Gorman ไม่สามารถรอที่จะมีเงินทุนน้อยลง

James Gorman CEO Morgan Morgan เริ่มต้นการเรียกร้องผลประกอบการไตรมาสที่สามของเขาในวันพฤหัสบดีหลังจากถือเพลงที่เปลี่ยนไปอย่างดุเดือดจาก funk เป็นดุริยางค์และเขาฟัง upbeat หลังจากสิ่งที่เขาอธิบายว่าเป็นผลที่แข็งแกร่ง

ปัจจุบันธุรกิจบริหารความมั่งคั่งของ บริษัท มีประสิทธิภาพโดยมีทรัพย์สิน 2.6 ล้านล้านดอลลาร์และมีรายได้ต่อปีประมาณ 17 พันล้านดอลลาร์ ระยะขอบอยู่ที่จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ แต่เขายังคงมองเห็นลู่ทางในการเติบโตอีกหลายทางโดยเฉพาะอย่างยิ่งในการครอบครองทรัพย์สินมูลค่า 4 ล้านล้านดอลลาร์ที่“ ถูกยึดไว้” ซึ่งหมายถึงลูกค้าที่มีอยู่ของ Morgan Stanley เป็นคู่แข่งกัน

เขารู้สึกยินดีเป็นอย่างยิ่งจากการเติบโตในเอเชียและยังตั้งข้อสังเกตว่าตอนนี้ธุรกิจมีความมั่นคงภายใน บริษัท “ รายได้ที่เพิ่มขึ้นทุกดอลลาร์มีอัตรากำไรที่สูงกว่าธุรกิจที่มีอยู่”

กลุ่มหลักทรัพย์สถาบัน (ISG) ซึ่งเป็นวาณิชธนกิจและการดำเนินงานในตลาดทุนของมอร์แกนสแตนลีย์ได้พิสูจน์แล้วว่ามีการผสมผสานที่ยืดหยุ่นเขากล่าวเมื่อเทียบกับสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ยากลำบาก

มีรายรับ 5 พันล้านดอลลาร์เป็นครั้งที่ห้าในช่วงเจ็ดไตรมาสที่ผ่านมา ความแข็งแกร่งของแฟรนไชส์ลูกค้าของ บริษัท แสดงให้เห็นผ่านทางวาณิชธนกิจ FICC และตราสารทุนและธนาคารได้รับผลประโยชน์จากการรวมส่วนแบ่งลูกค้าอย่างต่อเนื่อง

ทั้งหมดในทุกมีคว่ำอย่างมากกอร์แมนกล่าวว่า

อาจจำเป็นต้องมีเพื่อให้นักลงทุนและนักวิเคราะห์มีความสุข เมื่อเทียบกับไตรมาสที่สามของ 2018 รายได้เพิ่มขึ้นโดยรวมและในกลุ่มหลักทรัพย์ของสถาบันเช่นเดียวกับในตลาดตราสารหนี้ที่ปรึกษาและ FICC แต่กำไรก่อนหักภาษีลดลงทั้งในระดับกลุ่มและ (อย่างมาก) ใน ISG ในขณะที่รายได้ลดลงในตลาดทุนและการขายและการซื้อขายหลักทรัพย์

เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา บริษัท อาจจะอยู่ตรงกลางของกลุ่มแฟรนไชส์เพื่อการลงทุนขนาดใหญ่ห้าแห่งที่รายงานในสัปดาห์นี้ (ดูแผนภูมิด้านล่าง) แต่ภาพแย่ลงเมื่อเทียบเป็นรายปีเมื่อเทียบเป็นรายปีกับ 12 ซึ่งมีจำนวนลดลงในหลายหมวดหมู่และบ่อยครั้งกว่าเพื่อน

ที่กล่าวว่าเมื่อพูดถึงรายได้ CIB และกำไรก่อนหักภาษี บริษัท ใหญ่ ๆ ในสหรัฐไม่มีรายได้ในช่วง 12 รายเดือน: Citi ซึ่งเป็นนักแสดงที่ดีที่สุดนั้นค่อนข้างแบน

มอร์แกนสแตนลีย์เป็น บริษัท หนึ่งที่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นและกอร์แมนลุกขึ้นเป็นเหยื่อในรูปแบบดั้งเดิมเมื่อถามโดยไมค์มาโยที่เวลส์ฟาร์โกว่าเขามั่นใจมากเพียงใดว่าเขาจะสามารถเติบโตได้เร็วกว่าค่าใช้จ่าย

“ นั่นคือสิ่งที่เราได้รับค่าจ้างให้ทำ” เขากล่าว “ ถ้าเรามีธุรกิจที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ในระยะยาวเราก็จะไม่มีธุรกิจที่ดีมาก”

แต่เท่าที่มอร์แกนสแตนลีย์มีความกังวลมีเหตุผลเฉพาะสำหรับค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินคดีที่ย้อนหลังไปหลายปีที่ 10 ได้รับการยอมรับมีการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีอย่างต่อเนื่องและองค์ประกอบอื่น ๆ เช่นการรวมตัวกันของการรายงานทางการเงินและผู้ให้บริการซอฟต์แวร์ Solium ที่ได้มาเมื่อต้นปีนี้

“ แต่ตรงไปตรงมาฉันไม่ได้กังวลเกี่ยวกับเรื่องนั้นและฉันก็ไม่กังวลสำหรับปีหน้าอย่างแน่นอน” เขากล่าวเสริม

แนวโน้มเงินทุน

ที่ Morgan Stanley มันได้กลายเป็นรายได้ประจำที่เรียกว่าใครบางคนต้องกระตุ้น Gorman ด้วยความต้องการเงินทุนและคราวนี้มันก็ตกไปที่ Gerard Cassidy แห่ง RBC เพื่อทำเช่นนั้น เขาต้องการที่จะรู้ว่าเมื่อใดที่ บริษัท คาดว่าจะมีข้อ จำกัด ในการเปลี่ยนจากอัตราส่วนการใช้ประโยชน์เป็น CET1 คำถามที่น่าสนใจเป็นพิเศษต่อ Morgan Stanley เนื่องจาก CET1 มากกว่า 16% ทำให้ 250bp เหนือคู่แข่ง

“ คุณกำลังขอให้ฉันก้าวเข้าไปในหลุมสิงโตที่นี่!” กอร์แมนกล่าว มันเป็นหลุมพรางที่เขารู้จักดี แต่เขาก็มีอารมณ์ดี เขาคิดว่าเฟดมีความสร้างสรรค์มากในการย้อนกลับไปดูกรอบ และเป็นเรื่องสำคัญอย่างยิ่งสำหรับธนาคารในการเพิ่มทุนและเพิ่มสภาพคล่องและเขาคิดว่าผลลัพธ์ของเพื่อนร่วมงานในสัปดาห์นี้ได้แสดงให้เห็นว่าสุขภาพของระบบธนาคารของสหรัฐฯในขณะนี้สะท้อนให้เห็นถึงสิ่งนั้นอย่างไร

กอร์แมนโต้เถียงกันมานานแล้วว่าอัตราส่วนความสามารถในการก่อหนี้ง่ายเป็นวิธีที่น่าสงสัยในการ จำกัด ธนาคารเนื่องจากไม่สามารถตรวจสอบคุณภาพที่แท้จริงของสินทรัพย์เฉพาะในงบดุลโดยใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องเช่นเดียวกับความปลอดภัยการคลัง . 

“ เป็นการยากที่จะเห็นสถานการณ์ที่เงินทุนทรงตัวหรือสูงขึ้นดังนั้นจึงมีทางเลือกเพียงทางเดียว”
- เจมส์กอร์แมน

นั่นหมายความว่ามอร์แกนสแตนลีย์ต้องเผชิญกับความท้าทายอย่างต่อเนื่องในเรื่องของจำนวนทุนที่ต้องถือ แต่การเปลี่ยนแปลงทีละน้อยเป็นข้อ จำกัด ที่อิงกับ CET1 ซึ่งได้รับสัญญาณจากเฟดเนื่องจากผลของการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบในปัจจุบันมีความสมเหตุสมผลและจะให้ความรู้สึกที่ดีกับนักลงทุนและองค์กรจัดอันดับความเสี่ยง และมันจะเป็นประโยชน์ต่อ บริษัท เขากล่าวว่า

เขาไม่ต้องการให้มีการพลิกกลับไปสู่ระดับเลเวอเรจก่อนเกิดวิกฤตมากถึง 60 เท่า แต่การดูแลให้ธนาคารไม่ใช้เงินทุนมากเกินไปก็เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับเศรษฐกิจเช่นกัน

เขาไม่สามารถมั่นใจได้ถึงเวลาของการเปลี่ยนแปลง แต่มองว่ามันเป็นเดือนแทนที่จะเป็นปี อย่างไรก็ตามเขาสามารถมั่นใจได้ว่าผลกระทบต่อมอร์แกนสแตนลีย์ “ มันยากที่จะเห็นสถานการณ์ที่เงินทุนทรงตัวหรือสูงขึ้นดังนั้นจึงมีทางเลือกเพียงทางเดียว” เขากล่าวเสริม

และเมื่อได้รับการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นแล้วเขาก็มั่นใจว่าเฟดจะเปิดรับความกังวลดังกล่าว หลังจากนั้นเขาตั้งข้อสังเกตว่ามีความคืบหน้าไม่ว่าจะเป็นในการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบที่ธนาคารได้รับมอบหมายเป็นระบบที่สำคัญระบบปรับแต่งส่วนที่มีคุณภาพของการทดสอบความเครียดธนาคารสหรัฐและการเปิดกว้างของเฟดที่จะคิดใหม่วิธีการพิจารณา การซื้อคืนและเงินปันผลเมื่อดูที่การสร้างแบบจำลองทุนในสถานการณ์ที่เน้น

โอกาสทาง IB

CFO Jonathan Pruzan กล่าวว่า บริษัท กำลังมองหาการเพิ่มส่วนแบ่งในกลุ่มหลักทรัพย์ของสถาบันและโดยเฉพาะอย่างยิ่งเห็นโอกาสที่จะทำเช่นนั้นในเอเชีย เขาคิดว่า บริษัท ได้รับส่วนแบ่งการตลาดประมาณสามหรือสี่จุดในแฟรนไชส์ ​​ISG ทั้งหมดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ฝ่ายดังกล่าวได้เห็นความแข็งแกร่งของเดือนกันยายน Pruzan กล่าวและรายรับ $ 5 พันล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสนี้เป็นไตรมาสที่สามที่สูงที่สุดสำหรับ 10 ปี ตลาดทุนตราสารหนี้มีรายรับสูงเป็นประวัติการณ์ซึ่งกระจายอยู่ในระดับการลงทุนและผลตอบแทนที่สูงเนื่องจากสภาพแวดล้อมที่ดีสำหรับผู้ออกตราสารทำให้ปลดล็อคงานในฤดูร้อน มันมากกว่าการชดเชยประสิทธิภาพของตลาดทุนที่อ่อนตัวลง

ปริมาณการควบรวมกิจการที่เสร็จสมบูรณ์ขึ้นอยู่กับธุรกรรมเชิงกลยุทธ์จำนวนมากและท่อส่งน้ำมันยังคงมีสุขภาพดี

กอร์แมนกล่าวว่าแบ็คล็อกนั้นดีและผลลัพธ์ของการให้คำปรึกษานั้นแข็งแกร่ง การผลักดันปริมาณตลาดทุนบางส่วนทำให้มอร์แกนสแตนลีย์อ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่ บริษัท ได้สร้างแรงผลักดันสำคัญในตลาดตราสารหนี้ที่มีผล ส่วนแบ่งของมันประมาณ 14% สำหรับไตรมาสนี้ดีที่สุดมาหลายปี

ธุรกิจ FICC ของ Morgan Stanley ซึ่งเพิ่มขึ้น 21% ในปัจจุบันมีอัตราการดำเนินงานรายไตรมาสที่ 1 พันล้านดอลลาร์ - และผลประกอบการ 1.4 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้หมายความว่าธนาคารมียอดขาย 4.2 พันล้านดอลลาร์ในสามไตรมาสแรกแล้ว

พรูซานกล่าวว่าเครดิตและผลิตภัณฑ์ที่มีความปลอดภัยสูงนั้นแข็งแกร่งโดยมีความเร็วงบดุลดีกว่าปีที่แล้ว มาโครได้รับผลกระทบจากสภาพแวดล้อมที่ท้าทายโดยเฉพาะในช่วงครึ่งแรกของไตรมาส แต่มีโครงสร้างและสินค้าโภคภัณฑ์เพิ่มขึ้น

รายได้จากตราสารทุนลดลง 1% แต่พรูซานกล่าวว่าการรวมกันของขนาดและเทคโนโลยีกำลังให้ผลตอบแทนเช่นเดียวกับความจริงที่ว่าคู่แข่งบางรายก้าวออกไปจากธุรกิจ นอกจากนี้ความจริงที่ว่าบริการชั้นเลิศเป็นส่วนสำคัญที่สุดของแฟรนไชส์“ ศูนย์กลางของเครื่องจักร”

กอร์แมนเน้นว่าในขณะที่ บริษัท คาดว่าจะรักษาตำแหน่งผู้นำในตลาดหุ้นเขาไม่ได้มองโอกาสทางธุรกิจอย่างหมดจดในแง่ของส่วนแบ่งการตลาด แต่ทำกำไร

และเขาก็รั้นมุมมองที่กว้างขึ้น ในขณะที่ซีอีโอมีความกังวลเกี่ยวกับทิศทางของการเจรจาการค้าโลกเขาตั้งข้อสังเกตว่าการจัดหาเงินทุนยังคงอยู่ในระดับต่ำผู้คนมีความมั่นใจเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯโดยเฉพาะและการทำธุรกรรมกำลังจะเสร็จสิ้น

“ แม้จะมีความจริงที่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯอยู่ในเกณฑ์ดีและงบดุลของผู้บริโภคก็อยู่ในเกณฑ์ดี” เขากล่าว “ ผู้คนยังคงจับจ่ายใช้สอย”