Coronavirus: Italiens banker och små och medelstora företag möter kris om avstängningen kvarstår

Duomotorget, Milano, på onsdag: saknar den vanliga mängden människor den andra dagen av en lockdown över Italien

Italien skulle kunna visa upp vad som ska komma någon annanstans i Europa eftersom företag drabbas av effekterna av det snabbt spridande koronaviruset: människor som stannar hemma och inte spenderar.

Italiens finansiella sektor och de offentliga finanserna är unikt utsatta för Covid-19-krisen. Framför allt hotas företagslån, eftersom Italiens ekonomiska struktur är särskilt beroende av små och medelstora företag, medan dess rättssystem rutinmässigt har visat sig vara oförmögen att behandla säkerhetsanspråk tillräckligt snabbt.

Italiens hushållsskuld är bättre placerad, eftersom bostadslån är mindre vanliga och belåningsgraden lägre än någon annanstans i Europa, säger analytiker.

Davide Serra, italiensk grundare och verkställande direktör för finansinstitutsspecialisten Algebris Investments, anser att det finns liten chans för en likviditetskris i 2008-stil i Italien eller någon annanstans i Europas banksektor.

Hans företag köper som ett resultat skulder och eget kapital från nationella finansiella mästare över hela kontinenten.

"Offentliga pengar kommer att spenderas, och EU kommer att tillåta det", säger han.

Davide Serra, Investeringar i Algebris

Enligt Serra måste tillsynsmyndigheter och italienska banker, liksom någon annanstans i Europa, tillåta låntagare att stänga av återbetalningar av skulder, utan att det automatiskt innebär att de måste klassificera lånet som misslyckat.

Samtidigt kommer regeringen att garantera låntagarnas skuld i de mest drabbade regionerna och sektorerna, vilket gör skuldskulden till det han kallar ”ekonomiskt neutral” till bankerna.

Icke desto mindre kommer detta bara att avvärja en omedelbar bankkris snarare än att helt ta bort den ekonomiska skadorna på koronaviruset på bankerna, säger Luigi Tramontana, analytiker på Banca Akros.

”Det är bara ett sätt att försena redovisningen av missgynnade lån för att se hur saker och ting kommer att utvecklas, och om det är en mer djupgående kris”, säger han och diskuterar skuldmoratorier.

Tillgångskvalitet

Medan ytterligare en europeisk centralbanksräntesänkning kommer att äta mer på bankernas nettoräntemarginal, är konsensusuppfattningen att de snabba förbättringarna av italienska bankers tillgångskvalitet de senaste tre åren redan kan vara över.

Det kan ge mer logik för affärer inklusive Intesa Sanpaolos bud på 4.9 miljarder euro för UBI Banca, säger en bankman i finansinstitut.

Bankaktier i Italien har redan sjunkit med nästan 40% sedan mitten av februari från redan branta rabatter till bokfört värde.

Icke-bankinvesterare som gjort hävstångssatsningar på italienska misslyckade låneböcker under de senaste tre åren kommer också att ha problem, tillägger Serra.

Ingen kommer att betala ett öre till bankerna. Jag tror inte att någon betalar ett öre till bankerna: det skulle vara galet när du inte vet vad ditt kassaflöde är 

 - Stefano Visalli, Oxy Capital

Den största frågan är alla överens om hur lång nedgången i efterfrågan kommer att vara. Om det är kort, kommer folk att börja spendera igen efter en månad eller två och kompensera för förlorade utgifter genom att använda det de har sparat medan de är isolerade?

"Om inte, pratar vi om att gå tillbaka till medeltiden: inget företag kommer att överleva", säger Stefano Visalli, grundare av Oxy Capital, ett SMF-fokuserat private equity-företag i Milano.

Enligt Visalli minskar försäljningen hos hans portföljbolag med en tredjedel eller mer jämfört med samma period förra året.

Andra affärer - som restauranger och hotell - ser nedgångar på upp till 80%. Detta verkar vara oåtervinnbara förlorade utgifter.

Människor skjuter upp inköp av icke-nödvändiga saker från kläder till bilar, med vissa återförsäljare som ger upp och stänger butiken.

Ingen komma ut

Det är inte bara biografer, museer och skidorter som är stängda enligt lag i Italien, även sammankomster som bröllop och begravningar, fotbollsmatcher och kyrkogudstjänster är begränsade. Barer och restauranger har enbart bordsservicepolicy, och kunderna måste hålla sig en meter från varandra.

Med de tomma gatorna och kaféerna ”är det som i augusti”, säger Tramontana - bara de utländska turisterna har också gått och ingen är på stranden.

Till skillnad från krisen i euroområdet kan exportorienterade företag den här gången drabbas av krisens globala karaktär. tillverkare kämpar redan på grund av störningar i leveranskedjan från Kina, där viruset har sitt ursprung.

Den medföljande träffen på företagens P&L och kassaflöde innebär att vissa företag snart kan tvingas sluta betala löner och hyra, men tänk på lån till banker.

"Ingen kommer att betala ett öre till bankerna", säger Visalli. ”Jag tror inte att någon betalar ett öre till bankerna: det skulle vara galet när du inte vet vad ditt kassaflöde är.

"Det finns en betydande risk för en massiv störning om regeringen inte reagerar."

Flexibla regler

Inom banksektorn kan regelbunden uthållighet erbjuda fler sätt att förhindra att den ekonomiska nedgången som utlöses av coronaviruset förvandlas till en finansiell kris - oavsett om det är att lossa ECB: s kalender för tillhandahållande av nödlidande lån eller lindra riskvägd tillgångsinflation ökar i nödlidande tillgångar enligt de nya redovisningsreglerna IFRS9.

"De kan inte sänka räntorna, men de kan använda flexibilitet på de befintliga reglerna och fortsätta att tillhandahålla likviditet", säger Serra.

Italiens regering håller redan på att öka stimulanspaketet på 7.5 miljarder euro, främst bestående av skattelättnader, som det tillkännagav i början av mars.

Vissa källor spekulerar i att staten direkt skulle kunna låna ut till små och medelstora företag, vilket har varit ett av de sätt som Japan har reagerat på dess koronavirusrelaterade störningar (Cassa depositi e prestiti, eller CDP, skulle vara det troliga fordonet i Italien).

Mer finanspolitisk stimulans kan komma, säger Hugo Cruz, bankanalytiker vid KBW - och om det finns rätt politisk vilja, när utbrottet sprider sig till Tyskland och andra platser, kan tillsynsmyndigheterna lossa kraven på direkta monetära transaktioner, vilket gör att ECB kan erbjuda ytterligare stöd till statsobligationsmarknaderna.

Spridningen mellan den italienska och tyska statsskulden på tio år har ökat med cirka 10% sedan mitten av februari. Italien emitterade emellertid tio års skuld till en kupong på bara 60% den 10 mars.

Europeiska kommissionen har också visat sig vara beredda att inte räkna engångsåtgärder mot Italiens budgetmål.