Незважаючи на деякі покращення економічних даних, опублікованих після березневої зустрічі ЄЦБ, загальна картина залишається неоднозначною, а інфляційний тиск все ще слабкий. З часу останньої зустрічі було багато дискусій щодо майбутньої монетарної політики ЄЦБ.
По-перше, центральний банк не вніс детальну інформацію про деталі після оголошення про запуск нової партії цільових довгострокових операцій рефінансування (TLTRO). По-друге, коментарі членів за останні тижні викликали можливість переходу до системи «рівневої депозитної ставки», щоб зберегти прибутковість банку. По-третє, нещодавно опубліковані протоколи березневих зборів показали, що, хоча подальші вказівки були продовжені до кінця 2019 року, деякі члени справді виступали за продовження до першого кварталу 2020 року.
З огляду на те, що інфляція в єврозоні на сьогоднішній день не показує жодних ознак покращення, а також враховуючи дискусію чиновників щодо «ступеневої депозитної ставки», цілком обґрунтовано припускати, що ЄЦБ і надалі розширить перспективні вказівки, тобто: обіцяючи, що історично низькі відсотки ставки залишаться довше.
Ми очікуємо, що деталі всіх вищезазначених питань, включаючи коригування перспективних вказівок, будуть оголошені в червні (зустріч з оновленими економічними прогнозами).
На засіданні наступного тижня ЄЦБ залишить без змін основну ставку рефінансування, граничну позикову ставку та депозитну ставку на рівні 0%, 0.25% і -0.40% відповідно. Тим часом, це, ймовірно, посилить свій обережний тон щодо ризику зниження економічної перспективи, в той час як більше питань про TLTRO та багаторівневу систему депозитних ставок очікується на сесії запитань і відповідей на прес-конференції.
Цільові довгострокові операції з рефінансування (TLTRO)
Минулого місяця ЄЦБ оголосив про запуск «нової серії квартальних цільових довгострокових операцій рефінансування (TLTRO-III)» з вересня 2019 року по березень 2021 року, «кожна з терміном погашення два роки». Драгі зазначив, що «операція допоможе зберегти вигідні умови банківського кредитування». Поки ринок очікує технічних подробиць операцій, ми не очікуємо оновлення до червня.
Багаторівнева система депозитних ставок
Схоже, за останні тижні політики стали більш голосно говорити про потенційну шкоду негативної процентної ставки для прибутковості банків.
Пітер Прет, головний економіст ЄЦБ, зазначив в інтерв'ю Bloomberg, що «перспектива низьких ставок на тривалий час викликала дебати про побічні ефекти негативних ставок». Він зазначив, що центральний банк розглядає питання розподілу, при цьому деякі з надлишкових резервів банків звільняються від найнижчої ставки, додавши, що жодні дії є завершеною угодою.
Президент Драгі також визнав, що «у разі потреби ми повинні подумати про можливі заходи, які можуть зберегти сприятливі наслідки негативних ставок для економіки, одночасно пом’якшуючи побічні ефекти, якщо такі є».
Тим не менш, доцільність системи рівнів є дискусійною серед членів. Наприклад, Класс Нот, голова центрального банку Нідерландів, припустив, що, хоча деякі банки звільнені від негативних процентних ставок, інші ні. Це «неявно повідомляє всім банкам з іншою бізнес-моделлю, що вони будуть нести ці витрати довше». Він додав, що «повинні бути принаймні деякі докази», які б показали, що негативні ставки «порушують вплив монетарної політики через свій вплив на прибутковість банків», перш ніж застосовувати інструменти для його пом’якшення.
Оскільки обговорення системи рівнів залишається на початковій стадії, ми не очікуємо, що ЄЦБ надасть будь-які деталі на найближчій зустрічі.
Вперед вперед
У березні ЄЦБ зазначив, що політичні ставки «залишатимуться на нинішніх рівнях принаймні до кінця 2019 року», відсуваючи терміни «принаймні до літа 2019 року» раніше.
Як зазначалося в протоколі засідання, «ряд членів» запропонував продовжити «переднє керівництво до кінця першого кварталу 2020 року». Вони стверджували, що зміна «забезпечить додаткове житло і буде більше відповідати ринковим цінам на перше підвищення процентної ставки, порівняно з очікуваннями на основі опитування». Вони вважали, що це має забезпечити «чіткий сигнал послаблення», який «важливий з огляду на значні зміни прогнозів співробітників ЄЦБ у бік зниження».
Загалом, члени «погодилися продовжити подальші вказівки Ради керуючих до кінця 2019 року», разом із оголошенням про реінвестування QE та TLTRO.
Стосовно того, як часто слід коригувати прогнозні орієнтири, було зроблено висновок, що «приведення календарної частини перспективних орієнтирів у більшу відповідність до ринкових очікувань на пізнішу дату першого підвищення процентної ставки широко розглядається як належним чином відображення керуючих Оцінка інфляції Радою».
Між тим, державна позиція «автоматично передбачала зміну очікувань ставок, якщо економічні умови для підвищення процентної ставки ще не були створені».
Ми очікуємо, що ЄЦБ збереже прогнозні прогнози без змін у квітні. Залежно від економічного розвитку, члени можуть ще більше відкласти терміни для першого підвищення ставки в червні, коли будуть опубліковані оновлені економічні прогнози.
Signal2forex.com - кращі роботи та сигнали Forex
