ECB Önizlemesi – Enflasyon Normalleşme Sürecini Devam Etmeye Zorluyor

• Gelecek hafta perşembe günü zorlu bir ECB toplantısı yapılacak. Şubat toplantısındaki önemli şahin iletişim değişikliğinin ardından ECB, daha güçlü bir enflasyon görünümünü Ukrayna-Rusya savaşının son derece belirsiz ekonomik etkisi ile dengelemek zorunda kalacak.
• ECB'nin 'nötr' bir para politikası kalibrasyonuna girme yolunda ilerlemesini ve yüksek enflasyon baskısı nedeniyle APP programı için resmi olarak bir bitiş tarihi belirlemesini (bu yıl Eylül ayında) bekliyoruz, ancak bu konuda kesin bir gösterge vermekte yetersiz kalıyoruz. yaklaşan bir faiz artışı. ECB'nin, vadeli faiz oranları yönlendirmesindeki 'veya daha düşük' ibaresini kaldırmasını ve karar açıklamasından 'kısa süre önce' ibaresini kaldırarak, APP'nin sonu ile ilk faiz artırımı arasında herhangi bir zaman göstergesi vermemesini bekliyoruz.
• Ukrayna-Rusya savaşının sonuçlarının henüz bilinmemesi nedeniyle personel tahminlerinin olağanüstü belirsizlikler içermesi muhtemel. Personel tahminlerinin 2 ve 2023'te çekirdek enflasyonun %2024'ye işaret etmesini ve politika normalleşme sürecinin devam etmesine olanak sağlamasını bekliyoruz.
• Kıtada bir savaşla para politikasını sıkılaştırmanın siyasi açıdan zor bir karar olabileceğinden, beklediğimiz 'normalleşmenin devamı' süreci görüşümüzün ancak daha sonraki bir aşamada ortaya çıkması riskinin bulunduğunu kabul ediyoruz. Ancak, zayıf büyüme görünümüne rağmen, yüksek temel enflasyon baskısının (özellikle Şubat ayındaki yıllık bazda %2.7 ve aylık %0.4 olan çekirdek enflasyonun ardından) tartışmada hakim olmasını bekliyoruz.
• ECB finansal istikrar konusunda dikkatlidir ve Mart 1'de 2022 yıllık bir LTRO operasyonu başlatabilir. TLTRO indiriminin resmi olarak sona ermesinin, geniş çapta beklendiği gibi Haziran 2022'de yapılmasını bekliyoruz.
• Piyasaların başlangıçta şahin bir sürprizle karşı karşıya olabileceğini düşünüyoruz, ancak şimdilik bu yıl Aralık ayındaki artış için fiyatlanan 27 baz puanlık fiyatı risk/getiri perspektifinden makul buluyoruz.

Savaş nedeniyle oluşan belirsizlikle birlikte dayanıklı ekonomik ortam…

Rusya'nın Ukrayna'ya yönelik saldırganlığı, özellikle Avrupa Merkez Bankası'nın Şubat toplantısındaki şahin tutumunun ardından, merkez bankası için hoş olmayan bir belirsizlik kaynağı haline geldi ve bu durum, politikanın sıkılaştırılmasına yönelik beklentileri açıkça artırdı. Beklenenden daha güçlü ekonomik ortam ve yüksek ve daha kalıcı enflasyon baskılarına sahip sıkı istihdam piyasaları, diğer her şey eşit olmak kaydıyla, ECB'nin para politikası normalleşmesine yönelik kademeli ve esnek bir yaklaşımın gerekliliği konusunda oldukça emin olmasını sağlamalıdır. Bununla birlikte, isteğe bağlı olarak veriye oldukça bağımlı bir duruşun vurgulanması bizim görüşümüze göre hayati önemde olmaya devam edecektir.

…ama yüksek enflasyon ECB'nin politika çıkışına başlaması yönündeki baskıyı sürdürüyor

ECB'yi Mart toplantısında bekleyen zorlu bir iletişim çalışması olacak. Omicron'daki olumsuz rüzgarların azalması ve tedarik zinciri stresinin azalmasının hizmet ve imalat faaliyetlerini desteklemesiyle ekonomi, yılın başında toparlanma gösterdi. İşgücü piyasasındaki toparlanma da hızlı bir şekilde devam etti; işsizlik oranı Ocak ayında tüm zamanların en düşük seviyesi olan %6.8'e geriledi ve işgücüne katılım kriz öncesi seviyelerin üzerinde kaldı.

PDF'de tam rapor.