Gorman komaj čaka, da bo imel manj kapitala

Direktor Morgan Stanleyja James Gorman je v četrtek začel klic za zaslužek v tretjem četrtletju, potem ko je imel glasbo, ki se je divje spremenila od funka do orkestra, in se je oglasil brezhibno po tem, kar je označil za močne rezultate.

Posel s premoženjem v podjetju je bil zdaj močan, saj je imel 2.6 bilijona dolarjev premoženja in letne prihodke v višini približno 17 milijard dolarjev. Marže so bile na zgodovinskih vrhuncih. A vseeno je videl več možnosti za rast, zlasti pri zajemanju premoženja v višini približno 4 bilijonov dolarjev, kar pomeni tiste, ki jih imajo pri konkurenci obstoječe stranke Morgan Stanleyja.

Posebej ga je razveselila rast v Aziji in opozoril tudi, da je zdaj, ko se je podjetje stabiliziralo znotraj podjetja, "vsak dodaten dolar prihodka na višji stopnji kot obstoječe poslovanje".

Institucionalna skupina vrednostnih papirjev (ISG), investicijsko bančništvo in kapitalski trgi podjetja Morgan Stanley, se je po njegovih besedah ​​izkazala za prožno mešanico v primerjavi s težko trgovinskim okoljem.

V zadnjih sedmih četrtletjih je že petič objavila 5 milijard dolarjev prihodkov. Moč franšize strank v podjetju se je pokazala v investicijskem bančništvu, FICC in delnicah, banka pa je bila upravičena do nadaljnje konsolidacije delnic strank.

Gorman je dejal, da je vse skupaj res ogromno.

Morda bo treba, da bodo vlagatelji in analitiki zadovoljni. V primerjavi s tretjim četrtletjem 2018 so bili prihodki na splošno višji in v skupini institucionalnih vrednostnih papirjev, pa tudi na trgih dolžniškega kapitala, svetovanju in FICC. Dobiček pred obdavčitvijo se je zmanjšal tako na ravni skupine kot (strmo) v ISG, prihodki pa so se zmanjšali na trgih lastniškega kapitala in prodaji in trgovanju z delnicami.

Na podlagi čistega letnega obdobja je bilo podjetje morda sredi paketa med petimi velikimi franšizami investicijskih bank, ki so poročale ta teden (glej spodnji grafikon). Vendar pa je slika slabša medletno 12 mesečno, saj podjetje niža v številnih kategorijah in pogosto več kot vrstniki.

Če govorimo o prihodkih CIB in dobičku pred obdavčitvijo, nobeno od večjih ameriških podjetij ni na tekočem 12 mesecu: Citi, ki je najboljši, je zgolj preprost.

Morgan Stanley je bil eno podjetje, kjer so se stroški povečali, Gorman pa se je v tradicionalni obliki dvignil na vabo, ko ga je Mike Mayo v Wells Fargo vprašal, kako prepričan je, da bo lahko dobil prihodke hitreje kot odhodki.

"Za to smo plačani," je dejal. "Če imamo podjetje, v katerem rastemo stroške hitreje kot dolgoročno, potem ne bomo imeli zelo dobrega poslovanja."

Kar pa se tiče Morgana Stanleya, so v četrtini obstajali posebni razlogi za povečanje stroškov. Izvedeni so bili stroški pravd, ki so bili datirani v 10 leta, nadaljevali so s porabo za tehnologijo in drugimi elementi, kot je vključitev ponudnika programske opreme za financiranje poročanja in Solium, pridobljene v začetku tega leta, v upravljanje premoženja.

"Toda odkrito me to ni skrbelo in me prav tako ne skrbi naslednje leto," je dodal.

Kapitalski obeti

Pri Morgan Stanleyju se je zgodilo, da mora nekdo zaslužiti klic, da mora nekdo pokoriti Gormana s palico kapitalskih zahtev, tokrat pa je nanj padel Gerard Cassidy iz RBC. Želel je vedeti, kdaj podjetje pričakuje, da bo njegova zavezujoča omejitev prešla iz razmerja finančnega vzvoda na CET1, vprašanje, ki ga je posebej zanimalo Morgan Stanley, glede na to, da njegov CET1, večji od 16%, postavlja približno 250bp pred enakovredne.

"Prosite me, naj stopim v levjo jamo tukaj!" je rekel Gorman. To je jama, ki jo dobro pozna, bil pa je radodarno razpoložen. Menil je, da je bil Fed zelo konstruktiven, ko je odstopil in pogledal okvir. In za banke je bilo kritično pomembno, da dokapitalizirajo in dvignejo svojo likvidnost, in menil je, da so rezultati kolegov v tem tednu ponazorili, kako to zdaj odraža zdravje ameriškega bančnega sistema.

Gorman že dolgo trdi, da je preprosto razmerje finančnega vzvoda vprašljiv način za omejevanje bank, saj ne uspe zajeti notranje kakovosti določenega sredstva v bilanci stanja in obravnava finančne vzvode, uporabljene za nelikvidno sredstvo, enako kot zakladno varščino. . 

"Težko je videti scenarij, ko kapital ostane nespremenjen ali narašča, zato obstaja samo ena alternativa."
-James Gorman

To je pomenilo, da se je Morgan Stanley soočil z vztrajnim izzivom v višini lastniškega kapitala. Toda postopna sprememba omejitve, ki temelji na CET1, ki jo je Fed napovedal kot verjeten izid trenutne ureditvene tranzicije, je bila smiselna in bi vlagateljem in bonitetnim agencijam omogočila boljši občutek, kje tveganje resnično stoji. In to bi koristilo podjetju, je dejal.

Ni si želel, da bi se stopnja vzvoda pred krizo povečala kar 60-krat, vendar je bilo za gospodarstvo bistvenega pomena tudi zagotovitev, da banke niso prekapitalizirane.

Ni mogel biti prepričan o času spremembe, vendar je to videl kot mesece in ne kot leta. Lahko pa je bil prepričan o vplivu na Morgana Stanleyja. "Težko je videti scenarij, ko kapital ostane nespremenjen ali narašča, zato obstaja samo ena alternativa," je dodal.

Glede na spremembe, ki so se že zgodile, je zvenel prepričano, da bo Fed do takšnih pomislekov dovzeten. Konec koncev, je dejal, je prišlo do napredka, ne glede na to, ali so spremembe pravil, okoli katerih so banke bile označene kot sistemsko pomembne, vplivale na kvalitativni del stresnih testov ameriških bank in na odprtost FED-a, da premisli o svojem pristopu, kako razmisliti odkupi in dividende pri proučevanju modeliranja kapitala v stresnih scenarijih.

IB priložnosti

CFO Jonathan Pruzan je dejal, da si podjetje prizadeva za povečanje deleža v svoji institucionalni skupini vrednostnih papirjev, zlasti pa je videl priložnost, da to stori v Aziji. Po njegovem mnenju je podjetje v zadnjih nekaj letih pridobil približno tri ali štiri točke tržnega deleža v celotni franšizi ISG.

Razdeljevanje je doživelo močan september, je dejal Pruzan, prihodki za četrtletje v višini 5 milijard dolarjev so bili njegovo najvišje tretje četrtletje v letih 10. Trgi dolžniškega kapitala so ustvarili rekordne prihodke, razporejene po naložbeni stopnji in visoki donosnosti, kot dobro okolje za izdajatelje, ki so sprostili poletne zaostanke. Bolj kot nadomešča slabšo uspešnost na trgih lastniškega kapitala.

Dokončani obseg združitev in združitev se je povečal pri številnih velikih strateških transakcijah, cevovodi pa so ostali zdravi.

Gorman je dejal, da so bili zaostanki dobri in svetovalni rezultati močni. Povračilo obsega obsega delniških kapitalskih trgov je bilo Morgan Stanleyju nekoliko zaviranje, vendar je podjetje močno spodbudilo trge dolžniškega kapitala, kar je obrodilo sadove. Njen delež približno 14% za četrtletje je bil najboljši več let.

Podjetje Morgan Stanley s FICC, ki se je povečalo za 21%, danes meri četrtletno v višini 1 milijarde USD - rezultat 1.4 milijarde USD v tem četrtletju pa pomeni, da je banka v prvih treh četrtletjih že objavila 4.2 milijarde USD.

Pruzan je dejal, da so bili krediti in listinjeni izdelki močni, saj je bila hitrost bilance stanja boljša kot v istem času lani. Na makro je vplivalo zahtevno okolje, zlasti v prvi polovici četrtletja, vendar so bili strukturirani proizvodi in blago narasli.

Prihodki od lastniških vrednostnih papirjev so upadli za 1%, Pruzan pa je dejal, da se kombinacija obsega in tehnologije splača, pa tudi dejstvo, da nekateri konkurenti odstopajo od posla. Pomagalo je tudi dejstvo, da so bile glavne storitve največji del franšize, "središče stroja".

Gorman pa je poudaril, da čeprav podjetje pričakuje, da bo obdržalo vodilni položaj v lastniških vrednostnih papirjih, na poslovne priložnosti ne gleda zgolj z vidika tržnega deleža, temveč zaradi dobička.

In bil je bikast na širši pogled. Medtem ko so bili direktorji zaskrbljeni glede smeri svetovnih trgovinskih pogovorov, je ugotovil, da je financiranje ostalo poceni, ljudje pa so bili prepričani predvsem o ameriškem gospodarstvu in da so se transakcije začele izvajati.

"Kljub vsemu neskladju je resničnost taka, da je ameriško gospodarstvo v dobri kondiciji in bilanca stanja potrošnikov v dobri kondiciji," je dejal. "Ljudje še vedno trošijo."