BoE kan vara mer duvaktigt än "Hawkish Hold"

BOE är nästan säker på att hålla bankräntan oförändrad på 0.5 % under majmötet. Svaghet i PMI-data som släpptes förra veckan förvärrade oron för att den senaste tidens måttliga ekonomiska aktiviteter skulle kunna fortsätta. Det har uppstått tvivel om huruvida nedgången under 1Q18 endast drivs av tillfälliga faktorer eller faktiskt av några underliggande orsaker. Medan marknaden fortsätter att förvänta sig att BOE kommer att bibehålla det så kallade "hökiska greppet" i maj - röstar medlemmarna 7-2 för att lämna kursen på 0.5% och upprätthåller retoriken att "en pågående åtstramning av penningpolitiken under prognosperioden skulle vara lämpligt”, tror vi faktiskt att det är möjligt för centralbanken att vända sig mer, t.ex. genom att revidera lägre BNP-tillväxt och inflationsprognoser. Marknaden har nu prissatt bara 50/50 chans för en vandring i augusti. Möjligheten för en oförändrad penningpolitik under hela året har faktiskt ökat.

Markits PMI-rapport, som släpptes förra veckan, visade att svaghet i den ekonomiska verksamheten i Storbritannien kan sträcka sig från första kvartalet till andra kvartalet. PMI för tjänster återhämtade sig något, med +1.1 enheter till 52.8 i april. Ändå missade detta konsensus på 53.5. Förbättringen från mars 20-månaders lägsta på 51.7 var bara mild och markerade den näst svagaste tillväxttakten sedan september 2016. Tillverknings-PMI sjönk -1.2 punkter till ett 17-månaders lägsta på 53.9, utan förväntningar på 54.8. Även delindexen för produktion, orderingång och sysselsättning visade en avmattning i tillväxten. Som Markit noterade "medan det dåliga vädret delvis var skyldig i februari och mars, finns det inga ursäkter för aprils nedslående resultat, vilket gör att chanserna för en kortsiktig räntehöjning av Bank of England ser alltmer avlägsna ut". Den tillade att "sektorn är osannolikt att se någon förbättring av den nästan stillastående utvecklingen som signaleras av öppningskvartalets BNP-siffror" och "trenden i tillverkningsindustrin kommer sannolikt att förbli dämpad". PMI för konstruktion förbättrades till 52.5 från 47. Detta slog konsensus på 50.5. Medan återhämtningen verkade stark, var det efter väderrelaterade störningar i mars. Den underliggande efterfrågan inom byggsektorn var fortsatt dämpad, med det totala nyarbetet som endast ökade marginellt i april.

I den tidigare rapporten (https://www.actionforex.com/action-insight/special-topics/90825-brexit-uncertainty-remains-key-determinant-of-boes-rate-hike-path/) föreslog vi att regeringen, och förmodligen BOE-tjänstemän, kan ha sett den nedslående BNP-tillväxten under 1Q18 som driven av ogynnsamt väder, en tillfällig faktor som inte borde fortsätta under de kommande månaderna. Svagheten i PMI-rapporterna är dock förmodligen första antydningar om att nedgången kan ha fortsatt under andra kvartalet. Det är något som är värt att övervaka.

- reklam -

Den lätta inflationen har också gjort en räntehöjning mindre nära förestående. Tillbaka i november drevs BOE:s räntehöjning av det faktum att inflationen har överskridit +3%, betydligt högre än +3%-målet, i månader. Guvernör Mark Carney noterade vid mötet i november att inflationen "osannolikt kommer att återgå till målet på 2%" utan en räntehöjning.

Då hade guvernören sedan september förberett marknaden för räntehöjningen i november. I februari i år antydde Carney tidigare och större räntehöjningar med mötesprotokollet som indikerade att "penningpolitiken skulle behöva stramas åt något tidigare och i något större utsträckning under prognosperioden än vad som förutsågs vid tidpunkten för novemberrapporten". Det tolkades som en antydan till majvandringen. Centralbanken har dock ändrat kurs under månaden. Carney blev mer märkbar i sin BBC-intervju den 19 april. Samtidigt som han bekräftade att en räntehöjning är "sannolik" i år, betonade han att varje höjning skulle vara "gradvis". Guvernören försökte tona ned chansen till en räntehöjning i maj. Som han noterade, "Jag är säker på att det kommer att finnas vissa skillnader i åsikter, men det är en syn som vi kommer att ta i början av maj, medvetna om att det finns andra möten under loppet av detta år". Han föreslog att det fanns en hel del data att ta hänsyn till innan beslutet i maj, och tillade att "vi har haft en del blandad data... På den mjukare sidan har några av företagsundersökningarna kommit ut. Detaljhandelsförsäljningen har varit lite mjukare – vi är alla medvetna om den press som pågår på huvudgatan”. Språket, tillsammans med senaste mjuka ekonomiska data, tyder på att chansen för en räntehöjning i maj i maj är liten.

Länk till informationskällan: www.actionforex.com