ECB Önizlemesi - Aşağı yönlü Risk Konusunda Daha Fazla Uyarı, Haziran'a Kadar Büyük Hareket Yok

ECB'nin Mart ayındaki toplantısından bu yana yayınlanan ekonomik verilerdeki bazı iyileşmelere rağmen, genel tablo karışık kalıyor ve enflasyon baskısı hala yumuşak. Son toplantıdan bu yana ECB'nin gelecekteki para politikası hakkında birçok tartışma yapıldı.

İlk olarak, merkez bankası, yeni bir Hedefli Uzun Vadeli Yeniden Finansman Operasyonları (TLTRO'lar) serisinin başlatılacağını açıkladıktan sonra detaylar üzerinde hiçbir ayrıntı vermedi. İkincisi, üyelerin geçtiğimiz haftalardaki yorumları, bankanın karlılığını korumak için “kademeli bir mevduat oranı” sistemine geçme ihtimaline yol açtı. Üçüncüsü, yeni yayımlanan Mart toplantı tutanakları, ileriye dönük rehberliğin 2019'in sonuna kadar uzatılmasına rağmen, bazı üyelerin gerçekten de 2020'in ilk çeyreğine kadar uzatılmasını tercih ettiklerini ortaya koydu.

Euro Bölgesi'nin enflasyonu, bugüne kadar küçük bir iyileşme işareti göstermiyor ve yetkililere “kademeli mevduat oranı” tartışmasına bakıldığında, birinin ECB'nin ileriye dönük rehberliği daha da artıracağını tahmin etmesi makul bir fikir. fiyatlar daha uzun süre kalacaktı.

İleriye dönük rehberliğe uyum da dahil olmak üzere yukarıda belirtilen tüm hususların detaylarının Haziran ayında açıklanacağını tahmin ediyoruz (güncellenmiş ekonomik projeksiyonlarla toplantı).

Önümüzdeki hafta yapılacak toplantı için ECB, ana refi faiz oranını, marjinal borç verme oranını ve mevduat faiz oranını sırasıyla% 0,% 0.25 ve -% -0.40 olarak bırakacak. Öte yandan, basın toplantısının Soru-Cevap oturumunda TLTRO'lar ve kademeli mevduat oranı sistemi hakkında daha fazla soru beklenirken, ekonomik görünümdeki aşağı yönlü risk konusundaki temkinli tutumunu artırması muhtemeldir.

Hedefli Uzun Vadeli Finansman işlemleri (TLTRO'lar)

Geçen ay, ECB, “her biri iki yıllık vadeye sahip” olan Eylül 2019 ile Mart 2021 arasında “üç aylık yeni hedefli uzun vadeli refinansman işlemleri (TLTRO-III)” lansmanını duyurdu. Draghi, "operasyonun uygun banka kredi koşullarını korumaya yardımcı olacağını" belirtti. Piyasa operasyonların teknik detaylarını beklerken, haziran ayına kadar herhangi bir güncelleme beklemiyoruz.

Katmanlı Mevduat Oranı Sistemi

Geçtiğimiz haftalarda, politika yapıcıların, negatif faiz oranının bankaların kârlılığına zarar verme potansiyelini daha fazla etkilediği görülüyor.

ECB'nin baş ekonomisti Peter Praet, bir Bloomberg röportajında ​​“daha ​​uzun süre düşük oranların perspektifinin, negatif oranların yan etkileri hakkındaki tartışmayı tetiklediğini” belirtti. Merkez bankasının, bazı bankaların fazla rezervlerinin en düşük orandan muaf tutulmasıyla, kademelendirme konusunu incelediğini ve hiçbir işlem yapılmadığını da sözlerine ekledi.

Cumhurbaşkanı Draghi, “gerekirse, olumsuz etkilerin ekonomideki olumlu etkilerini koruyabilecek ve varsa yan etkileri hafifletebilecek önlemleri düşünmemiz gerektiğini” de belirtti.

Ancak, kademe sisteminin uygulanabilirliği üyeler arasında tartışılabilir. Mesela, şahin Hollanda merkez bankası başkanı Klass Knot, bazı bankaların negatif faiz oranlarından muaf tutulurken, diğerlerinin olmadığını söyledi. Bu, “tüm bankalara, farklı bir iş modeliyle bu maliyetleri daha uzun süre tutacaklarını açıkça söylüyor”. O, olumsuz oranların “para politikasının, banka kârlılığı üzerindeki etkilerini olumsuz yönde etkilediğini” hafifletmek amacıyla uygulamalarını uygulamadan önce “en azından bazı kanıtların bulunması” gerektiğini söyledi.

Katmanlama sisteminin tartışılması başlangıç ​​aşamasında kaldığından, ECB'nin yaklaşmakta olan toplantıda herhangi bir detay vermesini beklemiyoruz.

İleri rehberlik

Mart ayında ECB, politika oranlarının “en azından 2019'in sonuna kadar en azından şu anki seviyelerinde kalacağını” belirterek, zamanlamayı “en azından 2019 yazına kadar” geciktireceğini belirtti.

Toplantı tutanaklarında belirtildiği gibi, “bir dizi üye”, “2020'in ilk çeyreğinin sonu boyunca ileriye dönük rehberliği” uzatmayı önerdi. Değişimin “ek konaklama sağlayacağını ve piyasaların ankete dayalı beklentilere kıyasla ilk faiz artışını fiyatlandırmasıyla daha uyumlu olacağını” söylediler. Bunun, “ECB personeli projeksiyonlarına yapılan önemli aşağı doğru revizyonlar açısından önemli” olan “net bir hareket hızı sinyali” vermesi gerektiğine inanıyorlardı.

Sonuç olarak, üyeler “Yönetim Kurulu'nun 2019'un sonuna doğru ileriye dönük rehberliğini genişletmeyi kabul etti” ve QE'nin ve TLTRO'ların yeniden yatırımı hakkında duyuru yaptılar.

İleriye yönelik rehberliğin ne sıklıkta ayarlanması gerektiğine ilişkin olarak, “takvim bazlı ileriye dönük rehberlik ayağını daha sonraki bir tarihin piyasa beklentileriyle aynı seviyeye getirmek, ilk faiz artışına ilişkin yönetmeliğin uygun şekilde yansıtıldığı görülmüştür. Konseyin enflasyonu değerlendirmesi ”.
Bu arada, devlet temelli bacak “faiz artışına ilişkin ekonomik şartlar henüz mevcut değilse, otomatik olarak faiz beklentilerinde bir kayma meydana getirdi”.

Avrupa Merkez Bankası'nın Nisan ayında ileriye dönük rehberliği değiştirmemesini bekliyoruz. Ekonomik gelişmelere bağlı olarak, üyeler güncellenmiş ekonomik projeksiyonların yayınlanacağı Haziran ayında ilk faiz zammı için zamanlamayı daha da geciktirebilirler.

Signal2forex incelemesi