Дефіцит державного бюджету скоро вибухне для боротьби з коронавірусом

Пам’ятаєте, коли всі люди були обтяжені дефіцитом державного бюджету на трильйони доларів? Це може здатися старими добрими часами, коли Конгрес і Білий дім закінчать рятувальний пакет від коронавірусу, який, як очікується, буде затверджено в найближчі кілька днів.

Оцінки того, наскільки великим буде остаточний рахунок, відрізняються, але ми впевнені, що це буде історичний момент для чистої фіскальної сили, яка буде діяти під час економічного тиску. 

Заяви адміністрації за останні кілька днів вказують на економічний сок близько 2 трильйонів доларів. Натомість тодішній президент Барак Обама запропонував пакет у розмірі 831 мільярд доларів під час фінансової кризи.

Такий тип фіскального тягаря виникає, оскільки лише за перші п’ять місяців фінансового року, який розпочався в жовтні, уряд уже нарахував 624.5 мільярда доларів червоними чорнилом. Такий темп витрат, екстраполюваний на весь фінансовий рік, призведе до дефіциту в 1.5 трильйона доларів, і це крім будь-яких витрат на боротьбу з коронавірусом.

Вже зараз державний борг становить понад 23.5 трильйона доларів і буде на шляху до затьмарення 25 трильйонів доларів. У 574.6 фінансовому році платники податків витратили 2019 мільярда доларів на виплату відсотків за борг і ще 229.1 мільярда доларів у 2020 фінансовому році. 

Коротше кажучи, шок від поширення COVID-19 розірве фіскальну діру у Вашингтоні, округ Колумбія, для усунення якої можуть знадобитися роки, якщо не десятиліття. 

Але роздуми про те, що все це призведе до боргу та дефіциту, доведеться почекати ще один день. У часи кризи мало терпіння щодо жорсткої фінансової економії, лише відчуття невідкладності того, що, хоча державні витрати не можуть зупинити поширення вірусу, вони можуть пом’якшити серйозну економічну шкоду.

«Це справді міст до іншої сторони Божого вчинку», — сказав CNBC.com економіст Пол МакКалі. «Ми в подальшому розберемося з впливом на дуже багато фронтів суспільства. Зараз хвилювання про нестриманість фінансів є прямо протилежним тому, де ми повинні бути. Ми маємо забезпечити стійкість фіскальної системи через ефективне спільне підприємство фіскальної та монетарної політики».

МакКаллі, колишній керуючий директор гіганта з управління активами Pimco, а нині співробітник Корнельського університету та ад'юнкт-професор Джорджтауна, був одним із провідних мислителів в економіці, особливо після фінансової кризи. Він ввів термін «Мінський момент», щоб описати раптові колапси на ринках і «тіньовий банкінг» для небанківських кредиторів, які були в центрі кризи.

Він є прихильником філософії, яка за останні кілька років набула більшої популярності під назвою Сучасна монетарна теорія — по суті, переконання, що борг і дефіцит мають менше значення в часи низької інфляції і що державні витрати повинні використовуватися для подолання зростаючого розриву в багатстві. США, оскільки ФРС підтримує низькі процентні ставки. Серед найбільших спонсорів – сенатор Берні Сандерс і депутат Олександрія Окасіо-Кортез.

Хоча ця теорія має деяких відомих противників, таких як економіст Ларрі Саммерс, вона, ймовірно, стане де-факто законом країни, оскільки економічний вплив коронавірусу посилиться. 

«Банк дядька Сема має бути відкритим, крапка», — сказав МакКалі. 

Щоб це сталося, мало б різноманітні форми.

МакКаллі вважає програми, які виконуються спільно між Казначейством і Федеральним резервом, ключовими, при цьому очікується, що центральний банк підтримуватиме поточні процентні ставки та програми ліквідності. 

«Сказати, що занадто велика незалежність центрального банку може бути проблемою, — це те, що в моїй професії вважається єретиком», — сказав він. «Це, по суті, те, що я зараз кажу».

Очікується, що стимулом цього тижня буде комбінація прямих депозитних виплат фізичним особам, розширення допомоги по безробіттю мільйонам людей, які будуть витіснені зі скорочення діяльності через соціальне дистанціювання та закриття бізнесу, а також проміжні кредити для бізнесу, які не будуть стимулюватися. звільняти працівників.

Крім того, казначейство запропонує ФРС гарантії, які, за словами міністра фінансів Стівена Мнучіна, дозволять центральному банку використовувати до 4 трлн доларів ліквідності для бізнесу та фінансової системи.

Загальний цінник? Неважливо, принаймні до тих пір, поки нація страждає від невизначеного майже закриття.

«Чувак, який зараз безробітний, отримує чек і має актив, який він може отримати готівкою та піти в магазин», – сказав МакКалі. «Він отримав актив, але дядько Сем потрапив у яму. У мене з цим немає жодних проблем».

І все-таки спроби підрахувати фіскальний збиток будуть.

Служба інвесторів Moody's вже деякий час попереджає про проблеми з дефіцитом і заявила в п'ятницю, що її попередні сценарії, ймовірно, виглядатимуть гірше, оскільки державні витрати прискоряться.

«Раніше ми прогнозували, що несприятлива фіскальна динаміка призведе до збільшення дефіциту приблизно до 6.3% ВВП до 2029 року, але пандемія коронавірусу вносить значний ризик погіршення нашого середньострокового фіскального прогнозу», – сказав у звіті аналітик Moody's Габріель Агостіні. 

«Що стосується доходів, уповільнення, викликане коронавірусом, вилучить працівників із заробітної плати та послабить надходження федеральних податкових надходжень. У поєднанні з великими сумами федеральних витрат на підтримку економіки ми очікуємо, що бюджетний дефіцит США зросте до рівня, якого не було з моменту світової фінансової кризи 2008 року, що призведе до зростання боргу», – додав він.

Агостіні зазначив, що низькі витрати на позики допоможуть полегшити частину тягаря. ФРС тиждень тому знизила базову процентну ставку майже до нуля, а дохідність казначейських облігацій була на історично низькому рівні.

Але фіскальний баланс все одно буде виглядати гірше, ніж після Другої світової війни.

Під час фінансової кризи дефіцит бюджету як частка ВВП досяг максимуму в 9.8%. До цього єдиний гірший період був під час війни, коли рівень досягав 26.9% у 1943 році. 

Дефіцит у 2 трильйони доларів, який здається консервативним з огляду на поточний сценарій, підвищить дефіцит до ВВП до 9.4%. Дефіцит в 3 трильйони доларів, який здається не дуже великим, призведе до 14%. 

Звичайно, всі цифри є взаємозамінними, і Мнучін сказав Fox News, що він очікує короткострокової шкоди для економіки з наступним «гігантським» зростанням у четвертому кварталі 2020 року. Проте зусилля адміністрації більше спрямовані на те, що відбувається зараз. .

«Оскільки фіскальна політика послаблюється, дефіцит дійсно зросте досить суттєво в найближчій перспективі», – сказав Джеремі Лоусон, головний економіст Aberdeen Standard Investments. «Якщо уряд не заповнить цю прогалину в той період, коли приватний сектор скорочується, це фактично подвоїть розмір економічного шоку, який має місце».

Фактично, за словами Лоусона, монетарним і фіскальним органам, ймовірно, доведеться активізувати свої зусилля. Він зокрема сказав, що ФРС має стати більш агресивним, тому що, хоча «може здатися, що вони кидають кухонну раковину на це, зараз можна сказати, що вони кидають лише кран».

Отже, оскільки шок від трильйонного дефіциту тепер зміниться шоком від дефіциту в мільярди доларів, владі мало що робити, крім як продовжувати накачувати.

«Використовуючи свій баланс у погані часи, ви насправді можете допомогти довгостроковому здоров’ю бюджету, запевняючи, що існує економіка, яка може повернутися, коли приватний сектор зможе знову почати витрачати. Тоді фіскальні органи можуть зняти цей стимул, його тимчасові частини», – сказав Лоусон. «Так, схоже, що це прориває діру в бюджеті, але це, ймовірно, необхідно для того, щоб згодом не розкрити більший».