Predogled FOMC – zožitev do formalnega bivanja

Na novembrskem sestanku FOMC bo Fed uradno objavila zmanjševanje QE. Pričakujemo, da se bo načrt začel takoj in bo predvidoma končan do sredine leta 2022. Obrestna mera Fed za sredstva bo ostala nespremenjena pri 0-0.25%. Trg je junija 60 dosegel več kot 2022-odstotno zvišanje obrestne mere. To se zdi malo verjetno, razen če se program QE zaključi prej. V zvezi s tem iščemo nadaljnja navodila Fed-a.

Gospodarski razvoj

Gospodarska rast je presenetila na nižjo stran. BDP se je v tretjem četrtletju 2. povečal za +3 % na letni ravni v primerjavi s soglasjem +21 % in +2.6 % v drugem četrtletju 6.7. Motnje dobavne verige in širjenje delta variante sta bili ključni razlogi za razočaranje. Potrošniška poraba se je povečala za 2 %, kar je močno padlo z +21 % v drugem četrtletju 1.6, vendar bolje od soglasja za +12 %. Vodilni kazalniki so nakazali, da se je zagon v četrtem četrtletju ponovno okrepil. Indeks zaupanja potrošnikov Conference Board se je na primer oktobra izboljšal na 2, kar je premagalo soglasje 21 in septembrsko 0.9. Razpoloženje univerze v Michiganu se je oktobra povzpelo za +113.8 točke na 108. Pozorno spremljamo indekse aktivnosti ISM, ki bodo nastali prihodnji teden.

Inflacija se je še naprej pospeševala. Glavni CPI se je septembra zvišal na +5.4% medletno, s +5.3% avgusta. Osnovni CPI je ostal pri +4 %. Medtem je Fed dal prednost merilniku inflacije, deflator PCE se je septembra povečal na +4.4% medletno s +4.2% pred mesecem. Osnovni deflator PCE se je v mesecu umiril pri +3.6 % medletno. Močan inflacijski pritisk se izkaže za bolj obstojnega, kot je bilo pričakovano. Na virtualni konferenci, ki jo je gostila Južnoafriška rezervna banka, je predsednik Fed Jerome Powell opozoril na tveganje "daljših in trajnejših ozkih grl in s tem višje inflacije". Obljubil se je tudi, da bo "uporabil naša orodja za vračanje inflacije na 2 %", čeprav je opozoril, da je zvišanje obrestnih mer "prezgodnje".

Monetarna politika

V zapisniku septembrskega sestanka je Fed ugotovil, da bi se zmanjševanje nakupov sredstev "lahko začelo z mesečnimi nakupovalnimi koledarji, ki se začnejo sredi novembra ali sredi decembra". Pričakuje se, da bo Fed uradno objavil načrt zoženja na prihajajočem sestanku in pričakujemo, da se bo zmanjševanje začelo takoj. Septembrski zapisnik je tudi navedel, da bo hitrost "mesečno znižanje hitrosti nakupov sredstev za 10 milijard USD v primeru zakladnih vrednostnih papirjev in 5 milijard USD v primeru hipotekarno zavarovanih vrednostnih papirjev (MBS)". Ta hitrost bi pripeljala do zaključka nakupov celotnega premoženja do sredine leta 2022. Jastrebskega presenečenja – hitrejšega mesečnega znižanja – glede na inflacijski pritisk ni mogoče izključiti.

Z zmanjševanjem sklenjenega posla bi bil poudarek na času prvega dviga obrestne mere. Septembra je povprečna točka razkrila, da je polovica članov pričakovala zvišanje obrestnih mer v letu 2022. Medtem pa so cene na terminskih pogodbah na trgu dosegle več kot 60 % zvišanja obrestnih mer do junija 2022 (30-dnevna sredstva Fed CME) . Medtem ko bo naslednja povprečna točka prikazana šele decembra, nas zanima, ali bo Fed komentiral tržne cene.