ความเห็นทางเศรษฐกิจและการเงินรายสัปดาห์: ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทำให้คลายความกลัว?

US Review

Recession กลัวขึ้น?

• ความกลัวของฤดูร้อนเกี่ยวกับการเพิ่มความตึงเครียดทางการค้าการชะลอตัวของการเติบโตทั่วโลกและอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนกลับลดลงบ้างเนื่องจากความเชื่อมั่นที่มีต่อความเสี่ยงกลับมาอีกครั้งในสัปดาห์นี้
• ด้วยข้อมูลเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นอย่างเหนือความคาดหมายผลตอบแทน 10 ปีจึงเพิ่มขึ้น 41 bps นับตั้งแต่แตะระดับต่ำที่ 1.46% เมื่อวันอังคารที่แล้ว ขณะนี้ S&P 500 เป็นเพียงไม่กี่คะแนนจากจุดสูงสุดตลอดกาล
• ยอดค้าปลีกกลุ่มควบคุมเพิ่มขึ้น 0.3% ตั้งค่าการบริโภคสำหรับการอ่านที่แข็งแกร่งใน Q3 อีกประมาณ 3%
• ดัชนีราคาผู้บริโภคปรับตัวสูงขึ้น แต่จะไม่ขัดขวางเฟดจากการผ่อนคลายในสัปดาห์หน้า

Recession กลัวขึ้น?

ฤดูร้อนนี้ความกลัวเกี่ยวกับความตึงเครียดทางการค้าที่ทวีความรุนแรงขึ้นการเติบโตของโลกที่ชะลอตัวและเส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับหัวได้ลดลงเล็กน้อยเนื่องจากความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยงได้กลับมาในสัปดาห์นี้ ด้วยข้อมูลเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นอย่างเหนือความคาดหมายผลตอบแทน 10 ปีเพิ่มขึ้น 41 bps นับตั้งแต่แตะระดับต่ำที่ 1.46% เมื่อวันอังคาร ขณะนี้ S&P 500 เป็นเพียงไม่กี่คะแนนจากจุดสูงสุดตลอดกาล การผ่อนคลายของเฟดที่ใกล้เข้ามาช่วยขจัดความกลัวภาวะถดถอยหรือไม่?

ตลาดมีแนวโน้มที่จะได้รับแรงหนุนจากข่าวล่าสุดในสัปดาห์นี้เกี่ยวกับความตึงเครียดทางการค้าที่เย็นลง อย่างไรก็ตามผู้บริโภคส่วนใหญ่ยังคงไม่สะทกสะท้านกับสงครามการค้าโดยสิ้นเชิง ยอดค้าปลีกเดือนส. ค. เพิ่มขึ้น 0.4% จากการปรับเพิ่มขึ้น 0.8% ในเดือนก. ค. ยอดขายของกลุ่มควบคุมเพิ่มขึ้น 0.3% ซึ่งเป็นการตั้งค่าการบริโภคส่วนบุคคลสำหรับการอ่านที่แข็งแกร่งอีกครั้งในไตรมาสที่ 3 ตอนนี้เราเห็นส่วนต่างที่ดีสำหรับการคาดการณ์ PCE ในปัจจุบันของเราที่ 2.9% สิ่งนี้อ่อนตัวลงเล็กน้อยกว่าอัตราการเติบโต 4.7% ต่อปีในไตรมาส 2 แต่ก็เพียงพอแล้วที่จะรองรับเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นท่ามกลางความอ่อนแอในภาคที่เป็นวัฏจักรและการค้าที่เปิดเผยเช่นการผลิตและการขนส่งและคลังสินค้า

ในขณะเดียวกันนโยบายการเงินจะต้องชี้ให้เห็นว่าเงินเฟ้อของดัชนีราคาผู้บริโภคเริ่มร้อนขึ้นอย่างมาก ราคาหลักเพิ่มขึ้น 0.3% สำหรับเดือนที่สามติดต่อกันผลักดันอัตราเงินเฟ้อรายปีสามเดือนสู่ระดับสูงสุด 13 ปี อัตราปีต่อปีแตะระดับสูงสุดที่ 2.4% ซึ่งชี้ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE ซึ่งมีแนวโน้มที่จะดำเนินการตามอัตราร้อยละ 0.3 ต่ำกว่าเงินเฟ้อ CPI ในที่สุดอาจเป็นไปตามเป้าหมายของเฟด นิสัยใจคอเล็กน้อยช่วยเพิ่มจำนวนรวมถึงการเพิ่มขึ้นของราคารถยนต์และตั๋วเครื่องบินที่ใช้แล้วซึ่งเราคาดว่าจะเย็นลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าเป็นสิ่งสำคัญมาก โดยทั่วไปสินค้าหลักจะอยู่ในภาวะเงินฝืดทันทีตั้งแต่ 2013 แต่ราคาตอนนี้เพิ่มขึ้นเกือบ 1% ในปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นชัดเจนถึงการส่งผ่านของค่าใช้จ่ายภาษีให้กับผู้บริโภคแม้กระทั่งก่อนที่สินค้าจะมีการนำเข้าที่สูงขึ้น ภาษี

การสำรวจความเชื่อมั่นของธุรกิจขนาดเล็ก NFIB ลดลงเล็กน้อยถึง 103.1 ซึ่งสูงจากวัฏจักรของ 108.8 เมื่อหนึ่งปีที่แล้ว แต่ยังคงสอดคล้องกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง เจ้าของธุรกิจขนาดเล็กเห็นความแตกต่างระหว่างเงื่อนไขในปัจจุบันมากขึ้นและสิ่งที่พวกเขาคาดหวังในอนาคต - ยอดขายและกำไรที่รายงานยังคงแข็งแกร่ง แต่การจ้างงานและแผนการใช้จ่ายเงินทุนลดลง

การใช้จ่ายของผู้บริโภคซึ่งขับเคลื่อนสองในสามของเศรษฐกิจสหรัฐเติบโตอย่างแข็งแกร่งอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ระดับสูงในทศวรรษและตลาดหุ้นอยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ถึงกระนั้นก็ตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในสัปดาห์หน้าล้วน แต่ล็อคอยู่นอกจากนี้เราคาดว่าจะมีการลดดอกเบี้ยอีกสองครั้งหลังจากนั้น การเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้ออาจทำให้เกิดความไม่ลงรอยกันมากขึ้นใน FOMC แต่มันก็เคลื่อนไปสู่การกำหนดเป้าหมาย“ เงินเฟ้อโดยเฉลี่ย” ซึ่งหมายความว่าเฟดจะยอมทนหรือยินดีต้อนรับเงินเฟ้อที่สูงกว่า 2% เหตุผลดังกล่าวเป็นสิ่งที่ครอบคลุมยิ่งขึ้นสำหรับการดำเนินการอย่างเด็ดขาดมากขึ้นเพื่อต่อต้านความไม่แน่นอนของสงครามการค้าและการติดต่อใด ๆ จากความอ่อนแอทางเศรษฐกิจในต่างประเทศ - การลดประกันภัยในคำอื่น ๆ ผู้บริโภคกำลังรับน้ำหนักอยู่ในขณะนี้ แต่การเปิดรับงานลดลงมากกว่า 400,000 นับตั้งแต่จุดสูงสุดในปีที่แล้วและการเติบโตของงานกำลังชะลอตัว ที่สำคัญกว่านั้นทวีตที่ทวีความรุนแรงขึ้นในสัปดาห์นี้คือทวีความรุนแรงทางการค้าที่ทวีความรุนแรงขึ้นในสัปดาห์หน้า พาวเวลล์ยอมรับว่าไม่มีเพลย์บุคต์สำหรับประธาน Mercurial และการลดอัตราดอกเบี้ยดูเหมือนจะเป็นการย้ายที่ดีที่สุดของเขา

US Outlook

การผลิตภาคอุตสาหกรรม•วันอังคาร

ผลกระทบของการชะลอตัวของการเติบโตทั่วโลกและสงครามการค้าอย่างต่อเนื่องนั้นชัดเจนที่สุดในภาคการผลิต การผลิตภาคอุตสาหกรรมโดยรวมลดลง 0.2% ในช่วงเดือนกรกฎาคมซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการลดลงของผลผลิต 0.4% จากการหารือทางการค้าที่เพิ่มขึ้นต่อไปและดัชนีการผลิต ISM เดือนสิงหาคมลดลงสู่อาณาเขตหดตัวเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ 2016 เราไม่คาดการณ์ว่าสถานการณ์ในภาคโรงงานจะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

การผลิตเหมืองแร่ลดลงรายเดือน 1.8% ในช่วงเดือนกรกฎาคม ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงได้ส่งผลกระทบอย่างหนักต่อภาคการผลิตและมีแนวโน้มว่าจะยังคงเป็นปัจจัยกดดันการผลิตต่อไป เมื่อไม่นานมานี้การผลิตน้ำมันและก๊าซได้รับผลกระทบอย่างหนัก จำนวนแท่นขุดเจาะที่ลดลงอย่างต่อเนื่องใน 2019 สะท้อนให้เห็นถึงการลดลงของการใช้จ่ายด้านทุนทั่วทั้งภาคซึ่งเกิดจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลงอย่างมากในปีที่แล้ว

ก่อนหน้านี้: -0.2% เวลส์ฟาร์โก: -0.1% ฉันทามติ: 0.2%

ที่อยู่อาศัยเริ่ม•วันพุธ

การก่อสร้างที่อยู่อาศัยใหม่นั้นแข็งแกร่งกว่าข้อมูลพาดหัวล่าสุดที่จะแนะนำ ที่อยู่อาศัยทั้งหมดเริ่มลดลง 4% ในเดือนกรกฎาคมซึ่งเป็นเดือนที่สามติดต่อกันที่ลดลง ที่ระบุไว้ว่าจุดอ่อนที่ผ่านมาส่วนใหญ่เป็นหนี้ที่ลดลงในการก่อสร้างหลายฝ่าย ในขณะที่ยังคงค่อนข้างสูงส่วนต่าง ๆ ของ multifamily ดูเหมือนจะมียอดออกมา ตลาดอพาร์ทเมนท์ที่สำคัญหลายแห่งในภาคตะวันออกเฉียงเหนือและตะวันตกมีความเสี่ยงสูงต่อการชะลอตัวของการเติบโตทั่วโลกและมีแนวโน้มที่จะรู้สึกถึงเสียงสะท้อนจากการลงทุนระหว่างประเทศที่ลดลง ยังคงมีแนวโน้มที่กิจกรรมจะยังคงแข็งแกร่งเนื่องจากใบอนุญาตก่อสร้างแบบหลายหน่วยกระโดดขึ้น 21.8% ในช่วงเดือนกรกฎาคม ในทางกลับกันการก่อสร้างแบบครอบครัวเดี่ยวดูเหมือนจะมีลมพัดมาทางด้านหลังเนื่องจากสภาพการซื้อโดยรวมดีขึ้น ครอบครัวเดี่ยวเริ่มติดตามผลกำไรที่แข็งแกร่งของ 6.3% ในเดือนมิถุนายนและเพิ่มขึ้น 1.3% ที่แข็งแกร่งในเดือนกรกฎาคม เนื่องจากใบอนุญาตดังกล่าวได้เพิ่มขึ้นเป็นเวลาสามเดือนติดต่อกันเราคาดว่ากิจกรรมครอบครัวเดี่ยวจะยังคงปีนต่อไป

ก่อนหน้านี้: 1,191K Wells Fargo: 1,243K Consensus: 1,250K

การตัดสินอัตรา FOMC •วันพุธ

เฟดดูเหมือนจะถูกกำหนดให้ลดอัตราเงินของรัฐบาลกลางอีก 25 bps เพิ่มเติมในระหว่างการประชุม 17-18 FOMC เดือนกันยายน ในคำกล่าวของสาธารณชนเมื่อเร็ว ๆ นี้ประธานเฟดพาวเวลล์กล่าวย้ำว่า FOMC จะ“ ปฏิบัติตามความเหมาะสม” เพื่อรักษาการขยายตัวที่ยาวนานเป็นประวัติการณ์ในขณะนี้ คณะกรรมการน่าจะมีผู้คัดค้านไม่กี่คนโดยเจ้าหน้าที่ชี้ไปยังตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งยังเป็นหลักฐานว่านโยบายการเงินผ่อนคลายเพียงพอ

อย่างไรก็ตามผลกระทบของการชะลอตัวของการเติบโตของโลกและความไม่แน่นอนของการค้ามีความชัดเจนมากขึ้นในภาคการผลิตการค้าและการขนส่งในขณะที่การเพิ่มอัตราภาษีเมื่อเร็ว ๆ นี้ทำให้เกิดการคุกคามต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค มุมมองของเราคือเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนด้วยการลด 25 bps เพิ่มเติมอีกสองครั้งซึ่งน่าจะเกิดขึ้นใน Q4-2019 และ Q1-2020

ก่อนหน้านี้: 2.25% เวลส์ฟาร์โก: 2.00% มติ: 2.00%

Global Review

นโยบายผ่อนคลาย ECB ขณะที่สหรัฐฯและจีนเล่นได้ดีที่สุด

• ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 10 bps เป็น -.50% และเริ่มโครงการซื้อสินทรัพย์อีกครั้งในขณะเดียวกันก็ช่วยลดการเติบโตและการคาดการณ์เงินเฟ้อ ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในตอนนี้เราคาดว่าธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอีกครั้งในเดือนธันวาคมของปีนี้
• การพัฒนาการค้าของสหรัฐฯและจีนยังคงเป็นหัวข้อข่าวต่อไป อย่างไรก็ตามเวลานี้ด้วยเหตุผลที่ดี ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศความล่าช้าในการขึ้นอัตราภาษีศุลกากรขณะที่จีนแนะนำว่าอาจเริ่มซื้อสินค้าเกษตรของสหรัฐฯอีกครั้งและจะได้รับยกเว้นภาษีบางรายการจากสหรัฐฯ

ECB ปล่อยนกพิราบออกไป

ธนาคารกลางยุโรป (อีซีบี) ได้ผ่อนคลายนโยบายการเงินในวันพฤหัสบดีและเดินหน้าต่อไปด้วยการใช้มาตรการต่าง ๆ เพื่อพยายามกระตุ้นการเติบโตและเงินเฟ้อในเศรษฐกิจยูโรโซน มาตรการเหล่านี้รวมถึงการลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากลงในพื้นที่ติดลบเริ่มโครงการซื้อสินทรัพย์เพื่อซื้อ€ 20 พันล้านต่อเดือนแนะนำระบบอัตราดอกเบี้ยแบบฉัตรสำหรับธนาคารในความพยายามที่จะลดผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยติดลบและเป็นที่นิยมมากขึ้น เงื่อนไขการให้ยืมสำหรับโปรแกรมการดำเนินการรีไฟแนนซ์ระยะยาวตามเป้าหมาย (TLTRO) นอกจากนี้ ECB ยังเปลี่ยนคำแนะนำไปข้างหน้าเพื่อส่งสัญญาณว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอาจเกิดขึ้นในระยะยาวในขณะที่โครงการซื้อสินทรัพย์จะเป็นแบบเปิดปลายแนะนำว่าสามารถซื้อพันธบัตรเป็นระยะเวลานาน ในขณะที่เราคาดหวังว่าธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยและกลับมาซื้อสินทรัพย์เรายังตีความการประกาศของวันพฤหัสบดีที่จะเป็นความลับมากกว่าที่เราคาดไว้ในตอนแรกเนื่องจากลักษณะปลายเปิดของการกระทำเหล่านี้ นอกจากนี้ ECB ยังได้เปิดเผยการคาดการณ์ GDP และเงินเฟ้อที่มีการปรับปรุงด้วยการคาดการณ์ใหม่บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจยูโรโซนอาจยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างเงียบลงในขณะนี้ เมื่อวันพฤหัสบดีที่ ECB ปรับลด GDP และการคาดการณ์เงินเฟ้อตอนนี้คาดการณ์การเติบโต 1.1% ใน 2019 และ 1.2% การเจริญเติบโตใน 2020 และตอนนี้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเป็นเพียง 1.2% ใน 2019 และ 1.0% ใน 2020% มาริโอดรากีประธาน ECB ยังตั้งข้อสังเกตว่าความเสี่ยงยังคงอยู่ในระดับขาลงเนื่องจากความผันผวนของเศรษฐกิจโลกยังคงดำเนินต่อไป ธนาคารกลางยุโรปมีความมุ่งมั่นมากกว่าที่คาดการณ์พร้อมกับความคิดเห็นของ Draghi ทำให้เราปรับการคาดการณ์ ECB ของเราเนื่องจากเราคาดว่า 10 bps อีกอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในเดือนธันวาคมของปีนี้ ท่ามกลางฉากหลังนี้เราคาดว่าเงินยูโรจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันเล็กน้อยแม้ว่าการพัฒนาในเศรษฐกิจโลกอาจส่งผลกระทบต่อเส้นทางของค่าเงินเช่นกัน

สหรัฐอเมริกาและจีนคลายความตึงเครียด

ความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐอเมริกาและจีนมีอิทธิพลอย่างมากต่อตลาดในขณะนี้ อย่างไรก็ตามในสัปดาห์นี้เราเห็นว่าทั้งสองฝ่ายดำเนินการเพื่อลดความตึงเครียด ในวันพุธที่ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศว่าเขาจะชะลอการขึ้นภาษีประกาศก่อนหน้านี้ในความพยายามที่จะไม่ขัดขวางการครบรอบ 70 ที่สาธารณรัฐประชาชนจีน ในการตอบสนองทางการจีนประกาศว่าพวกเขาจะพิจารณาดำเนินการซื้อสินค้าเกษตรของสหรัฐอเมริกาต่อไปในขณะเดียวกันก็ตั้งชื่อสินค้าที่หลากหลายของสหรัฐซึ่งจะได้รับการยกเว้นจากภาษีที่ประกาศใช้เมื่อปีที่แล้ว ด้วยมาตรการเหล่านี้ทำให้ตลาดมองในแง่ดีว่าจะมีการเจรจาการค้า ความหวังใหม่เกิดขึ้นในเวลาที่เหมาะสมเนื่องจากผู้เจรจาการค้าของจีนกำลังจะไปเยือนวอชิงตันในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าเพื่อหารือเกี่ยวกับการค้าต่อไป แม้จะมีความปรารถนาดีเราเชื่อว่าประธานาธิบดีทรัมป์จะเพิ่มอัตราภาษีสินค้าจีนในช่วงกลางเดือนตุลาคมและจะเดินหน้าต่อไปด้วยการกำหนดภาษีศุลกากรสำหรับสินค้าจีนที่เหลือในเดือนธันวาคม อัตราภาษีมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจจีนโดยเจ้าหน้าที่ของจีนเลือกที่จะลดอัตราส่วนสำรองสำหรับธนาคารในสัปดาห์นี้พร้อมกับดำเนินการเพื่อเปิดเศรษฐกิจต่อการลงทุนจากต่างประเทศ

Global Outlook

ดัชนีราคาผู้บริโภคของแคนาดา•วันพุธ

ราคา CPI ของแคนาดาแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 2.0% เมื่อเทียบเป็นรายปีในขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงทรงตัวตามเป้าหมายของธนาคารแห่งแคนาดา เนื่องจากความแข็งแกร่งของราคาน้ำมันซึ่งเป็นอัตราเงินเฟ้อขนาดใหญ่ของแคนาดาอัตราเงินเฟ้อทั่วไปของดัชนีราคาผู้บริโภคอาจสูงกว่า 2.0% ในเดือนสิงหาคม นอกจากนี้เมื่อ GDP ดีกว่าคาดการณ์ในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 0.2% เดือนต่อเดือนและรายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมยังสูงกว่าการคาดการณ์ความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจแคนาดาอาจเป็นปัจจัยเสี่ยงอีกด้านสำหรับเงินเฟ้อในเดือนสิงหาคม

แม้เศรษฐกิจจะดีขึ้นและแข็งแกร่งกว่าอัตราเงินเฟ้อที่คาดไว้ แต่เราคาดว่าธนาคารแห่งแคนาดา (BoC) จะลดอัตราดอกเบี้ย 25 bps หนึ่งอัตราในเดือนธันวาคม ในมุมมองของเรา BoC มีเหตุผลที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงินมากขึ้นเนื่องจากเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรุนแรงเนื่องจากการเชื่อมโยงทางการค้าที่แข็งแกร่งระหว่างสหรัฐอเมริกาและแคนาดา

ก่อนหน้านี้: 2.0% Wells Fargo: 2.1% Consensus: 2.0% (Year-over-Year)

นิวซีแลนด์จีดีพี•พุธ

GDP Q1 ของนิวซีแลนด์เพิ่มขึ้น 0.6% ไตรมาสต่อไตรมาสตามการคาดการณ์ ผลผลิตบริการโดยเฉพาะอย่างยิ่งซบเซาเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% ไตรมาสต่อไตรมาสซึ่งเป็นก้าวที่ช้าที่สุดนับตั้งแต่ Q3-2012 อย่างไรก็ตามผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นถึง 1.4 ที่แข็งแกร่ง

ธนาคารกลางนิวซีแลนด์สร้างความประหลาดใจให้กับผู้เข้าร่วมตลาดด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนสิงหาคม ความคิดเห็นประกอบเป็น dovish และชี้ให้เห็นว่าการผ่อนคลายต่อไปอาจเป็นไปได้และมีแนวโน้มที่แน่นอน ในขณะเดียวกันนักลงทุนคาดว่าจะเห็นการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติมด้วยการลดราคา 34 bps ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า 12 ตัวเลขการเติบโตในสัปดาห์หน้าจะแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจมีการดำเนินการประมาณกลางปีซึ่งรวมกับการสำรวจความเชื่อมั่นที่อ่อนตัวลงควรให้ข้อมูลเชิงลึกแก่ธนาคารกลางนิวซีแลนด์ในการดำเนินการตามนโยบายในเดือนกันยายน 25

ก่อนหน้านี้: ฉันทามติ 0.6%: 0.4% (ไตรมาสต่อไตรมาส)

อาร์เจนตินา GDP •พุธ

เศรษฐกิจของอาร์เจนตินาอยู่ในช่วงตกต่ำอย่างรุนแรงหลังจากเกิดวิกฤตการณ์ค่าเงินใน 2018 และความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากการกลับมาสู่นโยบายประชานิยมในอาร์เจนตินาส่งผลให้เศรษฐกิจถดถอยในเดือนสิงหาคม เงินเปโซของอาร์เจนตินาลดลงอย่างมากในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของตราสารหนี้ของอาร์เจนตินาพุ่งสูงขึ้นหลังจากการเลือกตั้งเบื้องต้นของประธานาธิบดี

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สองมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในดินแดนที่หดตัว อัตราเงินเฟ้อของอาร์เจนตินาดัชนี CPI ยังคงอยู่ที่ 54.50% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนสิงหาคมอย่างไรก็ตามเราคาดว่าการขายสกุลเงินจะส่งผลกระทบต่อเงินเฟ้อมากขึ้นในเดือนกันยายน นอกจากนี้กิจกรรมทางเศรษฐกิจก็ลดลงอย่างไม่คาดคิดในเดือนมิถุนายนในขณะที่ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในเดือนสิงหาคมลดลงถึง 41.9 ซึ่งเป็นการตอกย้ำความเป็นไปได้ที่ GDP จะอ่อนแอลงในสัปดาห์หน้า การออกจากภาวะถดถอยจะใช้เวลาพอสมควรและอาจต้องอาศัยสภาพการเมืองที่มั่นคง

ก่อนหน้านี้: -5.8% ฉันทามติ: 0.4% (ปีมากกว่าปี)

จุดชมวิว

นาฬิกาอัตราดอกเบี้ย

FOMC จะทำอะไรใน Sept 18

คณะกรรมการตลาดกลางเปิด (FOMC) จะจัดการประชุมนโยบายครั้งต่อไปในเดือนกันยายน 18 และคาดว่าคณะกรรมการจะลดช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินเฟดที่อัตรา 25 bps แต่สัญญาณบ่งชี้ว่าคณะกรรมการให้เกี่ยวกับแนวโน้มนโยบายอาจมีความสำคัญเท่า ๆ กับที่ทำกับอัตราเงินเฟดในเดือนกันยายน 18 ในเรื่องดังกล่าวเราคาดหวังว่า FOMC จะเปิดประตูต่อไปเพื่อผ่อนคลายในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

โดยเฉพาะเราคาดหวังว่า“ จุด” จำนวนมากจะเลื่อนลงมาเป็น 1.63% เมื่อสิ้นปีที่ 2019 (“ จุดลงจุด” แสดงการคาดการณ์กองทุนรวมของสมาชิก FOMC ที่ไม่ระบุตัวตนแต่ละราย) การลดระดับพล็อตจุดจะบ่งบอกว่าสมาชิกคณะกรรมการหลายคนยังคงเปิดให้ผ่อนคลายต่อไป ที่จริงแล้วเรามองหาเฟดที่จะลดอัตราดอกเบี้ย 25 เพิ่มเติม bps ในไตรมาสที่สี่และอีกครั้งใน Q1-2020 (แผนภูมิด้านบน) แม้ว่าเศรษฐกิจโดยทั่วไปจะยังคงแข็งแกร่ง แต่มีหลายปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อแนวโน้มเศรษฐกิจที่อาจส่งผลกระทบต่ออาณัติสองประการของเฟดในเรื่อง "การจ้างงานเต็มรูปแบบ" และ "ราคาคงที่" ในอนาคต เราแนบความน่าจะเป็น 60% เข้ากับเคสพื้นฐานนี้

แต่เรายังรับทราบว่า FOMC อาจใช้วิธีการที่เหยียดหยันมากขึ้นเล็กน้อย แม้ว่าการปรับลดอัตรา 25 bps ดูเหมือนว่าจะเป็นข้อตกลงที่ทำไปแล้ว แต่คณะกรรมการอาจลังเลที่จะส่งสัญญาณการเคลื่อนไหวที่ตามมา ในสถานการณ์สมมตินี้ซึ่งเราเพิ่มความน่าจะเป็น 25% จุดที่น้อยมาก ณ สิ้นปี 2019 จะเลื่อนลงจากระดับปัจจุบันของ 1.88%

ในทางกลับกันการผกผันของอัตราผลตอบแทนเมื่อเร็ว ๆ นี้อัตราเงินเฟ้อที่เป็นพิษเป็นภัยและความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับแนวโน้มทางเศรษฐกิจอาจทำให้สมาชิก FOMC จำนวนมากพอที่จะลดอัตราดอกเบี้ย 50 bps ในเดือนกันยายน 18 ที่กล่าวว่าสมาชิกคณะกรรมการบางคนได้ตั้งคำถามต่อสาธารณะถึงความจำเป็นในการผ่อนคลายอย่างมีนัยสำคัญดังนั้นเราจึงแนบความน่าจะเป็นเพียง 15% กับสถานการณ์นี้

สำหรับการอ่านเพิ่มเติมโปรดดูรายงานล่าสุดของเราเกี่ยวกับผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ของการประชุมกันยายน 18 FOMC

ข้อมูลเชิงลึกของตลาดสินเชื่อ

การใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเพิ่มขึ้นในเดือนกรกฎาคม

สินเชื่อผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 23 พันล้านเหรียญสหรัฐในเดือนกรกฎาคมซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบปี สินเชื่อที่ไม่หมุนเวียนซึ่งประกอบด้วยหนี้ครัวเรือนจำนวนมากหลังจากการจำนองเพิ่มขึ้นในอัตรา 5.3% ต่อปีซึ่งเป็นอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม แม้จะเป็นด้านที่เล็กลงของรายงานสินเชื่อหมุนเวียนคิดเป็นส่วนใหญ่ของการเพิ่มขึ้นของเดือนกรกฎาคมเติบโตที่ก้าว 11.2% ต่อปีหลังจากที่ลดลงทันทีในเดือนมิถุนายน การเพิ่มขึ้นของสินเชื่อหมุนเวียนในเดือนนี้อาจเป็นอย่างน้อยส่วนหนึ่งเนื่องมาจาก Amazon Prime Day ซึ่งได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาและผลักดันให้ผู้ค้าปลีกรายอื่นเสนอส่วนลดการแข่งขัน ในขณะที่มันไม่น่าเป็นไปได้ที่ Prime Day จะอธิบายถึงการเกินวงเงินทั้งหมดในการเติบโตของสินเชื่อ แต่การพุ่งขึ้นของยอดขายในเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมาเช่นเดียวกับยอดขายในเดือนกรกฎาคมที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ค้าปลีกที่ไม่ใช่ร้านค้า แม้ว่าจะเป็นที่น่าสังเกตว่ายอดขายในร้านค้าปลีกที่ไม่ใช่ร้านค้าหมวดหมู่ที่ครอบคลุมอีคอมเมิร์ซได้รับการปรับปรุงลดลงในรายงานยอดค้าปลีกในปัจจุบัน โดยรวมแล้วรายงานเครดิตของผู้บริโภคในเดือนนี้มีน้อยที่จะเปลี่ยนการรับรู้ว่าผู้บริโภคยังคงมองโลกในแง่ดีและพร้อมที่จะใช้จ่าย บางคนอาจกังวลว่าผู้บริโภคใช้หนี้เพื่อการบริโภค แต่งบดุลของครัวเรือนยังอยู่ในสถานะที่ดี หนี้บัตรเครดิตซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในการเพิ่มขึ้นของเดือนกรกฎาคมเพิ่งถึงระดับ 2008 ในแง่เล็กน้อยและยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดก่อนเป็นเปอร์เซ็นต์ของจีดีพี

หัวข้อของสัปดาห์

ผู้บริโภคและลูกหลงในสงครามการค้า

หากสงครามการค้าทำร้ายผู้บริโภคแน่นอนว่าดูเหมือนจะไม่ชัดเจน การบริโภคส่วนบุคคลที่แท้จริงขยายตัวที่คลิปประจำปี 4.7% ในไตรมาสที่สองและหลังจากรายงานยอดค้าปลีกที่แข็งแกร่งอีกครั้งในสัปดาห์นี้การใช้จ่ายของผู้บริโภคใกล้เข้ามาเพื่อกระตุ้นการเติบโตของพาดหัวอีกครั้งในไตรมาสปัจจุบัน

จนถึงขณะนี้ยังมีข้อพิสูจน์เพียงเล็กน้อยว่าสงครามการค้ากำลังทำร้ายผู้บริโภค แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าไม่มีหลักฐานว่าผลกระทบจะไม่เกิดขึ้น หากคุณพลิกหินที่ถูกต้องมีเบาะแสมากมายอยู่แล้ว

เมื่อคุณดูหมวดหมู่ร้านค้าในรายงานยอดค้าปลีกของสัปดาห์นี้ในเดือนสิงหาคมคุณจะได้รับการบ่งชี้ว่าผู้บริโภคมีการนำทางอย่างไรในสงครามการค้าอย่างต่อเนื่อง ร้านเสื้อผ้าเฟอร์นิเจอร์และสินค้าทั่วไปโดดเด่นในฐานะสถานที่ซึ่งสินค้าอาจได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากรและร้านค้าทั้งสามแห่งนั้นมียอดขายลดลงในเดือนสิงหาคม

เราไม่ได้บอกว่าการลดลงของที่นี่นำเสนอหลักฐานที่ปฏิเสธไม่ได้ของสงครามการค้าแม้ว่าพวกเขาจะสอดคล้องกับสิ่งที่ผู้ตอบแบบสอบถามกล่าวในแบบสำรวจผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อและสิ่งที่ธุรกิจต่างๆกำลังบอกเฟดตามหนังสือสีเบจ ได้ยินจากลูกค้าธนาคารบนท้องถนน

กล่าวคำอำลากับภาวะเงินฝืด

ตลอดวัฏจักรปัจจุบันเฟดพยายามดิ้นรนเพื่อรักษาอัตราเงินเฟ้อ 2% แต่เมื่อใครก็ตามที่เคยไปร้านตัดผมในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาสามารถบอกคุณได้ว่าอัตราเงินเฟ้อการบริการอยู่ในระดับเหนือถึง 2% อัตราเงินเฟ้อโดยรวมอยู่ในการตรวจสอบโดยการลดลงของราคาที่ดีที่มีแนวโน้มตลอดการขยายตัวในปัจจุบัน นั่นคือการเปลี่ยนแปลง

สินค้าอุปโภคบริโภคบางประเภทที่สัมผัสกับรอบแรกได้เห็นอัตราภาษีที่เพิ่มขึ้นถึง 25% และต้นทุนของภาษีนำเข้าได้รับการส่งผ่านอย่างชัดเจน แผนภูมิด้านล่างแสดงการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อที่มาจากหมวดหมู่ที่เก็บภาษีได้เพิ่มขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา จนถึงตอนนี้การมีส่วนร่วมในเงินเฟ้อนั้นน้อยมาก แต่ประเด็นก็คือแรงกดดันด้านราคาลดลงจากลบเป็นบวก ความกดดันที่เพิ่มขึ้นมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นตามความตึงเครียดทางการค้า

หุ่นยนต์ forex สัญญาณ