocenjene entitete so kot kanarček v rudniku. To so tisti, ki običajno najprej začnejo privzeti – preden opazite težave med ocenjenimi subjekti – ker so šibkejši člen,« je dodala.

Bilančna vsota ocenjenih in neocenjevanih subjektov v poslovnem letu 2018

Vir: S&P Global Market Intelligence (28. junij 2019)

Cheong je ugotovil možna tveganja med izdajatelji brez ocene s preučevanjem kazalnikov, kot so ocene zaslužka in rast prihodkov. Iskala je tudi morebitne signale v stiski, vključno z javnimi objavami, ki se zdijo »negativne«, kot je prestrukturiranje podjetij.

Njena analiza, ki bo predstavljena v sredo na letni konferenci S&P Global Market Intelligence v Singapurju, je pokazala, da finančni pogoji, s katerimi se soočajo neocenjeni subjekti, v sektorjih in regijah slabijo. Ker se svetovno gospodarstvo zdaj upočasnjuje zaradi nenehne trgovinske vojne med ZDA in Kitajsko, bi lahko nadaljnje poslabšanje poslovnega razpoloženja povzročilo nenadno povečanje neplačil.

Eden zaskrbljujočih trendov, je dejal Cheong, padanje dobičkov med subjekti, ki niso ocenjeni. Razlog za to je preveliko vlaganje v manj donosne projekte zaradi dostopnosti poceni kreditov v zadnjih nekaj letih, je pojasnila.

Analitiki že dolgo opozarjajo na nevarnosti naraščanja dolga, ki ga spodbujajo nizke obrestne mere po vsem svetu. Okolje nizkih obrestnih mer je nastalo po tem, ko so centralne banke po vsem svetu sprejele lažjo denarno politiko za spodbujanje gospodarstva po finančni krizi.

Mednarodni denarni sklad je aprila v svojem poročilu o svetovni finančni stabilnosti navedel, da so nizke obrestne mere povzročile višjo raven tveganega dolga v gospodarstvu. To je povečalo ranljivost finančnega sistema, kar bi lahko poslabšalo učinke gospodarskega upada, meni IMF.

Analiza S&P Global Market Intelligence je pokazala, da so subjekti brez ocene na Kitajskem, v Združenem kraljestvu in v tehnološkem sektorju v Aziji in Pacifiku med najbolj izpostavljenimi tveganju nenadnega povečanja neplačil.

Kitajska podjetja so letos neplačala na ravni brez primere, medtem ko je možnost, da Združeno kraljestvo zapusti Evropsko unijo brez dogovora, škodila obetom podjetij, kaže študija. Hkrati je tehnološki sektor v Aziji in Pacifiku prizadel upočasnitev povpraševanja in svetovne trgovinske napetosti.

Vlagatelji so iskali znake težav – zlasti potem, ko so ZDA, največje svetovno gospodarstvo, zaznamovale svojo najdaljšo gospodarsko ekspanzijo v zgodovini.

En napovednik recesije se je zgodil marca: donos 10-letnega zakladnega zapisa ZDA je padel pod donos trimesečnega zapisa. Pojav, imenovan inverzija krivulje donosnosti, se je pojavil pred vsako gospodarsko recesijo v zadnjih 50 letih.

Cheongova analiza podjetij, ki jih ne ocenjuje S&P, ne sega tako daleč nazaj, vendar je dejala, da so posojilojemalci brez ocene "na dnu soda" ameriškega nepremičninskega sektorja (za katere se domneva, da so prispevali k svetovni finančni krizi) začeli se v letih 2005 in 2006 soočajo s težavami pri odplačevanju dolga.

Kot je opozorila, je to "preden so se začele pojavljati vse novice" o krizi drugorazrednih finančnih instrumentov, je dejala.

Toda Cheong je dejal, da zgolj gledanje neocenjenega segmenta morda ne bo dovolj, da bi opazili dokončen preobrat v gospodarskem ciklu. Pojasnila je, da bi proučevanje drugih trendov, kot so neplačila med obveznicami špekulativnega razreda in število znižanih bonitetnih ocen v primerjavi z zvišanjem, lahko vlagateljem pomagalo razviti boljšo sliko o svetovnih gospodarskih razmerah.