ดิ๊ก โบฟ: เฟดตึงตัวเกินไปและต้องกลับนโยบายเพราะเศรษฐกิจนี้รับไม่ได้

ตลาดหุ้นอยู่ภายใต้ความเครียด โดยบางมาตรการ ราคาหุ้นวันนี้ต่ำกว่าช่วงต้นปี สำหรับฉันเหตุผลนี้ค่อนข้างชัดเจน ระบบการเงินในสหรัฐอเมริกากำลังมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก มันกำลังเปลี่ยนจากเงินง่าย ๆ ที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำถึงไม่มีดอกเบี้ยมาหลายทศวรรษ ไปสู่ช่วงเวลาที่เงินไม่มีให้ใช้อย่างเสรีและมีค่าใช้จ่ายสูงกว่ามาก

สถิติง่ายๆ บางอย่างบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลง ในกรอบเวลา 9 ปีนับตั้งแต่สิ้นสุดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 จนถึงสิ้นปีที่แล้ว อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของปริมาณเงินที่ปรับฤดูกาล (M2) อยู่ที่ร้อยละ 6.0 จนถึงปัจจุบันอัตราการเติบโตต่อปีอยู่ที่ 3.4 เปอร์เซ็นต์ อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางเฉลี่ยตั้งแต่สิ้นปีวิกฤต 2008 ถึงสิ้นปี 2017 อยู่ที่ 0.25% ในปี 2018 มีค่าเฉลี่ย 1.75 เปอร์เซ็นต์ ตอนนี้อยู่ที่ 2.20 เปอร์เซ็นต์

หากคุณดูตัวเลขเหล่านี้ในมุมมองของการทำธุรกิจ คุณจะนึกถึงสองสิ่ง อย่างแรกคือเงินจะไม่สามารถใช้ได้เหมือนที่เคยเป็นมา และประการที่สอง มันจะมีค่าใช้จ่ายมากขึ้น เพื่อที่จะพิสูจน์ความเหมาะสมของโครงการใหม่ ผู้บริหารธุรกิจต้องตัดสินใจว่าจะสามารถดูดซับต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นได้หรือไม่หรือจะสามารถส่งต่อผ่านการขึ้นราคาได้หรือไม่

จะต้องพิจารณาหน้าที่ของทุนอีกครั้ง เหมาะสมหรือไม่ที่จะมอบหุ้นสามัญจำนวนหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ในสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น? หรือตอนนี้มันสมเหตุสมผลกว่าที่จะอนุรักษ์ทุน? บริษัทควรพึ่งพาเงินทุนที่ยืมมาต่อไปหรือควรพึ่งพาเงินทุนที่พัฒนาขึ้นผ่านการดำเนินธุรกิจเพื่อให้ทุนเติบโตต่อไป?

เราต้องพิจารณาถึงบทบาทของบริษัทไพรเวทอิควิตี้และสิ่งที่เรียกว่ายูนิคอร์น ซึ่งเป็นบริษัทเอกชนที่คาดว่าจะมีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ หากธุรกิจต้องอนุรักษ์เงินทุนและครัวเรือนของตนตัดสินใจในลักษณะเดียวกัน เงินจะมาจากไหนเพื่อให้ยูนิคอร์นเติบโต? หลายคนไม่สร้างเงินสดฟรีจากธุรกิจของพวกเขา

จุดยืนของฉันซึ่งระบุไว้บ่อยครั้งในความคิดเห็นเหล่านี้คือธนาคารกลางสหรัฐกำลังดำเนินนโยบายการเงินที่ไม่ค่อยเป็นค่อยไปและไม่ได้รับการไตร่ตรองอย่างดี เฟดแน่นเกินไป กำลังย่องบดุลอย่างรวดเร็วเกินไป (มากกว่า 6 เปอร์เซ็นต์ในปีนี้) และกำลังขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไป สมมติฐานที่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐสามารถรับอัตราที่สูงขึ้นด้วยการเติบโตของอุปทานเงินที่ช้าลง แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในความคิดของเฟด

เป็นเวลาหลายทศวรรษที่เศรษฐกิจทำงานด้วยความเชื่อว่า Greenspan "วาง" หรือ "ความง่าย" ของ Bernanke จะอยู่ที่นั่นเสมอ ความเชื่อก็คือเศรษฐกิจไม่จำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับความพร้อมของกองทุน ตอนนี้เราต้องตั้งคำถามกับความเชื่อเหล่านี้ ในการทำเช่นนั้น การตัดสินใจที่รอบคอบคือการอนุรักษ์เงินทุนและนำไปใช้ภายในเพื่อเป็นเงินทุนในการดำเนินงาน

เฟดจะต้องและในความเห็นของฉัน จะยกเลิกนโยบาย แนวคิดไร้สาระเช่น "อัตราดอกเบี้ยเป็นกลาง" จะถูกโยนกลับเข้าไปในถังขยะของโฆษณาประชาสัมพันธ์ที่พวกเขาอยู่ อัตรากองทุนเฟดเฉลี่ยตั้งแต่เดือนกรกฎาคม พ.ศ. 1954 เมื่อเริ่มดำเนินการจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ 4.80 เปอร์เซ็นต์ อัตรากองทุนเฟดเฉลี่ยในศตวรรษนี้อยู่ที่ 1.71 เปอร์เซ็นต์ ไม่มี "อัตราเป็นกลาง" ในตัวเลขเหล่านี้

ถึงเวลาของการคิดอย่างตรงไปตรงมาและนโยบายที่เป็นจริง สหรัฐอเมริกาไม่สามารถเปลี่ยนจากระบบการเงินที่มีปริมาณ "ฟรี" ของปริมาณเงินไม่จำกัดไปเป็นระบบที่ขับเคลื่อนด้วยเงินทุนราคาแพงซึ่งไม่ได้มาโดยง่าย ไม่สามารถให้ทุนสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ การเติบโตในตลาดทุน และการเติบโตของการขาดดุลของรัฐบาลกลางด้วยอัตราการเติบโตของปริมาณเงินที่ลดลง