ตัวอย่าง ECB - การปรับเทียบนโยบายใหม่เพื่อมุ่งเน้นไปที่ PEPP และ TLTRO

จากคำใบ้ที่ชัดเจนในการประชุมเดือนตุลาคม ECB มีแนวโน้มที่จะเพิ่มมาตรการผ่อนคลายทางการเงินในการประชุมวันพฤหัสบดี เราคาดว่าจะมีการเพิ่มขนาดของ PEPP และการปรับ TLTRO เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในแดนลบมานานหลายปีจึงไม่น่าจะได้เห็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกในที่ประชุม สำหรับประมาณการเศรษฐกิจที่อัปเดตที่จะเผยแพร่เราคาดว่าแนวโน้มเงินเฟ้อจะปรับลดลงเล็กน้อยจากการพัฒนาล่าสุด

ตามที่ระบุไว้ในรายงานการประชุมเดือนตุลาคม ECB ระบุว่าในเดือนธันวาคมจะ“ ปรับเทียบตราสารทั้งหมดตามความเหมาะสมเพื่อให้แน่ใจว่าเงื่อนไขทางการเงินยังคงอยู่ในเกณฑ์ดีเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและรับมือกับผลกระทบเชิงลบของการระบาดใหญ่ต่ออัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ ด้วยเหตุนี้จึงส่งเสริมการบรรจบกันของอัตราเงินเฟ้อไปสู่จุดมุ่งหมายในลักษณะที่ยั่งยืนซึ่งสอดคล้องกับความมุ่งมั่นที่จะสมมาตร”

Pepp

ในบรรดาเครื่องมือต่างๆที่ ECB จัดการโปรแกรมการซื้อกรณีฉุกเฉินระบาด (PEPP) และการดำเนินการรีไฟแนนซ์ระยะยาวที่เป็นเป้าหมาย (TLTRO) คือกุญแจสำคัญ ก่อนหน้านี้เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 500B ยูโรในซองจดหมายปัจจุบันทำให้ขนาดรวมเป็น 1850B ยูโร โปรแกรมจะขยายเวลาอย่างน้อยจนถึงสิ้นปี 2021 เราไม่คาดหวังว่าธนาคารกลางจะประกาศขนาดของการซื้อรายเดือนแม้ว่า

ทล

การดำเนินการ TLTRO-III เป็นเวลา 3 ปี ด้วยจำนวนทั้งหมด 7 ชุดครั้งที่ 6 จะได้รับการจัดสรรในเดือนธันวาคม 2020 และครั้งสุดท้ายในเดือนมีนาคม 2021 เราคาดว่า ECP จะให้บริการ TLTRO เพิ่มเติมอีก 4 ครั้งจนถึงไตรมาส 1/22 ปัจจุบันธนาคารที่แสวงหาสิ่งอำนวยความสะดวกนี้สามารถรับอัตราการระดมทุน -1% (ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 50 bps) เป็นเวลาหนึ่งปีโดยขึ้นอยู่กับเงื่อนไขการกู้ยืมบางประการ เราคาดว่าหน้าต่างส่วนลดจะขยายไปตลอดระยะเวลา 3 ปี นอกจากนี้ยังมีแนวโน้มที่จะผ่อนคลายข้อกำหนดหลักประกันเพิ่มเติม

ระบบสองชั้น

เมื่อรับทราบถึงผลกระทบที่เป็นอันตรายของอัตราดอกเบี้ยติดลบต่อความสามารถในการทำกำไรของธนาคาร ECB ได้เปิดตัวระบบ 2 ชั้นในเดือนกันยายน 2019 ระบบนี้จะยกเว้นสถาบันสินเชื่อไม่ให้จ่ายค่าตอบแทนในอัตราที่ติดลบในปัจจุบันซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการถือสำรองส่วนเกิน ปริมาณการเก็บสำรองที่เกินกว่าข้อกำหนดเงินสำรองขั้นต่ำที่ได้รับการยกเว้นจากอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะถูกกำหนดเป็นข้อกำหนดการสำรองขั้นต่ำของสถาบันสินเชื่อหลายแห่ง ตัวคูณปัจจุบันคือ 6x ความต้องการสำรอง เราคาดว่า ECB จะประกาศเพิ่มขึ้นเป็น 10 เท่าในเดือนธันวาคม การเพิ่มขึ้นเช่นนี้จะยกเว้นสภาพคล่องส่วนใหญ่ของธนาคารจากอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ติดลบ

การปรับลดการคาดการณ์เงินเฟ้อ

การประชุมเดือนธันวาคมจะนำมาซึ่งประมาณการเศรษฐกิจล่าสุด การอ่านค่า CPI พาดหัวแบบแฟลชคงที่ที่ -0.3% y / y ในเดือนพฤศจิกายนซึ่งเป็นระดับที่ไม่เปลี่ยนแปลงตั้งแต่เดือนกันยายน เข้ามาอ่อนแอกว่าฉันทามติที่ -0.2% CPI หลักยังคงอยู่ที่ + 0.2% แนวโน้มเงินเฟ้อโดยรวมยังอยู่ในระดับต่ำ เราคาดว่าแนวโน้มเงินเฟ้อจะปรับลดลงเล็กน้อยตลอดขอบฟ้าการคาดการณ์