FOMC Preview – Avsmalnande till formellt vara

Vid FOMC-mötet i november skulle Fed göra ett formellt tillkännagivande om QE-nedtrappning. Vi förväntar oss att planen skulle börja omedelbart och förväntas avslutas i mitten av 2022. Fed funds-räntan förblir oförändrad på 0-0.25 %. Marknaden har prisat in över 60 % av en räntehöjning i juni 2022. Detta verkar osannolikt om inte QE-programmet är planerat att avslutas tidigare. Vi ser efter Fed:s framåtriktade vägledning angående detta.

Ekonomisk utveckling

Den ekonomiska tillväxten överraskade på nedsidan. BNP ökade med +2% på årsbasis under 3Q21, jämfört med konsensus på +2.6% och +6.7% under 2Q21. Störningar i leveranskedjan och spridningen av deltavarianten var de viktigaste orsakerna till besvikelsen. Konsumentutgifterna ökade med +1.6 %, en kraftig minskning från +12 % under 2Q21 men bättre än konsensus på +0.9 %. Ledande indikatorer signalerade att momentumet har tagit fart igen under fjärde kvartalet. Till exempel förbättrades Conference Boards konsumentförtroendeindex till 113.8 i oktober, vilket slog konsensus på 108 och septembers 109.3. Sentimentet från University of Michigan klättrade +0.3 poäng till 71.7 i oktober. ISM-aktivitetsindexen som kommer nästa vecka bevakas noga.

Inflationen fortsatte att accelerera. Den totala KPI steg till +5.4 % å/å i september, från +5.3 % i augusti. Kärn-KPI stannade på +4%. Samtidigt, Feds föredragna inflationsmätare, PCE-deflator steg till +4.4 % å/å i september, från +4.2 % för en månad sedan. Core PCE-deflatorn stannade på +3.6 % på årsbasis under månaden. Ett starkt inflationstryck visar sig vara mer ihållande än tidigare förutsett. Vid en virtuell konferens anordnad av den sydafrikanska reservbanken varnade Fed-ordförande Jerome Powell för risken för "längre och mer ihållande flaskhalsar och därmed för högre inflation". Han lovade också att "använda våra verktyg för att styra inflationen tillbaka till 2%", även om han noterade att höjningar av räntorna var "för tidigt".

penning~~POS=TRUNC politiken~~POS=HEADCOMP

Vid protokollet från septembermötet noterade Fed att nedtrappning av tillgångsköp "kan börja med de månatliga köpkalendrarna som börjar i antingen mitten av november eller mitten av december". Fed förväntas formellt tillkännage nedtrappningsplanen vid det kommande mötet och vi förväntar oss att nedtrappningen börjar omedelbart. Septemberprotokollet indikerade också att takten skulle vara "månatliga minskningar i takten för tillgångsköp, med 10 miljarder USD i fallet med statspapper och 5 miljarder USD i fallet med inteckningsskyddade värdepapper (MBS)". Takten skulle leda till ett slutförande av hela tillgångsköpen i mitten av 2022. En hökisk överraskning – månatlig sänkning i snabbare takt – kan inte uteslutas med tanke på inflationstrycket.

Med en avslutad affär skulle fokus ligga på tidpunkten för den första räntehöjningen. I september avslöjade medianpunktdiagrammet att hälften av medlemmarna hade räknat med en räntehöjning 2022. Samtidigt har marknaden prissatt in terminer och prissatt över 60 % av en räntehöjning till juni 2022 (CME:s 30-dagars Fed-fonder) . Medan nästa medianprick plot inte kommer förrän i december, är vi intressanta att se om Fed skulle kommentera marknadsprissättningen.