Інверсія кривої прибутковості поширює занепокоєння на світових ринках

Новини та висновки щодо фінансів

Це може бути короткочасним і скромним внутрішньоденним кроком, але той факт, що прибутковість казначейських облігацій США 10 на короткий час коротко впала нижче дохідності у дворічній казначейській скарбниці США в середу - приходить на тлі широкого продажу акцій -з продовженням невизначеності щодо торговельної напруги між США та Китаєм - ринки нервують ще одну краху.

Джим Рід, Deutsche

Джим Рейд, дослідний стратег Deutsche Bank, перебуває у відпустці, але більшу частину дня проводив у спілкуванні з колегами по офісу, перш ніж ділитися своїми турботами з клієнтами.

"Хоча інші заходи кривої врожайності США поступово інвертувались протягом останніх кількох кварталів, для мене вчорашня інверсія 2 / 10 - це те, що мене найбільше хвилює", - сказав він їм.

“На мою думку, він має найкращі результати для прогнозування майбутньої рецесії протягом більшої кількості циклів, ніж будь-який інший. Справді, кожна інверсія, починаючи з 1956 року, спостерігала спад. Незважаючи на те, що середня тривалість рецесії становить 17 місяців, розподіл кредитів майже в значній мірі розширився з точки інверсії ».

ФРС

Марк Хейфеле, головний керівник відділу інвестицій у сфері управління багатствами UBS, ще далеко не панікує. Він, разом з іншими, вказує, що Федеральний резерв все-таки може врятувати день, різко знизивши ставки.

Незважаючи на дурниці щодо коригування середнього циклу, очікування вже знижують подальше зниження ставок, можливо, базові пункти 50 у вересні та більше до кінця року.

Марк Хефеле,
UBS

"Має значення тривалість часу перевертання кривої врожайності, а скільки перевернуто", - говорить Хейфеле. "Якщо швидкість зниження ФРС успішно переведе криву на позитивну територію, ця коротка інверсія кривої може бути сигналом передчасного спаду.

«Також інверсія кривої дохідності не означає, що настав час продати акції. Починаючи з 1975 року, після інверсії дворічної / 10-річної кривої врожайності, S&P 500 продовжував зростати майже два роки і в середньому піднявся на 40%, поки не досяг піку бичачого ринку ». 

Deutsche's Reid погоджується, що у двох із дев'яти спаду з моменту 1950, які відбулися після такої інверсії, затримка до настання спаду була більше двох років. Наприклад, після травневої інверсії 1998 минуло 34 місяців, поки не виник спад.

Ця інверсія була відносно короткою і сталася безпосередньо перед кризою Росії / LTCM, коли ФРС швидко перерізав 75bp і тим самим знову посилив криву. Потім ФРС знову підняв ставки з 1999, і крива знову повернулася на початку 2000, приблизно за рік до фактичного спаду.

Однак, Рейд застерігає: "Зважаючи на те, що на ринку вже ціни на 65bp скорочень до кінця року, здається, що їм може знадобитися швидкий темп, щоб зробити його трьома з 10, де вони затримали спад".

Американські ставки зросли від мінімумів епохи кількісного ослаблення (QE), але все ще залишаються низькими за історичними мірками, і до кінця вчорашнього року дохідність облігацій 10 відновилася, по суті, рівномірна проти дворічної.

Ми не думаємо, що Банк Англії підвищить відсоткові ставки, щоб захистити стерлінги від подальшої шкоди і пом’якшити інфляційний шок, тому все може швидко заплутатися. 

 - Томас Уеллс, Сміт і Вільямсон

Невже роки надзвичайної грошово-кредитної політики, можливо, притупили прогностичну силу такої інверсії?

Рід каже: "Я не думаю, що цей час відрізняється через те, що премія за термінами значно нижча, і глобальний QE тощо., Як ми думаємо, причинність відбувається через настрій тварин. В умовах перевернутої кривої прибутковості це все більше виснажується і, таким чином, впливає на фінансову та економічну діяльність.

"Отже, мені дуже байдуже, чому крива перевертається, саме так".

Хоча увага зосереджується на ринку облігацій уряду США, попереджувальні знаки спалахують і в інших місцях.

Джон Веліс, FX і макро стратег BNY Mellon, каже, що поза самою інверсією, так само хвилюються і її драйвери. Довгий кінець кривої - тобто дохідність облігацій 10 року - різко впав протягом року.

Веліс каже: «Глобальне зростання та інфляційні очікування впали по всьому світу у відповідь на зростаючу політичну невизначеність, а також загасання імпульсу сукупного попиту.

"У минулому інверсії кривої дохідності зазвичай трапляються, коли короткий кінець кривої, який відповідає очікуванням ставок монетарної політики, піднімається вище довгого кінця".

Це модель надмірного затягування центральним банком, що призводить до рецесії.

"Цього разу довгий кінець впав більше, ніж короткий кінець, і крах врожайності 10 року не обмежується лише США", - каже Веліс.

"Навіть у таких країнах, як Німеччина, які певний час витримували надзвичайно низькі врожаї, очікування зростання та інфляції погіршилися, що призвело до того, що в кінці кривої врожайність буде ще нижчою".

Brexit

Мізері подобається компанії, але США та Європа, можливо, не стикаються з найгіршим.

Томас Уеллс, менеджер глобального фонду облігацій, пов'язаного з інфляцією, Smith & Williamson, вказує на очевидні та особливі небезпеки у Великобританії.

"Ринок, схоже, пробуджується від ризику угоди без Brexit, оскільки передня частина кривої доходності Великобританії зараз перевернута, і п'ятирічні свині пропонують нижчий урожай, ніж дворічні". «Інвертована крива дохідності аж ніяк не є ідеальним показником рецесії, але, на наш погляд, ризики для зростання зараз твердо нахилені до мінусів.

"Навіть без Brexit зрозуміло, що глобальний ріст сповільнюється, тому терміни можливого сценарію угоди в жовтні навряд чи можуть бути гіршими".

І лише за останні години 24 врожайність позолоти 10 знизилась нижче дворічної, хоча вона залишається вище п’ятирічної. Тиждень тому 10 все ще давав приблизно 5bp вище п'яти, а місяць тому це поширення було майже 25bp.

Найбільша небезпека для валюти, за словами Уеллса.

"Не виключено, що ми спостерігатимемо слабкіші дані про ВВП і вищу інфляцію в Q4 і в I кварталі 1 року, якщо угоди не буде, а валюта зазнає подальшого тиску вниз", - говорить він.

"Ми не вважаємо, що Банк Англії підвищить відсоткові ставки, щоб захистити стерлінги від подальшої шкоди та пом’якшити інфляційний шок, тому все може швидко заплутатися".

ПРИМІТКА: Ви хочете професійно торгувати на forex? торгуйте за допомогою нашого робот форекс розроблені нашими програмістами.
Огляди Signal2forex