Ризик земље: Визија 2020. ставља у фокус ризике еурозоне

Изгледи су лоши: раст БДП-а у еврозони успорава се од 2017. и аналитичари не виде мало разлога да очекују било какво краткорочно побољшање.

Аналитичари су заузели мутан поглед на изгледе за инвеститоре у региону у присуству растућих глобалних трговинских баријера и ограниченог ослобађања од стимулација монетарне политике, а за то су криви и политички и структурни фактори.

Кипар, Грчка, Португал и Ирска су наставиле са својим трендом побољшања како ефекти њихове дужничке кризе настављају да бледе. Међутим, најмање 11 од 19 држава чланица еврозоне било је ризичније у 2019. години, према експертима који су учествовали у Еуромонеи-овој анкети о ризику земаља „цровд-соурцинга“, укључујући Немачку, Француску, Италију и Шпанију.

Раст БДП-а у еврозони се успорава у реалном износу од 2017. Пао је испод 2% на годишњем нивоу у 2018. и даље на 1.2% на годишњем нивоу у другом и трећем кварталу 2019. године.

Барометар еврозоне, месечно истраживање економских прогноза независних експерата, предвиђа да ће раст 1. пасти испод 2020% у XNUMX., успоравајући пад незапослености до крајње границе и узрокујући повећање регионалног просечног буџетског дефицита другу годину заредом, што је тешко рецепт за поврат инвеститора.

Многе земље су оптерећене ниским оценама за демографију и стабилност банака, подвлачећи паралеле са стагнацијом у јапанском стилу, иако је еврозона до сада избегавала ослабљујућу дефлацију коју су јапански креатори политике настојали да реше.

Већина аналитичара види мало разлога за очекивање било каквог краткорочног побољшања, примећујући низ унутрашњих и егзогених ризика, од којих неки потичу из политичких избора у последњој деценији, а неки који су се појавили тек недавно.

Ти исти аналитичари мало верују у способност креатора политике еврозоне да схвате прилике за реформе и успоставе глобално лидерство.

Један од њих је Цонстантин Гурдгиев, ванредни професор финансија на Институту за међународне студије Мидлбери, чија вишефакторска критика безбедности еврозоне указује једним оптужујућим прстом на прекомерно прилагођавање монетарне политике (и нивои и трајање) током последње деценије као искривљавање цена имовине.

„Ово је деловало на сузбијање нових продуктивних улагања у реалну економију, створило је огромну армију зомби фирми и нагнуло европски банкарски систем даље од финансирања органских инвестиција ка наставку приступа „прошири и претварај се“ у суочавању са већим ризиком. зајмопримци“, каже он.

„ЕЦБ поново примењује активне мере монетарног ублажавања. Ове политике су одговорне за јачање, а не за слабљење, потенцијалних путева заразе кризом између фискалног учинка еврозоне и реалног и финансијског сектора привреде.

Гурдгијев верује да ће 2020. године настојање ОЕЦД-а и ЕУ за хармонизацију и координацију пореске политике, као и све веће усклађивање између француских и немачких ставова о реформама фискалне политике и федерализацији, вероватно повећати тржиште државних обвезница у еврозони. ослањање на подршку ЕЦБ.

Одустајање од реформи тржишта капитала од стране ЕУ у области финансирања капитала, и поновно улазак споразума ЕУ-10 о порезу на финансијске трансакције у шири програм њемачког предсједавања ЕУ, „појачавају везу корпоративних улагања са тржиштима дуга, а самим тим и политикама ЕЦБ и тржишним интервенцијама“, објашњава он.

Суштина је да ће се економско успоравање у зони евра вероватно убрзати до 2020. на исти начин као и 2019. године, а нове инвестиције ће искусити већи притисак због проблема засићености дугом и слабе домаће тражње.

Гурдгиев напомиње да ће се опипљиви (за разлику од пореских или регулаторних режима) прилив страних инвестиција суочити са овим препрекама, уз додатне оне које долазе од ново договорених реформи пореза на дигиталне трансакције и вероватног успоравања прилива инвестиција из Кине.

„Наставак регионализације међународне трговине подстаћи ће одливе европског капитала у Азију-Пацифик, Блиски исток и Северну Африку и Индију, док ће смањена домаћа тражња зауставити прилив новог капитала у Европу из ових региона.

Покварен до сржи

Норберт Гајар, независни стручњак за суверене ризике и још један од сарадника у истраживању Еуромонеи-а, верује да веће земље морају да се позабаве углавном истим идиосинкратичним питањима.

Немачка, на пример, претерано зависи од међународне потражње, каже он.

„Свако упорно успоравање тамо (као што је примећено у 2018/19) ће пореметити пословну климу у целој еврозони“, каже он.

Што се тиче Француске, додаје он, она се бори да спроведе реформе против салве конвенционалне социјалистичке мудрости која узбуркава француску протестантску класу.

„Земља је до сада била прилично отпорна, али њена кредитна позиција се деценијама погоршавала.

Гаиллард и даље сматра Италију најслабијом кариком из неколико разлога: „Има најнижу прогнозу раста БДП-а међу земљама еврозоне, један од највећих односа јавног дуга према БДП-у, неизвесност у погледу стабилности тренутне владајуће већине, утицај анти -естаблишмент странке и рањивост на ризик миграције, између осталих фактора.”

Италија неће побољшати своју кредитну позицију, сматра Гајар, осим ако не дође до инвестиционог шока, изазваног можда немачким и/или кинеским инвеститорима.

Шпанија, с друге стране, нуди простор за оптимизам након коалиционог споразума постигнутог између Шпанске социјалистичке радничке партије (ПСОЕ) и левичарске Унидас Подемос, који би могао да доведе до лабављења фискалне политике 2020.

Ако је ова промена у складу са оним што се догодило у Португалу, не би требало да буде разлога за забринутост, сматра Гајар. 

Међутим, поништавање неких реформи је негативан потез и, како истиче: „Постоје неке потенцијалне потенцијалне обавезе, у вези са рањивости банкарског сектора, што конкретно значи да Шпанију може утицати спори макроекономски амбијент у Латинска Америка."

Паркирајте Брегзит, али припремите се за америчке шокове

Аналитичари еврозоне такође опрезно прате Брегзит, посебно због чињенице да исход без договора тек треба да буде скинут са стола – иако за многе аналитичаре одлазак Велике Британије више не представља велики изазов за остатак Европе, јер већина , ако не и сав, најгори сценарио око изласка Велике Британије из ЕУ већ је процењен.

Гурдгијев верује да ће главни геополитички шокови за еврозону вероватно доћи из САД. Ови шокови су неизбежни, каже он, без обзира на то којим путем прођу председнички избори у САД 2020. године, док прати три могућа исхода овог такмичења.

Видимо да је Трамп поново изабран: „Ово ће му дати обновљен мандат за ограничавање трговинских и инвестиционих токова са ЕУ, поновно убрзавање трговинског рата са Кином и даље 'оружавање' америчког долара.

Други исход види да је изабран мејнстрим демократски кандидат као што је Џо Бајден. 

„Ово би могло довести до повратка политичким кризама – покретања статуса куо анте неолиберализма“, каже Гаиллард.

„Иако би многи посматрачи поздравили овај развој догађаја, вреди запамтити да је неолиберални консензус од 1995. до 2016. повезан са растућим центрифугалним политичким снагама у Европи и САД.

„Повратак на овакво стање ствари, у присуству новог, млађег и економски несигурнијег бирачког тела (Ген-Кс и доминација миленијалаца на биралиштима) вероватно ће бити дестабилизујући фактор после 2020.

Трећи сценарио види да лево крило демократа поново преузима Белу кућу и Сенат, драматично померајући економску политику САД ка економским активностима и централизацији којима управља држава.

Ово би имало низ негативних утицаја на еврозону, објашњава Гурдгијев, укључујући притисак на повећану концентрацију тржишне моћи у рукама већих мултинационалних предузећа, смањење укупног нивоа корпоративних инвестиција, смањење прекограничних токова и мања потражња за европским извозом.

„Овај развој догађаја би такође појачао геополитичке ризике и неизвесност у кратком року мењајући глобалну политику и стратегије САД“, каже Гурдгијев.

На дуге стазе, међутим, каже да ће овај други ризик представљати прилику за већу федерализацију и ближу интеграцију европских економија.