ตลาดตราสารหนี้กำลังส่งสัญญาณเตือนการถดถอยครั้งใหญ่ทั่วโลก

ตลาดตราสารหนี้สหรัฐเพิ่งกระพริบสิ่งที่อาจเป็นคำเตือนที่ใหญ่ที่สุดในขณะที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะมาถึงและมันไม่ได้อยู่คนเดียว

ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนคลังปี 2 และอัตราผลตอบแทนปี 10 พลิกเพื่อให้ปี 2 สูงกว่าผลตอบแทนมาตรฐานปี 10 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มิถุนายน 2007 ส่วนอื่น ๆ ของส่วนโค้งได้กลับด้านไปแล้ว แต่โดยทั่วไปการแพร่กระจาย 2-year ไปยัง 10-year นั้นเป็นที่จับตามองอย่างกว้างขวางที่สุดจากผู้เล่นในตลาด

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ 30 ปีลดลงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อวันพุธที่ผ่านมาแตะระดับ 2.015% เป็นครั้งแรกที่ร่วงลงแตะระดับสูงสุดที่ระดับ 2.08% อัตราผลตอบแทนทั่วยุโรปลดลงและกลุ่ม 10 ปีเยอรมันแตะระดับติดลบ 0.65% ใหม่

ปลายโค้งยาวหรืออัตราผลตอบแทน 10 ปีและ 30 ปีสะท้อนความกลัวเกี่ยวกับเศรษฐกิจโลกดังนั้นอัตราจึงลดลง แต่จุดจบที่สั้นกว่านั้น 2 ปีไม่ได้ลดลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากมันสะท้อนถึงอัตราเงินเฟดซึ่งยังคงสูงกว่า 2%

เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนกลับเป็นตัวบ่งชี้ภาวะถดถอยที่เชื่อถือได้ แต่มันไม่ได้นำหน้าการหดตัวทางเศรษฐกิจและระยะเวลาก่อนที่ภาวะถดถอยจะเกิดขึ้นหลากหลาย ตาม Credit Suisse ระยะเวลาเฉลี่ยตั้งแต่ 1990s ปลายสำหรับภาวะถดถอยที่จะเกิดขึ้นหลังจากการผกผันคือ 22 เดือน

“ ตลาดตราสารหนี้กำลังถดถอย …ลองดูว่าตลาดสหรัฐกำลังทำอะไรอยู่” Andrew Brenner จาก National Alliance กล่าว “ เมื่อฉันมองไปที่เส้นโค้งของยุโรปคุณอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ทั่วทั้งกระดาน…ฉันคิดว่าสิ่งสำคัญในวันนี้คือเยอรมนีแสดงให้เห็นว่า GDP ของพวกเขาหดตัวและตัวเลขของจีนก็อ่อนแอลง” GDP ของเยอรมันหดตัว 0.1% ในไตรมาสที่สองเนื่องจากการส่งออกลดลงและการเติบโตของผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของจีนชะลอตัวลงสู่ 4.8% ในเดือนกรกฎาคมซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 17 ปี ทั้งสองได้รับผลกระทบจากสงครามการค้า

ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนของสหราชอาณาจักรส่วนต่างระหว่างราคาทองคำ 2 ปีและ 10 ปีก็กลับด้านเช่นกัน แต่เบรนเนอร์กล่าวว่าตลาดตราสารหนี้ของอังกฤษสะท้อนความกังวลเกี่ยวกับ Brexit เช่นกัน

นักยุทธศาสตร์กล่าวว่าเพื่อที่จะส่งสัญญาณการถดถอยเส้นอัตราผลตอบแทนไม่เพียงแค่พลิกเข้าและออกจากการผกผัน แต่มันต้องอยู่ที่นั่นสักระยะเพื่อให้มีความหมาย เนื่องจากส่วนอื่น ๆ ของเส้นโค้งกลับด้านสัญญาณนี้จึงถูกมองว่าค่อนข้างแข็งแกร่ง

สำหรับตอนนี้เฟดกำลังได้รับการตำหนิสำหรับคำเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยโดยนักลงทุนจำนวนมากที่เกรงว่าธนาคารกลางอาจทำผิดนโยบายโดยลดอัตราดอกเบี้ยช้าเกินไปที่จะตอบสนองต่อความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเติบโต

“ เส้นอัตราผลตอบแทนไม่ได้แปลว่ามีภาวะถดถอย มากจะขึ้นอยู่กับเฟด และในขณะที่ฉันได้โต้แย้งว่าเฟดได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากเกินไป” โจเซฟลาวอร์กนาหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของนาทิซิสประจำอเมริกากล่าว "นาย. พาวเวลควรดำเนินการเชิงรุกมากขึ้นเพื่อตอบสนองต่อการผกผันนี้ ยิ่งทำเร็วเท่าไหร่ก็ยิ่งดี การผกผันของอัตราผลตอบแทนตอนนี้กำลังบอกคุณว่าภาวะถดถอยอาจอยู่ห่างออกไปแปดในสี่” LaVorgna กล่าวว่าเขาคาดหวังว่ากรอบเวลาจะยาวขึ้น

Jerome Powell ประธานเฟดกล่าวว่าธนาคารกลางจะพร้อมที่จะลดความจำเป็นตามความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทั่วโลกที่ซบเซาสงครามการค้าและเงินเฟ้อที่อ่อนแอ

“ ประเด็นคือเส้นโค้งกำลังบอกคุณว่าหากไม่มีการดำเนินการของเฟดการเติบโตจะชะลอตัวและเงินเฟ้อด้วย มันกำลังบอกคุณว่าทิศทางของสิ่งต่างๆกำลังมุ่งหน้าไปทางไหน” LaVorgna กล่าว

นักกลยุทธ์ของ BMO กล่าวว่าเป็นที่ชัดเจนว่าตลาดกำลังมองเฟดอยู่หลังเส้นโค้งเนื่องจากข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราผลตอบแทนการเรียกเก็บเงิน 3 เดือนสูงกว่าผลตอบแทน 10 ปีนับตั้งแต่เฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเดือนที่แล้ว ธนาคารกลางยุติวงจรการขึ้นดอกเบี้ยหลังจากที่เพิ่มขึ้นในเดือนธันวาคม จากนั้นพักไว้เป็นเวลาหลายเดือนและในที่สุดก็ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินเมื่อปลายเดือนกรกฎาคม

เช่นเดียวกับช่วงเวลาที่เศรษฐกิจในอดีตก้าวเข้าสู่ภาวะถดถอยมีความแตกต่างกันไปตลาดหุ้นก็อาจต้องใช้เวลาสักพักกว่าจะถึงจุดสูงสุดหลังจากการผกผัน

“ บางครั้ง S&P 500 ถึงจุดสูงสุดภายในสองถึงสามเดือนของการผกผัน 2s10s แต่อาจใช้เวลาหนึ่งถึงสองปีสำหรับจุดสูงสุดของ S&P 500 หลังจากการผกผัน” ตามที่นักยุทธศาสตร์ของ Bank of America Merrill Lynch กล่าว “ สำหรับการผกผันสิบครั้งในปีพ. ศ. 1956 S&P 500 มีจำนวนสูงสุดภายในเวลาประมาณสามเดือนหลังจากการผกผันหกครั้ง (พ.ศ. 1956, 1959, 1965, 1973, 1980, 2000 และ 500) S&P 11 ใช้เวลา 22 ถึง 1967 เดือนถึงจุดสูงสุดหลังจากการผกผันอีกสี่ครั้ง (1978, 1989, 2005 และ XNUMX)”

เบรนเนอร์กล่าวว่าเขาไม่เห็นว่าสหรัฐฯก้าวเข้าสู่ภาวะถดถอยโดยที่ผู้บริโภคยังคงแข็งแกร่งและคิดเป็น 70% ของเศรษฐกิจ

“ ฉันคิดว่าเฟดจะพูดในสิ่งที่ค่อนข้างเป็นประโยชน์สำหรับตลาด สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯคุณไม่มีขีด จำกัด การใช้จ่ายและคุณมีทรัมป์เปโลซีและชูเมอร์ที่เห็นด้วยในสิ่งหนึ่ง - พวกเขาทั้งหมดต้องการใช้จ่าย” เบรนเนอร์กล่าว ประธานาธิบดีโดนัลด์ทรัมป์ประธานสภาแนนซีเปโลซีและวุฒิสมาชิกชัคชูเมอร์ผู้นำเสียงข้างน้อยได้หารือเกี่ยวกับแพ็คเกจการใช้จ่ายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ

เฟดไม่ได้เป็นคนเดียวที่มีมากกว่าธนาคารกลาง 20 ทั่วโลกในการลดอัตราดอกเบี้ยหรือดำเนินมาตรการผ่อนคลายอื่น ๆ ความจริงที่ว่าอัตราการให้ต่ำทั่วโลกด้วย $ 14 ล้านล้านในตราสารหนี้ที่ให้ผลผลิตเชิงลบได้นอกจากนี้ยังผลักดันให้อัตราผลตอบแทนธนารักษ์ลดลงตามที่นักลงทุนทั่วโลกเข้าถึงสำหรับผลตอบแทนในตลาดพันธบัตรสหรัฐ อัตราผลตอบแทนย้ายราคาตรงข้าม

เส้นอัตราผลตอบแทนสหรัฐเคลื่อนไหวเข้าและออกจากการผกผันในช่วงต้นวันพุธ ในช่วงกลางของปีผลตอบแทนของ 2 อยู่ที่ 1.599% ซึ่งอยู่ในช่วง 10-year ที่ 1.60% จากระดับต่ำสุดก่อนหน้าของ 1.57%

“ เฟดอยู่ในจุดที่ยากลำบาก พวกเขามีเวลาอธิบายอย่างหนักพอสมควรว่าทำไมพวกเขาถึงลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม หากคุณกำลังเห็นการแข็งตัวของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานบางอย่างก็มีโอกาสน้อยที่จะลดลงในอนาคต” จอนฮิลล์นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราเงินเฟ้อของ BMO กล่าว Core CPI เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดในสัปดาห์นี้ “ ตลาดยังคงถกเถียงกันอยู่ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ย 25 หรือ 50 คะแนน ไม่ใช่คำถามว่าจะตัดไหม มันคือความเร็ว”

BMO ชี้ให้เห็นครั้งสุดท้ายที่สเปรด 2 ปี / 10 ปีลดลงต่ำกว่าศูนย์ Fed Fund อยู่ที่ 5.25% ขณะนี้อยู่ที่ 2 ถึง 2.25% หลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกรกฎาคม