Lehman และ MF Global ได้สอนถึงความจำเป็นในการเตรียมความพร้อมสำหรับการล่มสลายทางการเงินต่อไป

บทเรียนหลักของการล้มละลายของเลห์แมนบราเธอร์สเมื่อ 10 ปีก่อนเป็นเรื่องง่าย: จะมีความล้มเหลวอีกครั้งของ บริษัท การเงินขนาดใหญ่ เราไม่รู้ว่าอะไรคือสาเหตุที่แท้จริงแม้ว่าเราจะรู้ว่ามันจะไม่คล้ายกับเลห์แมนก็ตาม

ในช่วงปลายทศวรรษ 1960 มีความล้มเหลวของ บริษัท นายหน้าซึ่งเกิดจากวิกฤตงานเอกสารที่เรียกว่าเมื่อ บริษัท ต่างๆจมอยู่กับการทำธุรกรรมบนปากกาและกระดาษและสำนักงานหลังก็ไม่สามารถดำเนินการได้ทัน

ในกรณีของเลห์แมนกลุ่มบนสุดของบ้านไม่เข้าใจว่าการหลุดออกจากทรัพย์สินเนื่องจากการล่มสลายอย่างช้าๆ แต่มั่นคงของตลาดสินเชื่อซับไพรม์จะนำไปสู่ความหายนะ

เราอยู่ในโลกที่เร็วกว่าทุกวันนี้ ด้วยการปรับปรุงการดำเนินงานในสำนักงานหลังการเร่งทางดิจิทัลเพื่อรับมือกับวิกฤต การโอนเงินโดยไม่ตั้งใจเมื่อเดือนเมษายนที่ผ่านมาจำนวน 35 พันล้านดอลลาร์โดยธนาคารเยอรมันอาจไม่เกินขอบเขตของอุตสาหกรรม แต่เป็นการตอกย้ำถึงอันตรายนี้ ความผิดพลาดถูกค้นพบอย่างรวดเร็วและไม่มีอันตรายทางการเงิน แต่มีคำถามเกี่ยวกับความเสี่ยงและการควบคุม

ตอนนี้เพิ่มการก่อวินาศกรรม: นักแสดงที่ไม่ดีที่หน้าจอคอมพิวเตอร์กลับสำนักงานหรือที่ใด ๆ ของหลายสิบจุดอื่น ๆ พร้อมระบบการทำธุรกรรมที่สามารถนำสถาบันการศึกษาที่เข่าที่มีจังหวะสำคัญไม่กี่นับประสาภัยคุกคามอย่างต่อเนื่องของการแฮ็คจากความผิดทางอาญา หรือนักแสดงของรัฐ การฉ้อโกงและการหลอกลวงตามแนวโครงการที่จัดโดย Bernard L. Madoff ไม่สามารถขจัดออกได้ และลักษณะทั่วโลกของระบบหมายความว่าสำหรับสถาบันส่วนใหญ่เหตุการณ์ใด ๆ ที่เกิดขึ้นใด ๆ ทั่วโลกจะส่งกระแสไฟฟ้าตกต่ำทั่วทั้งตลาดโลกรัฐบาลและหน่วยงานกำกับดูแล

ฉันจะปล่อยให้คนอื่นอภิปรายเกี่ยวกับการริเริ่มนโยบายเพื่อป้องกันความล้มเหลวครั้งต่อไปเช่นพระราชบัญญัติ Dodd-Frank ปี 2010 จำกัด การค้าอย่างไม่เหมาะสมหรือไม่ จำกัด เพียงพอ ประสบการณ์ของฉันมาจากการค้นหาและคืนทรัพย์สินให้เจ้าหนี้เมื่อความล้มเหลวนั้นเกิดขึ้นจริง

เมื่อเลห์แมนบราเธอร์สพังลงเมื่อวันที่ 9 ก.ย. 15, 2008 การตอบสนองก็เป็นไปตามที่ตั้งใจไว้ ผู้มีอำนาจควบคุมผู้พิพากษาผู้ทรงคุณวุฒิและผู้เข้าร่วมการตลาดซึ่งมักไม่ค่อยรู้จักกันมาก่อนได้ถูกนำร่องเข้าสู่ศูนย์กลางของวิกฤตสภาพคล่องที่ซ้อนทับกันข้ามพรมแดน เราถูกบังคับให้ตัดสินใจเกือบที่นั่งของกางเกงด้วยข้อมูลเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลยซึ่งจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจของประเทศและนับหมื่นของเจ้าหนี้อย่างน้อยในทศวรรษหน้า

สามปีต่อมาความล้มเหลวของ MF Global แต่ส่วนหนึ่งเกิดจากประสบการณ์ของเลห์แมนเรามีความคิดว่าการคลี่คลายของ บริษัท จะก้าวหน้าไปอย่างไรและใครจะทำอะไร ภายในไม่กี่ชั่วโมงเจ้าหน้าที่จาก SIPC, SEC, CFTC และ CME ก็มาอยู่กับเราในฐานะผู้ดูแลที่ได้รับการแต่งตั้งจากศาลซึ่งนั่งอยู่ในห้องประชุมคณะกรรมการเดิมของ Jon Corzine ในการจัดเรียงรายละเอียด ภายในสัปดาห์เดียวกันนั้นลูกค้าได้รับทรัพย์สินถึง 72 เปอร์เซ็นต์โดยทั้งหมดเผชิญกับเงินทุนของลูกค้าที่ขาดแคลนถึง 1.6 พันล้านดอลลาร์

คนรู้ว่าใครโทรหาสิ่งที่ต้องถามและวิธีการเคลื่อนที่อย่างรวดเร็ว ความสำคัญเท่า ๆ กันตลาดมีความคาดหวังจากเลห์แมนซึ่งทำให้ MF Global ล้มเหลวในการควบรวมกิจการกันอย่างรวดเร็วในการเลือกตั้งผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่แตกต่างกัน ตลาดคุ้นเคยกับกระบวนการและสามารถตอบสนองได้ ลูกค้าได้รับผลตอบแทนร้อยละ 100 ของสินทรัพย์และเจ้าหนี้ทั่วไป 95 เปอร์เซ็นต์ทั้งหมดภายในสี่ปีหลังจากการล่มสลาย

แน่นอนเลห์แมนและเอ็มเอฟจีโกลบอลเป็นสถาบันที่แตกต่างกันมากและความล้มเหลวของพวกเขามีสาเหตุและความแตกต่างกันมาก การล้มละลายของ บริษัท ขนาดของ MF Global - การล้มละลายประมาณ $ 42 พันล้านอาจทำให้เกิดความตื่นตระหนกทั่วโลกอย่างมีนัยสำคัญหากไม่ได้รับการตอบสนองอย่างรวดเร็วพร้อมกับการตอบโต้ที่สำคัญโดยเจ้าหน้าที่ในสหรัฐอเมริกาและ ในต่างประเทศ

วัตถุประสงค์ของเราในวันนี้คือเพื่อให้แน่ใจว่าผลกระทบจากความล้มเหลวในระบบสถาบันต่อไปดูเหมือนกับ MF Global มากกว่าเลห์แมน นั่นหมายถึงการขยับโฟกัสของเราจากการพยายามที่จะป้องกันไม่ให้สิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในการปรับปรุงวิธีที่เราตอบสนอง:

1. ระบบการคุ้มครองลูกค้าที่มีอยู่ไม่สามารถเข้าถึงทุกคนได้ FDIC และ SIPC มีความหมายเหมือนกันกับความล้มเหลวของธนาคารและการเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ แต่ไม่มีเกราะป้องกันที่คล้ายคลึงกันสำหรับลูกค้าของนายหน้าซื้อขายสินค้า บริษัท กองทุนรวมที่ปรึกษาทางการเงินและอื่น ๆ การอภิปรายที่เกิดขึ้นในหัวข้อนี้หลังจาก MF Global ควรได้รับการต่ออายุ

2 การแยกทรัพย์สินของลูกค้าจะแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศ ความพยายามในการประสานมาตรฐานสำหรับการรักษาความปลอดภัยของสินทรัพย์ควรถูกกด ในขณะเดียวกันลูกค้าสถาบันและลูกค้ารายย่อยจะได้รับประโยชน์จากการที่รู้ว่าสิ่งที่อาจเป็นทรัพย์สินของพวกเขาในความล้มเหลวของสหรัฐฯอาจเป็นทรัพย์สินที่มั่นคงในการล้มละลายในต่างประเทศได้

3 ในการชำระบัญชีของ Lehman มากกว่า 100,000 ชั่วโมงได้รับการเรียกเก็บเงินจำนวน $ 4.5 พันล้านเหรียญที่ในกรณีที่ไม่มีการล้มละลายจะถูกจ่ายให้ Lehman ตามปกติธุรกิจ การแก้ไขกฎหมายการล้มละลายของท่าเรือเพื่อบังคับให้คู่สัญญาที่ไม่อยู่ในเงินกับนิติบุคคลที่ล้มเหลวในการรายงานตัวเองจะทำให้การรับคืนเงินเป็นไปอย่างรวดเร็ว

4 ความท้าทายดังกล่าวไม่ได้ จำกัด เฉพาะกำแพงที่ขึ้นกับการเคลื่อนไหวของเงินสด ภายใต้กฎหมายปัจจุบันเมื่อ บริษัท ล้มเหลวในการไหลของข้อมูลที่ยึด การควบคุมที่ชัดเจนว่าข้อมูลต้องดำเนินต่อไปจากการแลกเปลี่ยนการหักล้างธนาคารและอื่น ๆ จะเท่าเทียมกันกับความเร็วในการแก้ปัญหา

5. คนที่จะมีส่วนร่วมในวิกฤตครั้งต่อไปต้องเตรียมตัวตั้งแต่ตอนนี้ - ความพยายามร่วมกันควรอยู่ในสถานที่เพื่อให้แน่ใจว่าทีมตอบสนองอย่างรวดเร็วของหน่วยงานต่างประเทศและในประเทศเป็นที่รู้จักซึ่งกันและกันและพวกเขา "เกมสงคราม" สถานการณ์ล่มสลาย

6 สุดท้ายควรพิจารณาถึงสาขาพิเศษของตุลาการที่ได้รับการศึกษาในเรื่องการเงินและในช่วงวิกฤตของอดีตที่ผ่านมา ภายใต้การล้มละลายทางการเงินใด ๆ ในอนาคตตุลาการน่าจะเป็นส่วนสำคัญ

การทำตามขั้นตอนเหล่านี้จะช่วยให้การตอบสนองของเราหายนะ - ไม่เชื่อเรื่องพระเจ้า - และนั่นเป็นสิ่งสำคัญเพราะไม่มีใครรู้ว่าอะไรจะทำให้เกิดความล้มเหลวครั้งต่อไปและไม่มีกฎหมายใดจะป้องกันได้ทั้งหมด แทนที่จะติดหล่มในการป้องกันวิกฤตครั้งต่อไปเรามาเริ่มพูดคุยกันว่าจะตอบสนองอย่างไร

Chris Kiplok เป็นที่ปรึกษาให้กับผู้ดูแลผลประโยชน์ในการชำระบัญชีของ Lehman Brothers และ MF Global และเป็นประธานแผนกล้มละลายที่ Hughes Hubbard & Reed LLP