فیڈرل ریزرو نے مارکیٹوں کی مدد کے لئے بڑے پیمانے پر اقدامات اٹھائے ہیں۔ یہاں اس کے اسلحہ خانے میں کیا بچا ہے

فیڈرل ریزرو نے گزشتہ ہفتے مالیاتی منڈیوں کو مستحکم کرنے کے لیے ڈرامائی کارروائی کی۔ اب، سرمایہ کار آنے والے دنوں میں قریب سے دیکھ رہے ہوں گے کہ مرکزی بینک معیشت کی مدد کے لیے اور کیا پیشکش کرتا ہے۔

مارکیٹ کی مداخلتیں نظر نہیں آئیں کیونکہ مالی بحران نے وال سٹریٹ پر ایک وحشیانہ ہفتے کے بعد پانی کو کسی حد تک پرسکون کر دیا ہے جس نے دیکھا کہ بڑی اوسطیں ریکارڈ رفتار سے نیچے آئیں اور سرکاری بانڈ کی پیداوار ان خطوں میں ڈوب گئی جو انہوں نے پہلے کبھی نہیں دیکھی تھی۔

لیکن کام ابھی ختم نہیں ہوا۔ 

فیڈرل اوپن مارکیٹ کمیٹی منگل اور بدھ کو اپنی پالیسی میٹنگ منعقد کرتی ہے اور توقع ہے کہ بڑھتے ہوئے کورونا وائرس کے بحران کے درمیان مزید بام فراہم کرے گی۔ 

فیڈ نے اب تک ہنگامی طور پر نصف فیصد پوائنٹ سود کی شرح میں کٹوتی اور بینکوں کے لیے ایک فنڈنگ ​​پروگرام نافذ کیا ہے جو کہ 1.5 ٹریلین ڈالر کے ساتھ ساتھ Treasurys کی ماہانہ خریداریوں میں توسیع کر سکتا ہے۔ 

کتابوں میں پہلے سے موجود ان چالوں کے ساتھ، مرکزی بینک کے دوسرے شاید کم واضح اقدامات پر غور کرنے کا زیادہ امکان ہے جو اس کے باوجود مارکیٹ اور معیشت کو موجودہ مسائل سے گزرنے میں مدد دے سکتے ہیں۔

"ہمیں یقین ہے کہ فیڈرل ریزرو وائرس کے جھٹکے اور غیر فعال مقررہ آمدنی والے بازاروں کے بارے میں اپنی پالیسی کے ردعمل کے ساتھ مکمل طور پر آگے بڑھنے والا ہے،" کرشنا گوہا، عالمی پالیسی اور ایورکور آئی ایس آئی کے مرکزی بینک کی حکمت عملی کے سربراہ، نے کلائنٹس کو ایک نوٹ میں کہا۔ ہفتے کے آخر. "ان توقعات کو طے کرنے میں ایک اہم غور یہ ہے کہ فیڈ کو درپیش حالات کا سیٹ پچھلے ہفتے کے دوران ڈرامائی طور پر تبدیل ہوا ہے۔"

گوہا اور وال سٹریٹ کے بیشتر دوسرے لوگ دیکھتے ہیں کہ Fed راتوں رات قرض لینے کی شرح کو صفر کر دیتا ہے اور مختلف قسم کے دیگر اقدامات کو لاگو کرتا ہے جو مالیاتی بحران کے بعد سے کسی بھی طرح کے نقطہ نظر کے ایک حصے کے طور پر نظر نہیں آتے۔

سود کی شرحیں فیڈ کی ٹول کٹ میں صرف ایک عنصر ہیں۔ یہ توقع بڑھ رہی ہے کہ فیڈ کو اپنے انسانی اور معاشی نقصان دونوں میں کورونا وائرس سے ہونے والے معاشی نقصان کو دور کرنے کے لیے مزید اقدامات کرنا ہوں گے۔

"انہوں نے 50 بیسس پوائنٹ کی کٹوتی کے ساتھ صدمے اور خوف کی کوشش کی اور دیکھا کہ مارکیٹ نے کیسا ردعمل ظاہر کیا۔ نیشنل ہولڈنگز کے چیف مارکیٹ سٹریٹیجسٹ آرٹ ہوگن نے کہا کہ مارکیٹ کی ذہنیت اچھی ہے کہ ہم نے [ریٹ میں کمی] حاصل کر لی ہے، لیکن اس سے معاشی نقصان نہیں ہو گا۔

Goldman Sachs، Morgan Stanley، Bank of America اور دیگر پیشن گوئی کرنے والوں کا ایک میزبان Fed کے بینچ مارک کی شرح کو صفر کے قریب واپس لے جانے کے لیے پورے فیصد پوائنٹ کی کمی کی تلاش میں ہے۔

ہوگن کا خیال ہے کہ یہ ایک غلطی ہو سکتی ہے۔

"یہاں تک کہ شرحوں میں مزید 50 بیسس پوائنٹس کی کمی کرنا اب زیادہ نفسیاتی ہے،" انہوں نے کہا۔ "انہیں اپنے پاؤڈر کو جتنا ہو سکے خشک رکھنا چاہیے۔ ایک وجہ ہے کہ صدمے اور خوف نے کام نہیں کیا۔

سود کی شرح میں ایک اور بڑی کٹوتی کے لیے جانے کے بجائے، حکام کئی دوسرے اقدامات کو تعینات کر سکتے ہیں جو اپنے باقی ماندہ گولہ بارود کو خالی کیے بغیر ظاہر کیے بغیر زیادہ مؤثر ثابت ہو سکتے ہیں۔

مارکیٹ کے ماہرین کچھ زیادہ ممکنہ لیکن کم واضح پالیسی اختیارات کی طرف اشارہ کرتے ہیں جو Fed تعینات کر سکتا ہے۔

ایک آسان اقدام "آگے کی رہنمائی" کا استعمال ہے یا مارکیٹ کو یقین دہانی کرانا ہے کہ قیمتیں وہیں رہیں گی جہاں وہ طویل عرصے تک ہیں۔ اس نے بحران اور بحران کے بعد کے سالوں میں اچھی طرح سے کام کیا کیونکہ مسلسل یاد دہانی کہ شرحیں کہیں نہیں جا رہی تھیں، مانیٹری پالیسی کے بارے میں مارکیٹ کے نقطہ نظر کو مستحکم کرنے میں مدد ملی۔

لیکن پچھلے کچھ سالوں میں فیڈ کی پالیسی کی پیشین گوئیاں، اگرچہ، تقریباً اتنی ہی تیزی سے ختم ہو گئی ہیں جتنی کہ ان کا اعلان کیا گیا تھا۔

چیئرمین جیروم پاول اور دیگر عہدیداروں نے 2018 کے اختتام کے قریب اصرار کیا کہ اس سال چار اضافے کے بعد بھی شرحوں میں اضافے کے لیے کافی گنجائش موجود ہے، پھر فوری طور پر 2019 میں تین بار کٹوتی کرنا پڑی جس کو انہوں نے "مڈ سائیکل ایڈجسٹمنٹ" کہا۔ " 2019 کے آخر میں اور اس سال میں، حکام نے کہا کہ انہوں نے محسوس کیا کہ حالات میں مادی تبدیلی کی عدم موجودگی میں مزید کوئی کمی نہیں کی جائے گی۔

یہ ایک وجہ ہے کہ فیڈ کو آگے کی رہنمائی سے آگے بڑھنا پڑ سکتا ہے۔

وال اسٹریٹ کے ایک تجربہ کار نے نام ظاہر نہ کرنے کی شرط پر کہا کہ مرکزی بینک کو مالیاتی بحران کے دور کے کچھ ایسے پروگراموں پر غور کرنا چاہیے جن کی ابھی بھی ڈوڈ فرینک بینکنگ اصلاحات کے تحت اجازت ہے۔

اس میں مصیبت زدہ اثاثہ ریلیف پروگرام کے ذریعے پیش کردہ کچھ اقدامات شامل ہوں گے، جنہیں ملک کو اس کے نیچے کی طرف جانے والے سرپل سے نکالنے کے لیے ایک اہم اقدام کے طور پر تسلیم کیا گیا تھا۔ TARP نے بینک بیلنس شیٹس کو پہنچنے والے کچھ نقصانات کو دور کرنے میں مدد کی جبکہ چھوٹے کاروباروں اور معیشت کے دیگر حصوں کے لیے فنڈنگ ​​کا طریقہ کار بھی فراہم کیا۔ پروگرام نے 121 بلین ڈالر کا منافع بھی کمایا۔

"فیڈ کو تمام اسٹاپز کو ختم کرنا ہوگا،" اس ذریعہ نے کہا۔ "انہیں تخلیقی ہونے کی ضرورت ہے کہ وہ اسے کیسے ہینڈل کرتے ہیں۔ لیکن ان کے پاس ایک بلیو پرنٹ ہے کہ ان لوگوں کو پیسے کیسے پہنچائے جائیں جنہیں اس کی ضرورت ہے۔"

دیگر ہتھیار بھی ہیں جو فیڈ کے پاس موجود ہیں۔ 

اگلا سب سے زیادہ ممکنہ آپشن مالیاتی بحران کے دوران اور اس کے بعد لاگو ہونے والے بڑے پیمانے پر اثاثوں کی خریداری کو دوبارہ شروع کرنا ہوگا۔ مارکیٹوں میں مقداری نرمی کے طور پر جانا جاتا ہے یا، زیادہ بول چال میں، پیسے کی پرنٹنگ کے طور پر، Fed نے تین راؤنڈز میں تقریباً 3.8 ٹریلین ڈالر کی اس طرح کی خریداریاں کیں، جس سے اس کی بیلنس شیٹ کو ایک موقع پر 4.5 ٹریلین ڈالر سے زیادہ ہو گیا۔

فیڈ نے حال ہی میں دوبارہ Treasurys خریدنا شروع کر دیا ہے، حالانکہ پیمانہ پچھلے آپریشنز سے کافی چھوٹا رہا ہے۔ تاہم، ان خریداریوں کا استقبال اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ مارکیٹ QE کے چوتھے دور کا خیرمقدم کرے گی۔ جمعے کے روز ایک راؤنڈ جس میں فیڈ نے پیداوار کے منحنی خطوط میں خریدا تھا بڑے اداروں کی طرف سے بہت زیادہ مانگ دیکھی گئی۔

فیڈ نے ابھی تک اپنی حالیہ مختصر مدت کے ٹریژری بل کی خریداریوں کے مقابلے کی حوصلہ شکنی کی ہے جیسا کہ QE، لیکن یہ اب جمعہ کی چالوں کے ساتھ تبدیل ہو سکتا ہے۔ درحقیقت، UBS ماہر اقتصادیات سیٹھ کارپینٹر نے کہا کہ پاول کو آئندہ میٹنگ میں یہ تسلیم کرنا چاہیے کہ مرکزی بینک دوبارہ QE میں شامل ہے۔ 

"اگر پاول QE کے طور پر [جمعہ کی] شفٹ کی خصوصیت کے خلاف سختی سے پیچھے ہٹتا ہے، تو مارکیٹوں میں مایوسی کا احساس ہوسکتا ہے،" کارپینٹر نے ایک نوٹ میں کہا۔

جب کہ QE کے پہلے تین راؤنڈز کا اسٹاک مارکیٹ کے فوائد کے ساتھ گہرا تعلق تھا، اس وقت معاشی حالات کافی مختلف تھے، یہ سوال اٹھا رہے تھے کہ اس طرح کے مزید آپریشنز کتنے موثر ہوں گے۔

کیپٹل اکنامکس کے چیف یو ایس اکانومسٹ پال ایش ورتھ نے ایک نوٹ میں کہا کہ "اگلا مرحلہ ماہانہ خریداریوں کی رفتار کو بڑھانا ہو گا، جو ہمارے خیال میں Fed ممکنہ طور پر اگلے ہفتے کی FOMC میٹنگ میں کرے گا۔" "بدقسمتی سے، زیادہ تر منحنی خطوط پر پیداوار پہلے سے ہی 1% سے کم ہونے کے ساتھ، مقداری نرمی طویل تاریخ والی پیداوار کو اور بھی کم کرنے کے لیے بہت کم کام کر رہی ہے، مطلب یہ ہے کہ معاشی سرگرمیوں میں کوئی بھی اضافہ اس سے کہیں زیادہ معمولی ہو گا جو ہم نے پہلے QE کے دوران دیکھا تھا۔ پروگرامز۔"

ایش ورتھ نے مشورہ دیا کہ سرکاری قرض خریدنے پر توجہ دینے کے بجائے، فیڈ اسٹاک یا کارپوریٹ بانڈز خریدنے سے بہتر ہوگا۔ تاہم، ایسا کرنے کی اجازت کے لیے اسے کانگریس کی کارروائی کی ضرورت ہوگی۔

انہوں نے TARP جیسے لیکویڈیٹی پروگراموں کی بھی وکالت کی، خاص طور پر ٹرم ایسٹ بیکڈ لون فیسیلٹی کا حوالہ دیتے ہوئے، جس نے ٹریژری سے $20 بلین کا فائدہ اٹھایا تاکہ بنیادی طور پر صارفین کے قرضوں اور سمال بزنس ایڈمنسٹریشن کے قرضوں میں 200 بلین ڈالر کے اثاثہ سے چلنے والی سیکیورٹیز خریدیں۔ 

"صدر ڈونلڈ ٹرمپ پہلے ہی SBA قرضوں کو دگنا کرکے $50bn کرنے کے منصوبوں کا اعلان کر چکے ہیں، لیکن اگر Fed SBA کے ساتھ غیر مالیاتی کارپوریٹس کو کریڈٹ فراہم کرنے کے لیے اپنی بیلنس شیٹ کو بڑھانے کے لیے تیار ہو تو اس پروگرام کے سائز کو بڑھانے کی گنجائش ہو گی۔ ان قرضوں پر ہونے والے کسی نقصان کی ضمانت دینا،" ایش ورتھ نے لکھا۔

گوہا، ایورکور ماہر معاشیات، نے پیش گوئی کی کہ فیڈ اس مارکیٹ میں لیکویڈیٹی فراہم کرنے کے لیے بحران کے دوران استعمال ہونے والی کمرشل پیپر فنڈنگ ​​کی سہولت کو دوبارہ قائم کرے گا۔ تجارتی کاغذ غیر محفوظ شدہ قرض ہے جسے کاروبار قلیل مدتی کارروائیوں کی ادائیگی کے لیے جاری کرتے ہیں، اور مارکیٹ کے منجمد ہونے نے بحران کے دوران کریڈٹ کی حالتوں کے کٹاؤ میں اہم کردار ادا کیا۔ گوہا نے کہا کہ اس سمت میں ایک قدم اتوار کے روز ہی ہوسکتا ہے اور اس ہفتے کی میٹنگ کے بعد نہیں۔

اس کے علاوہ، وہ Fed کو ٹرم اثاثہ کی سہولت کو دوبارہ کھولتے ہوئے دیکھتا ہے، جو بحران کے دوران مالیاتی اداروں کو کولیٹرل حمایت یافتہ قلیل مدتی قرضے فراہم کرنے کے لیے استعمال ہوتا ہے۔ کرنسی کے تبادلے کو شامل کرنا ایک اور امکان ہے جس کا گوہا نے حوالہ دیا۔

کچھ اور طریقے بھی ہیں جن سے Fed اپنی بیلنس شیٹ کے ساتھ ٹنکر کر سکتا ہے۔

اثاثہ جات کے انتظام کی بڑی کمپنی پِمکو نے فیڈ کو تجویز دی کہ وہ اپنے رہن کے پورٹ فولیو سے حاصل ہونے والی آمدنی کو ہر ماہ بند کر دے۔ مرکزی بینک اپنی رہن کی حمایت یافتہ سیکیورٹیز کو الگ کرنے کے لئے آگے بڑھ رہا ہے، لیکن موجودہ حالات میں اسے اس پر دوبارہ غور کرنا پڑ سکتا ہے۔

جمعہ کو ایک بلاگ پوسٹ میں، پِمکو نے خبردار کیا کہ حال ہی میں ٹریژری مارکیٹ میں مسائل "مارکیٹ کے وسیع تر تناؤ کا پیش نظارہ ہو سکتے ہیں کیونکہ کاروبار اور صارفین COVID-19 سے متعلقہ رکاوٹوں سے زیادہ سخت دباؤ میں آتے ہیں، اور کریڈٹ کے بنیادی اصول بگڑتے ہیں۔"

"ہم سوچتے ہیں کہ یہ امکان ہے کہ Fed فیڈ فنڈز کی پالیسی کی شرح کو صفر کر دے، اور اس بات کی تصدیق کرتا ہے کہ وہ مارکیٹوں کو سپورٹ کرنے کے لیے جو کچھ بھی کرے گا وہ کریں گے،" امریکی ماہر اقتصادیات ٹفنی وائلڈنگ اور فرم کے پورٹ فولیو مینیجر ریک چن نے لکھا۔ "اور مالیاتی حالات کو مزید آسان بنانے کے لیے، Fed MBS سمیت اثاثوں کی خریداری کے وسیع تر منصوبوں کا اعلان کر سکتا ہے، جبکہ اس بات پر بھی زور دیتا ہے کہ وہ مزید تناؤ کی صورت میں ضرورت کے مطابق مارکیٹوں کو ہدفی مدد فراہم کرنے کے لیے تیار ہے۔"

تاہم، فیڈ آگے بڑھنے کا فیصلہ کرتا ہے، اسے مارکیٹ کو تسلی دینے کے بجائے زیادہ سے زیادہ اقتصادی فائدے کو ذہن میں رکھتے ہوئے ایسا کرنا چاہیے، پی این سی فنانشل سروسز کے چیف اکنامسٹ گس فوچر نے کہا۔

"موجودہ ماحول میں، مالیاتی پالیسی دوسرے عوامل کے مقابلے میں ثانوی قسم کی ہے،" فوچر نے ایک انٹرویو میں کہا۔ "مارکیٹ کا ہنگامہ ختم نہیں ہو رہا ہے چاہے فیڈ کچھ بھی کرے۔ اس موقع پر، فیڈ کو اچھی طرح سے مشورہ دیا جائے گا کہ وہ مارکیٹ سے ایک قدم پیچھے ہٹے اور یہ دیکھے کہ معیشت کے لیے کیا بہتر ہے اور ضروری نہیں کہ مالیاتی منڈیوں کے لیے۔