"Страшно", "вісцерально", "безпрецедентно": трейдери описують дикий тиждень нафти і падають до негативних цін

Новини фінансів

Comstock | Стокбайт | Зображення Гетті

«Страшно», «неймовірно», «настільки драматично», «безпрецедентно», «дуже інтуїтивно»: це одні з вибраних слів, які використовували ветерани Уолл-стріт, щоб описати те, що для ринку нафти було тижнем для підручників історії.

У понеділок, вперше в історії, West Texas Intermediate (WTI), еталонний показник нафти в США, опустився нижче нуля та став мінусом. До понеділка багато хто думав, що це неможливо. Можливо, просто можливо, він може впасти до нуля, фактично стерши всю цінність. Але негативна територія здавалася неймовірною, не в останню чергу тому, що про неї важко навіть подумати. Платити комусь, щоб той узяв ваше масло?

Але це саме те, що сталося. «Це був такий страшний момент, від якого перехопило подих», — сказала Ребекка Бабін, керуючий директор CIBC Private Wealth Management. «Це справді було наче спостерігати за... аварією швидкісного поїзда. Але ви не могли перестати дивитися».

За деякими оцінками, пандемія коронавірусу скоротила майже третину світового попиту на нафту. Виробники продовжують викачувати, але через припинення авіасполучення, а люди залишаються вдома, цій нафті просто нікуди діватися. Нафтопереробники цього точно не хочуть. І всесвітні сховища — як наземні, так і офшорні — швидко заповнюються. Аналітики попереджають, що ми можемо досягти безрукавки або максимальної ємності за лічені тижні.

У понеділок усе вирішилося. WTI має фізичний розрахунок, що означає, що коли місячний контракт закінчується, будь-який власник контракту отримує фізичний барель нафти. Трейдери, намагаючись отримати прибуток від різниці, купують і продають контракти без будь-якого наміру тримати їх після закінчення терміну дії, тоді як нафтопереробники та авіакомпанії є одними з тих, хто з іншого боку насправді хоче нафти.

Контракт, який занурився в мінус, стосувався поставки в травні. Не очікується відновлення попиту найближчим часом. І не маючи куди подіти нафту, люди були залишені в клопотах і зрештою хотіли зробити все — у цьому випадку навіть заплатити — щоб її забрати з їхніх рук.

Є нюанси, звичайно. По-перше, термін дії травневого контракту закінчився у вівторок, що означає, що обсяг торгів був незначним, оскільки він занурився на негативну територію. На той момент контракт на поставку в червні торгувався набагато активніше, і, таким чином, він краще вказував на те, як Стріт дивився на ціни на нафту.

Самі негативні ціни також не безпрецедентні. Природний газ, наприклад, у минулому торгувався нижче нуля, а на фізичному ринку певні регіональні сорти сирої нафти вже торгувалися на негативній території до понеділка. І були деякі трейдери, які попереджали, що коли сховища будуть заповнені, ціни продовжуватимуть різко падати.

Але все одно було шокуюче спостерігати за падінням у понеділок найактивнішого у світі нафтового контракту.

«Це галузь, у якій я працюю протягом тривалого часу, і коли вона так зламалася або у вас виникла справді погана ситуація, це привертає багато небажаної уваги, і люди отримують травми», сказав партнер-засновник Again Capital Джон Кілдафф.

Повільне, а потім раптове розслаблення

Коли ф'ючерсний ринок відкрився о 6:17.73 за східним часом у неділю ввечері, контракт на нафту WTI з поставкою в травні торгувався за 3 долара США, що приблизно на 18.27% нижче за розрахункову ціну в п'ятницю в 20 долара США. Нафта знижується шостий день поспіль і сьомий негативний тиждень за вісім. Зниження майже на 9.7% за тиждень було особливо помітним, оскільки всього за кілька днів до цього ОПЕК та її нафтовидобувні союзники домовилися про історичне скорочення видобутку, яке призвело б до переривання виробництва на 10 мільйона барелів на день — приблизно XNUMX% світових поставок. Цього було недостатньо, щоб заспокоїти побоювання інвесторів.

Виявилося, що $17.73 буде всього на кілька центів меншим від максимуму понеділка. До півночі за східним часом WTI торгувалася в діапазоні 15 доларів. Продажі тривали під час нічних торгів, і о 8 ранку ціни впали до 11 доларів. Відразу після обіду ціни впали до однозначних цифр.

«Це було наче спостерігати за справді жахливою дорожньо-транспортною пригодою, яка розгортається прямо перед вами», — сказав Кілдафф, який працює в енергетичній галузі більше 25 років. «Ви знали, що буде збиток, навіть якщо він був незначним. … Ви знали, що хтось був по той бік цих угод, і у вас було трохи нудотно».

Після того як ціни ввійдуть до однозначних цифр, шляху назад не буде. О 1:51 WTI опустився нижче 1 долара, а о 2:08, менш ніж за півгодини до розрахунку, впав на негативну територію. Кілдафф назвав це «моментом переходу через Рубікон».

На цьому продажі не зупинилися. Зрештою, контракт встановився на мінус 37.63 дол.

Найбільше здивувало генерального директора RBN Energy Расті Бразіела те, що ціни продовжували падати в мінус після перетину нуля.

«Ось що налякало всіх, так це той факт, що ці хлопці опинилися в таких жахливих обставинах», – сказав він. «Не було жодної людини, з якою я спілкувався, яка була б близько передбачити те, що сталося».

Braziel працює в енергетичній галузі десятиліттями, спочатку як трейдер, а тепер як консультант. Під час торгівлі він відчув неабияку частку волатильності, включаючи крах 1986 року, внаслідок якого ціни на нафту впали нижче 10 доларів.

За його словами, також помітні значні продажі в понеділок, а не у вівторок, коли термін дії контракту мав закінчитися.

У вівторок у вівторок травневий контракт повернувся на позитивну територію та неухильно піднімався вище до 10.01 дол. Але це був найнижчий сетл за всю історію — окрім різкого падіння в понеділок — з моменту підписання контракту в 1983 році. Для контексту, попередній «найнижчий» титул утримував сеттл на $10.42 31 березня 1986 року.

«Той факт, що не вистачатиме місця для зберігання і що після закінчення терміну придатності все може стати дуже складним, не був несподіванкою», — сказав Бабін. «Але в міру того, як це сталося, і з якою швидкістю це сталося, це було справді страшно».

Проблеми з пивоварінням

Частина історичного падіння в понеділок, безумовно, була технічною, оскільки фінансовий і фізичний світи зіткнулися. Обсяг був незначним, і більшість професійних трейдерів і фондів, які тримають ці контракти, швидше за все, вже перенесли свої позиції в наступні контракти. У понеділок червневий контракт тримався стабільно вище 20 доларів.

Незважаючи на це, падіння до негативних цін не можна відкидати як збій. По-перше, це показує глибину дисбалансу між попитом і пропозицією, викликану спалахом коронавірусу. «Щоб підкреслити жахливу економічну ситуацію, в якій ми зараз перебуваємо через цю пандемію, це була торгівля в понеділок», — сказав Кілдафф.

Це також проливає світло на той факт, що нуль не обов’язково забезпечує мінімальну ціну. У ф'ючерсах втрати можуть бути необмеженими.

Нафта Brent, міжнародний еталонний показник, показала себе трохи краще, ніж WTI, оскільки ціни на нафту знаходяться в Північному морі, що дає їй легший доступ до сховищ, а не в Кушинге, штат Оклахома, де ціни на нафту мають вихід до моря. Однак «трохи» є оперативним словом тут, оскільки Brent коливається навколо мінімуму за понад 20 років. І розрахункова ціна WTI у п'ятницю в 16.94 долара навряд чи є приводом для святкування. На початку року він торгувався вище 60 доларів. Менше шести років тому він перевищив 100 доларів.

З такими низькими цінами в певний момент виробники будуть змушені перекрити крани. Ряд компаній, включаючи Exxon, Chevron і ConocoPhillips, вже оголосили про скорочення виробництва, і очікуються додаткові скорочення.

Наслідки можуть бути особливо серйозними для американських компаній, оскільки сланцеву нафту важче видобувати із землі, а отже, її виробництво дорожче. Ці компанії також зазвичай завантажені боргами, а це означає, що слабкість може поширюватися на ширшу фінансову систему. Засновник Vital Knowledge Адам Крісафуллі назвав цей сектор «ІКЛОМ» кредиту, особливо високої прибутковості. «Банки тісно пов’язані з нафтою», – сказав він у березні.

Whiting Petroleum, колись великий гравець у багатій нафтою формації Баккен, на початку цього місяця стала першою великою компанією, яка оголосила про банкрутство. Аналітики попереджають, що їх може бути набагато більше.

Роздрібні інвестори отримують удар

Трейдери припустили, що роздрібні інвестори, які, можливо, не повністю розуміли ф'ючерсну торгівлю, могли бути проти падіння цін у понеділок до негативних. Нафтовий фонд США, який торгує під тикером USO, нещодавно зафіксував рекордні надходження, що свідчить про те, що коли ціни на нафту впали, роздрібні інвестори хотіли взяти участь у торгівлі.

У вівторок брокерська компанія Interactive Brokers заявила, що втратила 88 мільйонів доларів як прямий результат падіння нафти, через що деякі користувачі зазнали «збитків, які перевищують власний капітал на їхніх рахунках». А Банк Китаю, як повідомляється, призупинив транзакції щодо нових позицій сирої нафти, згідно зі звітом Reuters, на тлі обурення тих, хто втратив гроші.

Чиказька товарна біржа, відома як CME, обробляє контракти WTI, і генеральний директор Террі Даффі стверджував, що в понеділок біржа працювала «ідеально».

«Ми працювали з державними регулюючими органами за два тижні до того, як оголосили про те, що ми збираємося дозволити торгівлю за негативними цінами», — сказав він у вівторок у «Closing Bell» CNBC. «Тож [це] не було секретом, що це нас чекає». Він додав, що біржа орієнтована не на інвесторів-початківців, а на «професійних учасників».

Навіть для тих, хто не постраждав від падіння в понеділок, цей крок все одно привернув увагу: усі раптом захотіли знати, що відбувається. Кілдафф сказав, що спілкувався з людьми, з якими не спілкувався роками.

«Я думаю про те, наскільки це страшно для роздрібної торгівлі та наскільки це бентежить», — додав Бабін, який працює трейдером 20 років. «Це пролило світло на деякі слабкі сторони ринку, на який ми, трейдери та професіонали, так довго покладалися як на надійний. А потім побачити, як це так швидко ніби розноситься... це реально, і це може справді зашкодити роздрібному інвестору».

Червень непритомний?

Природне наступне питання після негативних цін, звичайно, таке: чи це повториться? Деякі аналітики кажуть, що цілком можливо, якщо обсяги сховища продовжуватимуть зростати, а попит залишиться низьким.

«Чи досягнемо ми наступного місяця -100 доларів за барель?» Аналітик Mizuho Пол Санкі написав у замітці у вівторок, на що відповів: «цілком можливо». «Фізична реальність нафти полягає в тому, що її важко обробляти, вона летюча, потенційно забруднює навколишнє середовище і фактично марна без нафтопереробного заводу», — додав він.

Водночас Goldman Sachs вважає, що глобальна ємність сховища може бути заповнена протягом 3-4 тижнів, що «ймовірно, створить значну волатильність із більшими різкими різкими спадами, поки пропозиція нарешті не зрівняється з попитом».

Якщо червневий контракт таки знизиться до нуля, це буде набагато страшнішим знаком, сказав Бразиле, ніж те, що сталося цього тижня, оскільки це покаже, що «баланс пропозиції попиту в Сполучених Штатах «повністю вийшов з ладу».

Забігаючи наперед, залишається багато знаків запитання, поки масштаби пандемії коронавірусу залишаються невідомими. Але трейдери кажуть, що в довгостроковій перспективі скорочення виробництва, а також зростання попиту врешті-решт повинні призвести до стабілізації цін.

Бабін, бо не бачу, щоб від'ємні ціни стали нормою. «Ми не очікуємо, що сира нафта буде таким вибухонебезпечним ракетним V-подібним видобутком, але ми не очікуємо, що вона буде постійно негативною протягом наступних кількох місяців».

- CNBC Майкл Блум та Нейт Раттнер сприяли звітності.

Підписуватися на CNBC PRO за ексклюзивну інформацію та аналіз, а також програмування на робочий день з усього світу.