Haftalık Sonuç: Delta Varyantı Görünümü Karartıyor

ABD'nin Önemli Özellikleri

• Fed Başkanı Powell'dan Jackson Hole, piyasaların ana etkinlik için Cuma gününe kadar beklemesi gerektiğini söyledi. Konuşmasında, ekonomi ilerlemeye devam ettiği sürece Fed'in bu yıl sonundan önce varlık alımlarını azaltmaya başlayacağına dair net bir sinyal verdi.
• Bu haftaki ekonomik veriler, Delta kaynaklı Kovid-19 vakalarındaki artış karşısında ekonomik dayanıklılığı destekliyordu. Konuta olan talep sağlamlaştı ve kişisel gelir artışı hızlandı.
• Tüketicinin önümüzdeki aylarda harcama eğilimlerinin daha da kötüleştiğini görmesi halinde, dördüncü çeyrekte harcamalarda daha yavaş bir büyüme görebiliriz ancak bu durgunluğun geçici olmasını bekliyoruz.

Kanada'daki Önemli Noktalar

• Bu Kanada'da nispeten sakin bir haftaydı, ancak veri akışının önümüzdeki hafta Haziran ayı GSYİH raporuyla birlikte toparlanması bekleniyor. Kısıtlamaların hafifletilmesiyle ekonomik aktivitenin güçlü bir şekilde toparlanması bekleniyor.
• İyi zamanların ne kadar süreceği virüse bağlı. Yeni vakalar artarken, daha fazla il ve işletme, tecritlerden kaçınmak için aşı pasaportları ve zorunlu aşılama gereklilikleri gibi önlemleri uyguluyor.
• Devam eden tedarik zinciri kesintileri ve iş gücü sıkıntısı, işletmelerin satış ve üretimi artırma becerisine baskı yapıyor. Bu haftanın CFIB iş barometresi araştırması, bu sorunların her ikisinin de Ağustos ayında yoğunlaştığını gösterdi.

ABD – Powell Yıl Sonuna Kadar QE'yi Azaltmaya Hazır

Ekonomik veriler açısından nispeten sakin bir haftada, piyasaların ana olay için Cuma gününe kadar sabırlı olması gerekiyordu: Fed Başkanı Powell'ın Jackson Hole sempozyumunda yaptığı açıklamalar. Etkinliğin kendisi, son dakikada çevrimiçi hale gelen Delta varyant vakalarındaki artıştan etkilendi. Powell'ın açıklamaları, ekonomi önümüzdeki aylarda ilerleme kaydetmeye devam ettiği sürece, beklediğimiz gibi, Fed'in varlık alımlarını yıl sonundan önce azaltmaya başlayacağına dair net bir sinyal verdi.

Konuşmanın ekonomik zemini oldukça iyiydi. Mevcut ev satışları Temmuz ayında %2 arttı; bu da konut talebinin sağlam olduğunu ve karantina sonrası artıştan kaynaklanan satışlardaki gerilemenin normal seyrini izlediğini gösterdi. GSYİH verilerinin ikinci açıklanması, ABD ekonomisinin ikinci çeyrekte daha önce rapor edilenden biraz daha güçlü olduğunu gösterdi. Üçüncü çeyreğin yarısına gelindiğinde asıl soru, harcamaların Delta dalgasına karşı ne kadar iyi dayanacağıdır.

Temmuz harcama verilerinde Delta ile ilgili uyarıya dair çok fazla işaret yoktu. Yakın temas hizmetlerine yapılan harcamalar Temmuz ayında aylık bazda yaklaşık %1 artış göstererek Haziran ayı hızına ulaştı. 2020'deki ilk yeniden açılma aşamasından bu yana, cömert hükümet destekleri ve hizmet harcamaları üzerindeki kısıtlamaların desteğiyle mal harcamaları (ve özellikle dayanıklı tüketim malları) arttı (Grafik 1). Ancak insanların ihtiyaç duyduğu iPad ve TV sayısı sınırlıdır. Bu dayanıklı tüketim mallarına yapılan harcamalar Mart ayından bu yana düşerken, hizmet harcamaları istikrarlı bir şekilde artıyor. Mal harcamalarındaki bu düzeltmenin, Delta değişkeniyle ilgili ihtiyatın tahmine dahil edilmesinden önce bile üçüncü çeyrekte tüketici harcamalarını %2'nin altında tutması bekleniyor.

Ağustos ve Eylül ayları boyunca bu yakın temas hizmetlerinde yavaşlama görürsek tüketici harcamalarındaki artış daha da yavaşlayabilir. Yine de birkaç nedenden dolayı raydan çıkmasını beklemiyoruz. Başlangıç ​​olarak, ABD'deki hane halkı salgın boyunca 2.5 trilyon dolardan fazla tasarruf biriktirdi. Eşit olmayan bir şekilde dağıtılsa bile bu, momentumdaki geçici yavaşlamaya karşı önemli bir tampon sağlar. İkincisi, bölgeler ve endüstriler genelinde nispeten yaygın görünen işgücü kıtlığı, işverenlerin, talepteki geçici durgunluk nedeniyle işçileri işten çıkarmak yerine onları elinde tutmasına yol açarak, işgücü piyasasının dirençli kalmasına yardımcı olabilir.

Son olarak, kişisel gelirdeki genel artış hükümet destek programlarındaki dalgalanmalarla sarsılırken, ücret ve maaşlardaki temel büyüme sağlam seyrediyor (Grafik 2). Gerçekten de ücretler ve maaşlar yalnızca Temmuz ayında %1 arttı ve son üç ayda yıllık bazda %10.6 artış gösterdi. Sağlam gelir kazanımları önümüzdeki aylarda tüketici harcamalarını desteklemelidir.

Powell'ın sözleri, son enflasyon eğilimlerini derinlemesine ele aldı ve enflasyondaki son artışın büyük kısmının geçici olduğu yönündeki görüşünü savundu. Delta varyantının oluşturduğu riskleri kabul ederken, işgücü piyasasındaki belirgin iyileşmenin altını çizdi. Genel olarak onun sözleri, ekonominin Delta dalgasına karşı beklenen dayanıklılığı göz önüne alındığında varlık alımlarının bu yıl azaltılacağı yönündeki görüşümüzle tutarlıydı.

Kanada – Delta Variant Görünümü Karartıyor

Ekonomik veriler açısından sakin bir haftaydı. Partiler seçim platformlarının ayrıntılarını açıklarken federal seçim manşetlerde yer almaya devam etti. Geçen haftaki satışların güzel bir şekilde tersine çevrilmesiyle hisse senedi piyasaları geçen haftaki kayıplarını telafi etmekten daha fazla iyimserdi. Haftada toparlanan WTI petrol fiyatı da aynı şekilde Kanada dolarının Amerikan doları karşısında yükselmesine neden oldu.

Ekonomik veri akışı önümüzdeki hafta toparlanacak; Haziran ayı GSYİH raporunun, kısıtlamaların hafiflemeye başlamasıyla birlikte ekonomik aktivitenin güçlü bir şekilde toparlandığını göstermesi bekleniyor. Bu durum, yaz boyunca sınırlama önlemlerinin daha da hafifletilmesinin reel GSYİH büyümesinde güçlü bir toparlanmayı başlatmasının beklendiği üçüncü çeyrek için sağlam bir geçiş sağlamalı.

Nitekim yaz aylarında ekonomik aktivitenin genişlemeye ve hızlanmaya devam etmesi, işgücü piyasasındaki toparlanmanın ivme kazanmasına olanak sağladı. Seyahat, dışarıda yemek yeme ve dinlenme gibi salgından en doğrudan etkilenen alanlarda harcamalar arttı. Uluslararası turizm pandemi nedeniyle zorluklar yaşamaya devam ederken Kanadalılar yurt içi seyahati benimsedi. Veriler, temmuz ayında yurt içi uçak trafiğinin neredeyse salgın öncesi seviyeye ulaştığını gösteriyor (Grafik 1). OpenTable'dan alınan restoran rezervasyon verileri de benzer ilerlemeyi gösteriyor.

İyi zamanların ne kadar süreceği virüse bağlı olacak. Bu hafta güncellenen COVID-19 Ekonomik Takipçimizde belirttiğimiz gibi, çoğu gelişmiş ülkede vakalar artıyor. Kanada da son haftalarda Batı eyaletleri başta olmak üzere tüm bölgelerde Kovid-19 vakalarında artışa tanık oldu. Kanada'nın aşılama oranı, yetişkin nüfusunun yüzde 74'ünden fazlasının tamamen aşılanmış olmasıyla dünyadaki en yüksek oranlar arasında yer alıyor ve bu da katı karantina önlemlerinden kaçınılacağına dair umut veriyor. Kanada'nın zaten yüksek olan aşılama oranı daha da artırılabilir. Bazı eyaletler (QC, BC, PEI, MB) aşı pasaportlarını uygulamaya koydu ve gittikçe artan sayıda şirket, yüz yüze çalışma düzenlemeleri için zorunlu aşının duyurusunu yapıyor. Bu, daha fazla insanı aşı olmaya teşvik edebilir.

Şu ana kadar yüksek aşılama oranı hastaneye yatış ve ölüm oranlarını vakalara göre düşük tuttu. Yine de aşılanmamış nüfusta vakalar ve hastaneye kaldırılanlar hızla artıyor ve aşılananlar arasında çığır açan vakalar görülüyor. Geçmişteki dalgalar, Kanada'nın diğer ülkelere kıyasla hastaneye kaldırılma eşiklerine karşı çok daha düşük bir toleransa sahip olduğunu gösterdi. Yeniden açılmanın hızı duraklatılabileceği veya azaltılabileceği için bu durum görünüm açısından aşağı yönlü bir risk oluşturuyor.

Ekonomik büyüme, devam eden tedarik zinciri kesintileri ve işgücü kıtlığı nedeniyle de kısıtlanabilir. Bu haftaki CFIB İş Barometresi Anketi'nden alınan yanıtlar, bu sorunların Ağustos ayında yoğunlaştığını gösterdi (Grafik 2). Ankete katılanların neredeyse yarısı vasıflı işgücü eksikliğinden bahsetti ve firmaların yüzde 27.6'sı rekor düzeyde girdi ürünleri eksikliğinin satış veya üretimdeki büyümenin önünde bir engel olduğunu bildirdi. Pek çok ürünün üretildiği gelişmekte olan ekonomilerin çoğunun Delta salgınlarıyla uğraştığı göz önüne alındığında, bu tedarik zinciri darboğazlarının yakın vadede hafiflemesi pek mümkün görünmüyor.