«Цього разу все по-іншому», – каже виконавчий директор Крістіан Шівінг про останню реструктуризацію Deutsche Bank. Керівництво та правління не просять акціонерів вкладати нові гроші, щоб покрити витрати в розмірі 7.4 мільярда євро, пов’язані з виходом із продажу та торгівлі акціями, зниженням ставок, ліквідацією 18,000 20 робочих місць та зменшенням балансу на XNUMX%.

Можливо, це робить чесноту з необхідності. Страшно подумати, як могли б відреагувати акціонери банку з ринковою капіталізацією лише 15 мільярдів євро, якби їх попросили профінансувати це, коли акції торгуються приблизно в 0.2 раза від матеріальної балансової вартості.

Отже, хоча спроба самостійно профінансувати давно назрілу та розумну перебалансування бізнесу заслуговує схвалення, це робить ще більший акцент на ризику виконання.

Швейний займається власною роботою, щоб досягти результатів, які більшість аналітиків описують як дуже оптимістичні

Deutsche має намір скоротити щорічні витрати на 6 мільярдів євро до 17 мільярдів євро до 2022 року, зберігаючи прибутки приблизно на поточному рівні, навіть після закриття продажу акцій і торгівлі, які раніше приносили 2 мільярди євро на рік, і втративши ще один євро. 500 мільйонів ставок доходу.

Банк стверджує, що для цього не потрібні припущення щодо зростання решти підприємств, у яких він займає більш сильні позиції, понад 2% на рік і, можливо, деякі помірні темпи зростуть до 2022 року.

Але аналітики стурбовані впливом другого порядку на втрати прибутку, крім тих, які безпосередньо пов’язані з діяльністю, яку вона припиняє.

Як, наприклад, ви відокремлюєте ставки від кредиту та валюти? Зайняття позицій у кредиті часто передбачає крок через пов’язані операції з державними облігаціями. А хеджування ризиків також є рушійною силою валютного бізнесу.

Залежність

Легко скоротити збиткові або малоприбуткові підприємства. Але що, якщо від них залежить більш прибутковий бізнес для банку?

Як зазначають аналітики Berenberg: «Ми побачили це в 2018 році, коли Deutsche Bank вилучив із CIB 100 мільярдів євро активів із кредитним плечем, очікувавши обмеженого впливу на прибуток. Лише через чверть вона понизила орієнтовні показники щодо доходів, посилаючись на більший, ніж очікувалося, вплив реструктуризації».

І хоча Deutsche стверджує, що її основні припущення щодо зростання решти компаній є консервативними, глобальна макроневизначеність є багато.

Аналітики UBS, виявляючи здатність до заниження, радять обережно: «Зниження витрат на чверть при зростанні доходів на 10% протягом чотирьох років у нинішньому ринковому середовищі та під час проведення масштабної реструктуризації дехто може вважатися складним завданням».

Легко скоротити збиткові або малоприбуткові підприємства. Але що, якщо від них залежить більш прибутковий бізнес для банку?

Швейний займається власною роботою, щоб досягти результатів, які більшість аналітиків описують як дуже оптимістичні. Він каже, що співвідношення витрат і доходів у 70%, що випливає з цієї амбіції скоротити витрати та збільшити доходи, «не підлягає обговоренню». Ці слова будуть висіти на його шиї три роки.

Аналітики Citi, як і їхні колеги з інших компаній, кажуть: «Ми також очікуємо зниження доходів у групі другого порядку, через що цільовий показник рентабельності відчутного власного капіталу у 2022 році у >8% виглядає дуже малоймовірним».

Кожен буде стежити за прогресом у відділі вивільнення капіталу, який зараз має 288 мільярдів євро, або приблизно п’ята частина балансу, і 74 мільярди євро RWA.

У банку стверджують, що деякі з цих активів є високоякісними та короткостроковими, і очікує, що цього року буде використано 50% кредитних і ринкових компонентів RWA, а 70% буде виконано до кінця 2020 року.

Найкращі хіти

Однак це все ще залишає багато операційних ризиків RWA. Імовірно, після 2020 року ми дійдемо до ризиків нижчої якості та довгострокових ризиків, і до питання про те, які удари, якщо такі є, банку, можливо, доведеться поглинути, щоб вийти з них.

Deutsche чітко пропрацювала весь план зі своїми регуляторами, отримавши визнання за зусилля, спрямовані на ведення менш ризикованого та більш стабільного бізнесу, оскільки вони мали благословення працювати з мінімальним коефіцієнтом звичайних акцій першого рівня у розмірі 12.5% проти 1% на кінець першого кварталу 13.7 року.

Витрати на реструктуризацію, які приносять збитки цього року і роблять беззбитковість у наступному році важкодосяжною, швидко поглинуть цей вільний капітал.

«Це залишає дуже тонкий буфер вище нового цільового значення >12.5% для поглинання будь-якої нормативної інфляції», – відзначають аналітики Citi. «Раніше ми оцінювали, що Базель IV, який планується поетапно розпочати протягом 2022-27 років, може досягти коефіцієнта CET1 до 450 базисних пунктів до пом’якшення. Хоча ця сума тепер, ймовірно, буде нижчою після реструктуризації, вона все ще може бути значною. Тому ми все ще не виключаємо проблеми з правами в майбутньому і вважаємо ймовірність «викупу та дивідендів, починаючи з 2022 року», дуже незначною».

У банку кажуть, що цього разу все інакше. Але ніхто не візьме це на довіру. 

ПРИМІТКА: Ви хочете професійно торгувати на forex? торгуйте за допомогою нашого форекс роботи розроблені нашими програмістами.
Огляди Signal2forex