Commonwealth Bank of Australia: Varför köper KKR Colonial First State?

Nyheten att KKR kommer att köpa en majoritetsandel i Commonwealth Bank of Australias (CBA) förmögenhetsförvaltning är slående från båda sidor om staketet.

På den australiensiska sidan, säljaren, visar det att banksektorns engagemang för att ta sig ur förmögenhetsförvaltningen är intakt, trots farhågor för att de fyra stora bankerna kan avstå från den idén.

Kommissionär Kenneth Hayne hade föreslagit att banker som hade förmögenhet och rådgivande vapen var en grogrund för konflikter av det slag som hans kungliga kommission rakt på sak avslöjade. Han gav dock aldrig en order om att bankerna skulle avyttra dem.

När CBA:s vd Matt Comyn sa i mars 2019 att han avbröt en tidigare tillkännagiven plan för att flytta Colonial First State, förmögenhetsverksamheten, verkade det som att banken bara höll på att krypa undan.

Nu, uppmuntrande nog, vet vi bättre: Commonwealth har hittat en köpare, en som kommer att betala 1.7 miljarder A$ i en tid då kapital verkligen är mycket praktiskt.

Och kanske är det den sistnämnda punkten – behovet av kapital för att hantera skadan som orsakats av Covid-19 – som kommer att föranleda lite mer brådska hos Westpac och National Australia Bank (NAB) att sälja sina förmögenhetsförvaltningsvapen.

Det som är riktigt intressant är dock köparen.

Detta är den tredje CBA-förmögenhets- eller försäkringsrelaterade försäljningen inom loppet av några år: livförsäkringsverksamheten gick till AIA och den internationella kapitalförvaltningsverksamheten till MUFG. Ingen överraskning där, på båda punkter: köpare i samma bransch försöker expandera till pålitliga marknader.

Global private equity köper in sig i australiensisk rikedom, dock? Det är intressant. Och KKR var inte den enda intresserade parten: det är underförstått att ha varit tvungen att bekämpa intresset från Blackstone. KKR betalar 15.5 gånger Colonial First States proforma nettovinst efter skatt.

Vid första anblicken är det en konstig tid att modiga australiensisk förmögenhetsförvaltning, en bransch vars rykte är i spillror och har varit det ett tag.

Den kungliga kommissionen var bara den mycket offentliga slutsatsen till ungefär ett decennium av anseende hits som täckte allt från livförsäkringar som säljs till psykiskt funktionsnedsatta personer, till efterföljande provisioner som debiteras kunder som varit döda i ett decennium. Hela leveranssystemet för förmögenhetsrådgivning är i en enda röra.

Superannuation industrin

Återigen, den sortens motsatta ståndpunkt är vad private equity gör bra, och KKR kommer utan tvekan att ha tittat på en annan trend när de fattade sitt beslut: den obevekliga tillväxten av den australiensiska pensionsindustrin, understödd av pensionsgarantin, som tvingar arbetsgivare att bidra 9.5 % av de anställdas inkomster till en pensionsfond.

På grund av detta har Australien, med en befolkning på bara 25 miljoner, en pensionstillgångspool i pensionsfonder på 3 biljoner A$ per den 31 december, en av de största tillgångspoolerna i världen.

KKR har sagt att man planerar ett betydande investeringsprogram, inklusive ett förenklat produktutbud, förbättrad service, investeringar i digitala kanaler, moderniserad teknik och bättre tillgång till medlemsutbildning.

Commonwealth Bank skulle säga att den har gjort alla dessa saker i flera år ändå, men ändå kan du inte riktigt argumentera med någon av dem.

Nästa intressanta sak blir att se om Blackstone och andra följer KKR:s ledning. NAB:s MLC förmögenhetsverksamhet, och Westpacs BT, är båda i spel. Övervaka den här ytan.