Op-ed: Boost to Tech Stock จะไม่คงอยู่และมีความเจ็บปวดมากขึ้นอยู่ข้างหน้า

นักลงทุนควรจะสามารถใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมในหุ้นเทคโนโลยีได้อย่างน้อยสองสามเดือนข้างหน้า

ในโพสต์ล่าสุดของฉันในหัวข้อเมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ที่ผ่านมาคือ "การครองอำนาจแบบสัมพัทธ์ของเทคโนโลยีสิ้นสุดลงแล้ว" ภาคเทคโนโลยีที่วัดโดย XLK ETF ได้ติดตาม S&P 500 ประมาณ 6% ในเดือนหน้าและมีการเติบโตตามมูลค่ามากกว่า 14% ในช่วงเวลาเดียวกันนั้น

นี่ไม่ได้หมายถึงการตักแห่งชัยชนะ ไกลจากมัน. หนึ่งเดือนที่มีผลงานต่ำกว่าเกณฑ์สำหรับการสูญเสียอำนาจเหนือกว่า นอกจากนี้จุดอ่อนของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและการเติบโตได้เริ่มกลับมาจากช่วงปลายปีโดยกลับมาครึ่งหนึ่งของผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าในช่วงแรกนั้น

ด้วยหุ้นอย่าง Apple, Facebook และ Amazon ที่ซื้อขายกันจนถึงค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันจะมีอะไรต่อไป? เทคโนโลยีพร้อมที่จะกลับมาแล้วหรือนี่เป็นเพียงการหยุดชั่วคราวตามเส้นทางที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่านี้? ฉันเชื่อว่ามันเป็นอย่างหลัง  

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีมีความหมายเหมือนกันกับโมเมนตัม ปัจจุบันเทคโนโลยีมีสัดส่วนเกือบ 35% ของ iShares Momentum ETF (MTUM) ที่มีการติดตามอย่างกว้างขวาง สิ่งนี้กำลังจะเปลี่ยนไป 

MTUM จะปรับสมดุลใหม่ในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของเดือนพฤษภาคมและการให้น้ำหนักกับเทคโนโลยีมีแนวโน้มที่จะลดลงครึ่งหนึ่ง ประมาณการคาดการณ์ว่าการเงินการใช้ดุลยพินิจของผู้บริโภคและอุตสาหกรรมจะมีน้ำหนักมากที่สุดและด้วยเหตุนี้กระแสเพิ่มเติมจะถูกดึงดูดไปยังภาคส่วนเหล่านั้น      

การสร้างใหม่ที่เรียบง่ายนี้ยังเป็นอีกหนึ่งตัวเร่งสำหรับประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าจากเทคโนโลยี ผู้ที่ต้องการเปิดรับโมเมนตัมไม่ว่าจะผ่าน ETF แบบแฝงหรือกลยุทธ์ที่มีการจัดการอย่างแข็งขันโดยกฎจะเป็นเจ้าของเทคโนโลยีน้อยลงและมีมูลค่ามากขึ้น ในความเป็นจริงเนื่องจากเทคโนโลยีมีน้ำหนักมากในดัชนีส่วนใหญ่การหมุนเวียน 1% จากภาคส่วน "การเติบโตและการป้องกัน" จะเพิ่มขึ้นเกือบ 3% ในภาค "วัฏจักร"

แม้ว่าผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าของภาคเทคโนโลยีในปี 2021 จะเป็นที่น่าสังเกต แต่ก็ไม่ได้ทำให้เกิดความแตกต่างในการประเมินมูลค่าที่แตกต่างกันในอดีตระหว่างการเติบโตและหุ้นมูลค่า 

อย่าลืมว่าในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาการเติบโตมีมูลค่าสูงกว่าค่าเฉลี่ย 7% ต่อปี. ฉันคิดว่านักลงทุนจำนวนมากยังไม่ได้ตกลงกับความคิดที่ว่ามูลค่าสามารถทำได้ดีกว่าในช่วงเวลาที่ขยายออกไป 

ดังที่ผมเขียนไว้เมื่อเดือนกุมภาพันธ์“ ปัญหาคือราคาปัจจุบัน [สำหรับหุ้นเติบโต] จำเป็นต้องมีระดับการเติบโตในอนาคตซึ่งจะเป็นไปได้ยากมาก” ฉันยังคงเชื่อว่าเป็นเช่นนั้น ตัวอย่างเช่น Zoom ลดลง 43% จากระดับสูงสุดตลอดกาล แต่หุ้นยังคงซื้อขายที่ 84 เท่าของผลประกอบการในปีหน้า Tesla ใกล้เคียงกันโดยลดลง 23% จากระดับสูงสุด แต่ยังคงซื้อขายที่ 145 เท่าของกำไรล่วงหน้า

ผลการดำเนินงานที่ดีกว่าของ Value ในปีนี้ได้ผลักดันเฉพาะส่วนพรีเมี่ยมราคาต่อกำไรในดัชนีการเติบโตที่หนักด้วยเทคโนโลยีกลับมาอยู่ที่ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน 2 มาตรฐานที่สูงกว่าปกติ เรามีหนทางอีกยาวไกลก่อนที่ช่องว่างของการประเมินมูลค่าจะกลับมาเป็นปกติ

การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของผลการดำเนินงานที่สัมพันธ์กันระหว่างการเติบโตและมูลค่า 

วันที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นการเติบโตและการต่อสู้ทางเทคโนโลยีที่สัมพันธ์กับมูลค่าและวัฏจักร ฉันเชื่อว่ามีแนวโน้มว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงไปด้านข้างเพื่อลดลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าทำให้สามารถปรับเงื่อนไขการขายเกินในชื่อเทคโนโลยีบางอย่างได้ 

 ประการแรกความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างคลังและพันธบัตรรัฐบาลระหว่างประเทศจำนวนมากเริ่มดึงดูดผู้ซื้อต่างชาติให้มาใช้หนี้ในสหรัฐฯ ผู้ซื้อในยุโรปและญี่ปุ่นสามารถรับรายได้เพิ่มขึ้น 1.2% จากการซื้อหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ 10 ปีเทียบกับการซื้อหรือ JGB 10 ปีแม้ว่าจะมีการปรับความเสี่ยงด้านสกุลเงินแล้วก็ตาม 

ความต้องการที่เพิ่มขึ้นนี้อาจทำหน้าที่บีบอัดอัตราของสหรัฐฯในช่วงเวลาหนึ่ง นอกจากนี้ความเชื่อมั่นได้กลายเป็นเรื่องที่รุนแรงเกี่ยวกับพันธบัตรตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯซึ่งมักจะเป็นตัวบ่งชี้ตรงกันข้ามที่ดี เปอร์เซ็นต์ของนักลงทุนพันธบัตรขาลง (อัตราการเดิมพันจะสูงขึ้น) อยู่ในช่วง 90^th เปอร์เซ็นไทล์และอัตราการเปลี่ยนแปลง 6 เดือนในผลตอบแทน 10 ปีอยู่ใน 97^th เปอร์เซ็นไทล์ 

การปรับความเชื่อมั่นให้เป็นมาตรฐานจะเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ทำให้อัตราการเพิ่มขึ้นในระยะเวลาอันใกล้นี้ ด้วยชื่อเทคโนโลยีขนาดใหญ่หลายชื่อที่การสนับสนุนทางเทคนิคและการลงทุนไหลเข้าสู่เทคโนโลยี (ซึ่งวัดโดย XLK) อ่อนแอเราอาจเป็นเพราะการกลับตัวในระยะใกล้ในการเป็นผู้นำด้านผลการดำเนินงานเนื่องจากโมเมนตัมของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นลดลง

อย่างไรก็ตามมันไม่น่าจะอยู่ได้นาน ในขณะที่เศรษฐกิจต่างประเทศเริ่มเพิ่มความพยายามในการฉีดวัคซีนและเศรษฐกิจของพวกเขากลับมาเปิดตัวอย่างเต็มที่มากขึ้นอัตราดอกเบี้ยของพวกเขาก็ควรจะสูงขึ้นเนื่องจากตลาดตราสารหนี้เหล่านั้นคาดการณ์ว่าจะมีการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น 

ช่องว่างของอัตราดอกเบี้ยควรแคบลงทำให้หนี้ของสหรัฐไม่น่าสนใจสำหรับผู้ซื้อต่างชาติ - ความต้องการน้อยลงราคาที่ถูกลงอัตราที่สูงขึ้นสำหรับคลัง นอกจากนี้ธนาคารกลางสหรัฐยังไม่ได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่เพิ่มขึ้นและอัตราผลตอบแทน 10 ปีจะไม่เข้าสู่แนวต้านทางเทคนิคจนกว่าจะถึงช่วง 2.0% ถึง 2.25%

เมื่อรวมกันแล้วอัตราของสหรัฐฯน่าจะกลับมาสูงขึ้นเมื่อเราก้าวเข้าสู่ช่วงครึ่งหลังของปีซึ่งทำให้เกิดปัญหาอย่างต่อเนื่องสำหรับประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กันของเทคโนโลยี          

สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่านี่เป็นเรื่องราวเกี่ยวกับประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กัน ... ไม่ใช่หนึ่งในเทคโนโลยีที่ขัดข้องและไหม้ ตลาดหุ้นในวันนี้ยังคงกว้างอย่างน่าทึ่งโดย 96% ของหุ้นใน S&P 500 นั้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ครั้งสุดท้ายที่เราเห็นการอ่านสูงนี้คือปลายปี 2009 และแม้ว่าเทคโนโลยีจะล้าหลัง แต่ 90% ของหุ้นเทคโนโลยีก็อยู่ในช่วงขาขึ้น 

เรารู้จากประวัติศาสตร์ว่าอัตราและหุ้นสามารถขึ้นพร้อมกันได้ แม้แต่อัตราและหุ้นเทคโนโลยีก็สามารถขึ้นพร้อมกันได้ (ดูตัวอย่างปี 2013) อย่างไรก็ตามในเกมของประสิทธิภาพการลงทุนสัมพัทธ์มุมมองของฉันยังคงอยู่ที่เทคโนโลยียังคงล้าหลัง

การเปิดเผยข้อมูล: บริษัท Bryn Mawr Trust ของ Jeff Mills เป็นเจ้าของ Apple

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ