ดูตัวอย่าง FOMC – จุดยืนของนโยบายที่จะคงอยู่แม้เงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้น

หากไม่มีข้อมูลอัปเดตเกี่ยวกับค่ามัธยฐานและการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ จุดเน้นของการประชุม FOMC ในสัปดาห์นี้จะเป็นคำแถลงนโยบายและการแถลงข่าว นับตั้งแต่การประชุมในเดือนมิถุนายน อัตราเงินเฟ้อยังคงเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง การมองโลกในแง่ดีของตลาดถูกบดบังด้วยการแพร่กระจายของตัวแปรเดลต้า ผู้กำหนดนโยบายน่าจะรับทราบการพัฒนาทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง แต่ยังคงความเห็นว่าระดับราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนั้นเป็นเพียงชั่วคราว ในงานแถลงข่าว เราคาดหวังให้ประธานเจอโรม พาวเวลล์ ย้ำว่าคณะกรรมการอยู่ระหว่างการเจรจาเรื่องการลด QE ยังเร็วเกินไปที่จะสรุป ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายจะถูกเปิดเผยที่งานสัมมนา Jackson Hole ในปลายเดือนสิงหาคม ตามด้วยการประชุมในเดือนกันยายน เราคาดว่าการประกาศลดขนาด QE อย่างเป็นทางการจะมีขึ้นในเดือนธันวาคม มาตรการนโยบายการเงินทั้งหมดจะไม่เปลี่ยนแปลง เป้าหมายอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะอยู่ที่ 0-0.25% ในขณะที่โครงการซื้อสินทรัพย์จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 120 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน

การพัฒนาเศรษฐกิจ

กลับพบความประหลาดใจด้านเงินเฟ้ออีกครั้งตั้งแต่การประชุมในเดือนมิถุนายน Headline CPI เร่งขึ้นเป็น +5.4% y/y ในเดือนมิถุนายน จาก +5% ของเดือนที่แล้ว ตลาดคาดว่าจะมีการกลั่นกรองเล็กน้อยเป็น +4.9% Core CPI เพิ่มขึ้น +0.7 ppt เป็น +4.5% y/y เกินฉันทามติ +4% ในเดือนนั้น ในขณะเดียวกัน การสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภคของเฟดแห่งนิวยอร์กเปิดเผยว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อเฉลี่ยในช่วง 12 เดือนข้างหน้าเพิ่มขึ้นเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ +4.8% ในเดือนมิถุนายน จากเดิมที่ +4% ในเดือนพฤษภาคม แนวโน้มในอีก 3 ปีข้างหน้าไม่เปลี่ยนแปลงที่ +3.6% เทียบกับเป้าหมาย +2% ของเฟด ตลาดงานยังคงฟื้นตัวแม้จะมีอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นในเดือนมิถุนายน อัตราการว่างงานขยับสูงขึ้น +0.1 ppt เป็น 5.9% เมื่อเทียบกับฉันทามติ 5.7% กระนั้น จำนวนการจ่ายเงินเดือนก็เพิ่มสูงขึ้น +850K แซงหน้า +583K ของเดือนพฤษภาคม และมติที่ +700K

อัตราเงินเฟ้อที่สูงและข้อคาดการณ์เงินเฟ้อไม่ควรเปลี่ยนแปลงการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ นายพาวเวลล์ยืนยันอีกครั้งในการให้การต่อสภาคองเกรสว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อส่วนใหญ่เป็นเพียงชั่วคราว ดังที่เขากล่าวว่า “เรากำลังประสบกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก สูงกว่าที่หลายคนคาดการณ์ไว้ … และเรากำลังพยายามทำความเข้าใจว่ามันจะผ่านพ้นไปอย่างรวดเร็วหรือไม่ หรือว่าเราจำเป็นต้องดำเนินการใดๆ” เขากล่าวเสริมว่าเศรษฐกิจ “จะไม่เข้าสู่ช่วงเงินเฟ้อสูงเป็นเวลานาน … เรามีเครื่องมือที่จะจัดการกับเรื่องนั้น”

นโยบายการเงิน

ในคำให้การของรัฐสภา นายพาวเวลล์ตั้งข้อสังเกตว่า “ความก้าวหน้าที่สำคัญยิ่ง” ต่อเป้าหมายการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อของเฟด “ยังคงเป็นทางออก” สิ่งนี้บ่งชี้ว่าเฟดไม่น่าจะส่งสัญญาณใดๆ เกี่ยวกับการลด QE ในเดือนกรกฎาคม การเพิ่มความเป็นไปได้ในการแนะนำจุดยืนของนโยบายที่ไม่สมมาตร พาวเวลล์ยังตั้งข้อสังเกตอีกว่าเฟด “เห็นสัญญาณว่าเส้นทางของอัตราเงินเฟ้อหรือการคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะยาวกำลังเคลื่อนไหวอย่างมากและต่อเนื่องเกินระดับที่สอดคล้องกับเป้าหมายของเรา” ท่าทีดังกล่าวชี้ให้เห็นว่าจะยอมให้มีภาวะเงินเฟ้อเกินกำหนดก่อนดำเนินการ

การแพร่กระจายอย่างรวดเร็วของตัวแปรเดลต้ามีส่วนทำให้มีผู้ป่วย coronavirus รายใหม่เพิ่มขึ้น การหลีกเลี่ยงตลาดเป็นตัวอย่างในการลดลงของอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง ความหมายของมันต่อการอภิปรายแบบเรียวของเฟดนั้นมีความหลากหลาย ในแง่หนึ่ง ความรู้สึกที่แย่ลงแสดงให้เห็นว่าควรมีการกระตุ้นให้เกิดประโยชน์นานขึ้น ในทางกลับกัน ผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่ลดลงในรูปแบบการผ่อนปรนแบบหนึ่งอาจจะทำให้ฝูงเหยี่ยวตกใจกลัวที่จะลดอัตราลงก่อนหน้านี้

โดยรวมแล้ว เราคาดว่าเฟดจะคงนโยบายการเงินไว้ตามเดิมในสัปดาห์นี้ พาวเวลล์จะยืนยันว่าในขณะที่การอภิปรายเกี่ยวกับการลดลงได้เริ่มต้นขึ้น แต่ก็ยังไม่สามารถบรรลุฉันทามติได้