Utländsk valuta: Bankerna hanterar volatilitet hemifrån

Sedan den globala finanskrisen har de flesta valutamarknader haft ett decennium med extremt låg volatilitet. Även om det har förekommit initiativ kring efterlevnad av lagstiftningen har marknaden annars varit tyst, med volatiliteten som berör lägsta tider så sent som i januari, vilket förvärrades av en deprimerad avkastningskurva.

Kunderna hade helt enkelt mindre behov av att handla i den typen av miljö, förklarar Jason Vitale, global FX-chef på BNY Mellon Markets.

Jason Vitale, BNY Mellon

"Det kommer alltid att finnas kommersiella betalningar och betalningsflöden på spotmarknaden, men valutan som tillgångsklass, eller riktad säkringsaktivitet, hade varit deprimerad sedan i mitten av förra året."

Nu är det annorlunda. Sedan slutet av januari har aktiemarknaderna fått svänga efter stora försäljningar, men valutakursvolymerna har ökat kraftigt.

Integral rapporterade en ökning med 40% av de genomsnittliga dagliga volymerna i mars (främst driven av eurohandel). FX-spotvolymerna på CLS ökade med 24% i februari; och CME Groups genomsnittliga dagliga volym för FX nådde sin högsta nivå någonsin.

Innan januari hade bankerna diskuterats om den godartade marknaden var en cyklisk eller strukturell trend, men allt förändrades när detaljer om koronaviruset framkom.

Snabbspolning framåt två månader, och volatiliteten är på förhöjda nivåer och kunder som gjorde lite eller ingen valutahandel förra året spenderade plötsligt mycket tid på att titta på sina exponeringar.

Effektivt svar

Jämfört med den globala finanskrisen har marknader och institutioner fungerat ganska effektivt i sitt svar på den globala ekonomiska avmattningen som Covid-19 föranledde.

Det finns flera faktorer bakom detta, kanske de viktigaste är stresstesterna som centralbanksövervakarna har genomgått banker under de senaste 12 åren, och de återhämtnings- och resolutionssystem som införts till följd av dessa tester.

Ur ett kontinuitetsperspektiv har de flesta banker primära och sekundära verksamhetscentra, även om det knappast var tänkt att hela försäljnings- och handelsavdelningarna skulle arbeta hemifrån, konstaterar Vitale.

"Även när skalan för Covid-19 började bli tydlig, misstänker jag att många skrivhuvuden fortfarande trodde att det inte skulle komma till det", tillägger han.

Simon Manwaring, NatWest Markets

Simon Manwaring, chef för valutahandel på NatWest Markets, räknar med att eftersom de flesta handelscheferna har gått igenom den globala finanskrisen, hade de en god uppfattning om hur marknaderna skulle reagera på pandemin, även om händelserna nu ägde rum under en mycket kortare tidsplan än 2008.

En stor skillnad mellan 2008 och 2020 har varit bankernas förmåga att vara risktagare i sista hand, med tanke på deras lagstadgade krav på stora kapitalvolymer.

"Trots att tillsynsmyndigheter vidtog snabba och betydelsefulla åtgärder var det en känsla från början att politiska beslutsfattare låg bakom kurvan", säger Manwaring. "Det tog lite tid för marknaderna att inse att deras handlingar har haft en stabiliserande effekt."

Vitale räknar med att det smartaste steget som BNY Mellon gjorde när viruset började spridas var att dela upp sina team jämnt mellan kontor, företagskontinuitetsplatser och deras hem och hindra dessa grupper från att interagera fysiskt.

”Vi såg också till att de som arbetar på distans hade den hårdvara de behövde. Från och med idag sker nästan all handel hemifrån, tillägger han. ”Jag var lite skeptisk i början av att den här modellen skulle fungera ur ett produktivitetsperspektiv, men att skepsis har visat sig ogrundad. Med så mycket av orderhanteringsprocessen som nu genomförs elektroniskt har vi kunnat se till att handelsinstruktioner dirigeras till rätt skrivbord. ”

Likviditetsutmaning

Utmaningen för kunder - särskilt de som har långvariga relationer med specifika säljare som nu är utspridda över olika hemlokaler - har varit att få tillgång till marknadsinformation och likviditet från andra källor.

Detta har lett till ökade volymer på enhandlarplattformar och ökat användande av mobila handelsappar, säger Maria Prata, vd för global valuta på Deutsche Bank.

Fjärrarbete har också uppmuntrat kunder att få tillgång till marknadsinformation direkt, säger hon, med ökad användning av analysapplikationer före handel som svar på osäkerhet kring var likviditet finns.

Maria Prata, Deutsche Bank

"Eftersom likviditeten har varit begränsad över marknaderna ändrade vissa leverantörer sina villkor kring riktmärkesbeställningar med avseende på avgifter eller inlämningstider", säger Prata. "Vi har inte gjort det, men förstår att andra gjorde det."

För att mildra effekterna av spridningen av team och låta dem dela insikter om flöden har Deutsche Bank organiserat dagliga konferenssamtal och videorum för att säkerställa att dessa team är i kontakt och talar hela dagen.

Tekniken har hållit bra och gjort det möjligt för team att hålla kontakten, säger Prata.

"Vi måste också uppfylla våra krav på tillsyn och lagstiftning", tillägger hon, "så våra interna plattformar fortsätter att övervaka affärer och ta upp varningar om de upptäcker aktivitet som potentiellt ligger utanför tillåtna tröskelvärden."

Ett antal länder på tillväxtmarknaden minskade arbetstiden för sina banksystem som en del av deras svar på spridningen av viruset.

”Marknadsstängningarna på vissa gränsmarknader är enligt min erfarenhet oöverträffade, säger Manwaring. ”Vi ser ibland att dessa marknader stänger för särskilda helgdagar, men jag minns inte långvariga nedläggningar. Men många av dessa länders valutor handlas lätt, så den större effekten har varit begränsad. ”

Mer att göra

Medan chefen för valutahandel uttrycker en viss förvåning över hur väl övergången till hemarbete har gått när det gäller att "hålla lamporna tända", finns det ett erkännande av att hantering av kundrelationer när det gäller möten och engagemang och att lösa problem som en grupp presenterar en utmaning för denna arbetsmodell.

”Att skapa nya konton och underteckna lagliga avtal kan vara lite mer komplicerat eftersom vi arbetar på distans”, säger Vitale, “även om det finns möjliga lösningar för att förenkla dessa processer som kan implementeras i tid.

"Att hålla koll på kontrollerna och regelefterlevnaden kan också vara lite mer utmanande utanför ett kontors stängda ekosystem, men det här är ett område som vi ständigt övervakar."

Rapporteringen har förändrats något sedan handlare har börjat arbeta hemifrån och CFTC har gett vägledning kring transaktionsregistrering i dessa handelsmiljöer.

Regleringspreferensen är att transaktioner ska registreras för granskningsändamål, men de förstår att det kommer att finnas tillfällen då detta inte är möjligt, och i dessa fall ber de bankerna att dokumentera samtalen.

Resultatet av denna kris kommer att vara ytterligare investering av tid och pengar i kontinuitet och planering av motståndskraft för att möjliggöra mer arbete hemifrån, säger Vitale. Förmågan för personal att arbeta på distans kommer att bli ett krav för viktiga funktioner i framtiden, tillägger han.

Manwaring hänvisar till förväntningar om att volatiliteten kommer att förbli förhöjd under en tid som en normalisering av marknaden.

"Jag kan föreställa mig att vi fortfarande är under den genomsnittliga volatilitetsnivån under de senaste 20 åren, så vi kan säga att marknadsförhållandena före Covid-19 var onormala", avslutar han.