- Як і слід було очікувати, жодна зміна політики не була доставлена або проінформована.
- ЄЦБ наголошує на змішаних знаках у поточній перспективі.
- Перешкоди на шляху до ранніх змін політики виглядають величезними.
- Збереження «сприятливих умов фінансування» є ключовим поточним акцентом для ЄЦБ.
- Але бракує вказівок щодо того, що "сприятливі умови" можуть означати на практиці.
- Ринки можуть дослідити толерантність ЄЦБ до переважно більш твердих ставок та міцнішого євро.
Чекаємо весни (в господарстві)
Не очікувалося, що засідання ЄЦБ призведе до будь-якої негайної зміни політики або навіть сигналізуватиме про можливі зміни в найближчому майбутньому. Рішення, прийняті в грудні, про продовження Програми надзвичайних закупівель пандемії (PEPP) до березня 2021 року та продовження сприятливих умов, що застосовуються до Цільових довгострокових операцій з рефінансування (TLRTO), мали на меті поставити ЄЦБ на бік політики на найближчий час майбутнє. Більше того, розбіжності у мисленні Ради керуючих щодо того, скільки слід було зробити в грудні, свідчать про те, що перешкода для подальшого кроку може бути встановлена дуже високо в даний час.
За цих обставин навряд чи дивно, що головним посланням президента ЄЦБ Крістін Лагард було «підтвердити нашу дуже пристосовану позицію монетарної політики». Існує мало сумнівів у тому, що ЄЦБ зайняв дуже пристосувальну політичну позицію і що було виправдано значне послаблення. Складність полягає в тому, що безпрецедентні економічні обставини, розв’язані пандемією, означають, що практично неможливо знати, чи масштаб вжитих до цього часу заходів є належним, надмірним чи неадекватним.
Все ще підвищена невизначеність призвела пані Лагард до списку нових позитивних позицій, включаючи щеплення, стійкість виробничого сектору єврозони, прогрес у зв'язку з фінансовою підтримкою ЄС, угоду про угоду про Brexit та перспективу поліпшення політичних відносин з новою Адміністрація США. Однак вона швидко протистояла цьому низою загроз, спричинених останнім сплеском вірусу, ознаками слабкості в різних частинах сектору послуг та тим, що інфляція залишається особливо слабкою, роблячи висновок, що ризики для перспектив діяльності все ще схиляються до мінусу.
Якась фіскальна обережність?
На запитання, чи слід Європі розглянути можливість слідувати керівництву нової адміністрації США та посилити фіскальний стимул, пані Лагард обгрунтовано заперечила, що вже вжиті національні та європейські заходи були суттєвими, і зараз слід зосередитись на розгортанні цих заходів. Однак вона також повторила заяву для преси, що "водночас фіскальні заходи, вжиті у відповідь на надзвичайну ситуацію з пандемією, повинні, наскільки це можливо, мати цілеспрямований і тимчасовий характер". Хоча такі характеристики цілком доречні, наголос на них натякає, що яструби ЄЦБ можуть мати значні занепокоєння тим, що фіскальне домінування може стримувати політику ЄЦБ у майбутньому. У зв'язку з цим він вказує принаймні на можливість дещо різних фіскальних шляхів по обидва боки Атлантики в найближчі роки.
Наскільки сприятливі умови фінансування?
Якщо основною метою прес-конференції пані Лагард було «підтвердити» поточну політичну позицію, вона була значно менш успішною у своїх зусиллях описати точний характер «сприятливих фінансових умов», які ця позиція має на меті стимулювати активність та інфляція. Це питання не є неважливим, оскільки ринки можуть перевіряти відсоткові ставки та валютні налаштування, щоб отримати вказівки щодо того, що може змусити ЄЦБ розглянути можливість коригування своїх поточних параметрів політики.
Неодноразові запитання на прес-конференції намагалися визначити якусь чітку метрику, яка може бути використана для з'ясування обставин, за яких ринки можуть почати шукати подальшого нарощування або зменшення заходів підтримки ЄЦБ. Звичайно, такої простої метрики не існує, і якби він мав якийсь такий показник, ЄЦБ навряд чи висвітлив би його на ринку, оскільки він став би механічним центром для очікування політики. С. 2 Наскільки сприятливі умови фінансування? Якщо основною метою прес-конференції пані Лагард було «підтвердити» поточну політичну позицію, вона була значно менш успішною у своїх зусиллях описати точний характер «сприятливих фінансових умов», які ця позиція має на меті стимулювати активність та інфляція. Це питання не є неважливим, оскільки ринки можуть перевіряти відсоткові ставки та валютні налаштування, щоб отримати вказівки щодо того, що може змусити ЄЦБ розглянути можливість коригування своїх поточних параметрів політики. Неодноразові запитання на прес-конференції намагалися визначити якусь чітку метрику, яка може бути використана для з'ясування обставин, за яких ринки можуть почати шукати подальшого нарощування або зменшення заходів підтримки ЄЦБ. Звичайно, такої простої метрики не існує, і якби він мав якийсь такий показник, ЄЦБ навряд чи висвітлив би його на ринку, оскільки він став би механічним центром для очікування політики.
Г-жа Лагард неодноразово наголошувала, що ЄЦБ застосовує "цілісний і багатогранний підхід", який розглядатиме витрати на фінансування всіх секторів, фірм та домогосподарств, а також урядів, щоб оцінити, сприятливі чи ні фінансові умови. Критично важливо, що хоча сприятливі фінансові умови були компасом, який використовувався для оцінки позиції монетарної політики, якорем є прогноз щодо інфляції.
У цьому контексті можна стверджувати, що нинішні очікування ЄЦБ щодо "тривалої слабкості інфляції" можуть свідчити про те, що, хоча витрати на позики історично низькі, умови фінансування можуть бути недостатньо пристосовані до поточних потреб економіки єврозони. Графік порівнює, як еволюціонували кредитні стандарти для фірм та домогосподарств єврозони порівняно з прогнозом ЄЦБ на базову інфляцію. Це натякає на те, що в цілому умови втрати кредиту можуть знадобитися для різкого зростання прогнозованої „базової” інфляції, яка все одно залишить її значно нижчою за межі цільового діапазону ЄЦБ у 2023 році.
Що може терпіти ЄЦБ
Хоча мало ймовірності будь-яких короткотермінових змін у формуванні політики ЄЦБ, перспективні фінансові ринки завжди прагнуть встановити ймовірні терміни та напрямки подорожей для політики в майбутньому. Оголошення в грудні про гнучкий підхід до закупівель PEPP змусило ринки принаймні почати розглядати обставини, за яких раніше "надійні" суми покупок ЄЦБ можуть бути скориговані протягом наступного року. Цілком зрозуміло, що ЄЦБ хотів би уникнути того, щоб перетворити себе на в'язнів за одним або кількома конкретними показниками або рівня доходу, або спредів. Порівняно обмежена реакція ринку на нещодавню політичну турбулентність в Італії свідчить про те, що поточне повідомлення широко зрозуміле - принаймні наразі.
Пані Лагард також неодноразово наголошувала на двосторонньому характері нещодавно переглянутої формулювання щодо закупівлі PEPP. Однак мало питань, що ринки починають зосереджуватись на тому, що може змусити ЄЦБ робити менше, ніж передбачалося раніше, а не на те, що може змусити ЄЦБ робити більше.
Складність полягає в тому, що розуміння ринками функції реакції ЄЦБ може бути вирішене або волатильністю іноземних доходностей, або спалахом або несподіваним падінням інфляції. Наше відчуття полягає в тому, що ЄЦБ має певний потік мислення, дедалі більше зростає спротив подальшим заходам адаптації та виникає занепокоєння щодо майбутнього курсу фіскальної політики. У цьому ж контексті вказівка пані Лагард про те, що ЄЦБ «уважно» спостерігав за курсом євро, мала порожнє кільце.
Незважаючи на те, що в Раді керуючих ЄЦБ все ще є бездоганна більшість, ринки цілком можуть дослідити деякі помірні зростання курсів та / або єдину валюту в найближчі місяці, що може вимагати посилення ясності щодо того, що саме мається на увазі під «сприятливими фінансовими умовами».
Signal2forex.com - кращі роботи та сигнали Forex
