BoJ ไม่น่าจะส่งมอบดอกไม้ไฟในตอนนี้ Yen Bulls at Risk

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะประกาศผลการตัดสินใจนโยบายการเงินในช่วงการซื้อขายหลักทรัพย์เอเชียในวันอังคารนี้ ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ เนื่องจากมีการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางอาจปรับเปลี่ยนนโยบายการเงินไปในทิศทางที่แข็งกร้าวมากขึ้น อย่างไรก็ตาม BoJ ยังคงดูเหมือนจะไม่มีแนวโน้มที่จะปรับเปลี่ยนนโยบายในขณะนี้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงห่างไกลจากเป้าหมายอย่างมาก ซึ่งทำให้ค่าเงินเยนมีความเสี่ยงที่จะปรับตัวลดลง หาก Kuroda & Co สร้างความผิดหวังให้กับผู้ที่มองหาการปรับนโยบายการเงินแบบแข็งกร้าว

ย้อนกลับไปในเดือนกันยายน 2016 ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ได้นำกรอบการทำงานที่เรียกว่า “QQE พร้อมการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน” มาใช้ ภายใต้กรอบการทำงานนี้ ธนาคารกลางญี่ปุ่นให้คำมั่นที่จะคงอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ระยะยาวไว้ที่ “ประมาณ 0%” โดยสรุป ธนาคารกลางญี่ปุ่นให้คำมั่นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้อยู่ในระดับต่ำมาก เพื่อกระตุ้นการกู้ยืมและการลงทุน ทุกครั้งที่อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี พยายามทะลุระดับ 0.10% ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะเข้าซื้อพันธบัตรมากเท่าที่จำเป็นเพื่อดันอัตราผลตอบแทนให้ลดลง

นี่เป็นการผ่อนคลายนโยบายการเงินแบบสุดโต่ง ซึ่งทางอ้อมช่วยพยุงค่าเงินเยนให้อ่อนค่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นๆ เนื่องจากธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ยังคงตรึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นไว้ที่ประมาณ 0% ขณะที่ธนาคารกลางอื่นๆ เช่น Fed กำลังปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและประเทศอื่นๆ ทั่วโลกจึงกว้างขึ้น ซึ่งทำให้ค่าเงินเยนมีความน่าสนใจน้อยลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินอย่างดอลลาร์ในแง่ของอัตราดอกเบี้ย

เมื่อพูดถึงการประชุมสัปดาห์หน้า รายงานข่าวล่าสุดจากสื่อต่างๆ ชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) อาจปรับเปลี่ยนกรอบนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายอย่างยิ่งยวดไปในทิศทางที่แข็งกร้าวมากขึ้น โดยอาจเพิ่ม “เพดาน” เป้าหมายผลตอบแทนโดยนัยขึ้นเล็กน้อย แม้ว่านี่จะเป็นเพียงก้าวเล็กๆ ในภาพรวมทั้งหมด แต่ก็มีแนวโน้มที่จะถูกมองว่าเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงสิ่งที่จะเกิดขึ้นในอนาคต และเป็นการวางรากฐานสำหรับมาตรการที่คล้ายคลึงกันในอนาคต

คำถามสำคัญคือ ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะตัดสินใจเปลี่ยนแปลงนโยบายดังกล่าวในการประชุมครั้งนี้หรือไม่ ดูเหมือนว่าตลาดจะเตรียมพร้อมรับการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินแบบเข้มงวด ซึ่งเห็นได้จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นและเงินเยนที่พุ่งสูงขึ้นล่าสุด อย่างไรก็ตาม เราอาจยังคงตั้งข้อสงสัยได้ แม้ว่าจะเป็นความจริงที่ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นมีเหตุผลที่จะต้องปรับนโยบาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพื่อบรรเทาผลกระทบต่อธนาคารพาณิชย์ที่ได้รับผลกระทบจากภาวะเช่นนี้ แต่ภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบันทำให้การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินแบบเข้มงวดใดๆ เป็นเรื่องยากที่จะหาเหตุผลมาสนับสนุนได้

แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงเบาบาง อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของประเทศยังคงอยู่ต่ำกว่า 1.0% ขณะที่มาตรการที่ไม่รวมอาหารสดและพลังงานในปัจจุบันอยู่ที่เพียง 0.2% ต่อปี หลายคนคาดการณ์ว่าธนาคารกลางอาจปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อในการประชุมครั้งนี้ ซึ่งเป็นการยอมรับทางอ้อมว่าอาจต้องใช้เวลานานกว่าจะบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% แม้ว่าค่าจ้างจะเริ่มมีสัญญาณฟื้นตัวบ้าง แต่ก็ยังห่างไกลจากระดับที่แข็งแรง ขณะเดียวกัน เศรษฐกิจหดตัวในไตรมาสที่ 1 และผู้บริโภคดูเหมือนจะไม่เต็มใจที่จะใช้จ่าย โดยการใช้จ่ายภาคครัวเรือนลดลง 3.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนพฤษภาคม นอกจากนี้ แนวโน้มการส่งออกยังคงคลุมเครือท่ามกลางความตึงเครียดทางการค้าที่ยังคงดำเนินอยู่

ยิ่งไปกว่านั้น การเคลื่อนไหวใดๆ ก็ตามอาจส่งผลให้ค่าเงินเยนพุ่งสูงขึ้นอย่างมากจากการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะกลับสู่ภาวะปกติอีกครั้ง คล้ายกับการแข็งค่าขึ้นของเงินยูโรในปี 2017 ซึ่งมีการคาดเดาเกี่ยวกับการปรับโครงสร้างเศรษฐกิจของ ECB เกิดขึ้น ค่าเงินที่แข็งค่าขึ้นจะทำให้ราคาสินค้านำเข้าลดลง และส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อลดลง ซึ่งธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) คงพยายามหลีกเลี่ยงอย่างแน่นอน นอกจากนี้ยังทำให้การส่งออกของญี่ปุ่นไปต่างประเทศมีขีดความสามารถในการแข่งขันลดลงอีกด้วย

โดยรวมแล้ว ดูเหมือนไม่มีเหตุผลใดที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะรีบร้อนทำอะไรในตอนนี้ เศรษฐกิจอยู่ในเกณฑ์ดีแต่ยังไม่แข็งแกร่งนัก และการใช้มาตรการที่เข้มงวดควบคู่ไปกับการลดคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อนั้นแทบจะไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน หากธนาคารกลางญี่ปุ่นทำให้ผู้ที่มองหามาตรการเร่งด่วนผิดหวัง ค่าเงินเยนมีแนวโน้มที่จะอ่อนค่าลง เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นกลับลดลง หากพิจารณาในเชิงเทคนิคของดอลลาร์/เยน การปรับตัวขึ้นอาจพบกับแรงต้านทันทีที่ระดับ 111.55 ซึ่งเป็นจุดสูงสุดในวันที่ 23 กรกฎาคม หากราคาทะลุขึ้นไปอาจเปิดทางไปสู่ระดับ 112.20 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดภายในของวันที่ 16 กรกฎาคม และหากสูงกว่านั้น จุดสูงสุดในรอบเจ็ดเดือนที่ 113.16 อาจส่งผลอย่างมาก

ในด้านลบ – และในกรณีที่ธนาคารกลางปรับเพิ่มเป้าหมายผลตอบแทน – แนวรับเบื้องต้นสำหรับราคาน้ำมันดิบอาจอยู่ที่ประมาณ 110.25 ซึ่งกำหนดโดยจุดต่ำสุดในวันที่ 4 กรกฎาคม หากราคาน้ำมันดิบทะลุลง อาจมีโอกาสปรับตัวลดลงไปที่ 109.35 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดในวันที่ 25 มิถุนายน ก่อนที่จะถึงระดับ 108.10 ซึ่งกำหนดโดยจุดต่ำสุดในวันที่ 29 พฤษภาคม