Argentina: Kommer Alberto Fernández att lyckas där Macri misslyckades?

Det verkar lite säkert om Argentina att bygga en månatlig kolumn på, men jag är beredd att sticka ut nacken och säga att nästa president i landet kommer att bli Alberto Fernández.

Det verkar också troligt att finansminister blir Guillermo Nielsen.

Nielsen tackade nej till en intervju med Euromoney, men för att vara ärlig har han sagt mycket – antingen direkt eller i selektiva retweets (även om de inte är tekniskt godkända, som uttrycket säger, verkar de här illustrera en nivå av överensstämmelse).

Så jag bestämde mig för att testa sannolik ekonomisk och finansiell politik under den kommande administrationen med en rad ekonomer, bankirer och analytiker.

Nielsen har skisserat en 12-punktsplan för ekonomin, men i hans flera hänvisningar till Néstor Kirchner-administrationen (2003-2007) som följde 2001 års kris som hans mall, tror jag att vi kan ta följande som de två främsta planerna i nästa regerings försök att ta itu med den svåra situation den kommer att ärva.

Den första är en stor skuldavskrivning. Den första Néstor-administrationen fick den privata sektorn att ta ett håravdrag på cirka 65 % på utestående obligationer.

Den här gången har IMF lagt ännu mer av sina pengar i landet. Eftersom IMF egentligen inte "gör" skuldavskrivningar – det kommer bara att vara öppet för att förhandla om omprofilering istället – skulle detta peka på att den privata sektorn skulle ta en stor hårklippning.

Capital Economics argentinska ekonom Edward Glossop säger att han förväntar sig cirka 40 %, med den viktiga varningen att ytterligare devalvering och försämring av skuldprofilen kan se att den ökar ytterligare.

Med tanke på storleken på skulden – statsskulden närmar sig 100 % av BNP, och om man lägger till den provinsiella skulden som tar dig till cirka 105 % idag – är det kanske förvånande att vissa fortfarande tänker omprofilering, snarare än att skriva- ned, bör även gälla för den privata sektorns skulder.

Förespråkarna för detta tillvägagångssätt använder olika argument: de säger att cirka 35 procentenheter av den privata sektorns skulder innehas av den offentliga sektorn – och därför inte skapar rollover risk och bör inte inkluderas i skuldprofilen när man tänker på hållbarhet.

Hand i hand: Alberto Fernández tillsammans med Cristina Fernández de Kirchner

De säger också att skulden bara har nått detta höga förhållande på grund av den kraftiga nedgången i valutan – och att den har överkorrigerat och att detta borde stå för ytterligare cirka 10 procentenheter av skulden som kan "tas ut" ur ekvationen.

På båda dessa punkter är jag benägen att hålla med Todd Martinez, chef för Latin America Sovereigns på Fitch Ratings.

Han säger till mig att denna skuldpunkt för den offentliga sektorn är felaktig. Andra tillväxtmarknadsländer som också har institutioner från den offentliga sektorn, som Ukraina, Pakistan och Ecuador, tar inte bort denna skuld från detta ledande förhållande.

Och även om överrullningsrisken är lägre, är det problematiskt att helt enkelt bortse från denna skuld av flera anledningar, som att det skapar hål i den offentliga sektorns bankers balansräkningar.

Martinez är inte heller övertygad av argumentet om valutaöverskridande, och säger att han tar den andra sidan av detta argument: om skuld till BNP är så känslig för valutadevalvering, så är det en mycket stor svaghet och problem för skuldens hållbarhet. Lägg till detta att inflationen är mycket hög och sannolikheten är att valutan kommer att fortsätta att devalvera.

Så sammantaget verkar det som att regeringen kommer att driva en aggressiv skuldavskrivning. Förmodligen borde det, om det ska nå en hållbar position, förutsatt att detta inte bara är ett likviditetsproblem, som vissa analytiker tror.

Nielsens retweeting av ett argument om att lova att inte avbryta betalningar under nekande är ett incitament att förlänga det.

Och hans ständiga kritik av skuldnivån som tagits ut av Mauricio Macri-administrationen – och till och med en retweet av ett meddelande som beskrev IMF:s politik i Argentina som en ”bluff” – tyder på att vi kan förvänta oss en aggressiv hållning från den nya administrationen.

Marknaden är helt klart överens, med Argentinas statsskulder som handlas runt 40 cent på dollarn.

Även om jag tror att Nielsens sannolika inställning till skuld skulle kunna bli framgångsrik, är den andra huvudplanken – ökade dollardenominerade intäkter genom export, med Vaca Muerta-skifferformationen tilldelad kassako som motsvarar Néstor-administrationens dollarinkomstökning från en jordbruksvara boom – är mycket mer utmanande.

Nielsen verkar tro att den privata sektorn kan få incitament att ta in de enorma investeringar som behövs för att få denna energi att flöda. Regeringen kommer inte att vara i stånd att leda de nödvändiga kapitalinvesteringarna.

Han talar om att sänka inkomstskatten i sektorn till 20%. Här finns det mer samförstånd bland personerna jag pratade med: det skulle behövas mer omfattande reformer – arbetslagar till exempel, en tredje-spårfråga som Macri inte vågade röra – och mer förtroende för den nya regeringens respekt för regler.

Men den sannolika återkomsten av Axel Kicillof – mannen som exproprierade energiföretaget YPF – till en ledande position i det argentinska politiska livet och närvaron av Cristina Fernández de Kirchner som vice president kommer inte att hjälpa den nya administrationens trovärdighet.

Det finns många andra frågor också: förslaget att inflationen kan hanteras genom en social kompakt som kommer att se att alla agerar tillsammans för att sänka inflationen samtidigt som de håller låga realräntor är förmodligen den mest ambitiösa aspekten av Nielsens förväntade politiska agenda.

Det finns mycket att se i vägen för detaljer, men från de breda slagen av förväntad politik finns det lite utrymme för optimism eller förtroende – annat än att nästa president sannolikt inte kommer att möta en verklig kris.

Men att replikera BNP-tillväxten på 8 % för den Néstor-administrationen är tyvärr fantasifullt.

OBS: Vill du handla på forex professionellt? handla med hjälp av vår forex robot utvecklad av våra programmerare.
Signal2forex recensioner