Прекривајући приноси обвезница повећавају притисак Феда да смањи стопе

„Прилагођавање каматних стопа у средини циклуса“ Федералних резерви могло би да се претвори у нешто знатно озбиљније, судећи по недавним тржишним акцијама.

Након што је смањење стопе одобрено прошле недеље, председник Фед-а Џером Пауел брзо је ублажио очекивања тржишта да је тај потез знак продуженог периода монетарног попуштања. Пауел је углавном изражавао оптимизам у економији, рекавши да смањење за четвртину процентног поена вероватно није „почетак дугог циклуса смањења“.

Али ствари су се значајно промениле за само недељу дана, а финансијска тржишта су реаговала у складу са тим јер су обвезнице још снажније указивале на рецесију на хоризонту. Принос десетогодишњег трезора је у среду достигао најнижи трогодишњи ниво, а инверзија између приноса референтне обвезнице и њеног тромесечног приноса порасла је највише у последњих више од 10 година.

Оштар пад приноса на трезорске обвезнице, подстакнут забринутошћу због глобалног успоравања, све интензивнијим трговинским ратом и резовима централних банака на Новом Зеланду, Индији и Кини, подстакао је очекивање да ће Фед агресивно следити њихов пример, упркос Пауеловој процени.

„Фед и тржиште гледају на исти скуп чињеница, а изгледи су постали песимистичнији“, рекао је Лу Крендал, главни економиста у Вригхтсон ИЦАП. „Председавајући Пауел је у прошлости рекао да када је крива приноса обрнута, пословна заједница то схвата као сигнал рецесије и то утиче на њихово сопствено планирање. Федерална управа је тога свесна."

Као резултат тога, Пауелова карактеризација смањења је „прилагођавање средином циклуса“ изгледа знатно мање вероватна.

Тржишта предвиђају 100% шансе за још једно смањење за четвртину поена у септембру, са око 1 од 3 вероватноће смањења за пола поена. Они такође виде око 60% шансе за још два смањења пре краја године, према ЦМЕ.

„Толико тога је психолошко“, рекао је Џозеф ЛаВоргна, главни амерички економиста у Натикису. „Зато мислим да је Фед заиста направио грешку смањивши само за 25 базних поена. Али они су то погоршали тако што су то назвали прилагођавањем у средини циклуса. То једноставно није ствар за рећи.”

Председник Доналд Трамп се слаже - у троделном твиту у среду ујутру, председник је рекао да Фед треба да донесе „већа и бржа” смањења каматних стопа. Управо је Трампов сопствени твит прошлог четвртка да администрација сада намерава да уведе царине на сву кинеску робу која улази у САД, што је покренуло последњу фазу нестабилности.

Фед се налази на компликованом месту између очекивања од претпоставки тржишта и Трамповог захтева против економије коју званичници централне банке окарактеришу као наставак раста уз снажно тржиште рада.

Порука о „прилагођавању у средини циклуса“ могла би бити проблематична ако Фед увиди потребу да се креће агресивније, и понавља проблеме у комуникацији које је имао већи дио прошле године.

„Морате да смислите начин да вратите духа у боцу. Не знам да ли се то може десити, али ја бих то урадио. Имајте мање конференција за штампу, дајте мање информација“, рекао је ЛаВоргна. „Фед је... себе чини одговорним за ствари које не могу ни да контролишу ни предвиде.”

Поред смањења стопе, постоји и одређена очекивања да ће Фед можда морати да започне још један круг куповине имовине познат као квантитативно ублажавање. Централна банка је управо завршила програм за смањење својих средстава, али ће можда морати поново да почне да расте биланс стања како би подстакла издавање додатног државног дуга у тренутку када банке чврсто држе резерве, рекао је Марк Кабана, стратег Банк оф Америца Меррилл Линцх.

Фед је избацио више од 600 милијарди долара из свог портфеља обвезница дозвољавајући да се ограничени ниво прихода смањи сваког месеца. Међутим, тржишта су почела да се повлаче против Фед-а који је напустио своју улогу на тржишту обвезница, а смањење је окончано много испред онога што је већина аналитичара очекивала.

Недавно усвојена резолуција о подизању горње границе дуга „отвориће капије за краткорочно снабдевање америчког трезора, што би вероватно приморало Фед да почне да шири биланс стања до краја године“, рекао је Цабана у белешци клијентима ове недеље. „Ова динамика би могла бити погоршана било каквим погоршањем трговинских тензија између САД и Кине и продајом повезаног менаџера резерви (Треасури).

Кабана је рекао да ће различита динамика значити „Фед ће морати да одговори на ове притиске финансирања како би одржао контролу над својом циљном стопом ФФ. Међутим, не мислимо да ће вероватно реаговати проактивно.”

У говору у априлу, Лори Логан, која води операције на отвореном тржишту у њујоршком Фед-у, рекла је да ће трговачки деск остати „оперативно флексибилан“ јер потребе за резервама буду флуктуиране.