การผกผันของอัตราผลตอบแทนทำให้เกิดความกังวลในตลาดโลก

อาจเป็นจังหวะสั้น ๆ และเคลื่อนไหวในระยะสั้น แต่ความจริงที่ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯอายุ 10 ปีลดลงต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีเมื่อวันพุธที่ผ่านมาท่ามกลางการขายหุ้นในวงกว้าง - ปิดและมีความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯและจีน - ตลาดมีความวิตกกังวลมากขึ้นจากความผิดพลาดครั้งอื่น

Jim Reid นักยุทธศาสตร์การวิจัยของ Deutsche Bank อยู่ในช่วงวันหยุด แต่ใช้เวลาส่วนใหญ่ในการสื่อสารกับเพื่อนร่วมงานในสำนักงานก่อนที่จะแบ่งปันความกังวลของเขากับลูกค้า

“ แม้ว่ามาตรการอื่น ๆ ของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนสหรัฐได้กลับด้านอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงสองสามไตรมาสที่ผ่านมา แต่สำหรับฉันการกลับตัวของ 2s / 10 เมื่อวานนี้เป็นสิ่งที่ทำให้ฉันกังวลมากที่สุด” เขาบอกพวกเขา

“ ในความคิดของฉันมันมีประวัติที่ดีที่สุดในการทำนายภาวะถดถอยที่จะเกิดขึ้นในรอบมากกว่ารอบอื่น ๆ อันที่จริงการผกผันทุกครั้งตั้งแต่ปีพ. ศ. 1956 ได้เห็นภาวะถดถอยตามมา แม้ว่าระยะเวลาเฉลี่ยในการถดถอยจะอยู่ที่ 17 เดือน แต่สเปรดสินเชื่อก็ค่อนข้างกว้างขึ้นโดยเฉพาะตั้งแต่จุดผกผันเป็นต้นไป”

เฟด

Mark Haefele เจ้าหน้าที่การลงทุนระดับโลกของการบริหารความมั่งคั่งของ UBS นั้นยังห่างไกลจากความตื่นตระหนก เขาพร้อมกับคนอื่น ๆ ชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจประหยัดวันนี้ได้ด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมาก

สำหรับเรื่องไร้สาระทั้งหมดเกี่ยวกับการปรับค่ากลางวงรอบความคาดหวังนั้นได้ถูกนำไปปรับลดอัตราดอกเบี้ยแล้วบางทีคะแนนฐาน 50 ในเดือนกันยายนและอีกหลายปีก่อนสิ้นปีนี้

“ ระยะเวลาที่เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนกลับด้านและมีความสำคัญเท่าไร” Haefele กล่าว “ หากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดประสบความสำเร็จในการทำให้โค้งเข้าสู่ดินแดนที่เป็นบวกการผกผันโค้งสั้น ๆ นี้อาจเป็นสัญญาณการถดถอยก่อนวัยอันควร

“ การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนไม่ได้บ่งชี้ว่าถึงเวลาขายหุ้น ตั้งแต่ปีพ. ศ. 1975 หลังจากการผกผันในช่วงอัตราผลตอบแทนสองปี / 10 ปี S&P 500 ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาเกือบสองปีและเพิ่มขึ้น 40% โดยเฉลี่ยจนกว่าจะถึงจุดสูงสุดของตลาดกระทิง” 

Deutsche's Reid เห็นด้วยว่าในสองในเก้าถดถอยจาก 1950 ที่ติดตามการผกผันดังกล่าวความล่าช้าจนกว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเกิดขึ้นนานกว่าสองปี ตัวอย่างเช่นหลังจากการผกผัน May 1998 อาจใช้เวลา 34 เดือนจนกระทั่งเกิดภาวะถดถอย

การผกผันนั้นค่อนข้างสั้นและเกิดขึ้นก่อนวิกฤติรัสเซีย / LTCM ที่เฟดลด 75bp อย่างรวดเร็วและทำให้เกิดการโค้งอีกครั้ง จากนั้นเฟดจะขึ้นอัตราอีกครั้งจาก 1999 และส่วนโค้งกลับเข้ามาในช่วงต้น 2000 ประมาณหนึ่งปีก่อนที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย

อย่างไรก็ตามเรดเตือนว่า:“ เนื่องจากตลาดได้มีการปรับลดราคาใน 65bp ก่อนสิ้นปีแล้วมันรู้สึกว่าพวกเขาอาจจำเป็นต้องเร่งความเร็วเพื่อให้เป็นสามใน 10 ที่พวกเขาชะลอการถดถอย”

อัตราของสหรัฐได้ปรับตัวสูงขึ้นจากระดับต่ำสุดของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) แต่ยังคงต่ำตามมาตรฐานในอดีตและเมื่อวานนี้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีได้ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับสองปี

เราไม่คิดว่าธนาคารแห่งประเทศอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อป้องกันเงินปอนด์จากความเสียหายที่เพิ่มขึ้นและลดอัตราเงินเฟ้อดังนั้นสิ่งต่าง ๆ อาจจะยุ่งเหยิงอย่างรวดเร็ว 

 - Thomas Wells, Smith & Williamson

หลายปีที่ผ่านมาเกี่ยวกับนโยบายทางการเงินที่ไม่ธรรมดาอาจจะทำให้อำนาจการทำนายของการผกผันนั้นแย่ลงหรือไม่?

เรดพูดว่า:“ ฉันไม่คิดว่าเวลานี้จะแตกต่างกันเพราะพรีเมี่ยมระยะต่ำกว่ามากและ QE ทั่วโลก ฯลฯ เนื่องจากเราคิดว่าเวรกรรมนั้นเกิดจากวิญญาณสัตว์ ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราผลตอบแทนผกผันสิ่งนี้ได้รับการระบายมากขึ้นและส่งผลต่อกิจกรรมทางการเงินและเศรษฐกิจ

“ ดังนั้นฉันไม่สนใจจริงๆว่าทำไมโค้งจึงกลับมาเหมือนเดิม”

ในขณะที่ความสนใจมุ่งเน้นไปที่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

John Velis, FX และนักยุทธศาสตร์มาโครที่ BNY Mellon กล่าวว่านอกเหนือจากการผกผันที่เกิดขึ้นจริงเช่นเดียวกับที่กังวลว่าเป็นไดรเวอร์ ปลายโค้งยาว - เช่นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลดลงอย่างรวดเร็วตลอดทั้งปี

Velis กล่าวว่า:“ การเติบโตทั่วโลกและการคาดการณ์เงินเฟ้อได้ลดลงทั่วโลกเพื่อตอบสนองต่อความไม่แน่นอนของนโยบายที่เพิ่มขึ้นรวมทั้งโมเมนตัมที่ลดลงของอุปสงค์โดยรวม

“ ในอดีตการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนมักเกิดขึ้นเมื่อเส้นโค้งสั้น ๆ ซึ่งผู้รับมอบฉันทะคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายการเงิน - สูงกว่าจุดสิ้นสุดระยะยาว”

นั่นคือรูปแบบของการกระชับธนาคารกลางมากเกินไปนำไปสู่ภาวะถดถอย

“ ในครั้งนี้ความยาวได้ลดลงมากกว่าระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นและการล่มสลายของอัตราผลตอบแทน 10 ปีไม่ได้ จำกัด อยู่แค่ในสหรัฐฯเท่านั้น” Velis กล่าว

“ แม้ในประเทศเศรษฐกิจอย่างเยอรมนีซึ่งได้รับผลตอบแทนต่ำเป็นพิเศษในบางเวลาการคาดการณ์การเติบโตและเงินเฟ้อก็แย่ลงทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงแม้ในช่วงปลายโค้งยาว”

Brexit

ความเดือดร้อนชอบ บริษัท และสหรัฐอเมริกาและยุโรปอาจไม่ได้เลวร้ายที่สุด

Thomas Wells ผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้ที่เชื่อมโยงกับเงินเฟ้อทั่วโลกของ Smith & Williamson ชี้ให้เห็นถึงอันตรายที่ชัดเจนและเป็นพิเศษในสหราชอาณาจักร

“ ตลาดดูเหมือนจะตื่นขึ้นมาพร้อมกับความเสี่ยงของ Brexit ที่ไม่มีข้อตกลงเนื่องจากตอนนี้เส้นอัตราผลตอบแทนส่วนหน้าของสหราชอาณาจักรกลับหัวโดยมีสุกรอายุ XNUMX ปีให้ผลตอบแทนต่ำกว่าสุกรสองปี” เขากล่าว “ เส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับหัวไม่ได้เป็นตัวบ่งชี้ที่สมบูรณ์แบบของภาวะถดถอย แต่ในความเห็นของเราความเสี่ยงต่อการเติบโตในขณะนี้เอียงไปสู่ขาลงอย่างมั่นคง

“ แม้จะไม่มี Brexit เป็นที่ชัดเจนว่าการเติบโตทั่วโลกกำลังชะลอตัวดังนั้นช่วงเวลาของสถานการณ์ที่ไม่มีข้อตกลงที่อาจเกิดขึ้นในเดือนตุลาคมอาจจะแย่ลงไปอีก”

และในเวลาเพียง 24 ชั่วโมงสุดท้ายผลผลิตของทอง 10 ปีลดลงต่ำกว่าสองปีถึงแม้ว่ามันจะยังคงสูงกว่าห้าปี หนึ่งสัปดาห์ที่ผ่านมา 10s ยังคงให้ 5bp เหนือระดับห้าและอีกหนึ่งเดือนที่ผ่านมาการแพร่กระจายเกือบ 25bp

อันตรายที่ใหญ่ที่สุดสำหรับสกุลเงินอ้างอิงจากสเวลส์

“ เป็นไปไม่ได้เลยที่เราจะเห็นข้อมูล GDP ที่อ่อนแอลงและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในไตรมาสที่ 4 และในไตรมาสที่ 1 ปี 2020 หากไม่มีข้อตกลงใด ๆ และสกุลเงินจะถูกกดดันต่อไป” เขากล่าว

“ เราไม่คิดว่าธนาคารแห่งประเทศอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อปกป้องเงินปอนด์จากความเสียหายที่เพิ่มขึ้นและลดอัตราเงินเฟ้อลงเพื่อให้สิ่งต่าง ๆ ยุ่งเหยิงอย่างรวดเร็ว”

หมายเหตุ: คุณต้องการซื้อขายแลกเปลี่ยนอย่างมืออาชีพหรือไม่? แลกเปลี่ยนด้วยความช่วยเหลือของเรา หุ่นยนต์ forex พัฒนาโดยโปรแกรมเมอร์ของเรา
Signal2forex บทวิจารณ์