บรรทัดด้านล่างประจำสัปดาห์: อย่าปล่อยให้การเปลี่ยนแปลงตามต้นฉบับกลายเป็นเรื่องง่ายในการปรับราคา

จุดเด่นของสหรัฐ

• ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดฐานในสัปดาห์นี้ตามที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวาง แต่แถลงการณ์กลับตัดประเด็นที่ว่านโยบายยังคง “ผ่อนคลาย” การตีความเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนี้นำไปสู่ความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและหุ้น
• การอภิปรายเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงข้อความในแถลงการณ์ของเฟดเบี่ยงเบนความสนใจจากประเด็นหลัก ซึ่งก็คือ เฟดยังคงมุ่งมั่นที่จะใช้มาตรการควบคุมเพิ่มเติม ซึ่งเป็นข้อความที่สะท้อนให้เห็นจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นที่แทบไม่เปลี่ยนแปลงในกราฟจุดของเฟด
• แม้จะไม่ได้เป็นไปในเชิงบวกทั้งหมด แต่ข้อมูลเศรษฐกิจก็ตอกย้ำความเชื่อมั่นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง ที่น่าสังเกตคือ การใช้จ่ายส่วนบุคคลที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 0.2% ในเดือนสิงหาคม ส่งผลให้การติดตามการบริโภคในไตรมาสที่ 3 ของเราสูงกว่า 3% (รายปี)

จุดเด่นของประเทศแคนาดา

• GDP เดือนกรกฎาคมมีแนวโน้มเติบโต 0.2% ต่อเดือน จากผลผลิตสินค้าและบริการที่เพิ่มขึ้น การเติบโตรายเดือนที่ดีนี้สนับสนุนการคาดการณ์การเติบโตในไตรมาสที่สามของเราที่ 2.4% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้
• การเปิดเผยบัญชีสาธารณะประจำปี 2017-18 เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ทำให้เห็นภาพสถานการณ์ทางการเงินของรัฐออนแทรีโอที่แย่ลงกว่าที่เคยคาดไว้ และปูทางไปสู่การลดการใช้จ่ายเพิ่มเติม
• รัฐนิวบรันสวิกได้เลือกตั้งรัฐบาลเสียงข้างน้อยฝ่ายอนุรักษ์นิยม (ที่เสียงข้างน้อย) เมื่อวันจันทร์ ซึ่งอาจทำให้การผลักดันกฎหมายผ่านรัฐบาลเป็นเรื่องยากขึ้น การเลือกตั้งระดับจังหวัดของควิเบกมีกำหนดจัดขึ้นในวันจันทร์หน้า พรรคเสรีนิยมและพรรค CAQ ซึ่งนำโด่งในผลสำรวจความคิดเห็นต่างมีความมุ่งมั่นร่วมกันในการลดหนี้ก้อนโตของจังหวัด

การประชุม FOMC เดือนกันยายนถือเป็นไฮไลต์ของปฏิทินเศรษฐกิจประจำสัปดาห์นี้ เฟดไม่ทำให้ผิดหวัง ด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้น (Fed Funds Rate) อีก 25 จุดพื้นฐานตามที่คาดการณ์ไว้ ส่งผลให้เป้าหมายขอบบนอยู่ที่ 2¼% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2008 (แผนภูมิที่ 1) แนวทางการดำเนินนโยบายยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนักตามกราฟ Dot Plot ของเฟด ยิ่งไปกว่านั้น คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะคงอยู่เหนือระดับกลางในระยะยาวไปจนถึงปี 2021

อย่างไรก็ตาม ตลาดกลับให้ความสำคัญกับสิ่งที่ไม่ได้อยู่ในแถลงการณ์ของเฟดมากกว่าสิ่งที่อยู่ในแถลงการณ์ แถลงการณ์ดังกล่าวได้ตัดประเด็นที่ว่านโยบายยังคง “ผ่อนคลาย” ออกไป ซึ่งในตอนแรกได้รับการตีความในเชิงผ่อนคลาย ภายใต้สมมติฐานที่ว่าเฟดอาจใกล้ถึงจุดสิ้นสุดของวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะนำไปสู่ความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและหุ้น

การถกเถียงเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงข้อความในแถลงการณ์ของเฟดดูเหมือนจะเบี่ยงเบนประเด็นหลัก นั่นคือ เฟดยังคงมุ่งมั่นที่จะค่อยๆ กระชับนโยบายการเงินต่อไป เนื่องจากเชื่อมั่นว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อมีความมั่นคงและมีมุมมองเชิงบวกต่อเศรษฐกิจ ข้อมูลเศรษฐกิจในสัปดาห์นี้ส่วนใหญ่สอดคล้องกับเรื่องนี้ ตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่เฟดนิยมใช้ยังคงเป็นไปตามเป้าหมายเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันในเดือนสิงหาคม ขณะเดียวกัน การใช้จ่ายส่วนบุคคลที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 0.2% ในเดือนเดียวกัน แม้ว่าตัวเลขนี้จะถือเป็นการชะลอตัวเล็กน้อยในอัตราการใช้จ่ายรายเดือน แต่ก็เพียงพอที่จะทำให้อัตราการเติบโตของการบริโภคในไตรมาสที่สามสูงกว่า 3% ต่อปี การเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังภาคค้าส่งและค้าปลีกอย่างแข็งแกร่งยิ่งทำให้ตัวเลขเชิงบวกนี้เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลทั้งหมดไม่ได้เป็นไปในเชิงบวก โดยรวมถึงข้อมูลด้านการค้าและที่อยู่อาศัย การขาดดุลการค้าสินค้าขยายตัวมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนสิงหาคม สองเดือนแรกของไตรมาสนี้ตอกย้ำแนวคิดที่ว่า การค้าสุทธิจะเป็นตัวฉุดการเติบโตในครั้งนี้ ซึ่งแตกต่างจากไตรมาสที่สอง ยอดขายบ้านรอการขาย ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญของกิจกรรมการขาย ก็ลดลง 1.8% ในเดือนสิงหาคมเช่นกัน (แผนภูมิที่ 2) ซึ่งถือเป็นการลดลงครั้งที่สี่ในรอบห้าเดือน ซึ่งบ่งชี้ว่ายอดขายจะยังคงซบเซาในระยะสั้น

เมื่อพิจารณาปัจจัยต่างๆ แล้ว เศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง โดยคาดว่าจะเติบโตมากกว่า 3% ในไตรมาสที่สาม แรงกดดันด้านราคาที่ยังคงใกล้เคียงเป้าหมาย ตัวเลขนี้น่าจะเพียงพอที่จะทำให้เศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้นอีกครั้งก่อนสิ้นปี อย่างไรก็ตาม หลังจากนี้ ความไม่แน่นอนจะยิ่งมีมากขึ้น เนื่องจากข้อพิพาททางการค้าก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านลบอย่างมีนัยสำคัญต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ

เรื่องราวความขัดแย้งทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีนยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่องเบื้องหลัง ท่ามกลางสถานการณ์ทางการเมืองภายในประเทศที่ตึงเครียดกว่านั้น จีนยกเลิกการเจรจากับสหรัฐฯ เนื่องจากมาตรการภาษีนำเข้าสินค้าจีนมูลค่า 200 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มีผลบังคับใช้ ขณะเดียวกัน ประธานาธิบดีทรัมป์กล่าวหาจีนว่าพยายามแทรกแซงการเลือกตั้งกลางเทอมที่จะมาถึง เนื่องจากจุดยืนของเขาเกี่ยวกับการค้า ด้วยอิทธิพลทางเศรษฐกิจของสองประเทศที่ไม่อาจหลีกเลี่ยงได้ เราจึงมองว่าข้อพิพาทนี้เป็นความเสี่ยงสำคัญต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ภาษีนำเข้าที่มีผลบังคับใช้และภาษีนำเข้าที่อาจคุกคามอาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ได้ถึง 1 จุด และ 0.3 จุด (ดูรายละเอียดที่นี่)

ราคาน้ำมันโลกปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งในสัปดาห์นี้ เนื่องจากมีสัญญาณว่ากลุ่มโอเปกและรัสเซียยังไม่มีแผนเพิ่มกำลังการผลิตในทันที แม้ว่าสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับมาตรการคว่ำบาตรการส่งออกน้ำมันอิหร่านก็ตาม อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ของผู้ผลิตน้ำมันในแคนาดายังคงอ่อนแอ เนื่องจากความขัดแย้งระหว่างราคาน้ำมันดิบ WTI และน้ำมันดิบ Western Canada Select (WCS) ที่ยังคงยืดเยื้อ ขณะเดียวกัน การเจรจา NAFTA ในสัปดาห์นี้กลับมีความคืบหน้าน้อยมาก โดยประธานาธิบดีทรัมป์อ้างว่าได้ปฏิเสธการประชุมทางการค้ากับนายกรัฐมนตรีทรูโด ทำให้เกิดบรรยากาศที่หดหู่

ในด้านข้อมูลเศรษฐกิจ การปล่อยก๊าซเรือนกระจกจำนวนมากในสัปดาห์ที่แล้วกลับกลายเป็นการลดลงอย่างช้าๆ รายงานที่น่าจับตามองที่สุด คือ ข้อมูล GDP รายเดือนเดือนกรกฎาคม ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามีการเติบโตรายเดือนที่น่าพอใจที่ 0.2% ผลผลิตสินค้าเพิ่มขึ้น 0.3% โดยได้รับแรงหนุนจากการผลิตในภาคการผลิต เหมืองแร่ และสาธารณูปโภค อย่างไรก็ตาม ผลผลิตภาคน้ำมันและก๊าซธรรมชาติลดลงอย่างมาก ซึ่งถูกกดดันจากไฟฟ้าดับที่โรงงาน Syncrude ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน (แผนภูมิที่ 1) ขณะเดียวกัน ผลผลิตภาคบริการเพิ่มขึ้น 0.2% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นอีกครั้งถึงสถานะที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจแคนาดา โดยรวมแล้ว ข้อมูลเดือนกรกฎาคมตอกย้ำการคาดการณ์การเติบโตในไตรมาสที่สามของเราที่ 2.4% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

สัปดาห์ที่เศรษฐกิจเงียบเหงาลง พัฒนาการทางการเมืองและการคลังของจังหวัดจึงเริ่มเด่นชัดขึ้น เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา บัญชีสาธารณะประจำปีงบประมาณ 2017-18 ของออนแทรีโอได้รับการเปิดเผย สิ่งที่มักถูกมองว่าเป็นเรื่องธรรมดา กลับไม่เป็นอย่างนั้นเลย บัญชีเหล่านี้เผยให้เห็นมุมมองใหม่เกี่ยวกับสถานะการคลังของจังหวัดที่ปรับปรุงใหม่หลังจากการตรวจสอบตามคำสั่งของรัฐบาลพรรคอนุรักษ์นิยม อย่างที่คาดการณ์ไว้ บัญชีเหล่านี้ทำให้เห็นภาพฐานะการคลังของออนแทรีโอที่แย่ลงกว่าที่รายงานไว้ในตอนแรก (แผนภูมิที่ 2) แท้จริงแล้ว ในสุนทรพจน์ในวันเดียวกันกับที่เผยแพร่ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเฟเดลีรายงานการขาดดุล 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับปีงบประมาณนี้ เทียบกับการขาดดุล 6.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่รัฐบาลชุดก่อนคาดการณ์ไว้ แม้ว่าการขาดดุล 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจะไม่ใช่เรื่องใหญ่ แต่การวิเคราะห์ก่อนหน้านี้โดยสำนักงานผู้ตรวจการแผ่นดินและสำนักงานตรวจสอบบัญชีการเงิน (Financial Accountability Office) ได้กระตุ้นให้ตลาดคาดการณ์ถึงผลกระทบที่ใหญ่หลวง ซึ่งช่วยลดความตื่นตระหนกจากการประกาศดังกล่าว ท้ายที่สุดแล้ว การขาดดุลที่มากขึ้นเป็นการเปิดทางให้รัฐบาลดำเนินการลดการใช้จ่ายเพิ่มเติม ซึ่งอาจชดเชยผลประโยชน์ต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจจากการลดหย่อนภาษีตามที่สัญญาไว้

นิวบรันสวิกจัดการเลือกตั้งระดับจังหวัดของตนเองในวันจันทร์ที่ผ่านมา ซึ่งส่งผลให้รัฐบาลอนุรักษ์นิยมเสียงข้างน้อยชุดใหม่ได้รับชัยชนะอย่างฉิวเฉียด ขณะที่เรากำลังรองบประมาณฉบับปรับปรุงเพื่อประกอบการคาดการณ์ การเลือกตั้งเสียงข้างน้อยที่มีจำนวนน้อยอาจทำให้การผลักดันนโยบายต่างๆ ผ่านรัฐบาลเป็นเรื่องยากลำบาก อย่างน้อยก็ไม่ใช่ว่าจะปราศจากการประนีประนอม

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงสัปดาห์หน้า การเลือกตั้งระดับจังหวัดในควิเบกกำลังจะเกิดขึ้นในวันจันทร์ ผลสำรวจความคิดเห็นล่าสุดชี้ให้เห็นว่าพรรคร่วมรัฐบาลอาเวเนียร์ควิเบก (CAQ) มีข้อได้เปรียบเหนือพรรคเสรีนิยมเดิม ในด้านนโยบาย พรรคการเมืองทั้งสองพรรคดูเหมือนจะมีความเห็นพ้องต้องกันในบางประเด็น โดยประเด็นที่สำคัญที่สุดคือความมุ่งมั่นร่วมกันในการลดภาระหนี้มหาศาลของควิเบก ซึ่งน่าจะช่วยบรรเทาภาระหนี้สาธารณะของหน่วยงานจัดอันดับเครดิตและช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นทางธุรกิจ

การจ้างงานในสหรัฐฯ – กันยายน

• วันที่วางจำหน่าย: ตุลาคม 5, 2018
• ก่อนหน้านี้: 201k อัตราการว่างงาน: 3.9%
• พยากรณ์ TD: 180k อัตราการว่างงาน: 3.8%
• ฉันทามติ: 188k อัตราการว่างงาน: 3.8%

เราคาดว่าตัวเลขการจ้างงานจะเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงที่ 180 รายในเดือนกันยายน แม้ว่าจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเดือนสิงหาคม (201 ราย) ภาคการผลิตน่าจะฟื้นตัวขึ้น โดยถูกชดเชยด้วยภาคบริการภาคเอกชนที่ชะลอตัวลงบ้าง ผลสำรวจของ ISM และการสำรวจระดับภูมิภาคชี้ว่าตัวเลขโดยรวมจะแข็งแกร่งที่ระดับ 200 ราย แม้ว่าตัวเลขในเดือนกันยายนมักจะทำให้ผิดหวังกับความคาดหวังและมีการปรับตัวเลขขึ้น พายุเฮอริเคนฟลอเรนซ์ไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อตัวเลขการจ้างงาน เนื่องจากบุคคลที่อยู่ในแบบสำรวจจะถูกนับว่ามีงานทำ หากพวกเขาทำงานหรือได้รับค่าจ้างอย่างน้อยหนึ่งวันในช่วงระยะเวลาการจ่ายเงินเดือน (รวมถึงวันที่ 12 ของเดือน) การอพยพจะเริ่มขึ้นในวันที่ 10 ถึง 11 ดังนั้นจึงเป็นไปได้ว่าคนงานจะยังคงมีงานทำอยู่

อย่างไรก็ตาม ค่าจ้างอาจได้รับผลกระทบ พายุเฮอริเคนน่าจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อชั่วโมงทำงาน ซึ่งบ่งชี้ว่ารายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงจะเพิ่มขึ้น ตัวสัปดาห์อ้างอิงเอง (โดยสัปดาห์ที่ 12 ตรงกับวันพุธ) ก็บ่งชี้ว่าตัวเลขที่แข็งแกร่งเช่นกัน โดยเพิ่มขึ้นเฉลี่ยต่อเดือนอยู่ที่ 0.3% และสูงสุด 0.5% ดังนั้นเราจึงคาดการณ์ตัวเลขที่ 0.3% ต่อเดือน โดยมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นที่ 0.4% และจะทำให้อัตราเงินเฟ้อปีต่อปีลดลงเหลือ 2.8% โปรดทราบว่าการปรับตัวเลขอาจทำให้อัตราเงินเฟ้อปีต่อปีลดลง เนื่องจากตัวเลขที่แข็งแกร่ง (เช่น อัตรา 2.9% ในเดือนสิงหาคม) มีแนวโน้มที่จะถูกปรับออกไป

สุดท้าย เราคาดว่าอัตราการว่างงานจะลดลงอีกสู่ระดับต่ำสุดก่อนหน้าที่ 3.8% เนื่องมาจากการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง แม้ว่าการมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้นจะเป็นความเสี่ยงด้านดีก็ตาม

การจ้างงานของแคนาดา - กันยายน

วันที่วางจำหน่าย: ตุลาคม 5, 2018
ก่อนหน้านี้: -52k อัตราการว่างงาน: 6.0%
พยากรณ์ TD: 25k อัตราการว่างงาน: 5.9%
ฉันทามติ: N / A

กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ คาดการณ์ว่ารายงานการจ้างงานเดือนกันยายนจะแสดงให้เห็นการเติบโตของการจ้างงานที่ 25 ตำแหน่งในเดือนนี้ แม้ว่ารายละเอียดจะดูไม่ค่อยสดใสเท่ากับที่ปรากฏในพาดหัวข่าว การจ้างงานพาร์ทไทม์น่าจะฟื้นตัวหลังจากที่มีการลดลงมากที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ ซึ่งจะทำให้การจ้างงานเต็มเวลาลดลงเล็กน้อยในเดือนนี้ นอกจากนี้ เรายังคาดการณ์ว่าการจ้างงานในธุรกิจค้าปลีก ก่อสร้าง และบริการวิชาชีพจะเพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการลดลงอย่างมากในเดือนสิงหาคม การเติบโตของการจ้างงานที่ 25 ตำแหน่ง ประกอบกับการไหลเข้าของแรงงานที่น้อยลง น่าจะทำให้อัตราการว่างงานลดลงเล็กน้อยเหลือ 5.9% ซึ่งยังคงอยู่ในกรอบปัจจุบัน ขณะที่การเติบโตของค่าจ้างสำหรับพนักงานประจำคาดว่าจะลดลงเหลือ 2.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า หากเป็นเช่นนั้นจริง จะเป็นการชะลอตัวครั้งที่สี่ติดต่อกันนับตั้งแต่จุดสูงสุดที่ 3.9% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งมาพร้อมกับการลดลงในลักษณะเดียวกันของการเติบโตของค่าจ้างใน SEPH

การค้าระหว่างประเทศของแคนาดา – สิงหาคม

วันที่วางจำหน่าย: ตุลาคม 5, 2018
ก่อนหน้า: - $ 0.1bn
TD Forecast: - $ 0.5bn
ฉันทามติ: N / A

คาดการณ์ว่าการขาดดุลการค้าระหว่างประเทศจะขยายตัวเป็น 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนสิงหาคม เนื่องจากกิจกรรมการส่งออกและนำเข้าลดลง ภาวะที่อ่อนแอของกิจกรรมการส่งออกจะกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มสินค้าพลังงาน ซึ่งคาดว่าจะมีการหดตัวอย่างมีนัยสำคัญหลังจากการผลิตหยุดชะงักและราคาน้ำมันดิบที่ลดลง ยานยนต์จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยชดเชย ดังจะเห็นได้จากข้อมูลการนำเข้าของสหรัฐฯ ซึ่งน่าจะทำให้การส่งออกที่ไม่ใช่สินค้าพลังงานไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนก่อนหน้า ประกอบกับราคาโรงงานที่ลดลงอย่างมาก การนำเข้าน่าจะลดลงเล็กน้อย แม้ว่าหลังจากการเติบโตเพียงเล็กน้อยเป็นเวลาสองเดือน เราคาดว่าการหดตัวต่อไปจะอยู่ในระดับปานกลาง ในขณะเดียวกัน การส่งออกที่แท้จริงน่าจะมีผลงานดีกว่าตัวเลขที่คาดการณ์ไว้ โดยที่ราคาโรงงานลดลง 0.5% และราคาวัตถุดิบลดลงอย่างมีนัยสำคัญยิ่งกว่า ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงฉุดรั้งการเติบโตจะน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้