ความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับจีนเป็นความเสี่ยงที่สำคัญต่อการเติบโต

เวลาเป็นทุกอย่าง

อัตราภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ เป็นประเด็นต่อเนื่องตั้งแต่ประกาศในเดือนมีนาคมเกี่ยวกับเหล็กและอะลูมิเนียม แต่ขนาดและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินการล่าสุดไม่สามารถลดให้เหลือน้อยที่สุดภายในแนวโน้มเศรษฐกิจในปี 2019 ได้อีกต่อไป อัตราภาษีเริ่มต้นมีผลในวงกว้างและส่งผลกระทบต่อประเทศส่วนใหญ่ รวมถึงสหรัฐฯ แบบดั้งเดิม พันธมิตรและพันธมิตร NAFTA

อย่างไรก็ตาม ภาษีเหล่านี้มีมูลค่าเพียง 10 พันล้านดอลลาร์จากข้อมูลประกอบธุรกิจของอเมริกา ซึ่งส่วนใหญ่จะถูกดูดซับไว้ อัตราภาษีศุลกากรขั้นต่อไปส่วนใหญ่ถูกปรับระดับกับจีนและในรูปแบบที่ยิ่งใหญ่ เรามีความกังวลเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับชุดแรก ซึ่งสะท้อนถึงการนำเข้า “เทคโนโลยี” ประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือผลิตภัณฑ์ที่รวมอยู่ในสินค้าขั้นกลางหรือสินค้าทุน สิ่งเหล่านี้ทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นสำหรับธุรกิจในสหรัฐฯ แต่กลับมีขอบเขตทางเศรษฐกิจที่ค่อนข้างเล็ก (ดูแผนภูมิที่ 1) มุมมองนั้นกำลังเปลี่ยนไป เมื่อวันที่ 24 กันยายน ระยะที่ 2 ได้เพิ่มแรงกดดันต่อภาคธุรกิจ โดยสินค้านำเข้าจากจีนมูลค่า 200 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เรียกเก็บภาษี 10% จนถึงสิ้นปี และเพิ่มขึ้นเป็น 25% หลังจากนั้น เป็นการขึ้นภาษี 25% หลังที่เสนอข้อกังวลมากที่สุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากควบคู่ไปกับระยะที่ 3 ที่มีศักยภาพสำหรับอัตราภาษีเพิ่มเติม 10-25% สำหรับการนำเข้าของจีนมูลค่า 267 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้มุ่งเป้าไปที่สินค้าอุปโภคบริโภคซึ่งจะขึ้นราคาโดยตรงสำหรับผู้บริโภคชาวอเมริกันควบคู่ไปกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นแล้วในธุรกิจอเมริกันในวงกว้าง1

จีนไม่ได้อยู่เฉยๆ โดยเลือกที่จะตอบโต้ด้วยกลยุทธ์ การตอบสนองระยะที่ 1 ของจีนเน้นที่ภาษีนำเข้ารถยนต์ (จำแนกเป็นประเภทอื่นๆ ในแผนภูมิที่ 2) เช่นเดียวกับสินค้าเกษตร เช่น ถั่วเหลืองและหมู สินค้าเหล่านี้เป็นสินค้าที่มักผลิตขึ้นในรัฐที่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งมักจะลงคะแนนเสียงอนุรักษ์นิยม การตอบโต้ในระยะที่ 2 ซึ่งคิดเป็นอัตรา 5-10% สำหรับสินค้ามูลค่า 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ได้เปลี่ยนไปรวมถึงปัจจัยการผลิตขั้นกลางและอุปกรณ์ด้านเงินทุน อัตราภาษี 5% ที่ต่ำกว่านี้น่าจะเป็นการพยักหน้าโดยปักกิ่งในการรับรู้ถึงต้นทุนเพิ่มเติมที่ผู้นำเข้าของจีนจะต้องรับผิดชอบสำหรับส่วนประกอบสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากสกุลเงินในประเทศอ่อนค่าลง 8% นับตั้งแต่สงครามการค้าเริ่มรุนแรงขึ้นในเดือนมีนาคม

การทะเลาะวิวาททางการค้าครั้งล่าสุดคาดว่าจะส่งผลกระทบทางเศรษฐกิจในเชิงลบต่อทั้งเศรษฐกิจสหรัฐฯ และจีน การจำลองแบบจำลองแนะนำว่าอัตราภาษี 10-25% สำหรับการนำเข้าสินค้าจีนมูลค่า 200 แสนล้านเหรียญสหรัฐ อาจกระทบต่อการเติบโตของ GDP ของสหรัฐฯ ระหว่าง 0.1 ถึง 0.4 ppts ในเวลาเพียงหนึ่งปี ขึ้นอยู่กับว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะใช้อัตราภาษี 25% หรือไม่ ในปีใหม่ โดยนัยในการประมาณการนี้เป็นสมมติฐานที่ว่าความเชื่อมั่นในหมู่ผู้บริโภคและธุรกิจได้รับผลกระทบ โดยคิดเป็นสัดส่วนมากกว่าหนึ่งในสามของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ หากผลกระทบเหล่านี้ไม่เกิดขึ้นจริง แรงฉุดลากไปสู่การเติบโตทางเศรษฐกิจจะตกอยู่ที่ระดับล่างสุดของช่วง อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าเป็นการก้าวกระโดดของศรัทธาที่จะสันนิษฐานว่าตลาดตราสารทุนจะไม่ปรับเทียบใหม่เพื่อลดศักยภาพการเติบโตของรายได้ แม้ว่าจะมีความไม่แน่นอนฝังอยู่ในการคาดการณ์ที่ปรับเทียบความสัมพันธ์ในอดีตอยู่เสมอ แต่ก็เป็นเรื่องยากที่จะทำให้ผลกระทบด้านลบต่อรายได้ในประเทศและกำลังซื้อของผู้บริโภคจะหมดไป ไม่ใช่เรื่องจริงที่จะทึกทักเอาเองว่าบริษัทต่างๆ สามารถทดแทนการนำเข้าที่มีราคาแพงกว่าไปเป็นสินค้าที่ผลิตในประเทศได้อย่างเต็มที่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากขอบเขตขนาดใหญ่ของผลิตภัณฑ์ที่จับได้ในรอบภาษีล่าสุด ผลลัพธ์ที่ได้จะนำไปสู่ห่วงโซ่อุปทานที่มีประสิทธิภาพน้อยลง และด้วยการขยาย ต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นและบริษัทในประเทศที่มีการแข่งขันน้อยกว่าสภาพที่เป็นอยู่

เนื่องจากจีนตอบโต้ด้วยการเก็บภาษี 5-10% สำหรับสินค้าสหรัฐฯ มูลค่า 60 ล้านดอลลาร์ จึงมีความเสี่ยงที่สหรัฐฯ จะดำเนินการตามหลังด้วยการขึ้นภาษีอีก 10-25% สำหรับสินค้าที่เหลือ มูลค่าการนำเข้าสินค้าจีนมูลค่า 267 พันล้านดอลลาร์ การย้ายนี้อาจเป็นอันตรายต่อการเติบโตของ GDP สหรัฐเพิ่มขึ้น 0.4 ppts (ภาพที่ 3) การเพิ่มทั้งหมด การเพิ่มระดับต่อไปสามารถลดการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ได้มากถึง 0.8 ppts ในช่วงสิบแปดเดือนข้างหน้าหรือประมาณนั้น และสอดคล้องกับการสูญเสียงาน 250 ตำแหน่งเมื่อเทียบกับการหักล้างของการคาดการณ์พื้นฐานของเรา (+0.15 ppt เพิ่มขึ้นในพลเรือน อัตราการว่างงาน โดยผลกระทบอาจมีมากขึ้น ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับจำนวนสินค้าที่กำหนดเป้าหมายโดยภาษี)

เนื่องจากสินค้าอุปโภคบริโภครวมอยู่ในอัตราภาษีปัจจุบันมากขึ้น ราคาผู้บริโภคที่สูงขึ้นจึงรับประกันได้ทั้งหมด การจำลองแบบจำลองชี้ให้เห็นถึงผลกระทบสูงสุดต่ออัตราเงินเฟ้อต่อปีจากตอนนี้ประมาณ +0.1 ถึง +0.3 ppts ในกรณีของอัตราภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ 10-25% ต่อ 200 แสนล้านเหรียญ และผลกระทบด้านเงินเฟ้ออาจเพิ่มขึ้นเป็น +0.6 ppts หากสหรัฐฯ กำหนดอัตราภาษี 25% สำหรับการนำเข้าสินค้าจีนเพิ่มเติม 267 พันล้านดอลลาร์

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากอัตราภาษีที่มีอยู่แล้วอาจไม่โดดเด่นในระบบเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มเติบโตเกือบ 3% แต่เนื่องจากแรงกระตุ้นทางการเงินที่ลดลงและสภาวะทางการเงินที่ตึงตัว การคาดการณ์ล่าสุดของเรามีการชะลอตัวลงสู่ 2% ภายในต้นปี 2020 ซึ่งเป็นช่วงที่ผลกระทบสูงสุดจากภาษีจะเกิดขึ้น ไม่ว่าสหรัฐฯ จะดำเนินตามระยะที่ 3 หรือไม่ก็ตาม ผลกระทบจากภาษีศุลกากรอาจทำให้แนวโน้มการเติบโตทางโลหิตจางมากขึ้น

ไม่มีความประหลาดใจในการตอบสนองของจีน

ตลาดสินค้านำเข้าในสหรัฐฯ มีมูลค่า 2.4 ล้านเหรียญสหรัฐฯ และเป็นที่อยู่อาศัยของผู้บริโภคที่ร่ำรวยที่สุดในโลกบางส่วน สิ่งนี้ทำให้สหรัฐฯ มีอำนาจในการเจรจาการค้ากับประเทศอื่นๆ ได้มาก การนำเข้าของจีนมูลค่า 505 พันล้านดอลลาร์คิดเป็น 2017 ใน XNUMX ของการนำเข้าทั้งหมดของสหรัฐฯ ในปี XNUMX ซึ่งถือเป็นการผสมผสานระหว่างสินค้าขั้นกลางและสินค้าสำเร็จรูป ดังนั้น ภาษีศุลกากรไม่เพียงแต่ทำให้สินค้านำเข้ามีราคาสูงขึ้นสำหรับผู้บริโภคเท่านั้น แต่ยังเพิ่มต้นทุนให้กับอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ ที่พึ่งพาซัพพลายเชนทั่วโลก ซึ่งคุกคามจะทำให้การแข่งขันโดยรวมลดลง

ทางการจีนตระหนักดีว่าสหรัฐฯ ได้เปรียบในการเจรจา และได้ระมัดระวังในการตอบสนองเพื่อบรรเทาความเสียหายที่อาจเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจของตน ในการตอบสนองต่อภาษีสินค้าจีนของสหรัฐฯ ในปีนี้ จีนได้เรียกเก็บภาษีประมาณ 113 พันล้านดอลลาร์ (หรือ 73% ของทั้งหมด)

แม้ว่าสหรัฐฯ จะรักษาความได้เปรียบในการพึ่งพาการค้ากับจีนน้อยกว่าในทางกลับกัน แต่สิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้คือจีนมีเครื่องมือเชิงกลยุทธ์อยู่ในมือ ตัวอย่างเช่น ภายหลังการเก็บภาษีของสหรัฐฯ ระยะที่ 2 ไม่นาน ทางการจีนได้ประกาศความตั้งใจที่จะลดภาษีนำเข้าในวงกว้างสำหรับทุกประเทศ โดยผลักดันให้อัตราภาษีที่แท้จริงของจีนลดลงเหลือ 7.5% จาก 9.8% ในปีที่แล้ว2 ในทางเทคนิค การดำเนินการนี้เป็นส่วนหนึ่งแล้ว ความตั้งใจของจีนที่จะดำเนินการปฏิรูปตลาดผ่านข้อตกลงทางการค้ากับประเทศคู่ค้า แต่เวลานี้อาจเร่งขึ้น สิ่งนี้มีความหมายสองสามประการสำหรับบริษัทอเมริกัน ประการแรก มันสามารถเสริมสร้างความได้เปรียบของผู้เสนอญัตติคนแรกสำหรับบริษัทจากประเทศอื่น ๆ ไปสู่เศรษฐกิจที่มีมูลค่า 12.2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับฐานประชากรขนาดใหญ่ ประการที่สอง หากจีนลดภาษีศุลกากร โดยทั่วไปสำหรับประเทศต่างๆ แต่ผลประโยชน์นั้นจะถูกขัดขวางตราบใดที่ยังคงมีการเก็บภาษีตอบโต้ นอกจากนี้ยังกำหนดให้สหรัฐฯ ยังคงอยู่ใน WTO เพื่อรับผลประโยชน์นี้ ซึ่งฝ่ายบริหารปัจจุบันตั้งข้อสงสัย เราสงสัยว่าจีนจะรีบดำเนินการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อย่างรวดเร็ว แต่พวกเขาส่งสัญญาณทิศทางตลาดอย่างชัดเจน และจะทำให้แน่ใจว่าเส้นทางของพวกเขายังคงสอดคล้องกับกลยุทธ์ Made in China 2025 โดยไม่คำนึงถึงนโยบายของสหรัฐฯ

จีนเปิดรับการเจรจาอย่างต่อเนื่องกับรัฐบาลสหรัฐฯ แต่ได้ระบุอย่างเปิดเผยว่าพวกเขาจะไม่เจรจาภายใต้การคุกคาม ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจเลยที่จีนจะถอนตัวจากการเจรจาตามกำหนดการเมื่อสหรัฐฯ ประกาศว่าจะดำเนินการเก็บภาษีศุลกากรที่กำหนดเป้าหมายสินค้าจีนมูลค่า 200 แสนล้านดอลลาร์ แต่ทางการระบุว่าพวกเขายังคงสามารถเจรจาได้ในช่วงปลายเดือนตุลาคมหรือการประชุมสุดยอดการค้าในเดือนพฤศจิกายน3

ดังนั้นเราจึงมีมัน ทั้งสองประเทศได้ขยับเข้าใกล้ตำแหน่งที่ยากจะคาดเดามากขึ้น สิ่งนี้ได้รับการสนับสนุนโดยจีนเมื่อต้นสัปดาห์นี้เมื่อพวกเขาตีพิมพ์เอกสารไวท์เปเปอร์ระบุจุดยืนด้านการค้ากับ US4 เอกสารนี้เน้นถึงแง่มุมที่เป็นประโยชน์ร่วมกันของความร่วมมือทางการค้าระหว่างจีนกับสหรัฐฯ แต่ยังกล่าวถึงทัศนคติ 'อเมริกาต้องมาก่อน' ของการบริหารงานใหม่ของสหรัฐฯ “ละทิ้งบรรทัดฐานพื้นฐานของการเคารพซึ่งกันและกันและรัฐธรรมนูญที่เท่าเทียมกันซึ่งชี้นำความสัมพันธ์ระหว่างประเทศ” นอกจากนี้ เอกสารดังกล่าวยังเน้นย้ำถึงความสำคัญของจีนและสหรัฐฯ ในเศรษฐกิจโลก และความตึงเครียดทางการค้าในปัจจุบันยังคุกคามการเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว

ปฏิกิริยาลูกโซ่: ผลกระทบระดับโลก

การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องอาจเริ่มบั่นทอนห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก เสี่ยงต่อการชะลอตัวของการค้าโลก การลงทุน และการเติบโตทางเศรษฐกิจในที่สุด การชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนจากระดับ 6.6% ในปัจจุบัน อาจทำให้แนวโน้มการเติบโตในคู่ค้าในเอเชียตะวันออกตกอยู่ในอันตราย (ภาพที่ 4) ซึ่งรวมกันแล้วคิดเป็นประมาณ 10% ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจทั่วโลก อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งทางการค้าในจีนอาจเปิดโอกาสให้คู่ค้ารายเดียวกันเหล่านี้ได้ธุรกิจจีนมากขึ้นโดยเสียค่าใช้จ่ายของบริษัทสหรัฐ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมูลค่าเพิ่มจำนวนมากในการส่งออกของจีนเกิดขึ้นในต่างประเทศ ภาษีศุลกากรเหล่านี้อาจทำให้การชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่กำลังดำเนินอยู่ในประเทศจีนแย่ลงกว่าเดิม ซึ่งได้รับการจัดเตรียมโดยทางการเพื่อหย่านมเศรษฐกิจจากการพึ่งพิงหนี้มากเกินไป ด้วยเหตุนี้ พันธมิตรด้านซัพพลายเชนนอกเอเชีย เช่น ยุโรป ก็มีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบในทางลบเช่นกัน ตัวอย่างเช่น เราประมาณการว่าการกระแทกระดับ 1 เปอร์เซ็นต์ต่อผลผลิตของจีนที่สัมพันธ์กับเส้นฐานของเราจะส่งผลให้สูญเสียถึง 0.2% ในผลผลิตของยุโรป ในทางกลับกัน รายได้และอุปสงค์ของยุโรปที่อ่อนตัวลงอาจทำให้ผลผลิตของสหรัฐฯ ลดลงจากภาษี ซึ่งยุโรปคิดเป็นมากกว่า 18% ของการขนส่งในสหรัฐฯ (ภาพที่ 5)5 การเล่าเรื่องนี้ได้รับการทำซ้ำแบบไดนามิกทั่วโลก

แม้ว่าจะยังคงมีความหวังว่าการเจรจาดังกล่าวจะช่วยแก้ปัญหาข้อพิพาททางการค้าระหว่างกันในปัจจุบัน แต่ก็มีเหตุผลที่น่าเป็นห่วงว่านี่เป็นเพียงการต่อสู้ท่ามกลางสงครามการค้าเย็นที่ยาวนานกับจีน เป็นเรื่องยากที่จะเห็นว่าข้อตกลงการค้าใหม่หรือกระบวนทัศน์การค้าโลกจะตอบสนองทั้งความต้องการของสหรัฐฯ สำหรับการค้าที่เป็นธรรมยิ่งขึ้น และความทะเยอทะยานระยะยาวของจีนในการเป็นมหาอำนาจทางเศรษฐกิจและการทหารระดับโลกในอีกไม่กี่ทศวรรษข้างหน้า ซึ่งหมายความว่าความขัดแย้งทางการค้าระหว่างสองประเทศมหาอำนาจทางเศรษฐกิจมีแนวโน้มที่จะทวีความรุนแรงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และพรมแดนที่หนาขึ้นระหว่างทั้งสองประเทศอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการเติบโตทั่วโลกเกินกว่าการลาก 0.3ppt โดยประมาณของเรา

หมายเหตุสิ้นสุด

1. จากการวิเคราะห์โดย Chad P. Bown et al. “ทรัมป์และจีนกำหนดอัตราภาษีศุลกากรสำหรับการนำเข้ามูลค่า 260 พันล้านดอลลาร์และมองไปข้างหน้าสู่ระยะถัดไป” 20 กันยายน 2018 https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs -260 พันล้าน-นำเข้าและดู
2. สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม โปรดดู: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
3. สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม โปรดดู: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
4. ดูข้อมูลสรุปที่ดีของเอกสารทางเทคนิคได้ที่นี่: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
5. อ้างอิงจากการจำลองใน Oxford Economics Global Model พื้นฐานเดือนกันยายน 2018