ECB saktar ned tillgångsköp via PEPP. Tillväxt och inflation Outlook uppgraderat

Två viktiga budskap som levererades vid ECB:s möten är: 1) slutet på förhandsinläsningen av PEPP-tillgångarsköp och 2) erkännande av ett mer ihållande inflationstryck. Styrräntorna hölls alla oförändrade där huvudrefiräntan, utlåningsräntan och inlåningsräntan stannade på 0 %, 0.25 % respektive -0.5 %. Centralbanken uppgraderade också prognoserna för ekonomisk tillväxt och inflation vid dagens möte.

Istället för att åta sig att köpa tillgångar under det pandemiska nödköpsprogrammet (PEPP) "i en betydligt högre takt än under årets första månader", bedömde beslutsfattare i september att "gynnsamma finansieringsvillkor kan upprätthållas med en måttligt lägre takt av nettotillgångsköp under PEPP än under de två föregående kvartalen". President Christine Lagarde betonade att det "inte är avsmalnande" och varnade för att euroområdet "inte är ur skogen". Även om antalet månatliga inköp fortfarande är osäkert, förväntar vi oss att detta kommer att ligga runt 70 miljarder euro, jämfört med över 80 miljarder under de senaste månaderna.

När det gäller den ekonomiska utvecklingen upprepade Lagarde att riskerna för de ekonomiska utsikterna var "i stort sett balanserade" och "pristrycket byggs bara långsamt". Hon tillade att "det återstår en bit kvar innan skadorna på ekonomin av pandemin är olösta". Samtidigt som centralbanken behöll uppfattningen att den senaste tidens starka inflation har drivits av tillfälliga faktorer, erkände centralbanken också att "det underliggande inflationstrycket har ökat" och att trycket borde "stiga på medellång sikt". Den förutsåg också att "pristrycket kunde bli mer ihållande" mitt i långvariga störningar i leveranskedjan. Vi tror att ECB har blivit mer oroad över det fortsatta inflationstrycket.

Centralbanken uppgraderade BNP-tillväxtprognosen till +5 % å/å från i år, samtidigt som prognoserna hölls i stort sett oförändrade för 2022 och 2023. Inflationsprognoserna uppgraderades över hela prognoshorisonten. Det finns några konsekvenser av de två ändringar som gjordes vid dagens möte. För det första kommer ECB gradvis att köpa få tillgångar via PEPP. Ändå är detta inte samma nedtrappning som antagits av Fed. ECB banar väg för en övergång från PEPP till APP, som vi nämnde i vår förhandsgranskning. Som sådan kan ECB:s balansräkning fortsätta att öka efter att PEEP upphör. För det andra, eftersom ECB har erkänt att inflationstrycket är mer ihållande än tidigare väntat, skulle beslutet att köpa tillgångar inte bara bero på finansieringsvillkoren utan också på inflationsutsikterna.