резиме
Чини се да је у последњих недељу дана Народна банка Кине (ПБоЦ) била укључена у спорадичне операције које ефикасно пооштравају монетарну политику у Кини. Извлачење ликвидности из кинеског финансијског система је подигло краткорочне стопе задуживања и подржало ренминби као и друге азијске валуте у настајању. Иако је нејасно да ли ће ПБоЦ наставити да пооштрава политику пошто су смернице кинеске централне банке ограничене, верујемо да ће даље мере политике бити умереније усред Лунарне Нове године и недавних мера закључавања везаних за ЦОВИД. Међутим, даље заоштравање ликвидности могло би резултирати јачом кинеском валутом него што тренутно предвиђамо, док би такође могло резултирати великим и дугорочним одливом капитала из ризичних средстава тржишта у развоју.
Економски опоравак у Кини је добро документован у последњих девет месеци. Са сада доступним подацима о БДП-у за четврти квартал, званична статистика указује да је кинеска економија порасла за 4% у 2.3. години, што је једина велика економија која је доживела позитиван раст прошле године. Овај економски бољитак помогао је кинеским финансијским тржиштима и расту валуте у последњих 2020 месеци. Да то ставимо у контекст, главни кинески индекс акција, Схангхаи Цомпосите, недавно је достигао нивое који нису виђени од 12. године, док је ренминби кретао ка 2016 ЦНИ, ниво који је последњи пут достигнут 6.43. пре него што су се трговинске тензије између САД и Кине појачале. Како кинеска економија наставља да надмашује и привлачи токове капитала, Народна банка Кине (ПБоЦ) сугерише да би „мехурићи“ могли да се формирају у локалној кинеској ризичној имовини. У циљу заштите од претераних шпекулација и велике корекције финансијског тржишта, ПБоЦ је спорадично уклонио ликвидност из кинеског финансијског система током последњих неколико недеља.
Можемо указати на кретање кинеске једнодневне међубанкарске стопе откупа као најјаснији доказ мање прилагодљиве политике ПБоЦ-а. Од данас, једнодневна стопа откупа износила је 2.30%, у односу на 0.80% на почетку 2021. године, и пораст са 2.15% почетком прошле недеље. У ствари, чини се да је ПБоЦ прилично значајно пооштрио монетарну политику од почетка године и извукао велике количине ликвидности из кинеског локалног финансијског система. Реакција тржишта непосредно након пооштравања операција била је брза. Прошле недеље, Схангхаи Цомпосите индекс је пао за 3.5%, а ЦСИ Схензен индекс за 4%, док су приноси на двогодишње државне обвезнице порасли за 2 базних поена. Поред тога, кинески ренминби је ојачао за око 18%, а раст ренминбија је такође подржао већину других азијских валута у настајању прошле недеље. У нашем јануарском извештају о међународној економској прогнози, изнели смо сценарио наопаке за кинески ренминби где би валута могла да ојача више него што смо предвиђали. Сценарио укључује скромно, али додатно, монетарно пооштравање од стране ПБоЦ. С обзиром на недавна дешавања, могуће је да би монетарно пооштравање већ могло бити у току у Кини.
Иако недавне операције указују на то да је монетарно пооштравање можда у току, оклевамо да верујемо да ће се одрживо и доследно пооштравање ПБоЦ-а материјализовати у овом тренутку. Краткорочно гледано, кинеска лунарна нова година је иза угла и одржаће се средином фебруара. Типично, период Лунарне Нове године је време за повећана путовања, потрошачку потрошњу, као и готовинске поклоне широм Кине. Кинеске власти, укључујући ПБоЦ, добро су свесне ове динамике и теже да учине ликвидност доступнијом и јефтинијом током овог временског оквира. Током наредних неколико недеља, не би било изненађујуће ако би се стопе на тржишту новца помериле ниже да би се прилагодиле лунарној новој години. Поред тога, недавни наслови указују на то да Кина управља новим епидемијама ЦОВИД-а у више провинција изван Пекинга. Као резултат тога, у овим провинцијама су поново уведене локалне мере затварања, ограничавајући мобилност и активност за око 11 милиона људи. По нашем мишљењу, ова ограничења нису довољна да значајно поремете кинеску економију; међутим, недавни подаци указују на то да ограничења могу имати благи утицај на економију. Протеклог викенда јануарски ПМИ у производњи је пао на 51.3 са 51.9, а ПМИ у непроизводним секторима на 52.4 са 55.7. Иако су још увек на територији ширења, продужена или строжа блокада могла би имати материјалнији утицај у будућности. Као што је поменуто, кинеска економија је и даље економски боља. Међутим, с обзиром на то да се епидемије ЦОВИД-а сада појављују у подацима, ПБоЦ можда неће бити вољан да уклони монетарни смештај у овом тренутку.
Иако то тренутно није наш основни случај, даље монетарно пооштравање је и даље могуће и представља велики ризик за наше прогнозе у ренминбију. Детаљније разјаснити наш сценарио наопаке је вредна вежба с обзиром да су званичници ПБоЦ-а већ пооштрили политику. У случају да се епидемије ЦОВИД-а брзо обуздају након Лунарне Нове године, могуће је да власти ПБоЦ-а настоје да наставе да смањују ризике везане за балоне са имовином и претеране шпекулације. У овом сценарију, приноси обвезница би могли да порасту и ренминби би могао прилично оштро да ојача. Доњи графикон разлика у приносу између државних обвезница у Кини и Сједињеним Државама прилично добро илуструје ову тачку. Од сада, кинеске државне обвезнице имају изразиту предност у приносу у односу на америчке обвезнице сличног рока доспећа. Користећи петогодишње приносе, јаз је око 250 базних поена у корист кинеских државних обвезница. На тренутним нивоима, разлике у приносу на обвезнице сугеришу да би ренминби могао бити јачи него тамо где се тренутно тргује, вероватно у распону од 6.20 до 6.25 ЦНИ. дугорочно, и од сада, предвиђамо јачање УСД/ЦНИ на 6.42 ЦНИ до краја К2-2021 и ЦНИ 6.36 до краја ове године. Међутим, уколико ПБоЦ настави са пооштравањем политике, очекивали бисмо да ће приноси на обвезнице у Кини бити још већи. С обзиром да ће Федералне резерве вероватно одржати стабилну монетарну политику у догледној будућности, сасвим је вероватно да ће се распон приноса још више проширити у корист ренминбија. Ако се јаз у приносу прошири на нивое из 2011. или 2014. године, то је у домену могућности да би ренминби могао да достигне психолошки значајан ниво од 6.00 ЦНИ.
Иако би строжа монетарна политика могла бити подршка валути, она долази са повезаним ризицима. С обзиром на утицај Кине на тржиштима у развоју, превремено или превентивно пооштравање монетарне политике представља ризик за финансијску стабилност у Кини, Азији и ширем спектру тржишта у развоју. Ризици по финансијску стабилност могу се видети на графикону испод који наглашава напоре Кине да смањи доступност кредита и раздужи своју економију усред одрживости дуга и растућих стопа неизвршења обавеза у њеном нефинансијском корпоративном сектору. Доступност кредита меримо помоћу мере кредитног импулса, при чему је индекс кредитног импулса био нижи од 2016. до 2018. како су се напори на раздуживању интензивирали. Као резултат тога, шири индекс акција тржишта у развоју био је релативно стабилан у 2017. и након кратког скока, распродат се за 15% током 2018. У настојању да се надокнаде тарифе, структурно економско успоравање и глобално успоравање економије , кинеске власти су наставиле са кампањом финансијске полуге и учиниле кредит доступнијим почевши од 2019. Како је индекс кредитног импулса растао 2019. и 2020. године, акције тржишта у развоју су такође имале већи тренд. Међутим, строжа монетарна политика би требало да доведе до мањег кредитног подстицаја кинеској економији. С обзиром да су тржишне економије у развоју још увек донекле неизвесне, строжа политика у Кини могла би да доведе до поновног одлива капитала са тржишта у развоју и потенцијално знатно слабијих ЕМ валута ван Кине.
СигналКСНУМКСфорек.цом - Најбољи Форек роботи и сигнали
