ความเห็นทางเศรษฐกิจและการเงินรายสัปดาห์: เศรษฐกิจไม่ได้ตกอยู่ในอันตรายจากการติดขัดตลอดเวลาในไม่ช้า

เศรษฐกิจไม่ตกอยู่ในอันตรายจากภาวะชะงักงันในเร็วๆ นี้

• นายจ้างเกินความคาดหมาย เพิ่มงาน 263,000 ตำแหน่งในเดือนเมษายน อัตราการว่างงานมีแนวโน้มลดลงมาอยู่ที่ 3.6% แต่นั่นก็เนื่องมาจากอัตราการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานที่ลดลงโดยสิ้นเชิง อย่างไรก็ตาม ตลาดงานยังคงตึงตัว
• หลังจากการลดลงของ PCE deflator หลัก FOMC ยังคงรักษาคำมั่นว่าจะอดทนและปล่อยให้อัตราไม่เปลี่ยนแปลงในสัปดาห์นี้ สำหรับรายละเอียดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ และความนุ่มนวลเมื่อเร็ว ๆ นี้เป็นไปตามที่พาวเวลล์ระบุไว้หรือไม่ "ชั่วคราว" เรานำคุณไปที่หัวข้อหัวข้อประจำสัปดาห์ในหน้า 7
• ประเด็นหลักของเราในสัปดาห์นี้: แม้ว่าตลาดแรงงานจะตึงตัว แต่ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำ เรายังคงคาดว่า FOMC จะไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้

เศรษฐกิจไม่ตกอยู่ในอันตรายจากภาวะชะงักงันในเร็วๆ นี้

เราเขียนเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่ารายละเอียดพื้นฐานของการเติบโตทางเศรษฐกิจในไตรมาสแรกไม่แข็งแกร่งเท่ากับอัตราการเติบโตของ GDP ทั่วไปที่แนะนำ ในขณะที่เรายืนหยัดต่อการหักนั้น ข้อมูลในสัปดาห์นี้ยืนยันข้อสรุปที่สองของเรา: เศรษฐกิจไม่ตกอยู่ในอันตรายจากการหยุดชะงักในเร็วๆ นี้

มีสองเหตุการณ์ที่ดึงดูดความสนใจของตลาดในสัปดาห์นี้: การประชุมนโยบาย FOMC และรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนเมษายน การประชุมมีจุดสนใจเป็นพิเศษ ไม่ใช่เพราะผลลัพธ์ที่คาดหวังอย่างกว้างขวางสำหรับอัตราที่จะไม่เปลี่ยนแปลง แต่สำหรับการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในคำชี้แจงนโยบายและการแถลงข่าวหลังการประชุมของพาวเวลล์ การเปลี่ยนแปลงที่โดดเด่นในแถลงการณ์คือการปรับลดรุ่นเป็นการประเมินอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งตามมาด้วยการลดลงของตัวปรับลด PCE หลักที่ 1.6% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบปีครึ่ง เมื่อถูกถามเกี่ยวกับความอ่อนแอของอัตราเงินเฟ้อเมื่อเร็วๆ นี้ พาวเวลล์เน้นย้ำถึงปัจจัย "ชั่วคราว" ว่าเป็นผู้กระทำผิดที่อยู่เบื้องหลังการดึงกลับ ความอ่อนแอล่าสุดของอัตราเงินเฟ้อเกินจริงเมื่อเทียบกับแนวโน้มหรือไม่? โปรดดูหัวข้อของสัปดาห์ในหน้า 7 สำหรับการวิเคราะห์เพิ่มเติมในหัวข้อนี้

เราหันความสนใจของคุณไปที่อีกด้านหนึ่งของอาณัติสองประการของเฟด—การจ้างงาน นายจ้างเพิ่มงาน 263,000 ตำแหน่งในเดือนเมษายน เหนือความคาดหมายของการจ้างงาน 190,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานลดลงเหลือ 3.6% ต่ำสุดในรอบเกือบ 50 ปี แต่อัตราการว่างงานต่ำกว่าปกติ ซึ่งรวมถึงผู้ที่ติดอยู่ในกำลังแรงงานเพียงเล็กน้อย ทรงตัวที่ 7.3% และชั่วโมงทำงานเฉลี่ยลดลงเหลือ 34.4 ชั่วโมง การว่างงานลดลงจึงเกิดจากการคืนการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานโดยสิ้นเชิง

ในรายงานฉบับล่าสุด เราได้พูดคุยกันว่าการฟื้นตัวของการมีส่วนร่วมเมื่อเร็ว ๆ นี้ซึ่งรักษาแรงกดดันด้านค่าจ้างจากการสร้างจนถึงจุดที่ค่าแรงจะทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นได้ให้ FOMC อีกเหตุผลหนึ่งที่สามารถอดทนกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมได้ อันที่จริงรายรับรายชั่วโมงเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% ในเดือนเมษายนจากเดือนก่อน แต่เนื่องจากมีแนวโน้มว่าจะถูกระงับโดยช่วงเวลาของสัปดาห์ที่ทำการสำรวจและวันทำงานมากกว่าค่าเฉลี่ยในเดือนเมษายนปีที่แล้ว เราคาดว่ารายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงจะกลับมามีแนวโน้มสูงขึ้นในอีกสองสามเดือนข้างหน้า ในวงกว้างมากขึ้น การดูดัชนีต้นทุนการจ้างงานครั้งแรกในไตรมาสแรกบ่งชี้ว่าต้นทุนการจ้างงานยังคงสอดคล้องกับแนวโน้มล่าสุด เนื่องจากตลาดแรงงานยังตึงตัว เราคาดว่าค่าแรงจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในไตรมาสต่อๆ ไป แม้จะเป็นเช่นนั้น แนวโน้มมีแนวโน้มที่จะยังคงค่อนข้างเชื่อง และไม่เป็นภัยคุกคามต่ออัตราเงินเฟ้อมากนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการฟื้นตัวของผลผลิต อันที่จริง ผลผลิตเพิ่มขึ้น 3.6% ในไตรมาสแรก ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาสที่ 3 ปี 2014 ผลผลิตคาดว่าจะลดลงในไตรมาสต่อๆ ไป แต่จะป้องกันไม่ให้ต้นทุนค่าแรงต่อหน่วยเพิ่มขึ้นจากการผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงกว่าเป้าหมายของ FOMC ดังนั้น แม้ว่าตลาดแรงงานจะตึงตัว แต่ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำ เรายังคงคาดว่า FOMC จะไม่ขึ้นในปีนี้

ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและการจ้างงานและค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แท้จริงดูเหมือนจะฟื้นตัวจากอัตรา 1.2% ที่ลงทะเบียนไว้ในไตรมาสแรก นอกจากนี้ การใช้จ่ายส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 0.9% ในเดือนมีนาคม เพิ่มขึ้นสูงสุดในรอบ 2009 เดือนนับตั้งแต่ปี XNUMX บางทีอาจส่งผลมากกว่านั้น การใช้จ่ายในเดือนมีนาคมที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลให้ PCE เดินหน้าเข้าสู่ไตรมาสที่สอง และมีแนวโน้มว่าจะทำให้ความกังวลที่ค้างอยู่ของการปรับลดการใช้จ่ายที่ยืดเยื้อออกไป - การใช้จ่ายเดือนธันวาคมลดลงอย่างน่าสงสัย

JOLTS • วันอังคาร

เมื่อเร็ว ๆ นี้ในเดือนพฤศจิกายนของปีที่แล้ว จำนวนตำแหน่งงานว่างเพิ่มขึ้นสูง สะดวกสบายเหนือ 7.5 ล้านตำแหน่ง และสร้างสถิติใหม่ อย่างไรก็ตาม จำนวนงานที่มีอยู่ได้ชะลอตัวลงตั้งแต่นั้นมา โดยมีรายงานตำแหน่งงานว่าง 7.09 ล้านตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์

เมื่อตัวเลขเดือนมีนาคมออกในวันอังคาร มีสัญญาณผสมสำหรับสิ่งที่คาดหวัง รายงานความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าผู้บริโภคมีงานทำอย่างมากมายเพิ่มขึ้นมากกว่า 4% ในเดือนเมษายน หลังจากร่วงลง XNUMX-XNUMX จุดในเดือนมีนาคม รายงาน JOLTS เป็นรายงานประจำเดือนมีนาคม จึงไม่ชัดเจนว่าเราจะเห็นการปรับปรุงสะท้อนให้เห็นในที่นี้หรือไม่ ตัวเลขผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ก็ไม่ชัดเจนเช่นกันและไม่มีสัญญาณที่ชัดเจน

ตลาดแรงงานยังคงตึงตัวอยู่ในอดีต แต่มีคำถามเกิดขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาเกี่ยวกับการสูญเสียโมเมนตัมที่อาจเกิดขึ้น รายงาน JOLTS จะให้ข้อมูลล่าสุดเพื่อพิจารณาการอภิปรายนั้น

ก่อนหน้านี้: 7.09M ฉันทามติ: 7.35M

การค้าระหว่างประเทศ • พฤหัสบดี

การค้าเพิ่มคะแนนเต็มให้กับการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่ 1 ในช่วงสี่ในห้าไตรมาสก่อนหน้านั้น การค้าส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจ BEA ต้องประมาณการตัวเลขการค้าในเดือนมีนาคมในการประมาณการ GDP ล่วงหน้า ดังนั้นเมื่อตัวเลขการค้าจริงของเดือนมีนาคมพิมพ์ออกมาในวันพฤหัสบดีของสัปดาห์หน้า เราจะเข้าใจว่าการประมาณการเหล่านั้นมาใกล้แค่ไหน เราคาดว่าจะเห็นการขาดดุลการค้าเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเดือนมีนาคม

จากแผนภูมิในบริเวณใกล้เคียง การเติบโตของการนำเข้าและการส่งออกมีแนวโน้มชะลอตัวลง นับตั้งแต่การขยายตัวของภาษีการค้ามีผลบังคับใช้เมื่อปลายปีที่แล้ว สิ่งนี้เกิดขึ้นควบคู่ไปกับการค้าโลกที่แห้งแล้งซึ่งดึงการเติบโตของปริมาณการส่งออกทั่วโลกเข้าสู่แดนลบ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ระบุโดย IMF ในการคาดการณ์การเติบโตของ GDP ทั่วโลกที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก

ก่อนหน้านี้:-$49.4B Wells Fargo: -$51.3B ฉันทามติ: -$51.2B

ดัชนีราคาผู้บริโภค•วันศุกร์

หลังจากขึ้นอัตราดอกเบี้ยสี่ครั้งในปีที่แล้วและแม้ว่าจะมีการคาดการณ์ชี้นำว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกในปี 2019 เฟดก็เปลี่ยนทิศทางและอ้างถึงความจำเป็นในการอดทน โดยเลือกที่จะพักไว้จนถึงปีนี้และได้ลดความคาดหวังลงสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยใดๆ ปีนี้.

การเปลี่ยนแปลงของเฟดสามารถอธิบายได้ อย่างน้อยก็บางส่วนจากตัวเลขเงินเฟ้อที่ลดลง ตัวอย่างล่าสุด: เราได้เรียนรู้เมื่อต้นสัปดาห์นี้ว่า PCE deflator เข้ามาที่ 1.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี และ core deflator เข้ามาที่ 1.7% ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย

มาตรการ CPI ซึ่งใช้วิธีตะกร้าสินค้าแทนการใช้จ่ายจริงนั้นร้อนแรงกว่าเล็กน้อย ในวันศุกร์ของสัปดาห์หน้า เราได้รับข้อมูลล่าสุดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ CPI และคาดว่าจะเห็นทั้งหัวข้อข่าวและเนื้อหาหลักอยู่ที่ 2.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี

ก่อนหน้านี้: 1.9% Wells Fargo: 2.1% Consensus: 2.1% (Year-over-Year)

ECB และ BoE ยังคงถูกระงับ

• GDP ของยูโรโซนดีดตัวขึ้นในไตรมาสที่ 1 โดยเศรษฐกิจยุโรปในวงกว้างหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยและมีพัฒนาการที่ดีขึ้น ในขณะที่ PMI ของสหราชอาณาจักรลดลงเล็กน้อย แม้จะมีข้อมูลที่ดีขึ้น แต่เราเชื่อว่ายูโรโซนยังไม่ออกจากป่าและ ECB ถูกระงับในขณะนี้ ในขณะที่ธนาคารกลางอังกฤษอาจมองหาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากมี Brexit อย่างเป็นระเบียบ
• PMI ของจีนลดลงเล็กน้อยในเดือนเมษายน แม้ว่า PMI ภาคการผลิตและที่ไม่ใช่การผลิตจะยังคงอยู่ในอาณาเขตการขยายธุรกิจ เราคาดว่าเศรษฐกิจจะค่อยๆ ชะลอตัว อย่างไรก็ตาม มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมและข้อตกลงทางการค้าที่อาจเกิดขึ้นกับสหรัฐฯ จะช่วยให้จีนหลีกเลี่ยงการลงจอดอย่างหนัก

เศรษฐกิจยูโรโซนมีความมั่นคง

การเติบโตของจีดีพีในยูโรโซนทำได้ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ในสัปดาห์นี้ โดยเศรษฐกิจยุโรปในวงกว้างจะขับเคลื่อนออกจากภาวะถดถอย ข้อมูล Q1 เปิดเผยว่ายูโรโซนเติบโต 0.4% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.3% ข้อมูลในสัปดาห์นี้ทำให้ตลาดมองโลกในแง่ดีสำหรับการเติบโตอย่างต่อเนื่องทั่วยุโรป เนื่องจากอิตาลีออกจากภาวะถดถอยทางเทคนิคอย่างเป็นทางการ ในขณะที่การเติบโตของ GDP ของสเปนอยู่ที่ 0.7% นอกจากนี้ ปัจจัยสนับสนุนที่ส่งผลต่อความเชื่อมั่นที่ดีขึ้นคือ PMI ภาคการผลิตของยูโรโซนขั้นสุดท้ายของเดือนเมษายน ซึ่งได้รับการแก้ไขให้สูงขึ้นเล็กน้อย ในขณะที่ PMI ภาคการผลิตของเยอรมนี สเปน และอิตาลีทั้งหมดดีขึ้น แม้ว่าข้อมูล GDP และความเชื่อมั่นจะดีขึ้น แต่เราก็ยังเชื่อว่ายังเร็วเกินไปที่จะเรียกร้องให้มีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งสำหรับเศรษฐกิจยุโรป แม้ว่าดัชนี PMI ภาคการผลิตจะฟื้นตัวในเดือนเมษายน แต่ก็ยังคงอยู่ในแดนหดตัว เรายังคงเชื่อว่า ECB จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้จนกว่าการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งจะเริ่มเป็นรูปธรรม และในที่สุดจะพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยเริ่มในไตรมาสที่ 1-2020

เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรฟื้นตัวได้แม้จะมีปัญหา Brexit ก็ตาม

ข้อมูลความเชื่อมั่นในสหราชอาณาจักรก็ถูกเปิดเผยในสัปดาห์นี้เช่นกัน โดย PMI ภาคการผลิตในเดือนเมษายนตกลงมาอยู่ที่ 53.1 ลดลงจาก 55.1 ในเดือนมีนาคม คาดว่า PMI ภาคการผลิตจะลดลงอย่างมาก และเราเชื่อว่าเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรจะยังคงมีความยืดหยุ่นแม้จะมีความท้าทายที่ Brexit นำเสนอก็ตาม ณ ตอนนี้ เราคิดว่าเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรจะเติบโตประมาณ 1.3% ในปี 2019 และจากมุมมองของเราสำหรับข้อตกลง Brexit ที่จะเกิดขึ้นในที่สุด และความไม่แน่นอนที่จะยกเลิกออกจากเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักร เราเห็นการเติบโตที่เพิ่มขึ้นในปี 2020 ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) สะท้อนมุมมองนี้ในการประชุมในสัปดาห์นี้ โดยเพิ่มการคาดการณ์ GDP สำหรับปีนี้และในปี 2020 แม้ว่าการอ้างถึง Brexit ที่ "ไม่มีข้อตกลง" ยังคงเป็นไปได้ ผู้กำหนดนโยบายของ BoE ยังแนะนำว่าอัตราดอกเบี้ยจะ มีแนวโน้มว่าจะต้องมีการยกระดับมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบันหาก Brexit เกิดขึ้นอย่างราบรื่น ณ ตอนนี้ ตลาดกำลังกำหนดราคาขึ้นประมาณหนึ่งอัตราเต็ม 25 bps ในช่วง 24 เดือนข้างหน้า เราแบ่งปันมุมมองที่คล้ายคลึงกันและรักษามุมมองของเราว่า BoE จะเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลังจากข้อตกลง Brexit ได้รับการตกลง (น่าจะภายในไตรมาสที่ 4 ของปีนี้) โดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกน่าจะมาในต้นปี 2020

มาตรการกระตุ้นน่าจะสนับสนุนเศรษฐกิจจีน

PMI ของจีนอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนเมษายน โดย PMI ภาคการผลิตอย่างเป็นทางการตกลงมาอยู่ที่ 50.1 ในขณะที่ PMI ภาคการผลิตของ Caixin อ่อนตัวลงอย่างไม่คาดคิดที่ 50.2 ดัชนี PMI ภาคบริการลดลงอย่างไม่คาดคิดในเดือนเมษายน ลดลงมาอยู่ที่ 54.3; อย่างไรก็ตามมันยังคงอยู่อย่างสะดวกสบายในอาณาเขตการขยาย แม้ว่า PMI จะอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่เรายังคงเชื่อว่าการชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนจะค่อยเป็นค่อยไป ทางการจีนยังคงแนะนำว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมอาจถูกนำมาใช้ในระบบเศรษฐกิจ ในขณะที่ข้อมูลกิจกรรมทางเศรษฐกิจบางส่วนบ่งชี้ว่าความพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจในปัจจุบันอาจเริ่มส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ ในขณะที่แนวโน้มสำหรับข้อตกลงการค้าระยะยาวระหว่างจีนและสหรัฐอเมริกายังคงให้กำลังใจโดยรวม แต่พาดหัวข่าวล่าสุดมีการผสมกันเล็กน้อย ข้อตกลงการค้าพร้อมกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจอื่นๆ อาจทำให้เศรษฐกิจจีนมีเสถียรภาพและรักษาการเติบโตของ GDP ให้สูงกว่า 6% ได้ในขณะนี้ ณ ตอนนี้ เราคาดการณ์ว่า GDP ของจีนจะเติบโตที่ 6.2% ในปี 2019 และชะลอตัวเล็กน้อยเป็น 6.0% ในปี 2020

ธนาคารแห่งประเทศออสเตรเลีย•วันอังคาร

ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) จะประชุมกันในสัปดาห์หน้าเพื่อทำการประเมินนโยบายการเงินครั้งล่าสุด ข้อมูลเศรษฐกิจของออสเตรเลียค่อนข้างอ่อนตัวในช่วงที่ผ่านมา โดยตลาดที่อยู่อาศัยในประเทศที่ทรุดโทรมลงจากแนวโน้มการเติบโตของประเทศ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ CPI ล่าสุดสะท้อนถึงการชะลอตัวเช่นกัน โดย CPI ของ Q1 อ่อนตัวลงเป็น 1.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก และการชะลอตัวลงอย่างมากจาก Q4 ธนาคารกลางออสเตรเลียสังเกตเห็นการชะลอตัวของเศรษฐกิจ โดยความเห็นเมื่อเร็วๆ นี้มีแนวโน้มดีขึ้นกว่าที่ตลาดคาดไว้ การพิมพ์อัตราเงินเฟ้อที่อ่อนแอเกินคาดอาจส่งผลให้มีการประกาศนโยบายผ่อนปรนเพิ่มเติมจาก RBA ในขณะที่เราจะเน้นไปที่ข้อบ่งชี้ใดๆ ที่ความเสี่ยงด้านลบต่อแนวโน้มจะเพิ่มขึ้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้าถือว่าเป็นไปได้ โดยตลาดในปัจจุบันมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายสองครั้งในช่วง 24 เดือนข้างหน้า

ก่อนหน้านี้: 1.50% Consensus: 1.25%

ธนาคารกลางนิวซีแลนด์ • วันพุธ

เศรษฐกิจของนิวซีแลนด์มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดไว้เมื่อเร็วๆ นี้ โดยมีหลักฐานล่าสุดว่าเป็นข้อมูลตลาดแรงงานที่อ่อนตัวเกินคาดในสัปดาห์นี้ แม้ว่าอัตราการว่างงานในไตรมาส 1 จะลดลงเหลือ 4.2% แต่ข้อมูลการจ้างงานกลับอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก โดยลดลง 0.2% ต่อไตรมาส ขณะที่การเติบโตของค่าจ้างก็ชะลอตัวเช่นกัน เพื่อตอบสนองต่อแนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง โดยระบุอย่างชัดเจนในการประชุมเมื่อเดือนมีนาคมว่าทิศทางที่เป็นไปได้สำหรับการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการครั้งต่อไปอาจจะลดลง ข้อมูลตลาดแรงงานที่อ่อนตัวในสัปดาห์นี้น่าจะช่วยเสริมความลำเอียงนี้ โดยตลาดในปัจจุบันคาดว่า RBNZ จะผ่อนคลายนโยบายการเงินในที่สุดเช่นกัน ณ ตอนนี้ ตลาดกำลังบอกเป็นนัยเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งจาก RBNZ ในช่วง 12-24 เดือนข้างหน้า เรามองว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้าเป็นไปได้ ในขณะที่ฉันทามติเอนเอียงไปทางธนาคารกลางที่กำลังเดินหน้าพร้อมการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน

ก่อนหน้านี้: 1.75% Consensus: 1.50%

อัตราเงินเฟ้อ CPI ของเม็กซิโก • วันศุกร์

ตั้งแต่ต้นปี 2018 อัตราเงินเฟ้อ CPI ในเม็กซิโกอยู่ในทิศทางขาลง สาเหตุหลักมาจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอย่างมีนัยสำคัญจากธนาคารกลางของเม็กซิโก สกุลเงินที่ไม่มีแนวโน้มและราคาน้ำมันที่ค่อนข้างอ่อนตัว ภาวะเศรษฐกิจที่ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อลดลงอาจเริ่มพลิกกลับ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากธนาคารกลางถูกระงับไว้ในขณะนี้ และราคาน้ำมันได้ขยับสูงขึ้น ด้วยเหตุนี้ เราคิดว่าอัตราเงินเฟ้อ CPI อาจเริ่มสูงขึ้นเช่นกัน นอกจากนี้ การชะลอตัวทางเศรษฐกิจของเม็กซิโกน่าจะทำให้ธนาคารกลางมีขอบเขตในการเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจเพิ่มอัตราเงินเฟ้อเมื่อเวลาผ่านไป นอกจากนี้เรายังคาดว่าเงินเปโซจะค่อยๆ อ่อนค่าลง ซึ่งน่าจะส่งผลให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ในขณะที่เราคิดว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่จะดึงอุปทานน้ำมันส่วนเกินออกจากตลาดอาจส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นไปอีก ในเดือนเมษายน เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อ CPI จะเร่งขึ้นประมาณ 4.4% เมื่อเทียบเป็นรายปี

ก่อนหน้านี้: 4.0% Wells Fargo: 4.4% (ปีต่อปี)

นาฬิกาอัตราดอกเบี้ย

FOMC ยังคงอดทน

ตามที่คาดไว้ FOMC ปล่อยให้อัตราดอกเบี้ยเฟดไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมในสัปดาห์นี้ คณะกรรมการดูกังวลเกี่ยวกับการเติบโตน้อยกว่าที่เคยทำในการประชุมเดือนมีนาคม แถลงการณ์ระบุว่าการเติบโตของ GDP นั้น “แข็งแกร่ง” อีกครั้ง ในขณะที่ Chair Powell คาดว่าการลงทุนทางธุรกิจและการใช้จ่ายของผู้บริโภคจะกลับมาฟื้นตัวในไตรมาสที่ 2 ซึ่งสนับสนุนการเติบโตของ GDP ในปีนี้

คำพูดที่ไม่ค่อยดีนักในแถลงการณ์คือ FOMC ได้อ่านเรื่องเงินเฟ้อหลังจากการลดลงของอัตราเงินเฟ้อ PCE หลักและการคาดการณ์เงินเฟ้อที่อ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ FOMC ยังคงให้คำมั่นว่าจะ "อดทน" พร้อมการปรับนโยบายในอนาคต

อัตราเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ถูกมองว่าเป็นสาเหตุที่เป็นไปได้ที่ FOMC อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้า แม้ว่าความเสี่ยงโดยรอบแนวโน้มการเติบโต เช่น นโยบายการค้าและการชะลอตัวในต่างประเทศได้ลดลง ในการประชุมสัปดาห์นี้ ตลาดได้กำหนดราคาประมาณ 50/50 ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยการประชุมของ FOMC เมื่อวันที่ 18 กันยายน

พาวเวลล์ตอกกลับความอ่อนแอของอัตราเงินเฟ้อโดยเน้นปัจจัย "ชั่วคราว" เป็นสาเหตุของการชะลอตัว เราตกลงในระดับสูงและหารือเกี่ยวกับปัจจัยเหล่านั้นโดยละเอียดในหัวข้อประจำสัปดาห์ของเราในหน้าถัดไป โดย Powell ระบุว่าเขาไม่เชื่อว่าจุดอ่อนมีแนวโน้มที่จะยังคงมีอยู่ และ "เราไม่เห็นกรณีที่แข็งแกร่งสำหรับการเคลื่อนไหวของอัตราในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง" ความคาดหวังของตลาดสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้รับการลดทอนลง ความน่าจะเป็นแบบ 50/50 ไม่ได้กำหนดราคาไว้จนกว่าจะถึงการประชุมวันที่ 11 ธันวาคมนี้

อย่างไรก็ตาม เป็นอีกครั้งที่อัตราเงินเฟ้อไม่ได้อยู่ที่ด้านลบของเป้าหมาย "สมมาตร" ของ FOMC นอกจากนี้ กรรมการท่านอื่นๆ ยังแสดงความกังวลเกี่ยวกับการขาดแคลนอย่างต่อเนื่อง

เรามองว่าอัตราเงินเฟ้อต่ำเป็นเหตุผลหลักที่ FOMC มีแนวโน้มที่จะงดเว้นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงที่เหลือของปีนี้และครึ่งแรกของปี 2020 แต่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ยังคงดูเหมือนก่อนกำหนดในมุมมองของเรา ไม่เพียงแต่ความนุ่มนวลของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสำหรับ PCE หลักจะเกินจริงไปบ้างแล้ว แต่สภาวะทางการเงินได้ผ่อนคลายลงอย่างมากตั้งแต่ต้นปี และน่าจะสนับสนุนการเติบโตที่สูงกว่าแนวโน้มต่อไป

ข้อมูลเชิงลึกของตลาดสินเชื่อ

ไม่ใช่แบบนั้น

ในการประชุมในสัปดาห์นี้ FOMC ได้ประกาศลดดอกเบี้ย 5 bps สำหรับอัตราสำรองส่วนเกิน (IOER) แต่ประธานพาวเวลล์เน้นย้ำว่านี่เป็นเพียง "การปรับทางเทคนิคเล็กน้อย" ที่ไม่ควรบ่งบอกถึงนโยบายการเงินใด ๆ ที่ผ่อนคลาย ในนามของ กฟผ. IOER ซึ่งเฟดจ่ายให้กับสถาบันรับฝากเงินสำหรับเงินสำรองส่วนเกินที่พวกเขาถืออยู่ที่ธนาคารกลาง ก่อนหน้านี้ทำหน้าที่เป็นเพดานของช่วงเป้าหมายของกองทุนเฟด อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟดที่แท้จริง—หรืออัตราจริงตามตลาดของเงินให้กู้ยืมระหว่างธนาคารข้ามคืน—เพิ่งเลื่อนขึ้นไปด้านบนสุดของช่วงเป้าหมาย 25 bps ของ FOMC สำหรับอัตรากองทุนเฟด และที่จริงแล้วสูงกว่า IOER ในอดีต เดือน. เพื่อให้อัตราเงินเฟดที่มีประสิทธิภาพอยู่ภายใต้การควบคุมที่ดียิ่งขึ้นภายในช่วงที่ตั้งใจไว้ ตอนนี้ FOMC ได้ปรับปรุง IOER สามครั้ง โดยในสัปดาห์นี้ถือเป็นการปรับครั้งแรกโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ กับช่วงเป้าหมายของกองทุนเฟด ด้วยการลดแรงจูงใจให้ธนาคารจอดกองทุนที่เฟด IOER ที่ต่ำกว่าจึงเพิ่มอุปทานของกองทุนข้ามคืนที่ยืมได้ บรรเทาแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่ออัตรากองทุนเฟดที่มีประสิทธิภาพและช่วยรักษาให้อยู่ในช่วงที่ตั้งใจไว้ เรามองว่าสิ่งนี้เป็นเพียงการปรับทางเทคนิคที่ควรรักษาอัตราเงินเฟดที่แท้จริงไว้ใกล้กับจุดกึ่งกลางของช่วงเป้าหมายเนื่องจากเฟดยังคงถูกระงับ อย่างไรก็ตาม ดังที่เราได้เขียนไว้ก่อนหน้านี้ มันได้เพิ่มโอกาสของการกำหนดค่าชุดเครื่องมือนโยบายการเงินของเฟดอีกครั้งในโลกหลังภาวะถดถอยครั้งใหญ่

หัวข้อของสัปดาห์

ภาวะเงินเฟ้อชะลอตัว “ชั่วคราว” เป็นอย่างไร?

มาตรการที่ FOMC ต้องการสำหรับอัตราเงินเฟ้อตามแนวโน้ม คือ PCE deflator ex-food and energy ลดลงต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดในเดือนมี.ค. โดยลดลงเหลือ 1.6% เมื่อเทียบเป็นรายปี อย่างไรก็ตาม นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้มองข้ามการผ่อนคลายอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานล่าสุดในการแถลงข่าวการประชุมหลังการประชุม FOMC ในสัปดาห์นี้

Powell ระบุว่าความนุ่มนวลเมื่อเร็ว ๆ นี้เป็น "ชั่วคราว" และเราเห็นด้วยว่าความอ่อนแอของอัตราเงินเฟ้อตั้งแต่ต้นปีนั้นเกินจริงเมื่อเทียบกับแนวโน้ม ในเดือนมกราคม ต้นทุนของ “การจัดการพอร์ตโฟลิโอและคำแนะนำการลงทุน” ร่วงลง 4.6% ซึ่งเพียงพอที่จะกำจัดดัชนีหลักเกือบหนึ่งในสิบ นี่เป็นการวัดผลที่ผูกมัดอย่างหนัก แม้ว่าจะมีความล่าช้า กับการเปลี่ยนแปลงในตลาดทุนซึ่งขณะนี้อยู่ในจุดสูงสุดใหม่ นอกจากนี้ ได้มีการแนะนำวิธีการใหม่ในการรวบรวมราคาที่ห้างสรรพสินค้าในเดือนมีนาคม ซึ่งทำให้ราคาเสื้อผ้าลดลงมากที่สุดในรอบ XNUMX เดือน

มาตรการทางเลือกแสดงแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อดีขึ้น Powell อ้างถึงเครื่องป้องกัน Trimmed Mean PCE ของ Dallas Fed ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 2.0% ใน Trimmed Mean PCE รายการต่างๆ จะถูกจัดเรียงตามการเปลี่ยนแปลงราคารายเดือน โดยจะแยกรายการที่อยู่ท้ายสุดของการแจกจ่ายออกไป ต่างจากดัชนี “แกนกลาง” แบบเดิมๆ ดังนั้นจึงสามารถรวมอาหารและพลังงานได้หากการเปลี่ยนแปลงรายเดือนอยู่ในระดับปานกลาง Sticky CPI ของ Atlanta Fed ก็ทรงตัวในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ดัชนีจะรวบรวมรายการที่ไม่เปลี่ยนแปลงราคาบ่อยครั้ง และช่วยกรอง "สัญญาณรบกวน" ของการเคลื่อนไหวล่าสุด ในขณะเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงของราคากลางภายใน CPI ก็แข็งแกร่งขึ้น

ความยืดหยุ่นของดัชนีเงินเฟ้อทางเลือกชี้ให้เห็นถึงการชะลอตัวของตัวปรับลม PCE หลักซึ่งเกินความจริงที่อ่อนแอของอัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อยังคงต่ำกว่าเป้าหมายของ FOMC แม้ว่ามีแนวโน้มว่าจะฟื้นตัวขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่เราไม่คาดว่าตัวป้องกัน PCE หลักจะกลับมาเยี่ยมชม 2.o% อีกครั้งในปีนี้ แม้ในขณะที่ตลาดแรงงานยังคงตึงตัว การเติบโตของผลผลิตยังคงรักษาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อไว้ได้ ในขณะที่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำในอดีตชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของราคาที่ยังพอประมาณ

Signal2forex บทวิจารณ์