แนวโน้มการเติบโตระหว่างประเทศยังคงมืดมน

บทสรุปผู้บริหาร

• มุมมองระดับโลกถูกครอบงำโดยผลกระทบทางเศรษฐกิจจากความพยายามของรัฐบาลทั่วโลกในการยับยั้งการแพร่กระจายของ coronavirus รวมถึงราคาน้ำมันโลกที่อยู่ในระดับต่ำ เราได้ลดการคาดการณ์ GDP ของเราสำหรับยูโรโซนสหราชอาณาจักรญี่ปุ่นและแคนาดา จากการที่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในปัจจุบันเราเห็นว่าเศรษฐกิจโลกเข้าสู่ภาวะถดถอยในช่วงครึ่งแรกของปีนี้และคาดว่าจีดีพีทั่วโลกจะหดตัว 2.9% ในปี 2020 แม้ว่าเราจะคาดการณ์ว่าตลาดโลกและกิจกรรมทางเศรษฐกิจจะทรงตัวภายในปลายปีนี้ .
• ด้วยเศรษฐกิจที่สำคัญและเศรษฐกิจเกิดใหม่ส่วนใหญ่จะเข้าสู่ภาวะถดถอยในปี 2020 ผู้กำหนดนโยบายทางการเงินและการคลังได้ตอบสนองด้วยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเชิงรุก แม้จะมีความพยายามเหล่านี้เราสงสัยว่าพวกเขาจะเพียงพอที่จะช่วยให้เศรษฐกิจเหล่านี้หลีกเลี่ยงการเติบโตที่ตกต่ำในระยะเวลาอันใกล้นี้

ข้อมูลเศรษฐกิจต่ำเพียงใด

เนื่องจากวิกฤตการณ์ COVID-19 ยังคงมีการพัฒนาอย่างต่อเนื่องโดยมีผู้ป่วยทั่วโลกมากกว่า 2,170,000 คนและผู้เสียชีวิตทั่วโลกมากกว่า 146,000 คนแนวโน้มเศรษฐกิจโลกยังคงแย่ลงเนื่องจากผลกระทบของไวรัสและมาตรการต่างๆ ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาข้อมูลขาเข้าเริ่มชัดเจนขึ้นแสดงให้เห็นถึงขอบเขตความเสียหายทางเศรษฐกิจ

• In จีนซึ่งเป็นเศรษฐกิจสำคัญครั้งแรกที่ได้รับผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 จีดีพีไตรมาส 1 ร่วงลง 9.8% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาสและ 6.8% เมื่อเทียบเป็นรายปี สำหรับไตรมาส 1 ยอดค้าปลีกลดลง 19% เมื่อเทียบเป็นรายปีในขณะที่ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมลดลง 8.4%
• ตัว Vortex Indicator ได้ถูกนำเสนอลงในนิตยสาร พวกเรามีการเรียกร้องผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกเพิ่มขึ้น 22,034,000 รายในช่วงสี่สัปดาห์ที่ผ่านมาและแม้ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะลดลงเพียง 701,000 ในเดือนมีนาคม แต่มีแนวโน้มลดลงอย่างมากในเดือนข้างหน้า ยอดค้าปลีกเดือนมีนาคมลดลง 8.7% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนบ่งชี้ว่าภาคบริการจะได้รับผลกระทบอย่างหนักจากมาตรการล็อค
• In ยุโรปมีเพียงข้อมูลที่ จำกัด อย่างหนักเท่านั้นที่จะประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากวิกฤต COVID-19 แม้ว่าการลงทะเบียนรถยนต์ในเขตยูโรโซนลดลง 58% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นภาพของสิ่งที่จะเกิดขึ้นสำหรับผู้บริโภค ยิ่งไปกว่านั้นข้อมูลการสำรวจภาคการผลิตชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าเศรษฐกิจทั่วยุโรปชะลอตัวลงอย่างรุนแรงเนื่องจากการให้บริการ PMI ของยูโรโซนและสหราชอาณาจักรในเดือนมีนาคมลดลงสู่ระดับต่ำเป็น 26.4 และ 34.5 ตามลำดับ
• ในที่สุดอาจเป็นหนึ่งในจุดข้อมูลที่แข็งที่สุดที่เน้นถึงผลกระทบของไวรัส COVID- 19 ชาวแคนาดา การจ้างงานเดือนมีนาคมลดลง 1,011,000 รายลดลงมากที่สุดเป็นประวัติการณ์และได้แรงหนุนจากการลดลงของงานภาคเอกชน อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 7.8% ในขณะที่จำนวนชั่วโมงทำงานทั้งหมดลดลง 15.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนซึ่งอาจบ่งบอกถึงการลดลงของ GDP ในเดือนมีนาคมของแคนาดาในเดือนมีนาคม (รูปที่ 1)

โดยรวมแล้วแหล่งสำคัญของความกังวลต่อเศรษฐกิจโลกได้เปลี่ยนไปสู่ภาคบริการจากภาคการผลิต หนึ่งในประเด็นที่โดดเด่นที่สุดของปี 2019 คือภาคการบริโภคและบริการที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง (ได้รับความช่วยเหลือจากการจ้างงานที่มั่นคงและการเติบโตของค่าจ้างไม่เพียง แต่ในสหรัฐอเมริกาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงประเทศเศรษฐกิจสำคัญอื่น ๆ เช่นยูโรโซนสหราชอาณาจักรและแคนาดา) ในทางตรงกันข้ามผลผลิตภาคอุตสาหกรรมอยู่ภายใต้ความกดดันสำหรับส่วนใหญ่ของปีที่แล้วเนื่องจากความตึงเครียดทางการค้าโลกยังคงดำเนินต่อไป มองไปที่ประเทศ OECD (ซึ่งรวมถึงประเทศที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่ แต่ไม่รวมถึงประเทศจีน) ไตรมาส 4 มีการเติบโตของการจ้างงาน OECD ที่ 1.0% ต่อปีต่อปีและค่าตอบแทนต่อการเติบโตของพนักงานอยู่ที่ 2.9% ต่อปี การอนุญาตให้ใช้อัตราเงินเฟ้อการบริโภคส่วนบุคคลการเติบโตของค่าตอบแทน OECD ที่แท้จริงนั้นทำงานที่ 2.5% ต่อปีในไตรมาสที่ 4 ของปีที่แล้วซึ่งเป็นแหล่งที่แข็งแกร่งสำหรับการใช้จ่ายของผู้บริโภค (รูปที่ 2) ด้วยการจ้างงานที่ลดลงอย่างมากในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้ารายได้ของครัวเรือนจะเปลี่ยนจากแหล่งที่มีเสถียรภาพเป็นแหล่งที่มาของความไม่มั่นคงซึ่งหมายความว่าภาวะเศรษฐกิจตกต่ำทั่วโลกมีความเป็นไปได้สูงในขณะที่ผู้กำหนดนโยบายพยายามเติมช่องว่างรายได้

ผู้กำหนดนโยบายทั้งหมดวางมือบนดาดฟ้า

กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่หยุดกะทันหันแทบจะทั่วโลกเป็นสิ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน นอกจากนี้เมื่อการไหลของข้อมูลมีความแม่นยำมากขึ้นเกี่ยวกับความรุนแรงที่อาจเกิดขึ้นจากการตกต่ำทั่วโลกผู้กำหนดนโยบายทางการเงินและการคลังก็เพิ่มขึ้นด้วยการตอบสนองที่ไม่เคยมีมาก่อน

สรุปคำตอบที่สำคัญบางประการและตระหนักว่าไม่จำเป็นต้องทำการเปรียบเทียบ "นโยบายแอปเปิ้ลกับแอปเปิ้ล" ระหว่างประเทศและภูมิภาคในบรรดาการกระทำที่สำคัญที่สุดตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคมจนถึงปัจจุบัน:

• พวกเรา: การลดลง 150 bps ในอัตราเงินกองทุน, การซื้อเฟดของหลักทรัพย์ธนารักษ์และหลักทรัพย์จำนองที่ได้รับการสนับสนุนจากหน่วยงานในจำนวนที่ไม่ จำกัด โดยพื้นฐานและช่วงของการซื้อและสภาพคล่องอื่น ๆ อีกมากมายเพื่อสนับสนุนตลาดสินเชื่อต่างๆและธุรกิจถนนสายหลัก สำหรับนโยบายการคลังได้มีการอนุมัติมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจประมาณ 9% ของ GDP โดยคาดว่าจะมีอีกมาก
• ยูโร: เพิ่ม€ 870B ในการซื้อสินทรัพย์ในช่วงสมดุลของปี 2020 โดยส่วนใหญ่อยู่ภายใต้โครงการจัดซื้อฉุกเฉินของโรคระบาดในยุโรปซึ่งไม่มีข้อ จำกัด ECB ยังให้เงินกู้ระยะยาวมากขึ้นด้วยข้อกำหนดและเงื่อนไขที่ง่ายกว่าเดิม สำหรับแพคเกจการใช้จ่ายทางการเงินของประเทศยูโรโซนที่สำคัญมีอยู่ในช่วงระหว่าง 1.4% ถึง 4.5% ของ GDP ในขณะที่ผู้กำหนดนโยบายกำลังทำงานร่วมกับการตอบสนองทางการเงินระดับภูมิภาค€ 540B ซึ่งจะอยู่ที่ประมาณ 4.5% ของ GDP ยูโรโซน
• สหราชอาณาจักร.: การลดอัตราการสะสม 65 bps, เพิ่มอีก 200 ปอนด์ในการซื้อสินทรัพย์และช่วงของสภาพคล่องและโปรแกรมการปล่อยสินเชื่อ ในขณะเดียวกันแรงกระตุ้นทางการคลังนั้นอยู่ที่ราว 65B หรือ 3% ของ GDP
• ญี่ปุ่น: ไม่มีการดำเนินนโยบายการเงินที่สำคัญใด ๆ แต่เป็นแพคเกจทางการเงินที่มีตัวเลขทั่วไปอยู่ที่ราว 108 ล้านล้านเยน (20% ของ GDP) ซึ่งครอบคลุมการกระตุ้นหลายรอบ กล่าวว่าการใช้จ่ายทางการคลังที่เกิดขึ้นจริงมีมูลค่าเกือบ 39 ล้านล้านเยน (7% ของ GDP)
• แคนาดา: การปรับลดอัตรา 150 bps และการซื้อหลักทรัพย์ของรัฐบาลแคนาดาที่ C $ 5B ต่อสัปดาห์โปรแกรมการซื้อพันธบัตรในระดับภูมิภาคและระดับองค์กรและมาตรการการปล่อยสินเชื่อและสภาพคล่องอื่น ๆ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในปัจจุบันมีจำนวนประมาณ 4.5% ของ GDP

การตอบสนองนโยบายเหล่านี้น่าประทับใจและมีความสำคัญและน่าจะเป็นปัจจัยสนับสนุนการฟื้นตัวของตลาดหุ้นทั่วโลกจากระดับต่ำสุดเมื่อเร็ว ๆ นี้ในขณะที่ควรนำไปสู่ความมั่นคงในที่สุดในกิจกรรมทางเศรษฐกิจทั่วโลก - การพัฒนาทั้งสอง อย่างไรก็ตามด้วยขนาดของไวรัสช็อต COVID-19 เราคิดว่ามาตรการทางนโยบายเหล่านี้น่าจะเพียงพอที่จะช่วยให้เศรษฐกิจเหล่านี้หลีกเลี่ยงการหดตัวอย่างรุนแรงในระยะเวลาอันใกล้นี้ จากผลดังกล่าวเราได้ทำการปรับลดประมาณการลงอย่างมีนัยสำคัญต่อแนวโน้มการเติบโตระหว่างประเทศของเราและตอนนี้เราเห็น GDP ปี 2020 ลดลง 5.5% สำหรับยูโรโซน, 5.4% สำหรับญี่ปุ่น, 4.9% สำหรับสหราชอาณาจักรและ 5.7% สำหรับแคนาดา